autorregulaciÓn en colombia · marco: centro de arbitraje y resolución de conflictos mapa de...
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AUTORREGULACIÓN EN COLOMBIA
CARLOS ALBERTO SANDOVAL
Presidente de AMV
Septiembre 28 de 2010
AGENDA
1. Marco de la autorregulación
2. Esquema de autorregulación en Colombia
3. Gestión de AMV
4. Supervisión del mercado integrado
5. Comentarios finales
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AGENDA
1. Marco de la autorregulación
2. Esquema de autorregulación en Colombia
3. Gestión de AMV
4. Supervisión del mercado integrado
5. Comentarios finales
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MARCO DE LA
AUTORREGULACIÓN
• IOSCO reconoce la autorregulación como un complemento valioso
para el regulador estatal en el cumplimiento de los objetivos de
regulación del mercado de valores:
• Protección de los inversionistas.
• Mercado eficiente, transparente e integro.
• Reducción del riesgo sistémico.
• Beneficios de la autorregulación:
• Impone estándares éticos que trascienden la regulación estatal.
• Aporta experiencia y se adapta con agilidad a los cambios del mercado.
• Eleva la cultura de cumplimiento al involucrar a la industria.
• Facilita la homologación de estándares entre mercados y entidades.
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ORIGEN Y TENDENCIA DE LA
AUTORREGULACIÓN
• La autorregulación se originó en las bolsas, quienes como
complemento a su rol de administración del sistema de negociación,
tienen interés por:
• Supervisar el proceso operativo de la negociación.
• Fijar estándares de conducta para los miembros.
• Exigir adecuado gobierno corporativo a los emisores.
• El ejercicio de estas funciones implica potenciales conflictos de interés.
Éstos se acentúan con el proceso de desmutualización.
• No existe un único arreglo institucional, pero hay una tendencia a
independizar la función de autorregulación.
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DESMUTUALIZACIÓN Y
AUTORREGULACIÓN
• La desmutualización ha sido una oportunidad para fortalecer la
autorregulación.
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• Bolsa permanece con funciones de autorregulación:
• Bolsa enfrenta riesgo reputacional.
• Potencial arbitraje regulatorio.
Bolsa
• Autorregulador como una entidad independiente de la
Bolsa:
• Focaliza esfuerzos en funciones de autorregulación
• Homologa estándares entre entidades y mercados
• Genera eficiencia operativa
• Autorregulador adscrito a la Bolsa pero con administración y
gerencia independiente:
• Separación de la actividad comercial mitiga conflictos
de interés, pero se mantiene el arbitraje regulatorio.
SRO
SRO
SRO
AGENDA
1. Marco de la autorregulación
2. Esquema de autorregulación en Colombia
3. Gestión de AMV
4. Supervisión del mercado integrado
5. Comentarios finales
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AUTORREGULACIÓN EN EL MERCADO
DE VALORES DE COLOMBIA
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1929-1960:
Pura
1960-2003:
Obligatoria
2003-2006:
Independencia funcional
2006-Hoy:
Independiente, obligatoria y
regulada
•Área de Supervisión•Cámara Disciplinaria•Comisión de Supervisión •Rector del Mercado
Sociedades comisionistas de bolsa Intermediarios(SCB, bancos, AFP,
Fiduciarias, etc.)
Medellín
Occidente
Bogotá
•Fundamentolegal de laautorregulación
(Decreto 2969/60)
•Estándares degobiernocorporativo enbolsas (Ley 27/90).
Ley 964/05
ALCANCE DE LA
AUTORREGULACIÓN
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INTERMEDIARIOS
DE VALORES(117 miembros)
MERCADOS(Renta Fija, Accionario,
Futuros)
SIS
TEM
AS
(Tran
sac
ció
n
y O
TC)
• El Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) se
constituyó en 2006 como una corporación privada sin ánimo de lucro.
• AMV es una autoridad del mercado de valores: regula, supervisa,
disciplina y certifica.
Todas las normas de
intermediación, no
sólo las de AMV.
RELACIÓN SFC-AMV
• AMV no ejerce una función pública, ni actúa en delegación de esas
funciones. La autoridad estatal no se abstrae de su responsabilidad:
1. La autorregulación en Colombia es una actividad regulada por el
Estado y supervisada por la SFC:
• Primera inspección in-situ: febrero y mayo de 2010
2. Coordinación entre autoridades:
• MoU SFC-AMV de 2007:
AMV como supervisor de primera línea para conductas
Prontitud y oportunidad
Evitar duplicidad
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GOBIERNO CORPORATIVO: EL
GRAN RETO (1)
• La estructura de gobierno corporativo debe asegurar
independencia de la autoridad pública y de la industria. Sólo así
es posible garantizar una buena gestión de autorregulación.
Si AMV no hace bien su tarea se
podría crear otro autorregulador.
GOBIERNO CORPORATIVO: EL
GRAN RETO (2)
1. Relación con la SFC:
• SFC aprueba y supervisa el cumplimiento del Reglamento de AMV, pero
respeta la autonomía de la función.
2. Gobierno adecuado:
• 5 de los 10 miembros del Consejo Directivo son independientes.
• Consejo Directivo no interviene en decisiones disciplinarias (Tribunal
independiente).
• Presidente con término fijo de 3 años (remoción con aprobación de ¾
partes del Consejo Directivo).
• Participación de sub-industrias hace que el interés general prevalezca
sobre el particular.
• Órganos conformados por representantes de industria con amplio
conocimiento y autoridad moral.
• Contacto permanente con la industria (encuestas y mecanismos de
retroalimentación anónima).
AGENDA
1. Marco de la autorregulación
2. Esquema de autorregulación en Colombia
3. Gestión de AMV
4. Supervisión del mercado integrado
5. Comentarios finales
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MARCO: Centro de arbitraje y resolución de conflictos
MAPA DE PROCESOS DE AMV
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PEI: Programa de educación al inversionista
Mercado transparente, integro y adecuada
protección a los inversionistas
Regulación Supervisión Disciplina
Certificación
Estándares de mercado
Profesionalismo
Ejercicio del derecho
Protección basada en
educación
PROCESO DE REGULACIÓN
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Regulación Supervisión Disciplina
1. El Estado produce la regulación estructural:
• Actividades, vehículos y contratos regulados
• Estructura de mercado y política de
transparencia
• Regulación prudencial
• Estándares generales de conducta – Regulación
basada en principios
2. AMV fija normas de conducta específicas.
• Conflictos de interés
• Abusos de mercado
• Protección a clientes (información y asesoría)
3. Establece políticas y procedimientos para cumplir
normas.
3.
Intermediarios
2. AMV
1. Regulación
estatal
REGULACIÓN BASADA EN LA
INDUSTRIA
• Metodología cualitativa
de AMV para evaluar y
comparar idoneidad de
las políticas y
procedimientos de la
industria.
• Retroalimenta, reconoce
y hace visible las buenas
prácticas.
• Beneficia la cultura de
cumplimiento y fortalece
estándares.
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PUNTOS ENTIDAD PROMEDIO SECTOR MAXIMO SECTOR MAX MERCADO
De
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PROCESO DE SUPERVISIÓN
• Con base en el esquema de autorregulación, Colombia ha fortalecido
las actividades de supervisión y disciplina en el mercado de valores.
• Componente Ex-ante: supervisión preventiva para evitar ocurrencia de
infracciones.
• Componente Ex-post: imposición de penalidades cuando se presentan
violaciones normativas.
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Regulación Supervisión Disciplina
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PROCESO DE SUPERVISIÓN
Vigilancia y
monitoreo Supervisión
preventiva
Supervisión por
conductas
Monitoreo en pantalla
(tiempo
real)
Vigilancia ex-post (análisis
de operaciones)
Visitas
Especiales
Mercados
•Renta fija
•Renta
variable
•Derivados
estandariza
dos y OPCF
ALERTAS
REPORTES
Visitas
GeneralesSupervisión
Extra-Situ
Vigilancia ex – post
(Análisis de operaciones)
•Seguimiento a alertas.
•Análisis de operaciones. Reportes
generados en herramienta de
minería de datos.
Monitoreo en pantalla
(Tiempo real)
•Análisis preliminar para confirmar
o descartar alertas.
•Recopilación de información
relevante (noticias, cotizaciones
internacionales, llamadas a
operadores, etc.)
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VIGILANCIA Y MONITOREO
Salidas
• Llamada a
miembros
• Carta de
recomendación
o advertencia
• Traslado a
regulación
• Traslado a
supervisión por
conductas
Acceso
en líneaDatos al
final del día
MONITOREO
• Alertas automáticas:
• Precios y cantidades inusuales
• Anulación de operaciones
• Ordenes en instrumentos
iliquidos
• Activación de subasta
• Fortalezas:
• Acceso al sistema con perfil
de supervisor
• Acceso a las condiciones de
las operaciones, el
ordenamiento de las pilas y el
detalle de los clientes.
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VIGILANCIA
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 21
• Reportes con minería de
datos:
• Negociación miembros de JD.
• Operación entre fondos
administrados por un AFP.
• Uso de información
privilegiada.
• Manipulación de precio y/o
liquidez.
• Fortalezas:
• Acceso a documentos de los
miembros.
• Acceso a medios verificables
(conversaciones, mails, chats).
20100300001.wav
20090410872.wav
Nemotecnico Fecha Ope Hora Ope Fecha Cumpl Folio Punta Detalle Afiliado Cantidad Monto TasaPérdida
Compañía GlobalIdentif Inv
Nombre
InversionistaTipo Oper
BSUT03210909 2009-03-25 08:49:47.00020 25/03/2009 201 V SERFINCO S.A. 1.681.000.000 1.681.601.798 11,57 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
BSUT03210909 2009-03-25 08:49:47.00020 25/03/2009 201 C SERFINCO S.A. 1.681.000.000 1.681.601.798 11,57 -11.632.520,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BSUT03210909 2009-03-25 08:57:08.00023 25/03/2009 237 V SERFINCO S.A. 1.681.000.000 1.693.234.318 10,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BSUT03210909 2009-03-25 08:57:08.00023 25/03/2009 237 C SERFINCO S.A. 1.681.000.000 1.693.234.318 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
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ARGOS S.A
N
BSUT03210909 2009-03-25 09:00:52.00026 25/03/2009 265 C SERFINCO S.A. 1.681.000.000 1.693.234.318 10,00 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
BSUT05210911 2009-03-25 08:49:57.00020 25/03/2009 204 V SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.495.095.000 12,43 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
BSUT05210911 2009-03-25 08:49:57.00020 25/03/2009 204 C SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.495.095.000 12,43 -73.605.000,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BSUT05210911 2009-03-25 08:57:38.00023 25/03/2009 238 V SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.568.700.000 10,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BSUT05210911 2009-03-25 08:57:38.00023 25/03/2009 238 C SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.568.700.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
BSUT05210911 2009-03-25 09:01:20.00026 25/03/2009 268 V SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.568.700.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
BSUT05210911 2009-03-25 09:01:20.00026 25/03/2009 268 C SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.568.700.000 10,00 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
BLOC2051FVA 2009-03-26 08:04:59.00001 26/03/2009 15 V SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.496.445.000 10,29 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
BLOC2051FVA 2009-03-26 08:04:59.00001 26/03/2009 15 C SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.496.445.000 10,29 -2.790.000,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BLOC2051FVA 2009-03-26 08:05:14.00001 26/03/2009 17 V SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.499.235.000 10,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BLOC2051FVA 2009-03-26 08:05:14.00001 26/03/2009 17 C SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.499.235.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
BLOC2051FVA 2009-03-26 08:05:34.00001 26/03/2009 19 V SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.499.235.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
BLOC2051FVA 2009-03-26 08:05:34.00001 26/03/2009 19 C SERFINCO S.A. 1.500.000.000 1.499.235.000 10,00 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
BEPB102B9VD 2009-03-25 08:45:41.00018 25/03/2009 186 V SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.085.513.000 11,93 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
BEPB102B9VD 2009-03-25 08:45:41.00018 25/03/2009 186 C SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.085.513.000 11,93 -30.580.000,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BEPB102B9VD 2009-03-25 08:54:48.00022 25/03/2009 227 V SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.116.093.000 10,80 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BEPB102B9VD 2009-03-25 08:54:48.00022 25/03/2009 227 C SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.116.093.000 10,80 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
BEPB102B9VD 2009-03-25 08:59:26.00024 25/03/2009 242 V SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.116.093.000 10,80 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
BEPB102B9VD 2009-03-25 08:59:26.00024 25/03/2009 242 C SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.116.093.000 10,80 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
BBET07101111 2009-03-25 08:49:26.00019 25/03/2009 198 V SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.038.752.000 11,90 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
BBET07101111 2009-03-25 08:49:26.00019 25/03/2009 198 C SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.038.752.000 11,90 -14.600.000,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BBET07101111 2009-03-25 08:55:50.00023 25/03/2009 230 V SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.053.352.000 11,10 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
BBET07101111 2009-03-25 08:55:50.00023 25/03/2009 230 C SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.053.352.000 11,10 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
BBET07101111 2009-03-25 09:00:01.00024 25/03/2009 246 V SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.053.352.000 11,10 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
BBET07101111 2009-03-25 09:00:01.00024 25/03/2009 246 C SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.053.352.000 11,10 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
CDTLPV10 2009-03-25 08:35:52.000 25/03/2009 119 V SERFINCO S.A. 2.500.000.000 2.566.800.000 13,47 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
CDTLPV10 2009-03-25 08:35:52.000 25/03/2009 119 C SERFINCO S.A. 2.500.000.000 2.566.800.000 13,47 -17.300.000,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
CDTLPV10 2009-03-25 08:37:00.000 25/03/2009 124 V SERFINCO S.A. 2.000.000.000 2.018.280.000 11,71 -19.600.000,00 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
CDTLPV10 2009-03-25 08:37:00.000 25/03/2009 124 C SERFINCO S.A. 2.000.000.000 2.018.280.000 11,71 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
CDTLPV10 2009-03-25 08:38:17.000 25/03/2009 131 V SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.023.840.000 11,37 -6.570.000,00 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
CDTLPV10 2009-03-25 08:38:17.000 25/03/2009 131 C SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.023.840.000 11,37 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
CDTLPV10 2009-03-25 09:12:00.000 25/03/2009 373 V SERFINCO S.A. 2.000.000.000 2.037.880.000 10,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
CDTLPV10 2009-03-25 09:12:00.000 25/03/2009 373 C SERFINCO S.A. 2.000.000.000 2.037.880.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
CDTLPV10 2009-03-25 09:12:04.000 25/03/2009 374 V SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.030.410.000 10,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
CDTLPV10 2009-03-25 09:12:04.000 25/03/2009 374 C SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.030.410.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
CDTLPV10 2009-03-25 09:33:48.000 25/03/2009 607 V SERFINCO S.A. 2.000.000.000 2.037.880.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
CDTLPV10 2009-03-25 09:33:48.000 25/03/2009 607 C SERFINCO S.A. 2.000.000.000 2.037.880.000 10,00 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
CDTLPV10 2009-03-25 09:33:52.000 25/03/2009 608 V SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.030.410.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
CDTLPV10 2009-03-25 09:33:52.000 25/03/2009 608 C SERFINCO S.A. 1.000.000.000 1.030.410.000 10,00 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
CDTLPV10 2009-03-25 16:28:45.006 25/03/2009 6.239 V SERFINCO S.A. 2.500.000.000 2.584.100.000 10,00 890905375-0 SERFINCO S.A.
COMISIONISTA
N
CDTLPV10 2009-03-25 16:28:45.006 25/03/2009 6.239 C SERFINCO S.A. 2.500.000.000 2.584.100.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
CDTLPV10 2009-03-25 16:31:05.006 25/03/2009 6.240 V SERFINCO S.A. 2.500.000.000 2.584.100.000 10,00 890100251-0 CEMENTOS
ARGOS S.A
N
CDTLPV10 2009-03-25 16:31:05.006 25/03/2009 6.240 C SERFINCO S.A. 2.500.000.000 2.584.100.000 10,00 890900148-2 COMPAÑIA
GLOBAL DE
N
-176.677.520,00Total pérdida Compañía Global de Pinturas
SUPERVISIÓN POR CONDUCTAS Y
PREVENTIVA
• Supervisión por conductas:
• Entradas: - Reportes de monitoreo
- Quejas de miembros o inversionistas
- Traslados de la SFC .
• En 2009 se adelantaron 143 indagaciones preliminares.
• Salidas:• - Cartas de recomendación, advertencia o instrucciones
• - Traslados a disciplinario para inicio de proceso
• - Traslados a SFC
• - Archivos
• Supervisión preventiva: esquema de supervisión basada en riesgos
(SISBRO), concentración de recursos en entidades con mayor riesgo.
• En 2009 se realizaron 350 visitas a 96 intermediarios (80% del total
de miembros).
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 22
PROCESO DISCIPLINARIO
• Bhattacharya y Douk (2009): “Es preferible no tener regulación sobre
conductas del mercado de valores cuando su cumplimiento no se
puede exigir, que tenerla sin asegurar su cumplimiento.”
• G20 (2009): “No importa que tan adecuada sea la normatividad, si la
gestión disciplinaria es ineficiente o es percibida como tal, los
supervisores no podrán alcanzar los objetivos regulatorios”.
• Los principios que orientan la facultad sancionatoria de AMV son:
• Oportunidad
• Economía
• Celeridad
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 23
Regulación Supervisión Disciplina
GESTIÓN DISCIPLINARIA
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 24
Sanciones impuestas por AMV
Regulación Supervisión Disciplina
Tipo de sanción 2006 2007 2008 2009 2010* Total
Amonestación 0 28 0 1 0 29
Multa 1 16 20 9 12 58
Amonestación y Multa 0 2 0 0 0 2
Suspensión 0 0 6 10 5 21
Suspensión y Multa 0 1 2 2 5 10
Expulsión 0 0 1 3 1 5
Expulsión y Multa 0 0 0 1 0 1
Administrativa 0 0 0 2 0 2
Total Sanciones 1 47 29 28 23 128
*13 de septiembre.
GESTIÓN DISCIPLINARIA
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 25
Regulación Supervisión Disciplina
Sanciones impuestas por AMV desagregadas por conducta
0 10 20 30 40
Otras
Exceso de mandato
Incump. deber lealtad
Abusos de mercado
Incump. deber diligencia y/o asesoría
Uso indebido dineros y/o títulos de clientes
Incump obligación registro y/o certifica.
Exceso limites de repos
Suministro de info. inexacta
Faltante recursos clientes
Conflicto de Interés
Incump. deberes de administradores
Incump. prohibiciones ctas. de mg.
Elementos prohibidos exámen
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 26
CERTIFICACIÓN
• Los profesionales del mercado deben inscribirse en el Registro Nacional del
Mercado de Valores (RNPMV), para ello es necesario la certificación ante AMV.
• Mediante la certificación el mercado eleva los estándares de idoneidad
profesional.
• Aprobación examen de idoneidad
• Verificación de antecedentes
1. Obtención de la
certificación
Autorizaciónpara actuaren elmercado devalores
2.Inscripción al RNPMV
Coordinación AMV y SFC
Certificación
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 27
EVOLUCIÓN DE LAS CERTIFICACIONES
Fecha de corte: 31 de mayo de 2010
*Un profesional puede certificarse en más de una modalidad.
Certificación
2,999
6,385
4,113
10,904
4,235
11,869
Profesionales Certificados Núm. Certificaciones en el total de modalidades*
2008 2009 Ago-10
AUTORREGULACIÓN VOLUNTARIA
EN DIVISAS
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 28
• La consolidación de AMV en el mercado de valores abrió la posibilidad
de establecer esquemas de autorregulación voluntaria.
• Con el apoyo de autoridades, gremios, administradores de sistemas de
negociación y entidades, AMV está ofreciendo autorregulación
voluntaria en el mercado de divisas.
• Elevar estándares de transparencia, reputación y confianza en el
mercado de contado y derivados cambiarios no estandarizados.
• Cronograma:
• 31 de mayo: Consejo Directivo de AMV aprobó esquema.
• 10 de junio: ofrecimiento formal a la industria
• 15 de julio: fecha límite para recibir los contratos suscritos
MECANISMOS ALTERNATIVOS DE
SOLUCIÓN DE CONFLICTOS – MARCO
• Cifras del Banco Mundial a 2010 muestran que el sistema
judicial colombiano es uno de los más congestionados y
costosos de América Latina.
• Tiempo para resolver una disputa: 2,3 años, el doble del
tiempo en Perú y Chile y 1.4 veces más que la región.
• Costo del trámite: equivalente al 34% del valor de la
demanda, es decir 1,2 veces el costo de la región.
• El pasado 21 de abril se lanzó MARCO, el primer centro de
arbitraje y conciliación especializado en temas del mercado
de valores en Colombia.
• Actualmente MARCO cuenta con una lista oficial de 36
árbitros, y una lista de 20 conciliadores.
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 29
PROGRAMA DE EDUCACIÓN AL
INVERSIONISTA
• Estados Unidos: 42% de una muestra de 1500 personas
se considera altamente averso al riesgo, pero
desconoce concepto de diversificación (FINRA (2009)).
• Perú: 45% de la población entre 25 y 55 años jamás ha
pensando en cómo financiar su vejez (BID 2009)).
• Colombia:
• En 2008 pirámides captaron $4 billones y afectaron amás de 300 mil personas.
• Entre 2008 y abril de 2010 la SFC intervino 80 firmas: 58captadoras ilegales y 22 mesas de dinero ilegales.
• Programa de Educación al inversionista (PEI) de AMV:
• Más de 12.000 cartillas repartidas
• 15 eventos institucionales en 5 ciudades
• 44 charlas educativas en 7 ciudades
• Concurso Arquitectos del Mercado de Capitales
• Análisis – Revista del mercado de valores
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 30
AGENDA
1. Marco de la autorregulación
2. Esquema de autorregulación en Colombia
3. Gestión de AMV
4. Supervisión del mercado integrado
5. Comentarios finales
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 31
Supervisión del Mercado Integrado
1. Introducción
2. Enforcement y desarrollo de los mercados
3. Los retos de la supervisión del mercado integrado
4. AMV en el mercado integrado
5. Conclusiones
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 32
1. Introducción
• Hay diversas formas de integración (económicas, monetarias,
de mercados, etc). Las primeras requieren liderazgo público(político) la última, su aprobación.
• La integración de los mercados de renta variable de Chile,
Perú y Colombia es una iniciativa privada (de las bolsas devalores) con un diseño: “enrutamiento intermediado”.
• Las integraciones y fusiones corporativas son cuestión de
supervivencia (varias experiencias internacionales)
• Los reguladores estatales han comprado esa propuesta y
están ajustando sus marcos legales para que esa integraciónse adelante.
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 33
Agenda
1. Introducción
2.Enforcement y desarrollo de los mercados
3. Los retos de la supervisión del mercado integrado
4. AMV en el mercado integrado
5. La autorregulación en el mercado integrado
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 34
El desarrollo de los mercados de valores requiere de un enforcementefectivo (supervisión y disciplina). No es un asunto “moral”.
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 35
Enforcement y Costo de Capital
(Bhattacharya Uptal, 2006)
2. Enforcement y desarrollo
de los mercados
Desarrollo del Mercado de los EEUU(John Coffee, 2007)
When no law is better than a good law(Bhattacharya y Daouk, 2009)
Importancia de los recursos disponibles para supervisión y disciplina(Jackson y Roe, 2009)
Agenda
1. Introducción
2. Enforcement y desarrollo de los mercados
3.Los retos de la supervisión del mercado
integrado
4. AMV en el mercado integrado
5. Conclusiones
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 36
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 37
3. Los retos de la supervisión
Los reguladores y supervisores buscan tres objetivos básicos: (IOSCO)
1. Protección a los inversionistas
2. Mercados íntegros y transparentes
3. Reducción de los riesgos sistémicos
Problemática:
Los instrumentos en poder de reguladores/supervisores se aplican a sus
nacionales, pero los mercados son cada vez más globales e
integrados.
El reto:
Cumplir los objetivos afectando lo menos posible el desarrollo de los
mercados.
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 38
3. Los retos de la supervisión
La noción tradicional de soberanía ha tenido que ajustarse:
• Supervisar y sancionar el incumplimiento de normas locales por
parte de extranjeros es complejo porque el estado tiene poderexclusivo y supremo dentro de sus fronteras nacionales.
• ¿ Cómo asegurar el cumplimiento normativo sobre agentes
y/o acciones que rebasan sus fronteras?
•La opción de una integración regulatoria y de supervisión es
muy difícil de lograr.
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 39
3. Los retos de la supervisión
•El “modelo” más común:
1.Foros internacionales fijan unos estándares (IOSCO,
Basilea, Directiva Mifid).
2.La soberanía nacional se ejerce en ese contexto.
3.La cooperación transfronteriza entre supervisores y
reguladores de diversos países es crucial. (MoUs de
acceso a información, pruebas,etc)
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 40
3. Los retos de la supervisión
Conductas abusivas podrían originarse en un país, infringir normas de
otro y afectar a los inversionistas de una tercera jurisdicción.
Los riesgos para cada uno de los mercados dejarán de ser locales.
Asegurar el cumplimiento de la regulación de cada jurisdicción será un retoimportante.
La integración de los mercados de Chile-Perú y
Colombia requiere de una supervisión efectiva con un
esquema robusto que permita detectar y castigar
conductas indebidas, generando confianza en los
inversionistas.
Una cooperación activa entre supervisores permitiría
enfrentar riesgos y conductas que podrían pasar
inadvertidos en un esquema de supervisión local.
Sólo así podrá pensarse en una mayor integración
futura. (Como Fase II).
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 41
3. Los retos de la supervisión
Agenda
1. Introducción
2. Enforcement y desarrollo de los mercados
3.Los retos de la supervisión del mercado
integrado
4.AMV en el mercado integrado
5. Conclusiones
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 42
4. AMV en el mercado integrado
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 43
Hay unas premisas básicas:
-Cada país mantiene su institucionalidad ( algunasdiferencias: Colombia: Supervisor Integrado, autorregulación
independiente)
-Las funciones de AMV se mantienen dentro del perímetro delos intermediarios de valores que estén autorizados en
Colombia. Retos? Claro, pero manejables: ya sea trabajando
con las bolsas de Santiago y Lima (que tienen funciones de
autorregulación) o con las autoridades (ya sea directamenteo a través de la SFC)
4. AMV en el mercado integrado
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 44
Los objetivos misionales de AMV (dos de los
tres de los reguladores/supervisores
estatales):
1. La protección de los inversionistas y,
2. La integridad y transparencia del
mercado de valores.
4.1. Protección de los inversionistas
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 45
La realización de operaciones en el mercado secundario sobre valores
inscritos en un sistema de cotizaciones de valores extranjeros es una
actividad de intermediación (artículo 7.1.1.1.1. del Decreto 2555 de 2010).
Consecuencias:
Las operaciones que realicen los intermediarios de valores locales sobre los valores
inscritos en ese sistema se constituyen en operaciones de intermediación de
valores sujetas a la regulación, supervisión y disciplina de los organismos de
autorregulación.
Los intermediarios de valores que decidan ofrecer o adquirir para sus clientes
valores extranjeros que hagan parte del sistema deberán cumplir con los mismos
deberes y obligaciones que tienen para su actividad de intermediación de valores
a nivel local.
4.1. Protección de los inversionistas
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 46
Los deberes establecidos para los intermediarios de valores aplican al
ofrecimiento de los valores extranjeros:
-De información
-Frente a conflictos de interés
-De documentación
-De reserva
-De separación de activos
-De valoración
-De mejor ejecución en las operaciones
-De asesoría
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co
4.1. Protección de los inversionistas
Ofrecimiento y negociación para inversionistas enColombia de valores extranjeros listados en Perú y Chile
Ofrecimiento y negociación para inversionistas en Chile yPerú de valores listados en Colombia
Supervisión del cumplimiento dedeberes de los intermediarios devalores en Colombia:
-AMV-SFC
Supervisión del cumplimiento dedeberes de los intermediarios de
valores peruanos o chilenos:Supervisores de cada país, deacuerdo con su propiaregulación.
4.2. Integridad y transparencia
del mercado local
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 48
Las autoridades de cada país deben ejercer sus funciones sobre los hechos o
actos que afecten sus mercados, se trate de conductas cometidas por agentes
locales o extranjeros.
Competencias de SFC y AMV :
-SFC debe ejercer la supervisión de potenciales conductas por parte de
inversionistas (nacionales o extranjeros) que afecten el mercado local.
-AMV mantiene su competencia respecto de las actuaciones de los
intermediarios de valores locales.
-Debe evaluarse la posibilidad de cooperación directa de AMV con las
autoridades de Chile y Perú (Si ello no es posible, a través de SFC).
-AMV podría ser de un apoyo importante para las autoridades de esos países
Dada la potencialidad de que conductas o actuaciones realizadas por
participantes extranjeros (intermediarios o inversionistas), es necesario abordar
temas como:
4.2. Integridad y transparencia
de los mercados locales
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 49
Los intermediarios locales tendrán una responsabilidad muy
importante como facilitadores del acceso de los participantes
extranjeros
IOSC0 (2010): Condiciones previas; flujos de información, adecuadas
alertas y controles.
-Responsabilidades de las partes.
-Seguridad física y de IT de la infraestructura.
-Crítico: controles pre-ejecución: “fat finger protection”; alertas sobre
operaciones anormales; filtros para limitar órdenes (por tamaño, cupos de
crédito, exposiciones, etc);garantías.
“In an automated trading environment, the only controls than can
effectively enforce such limits are automated controls”.
4. AMV en el mercado integrado
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 50
El Valor Agregado de la autorregulación en el proceso:
-La protección de los inversionistas colombianos supondrá que
AMV haga un seguimiento al mercado de renta variable de
Perú y Chile. En ese proceso tendrá un conocimiento del
mercado integrado que pondrá a disposición de las demás
autoridades. Habrá una visión más completa del mercado
integrado.
-La autorregulación puede ser una vía para abordar retos de la
integración (por su flexibilidad y oportunidad).
- Concepto de autorregulación amplio(autorregulación
independiente, por parte de las bolsas, y por parte de losintermediarios).
4. AMV y el Protocolo de Supervisión
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 51
Las autoridades de Chile, Perú y Colombia están trabajando en los detalles
relevantes de supervisión (AMV trabajando en los aspectos relacionados con
conductas).
La propuesta recoge actividades tales como:
a) Actualización del avance del modelo operativo con bolsas y depósitos;
b) Revisión de aspectos del acceso de los extranjeros y la responsabilidad de
las SCB locales;
c) Revisión del modelo operativo frente a las operaciones de intermediación
en Colombia y el cumplimiento de deberes por parte de los
intermediarios;
d) Definición del contenido mínimo de los acuerdos de enrutamiento
intermediado;
4. AMV y el Protocolo de Supervisión
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 52
Además de los decretos, será necesario expedir diferentes normas
como instrucciones de la SFC y reglamentos y circulares del sistema.
Se requerirá un trabajo importante con los supervisores de Perú y Chile
para concretar los puntos de la cooperación y suministro de
información recíproca indispensables para las autoridades de cada
país.
Agenda
1. Introducción
2. Enforcement y desarrollo de los mercados
3. Los retos de la supervisión del mercado integrado
4. AMV en el mercado integrado
5. Conclusiones
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 53
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co
• No solo las autoridades, sino tal vez principalmente bolsas,
intermediarios e inversionistas deben propender por un que haya un
“enforcement” efectivo (supervisión y disciplina) de las normas que
aplican en el mercado integrado. Este es un pre-requisito para su éxito,
y para seguir a fases más profundas de integración.
•Los estructuras institucionales de cada país se mantendrán (pero
surgirán ajustes de los mejores estándares mundiales, y de la
experiencia).
•La autorregulación puede desarrollarse a través de diferentes
esquemas (bolsas fuertes u organismos independientes).
•En el intercambio de información, todos ganamos.
•Los intermediarios tendrán una responsabilidad crucial en este diseño.
Tendrán un papel de filtro y de generación de alertas (automatizadas).
5. Conclusiones
La opinión expuesta en esta presentación no compromete a la entidad.Para uso restringido del Autorregulador del Mercado de Valores. Todos los derechos reservados.
Ninguna parte de esta presentación puede ser reproducida o utilizada en ninguna forma o por ningún medio sin permiso explicito del Autorregulador del Mercado de Valores.
30 de Septiembre de 2010
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AGENDA
1. Marco de la autorregulación
2. Esquema de autorregulación en Colombia
3. Gestión de AMV
4. Supervisión del mercado integrado
5. Comentarios finales
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COMENTARIOS FINALES
30 de Septiembre de 2010 www.amvcolombia.org.co 57
• El caso colombiano ha evidenciado que en un mercado dinámico y de
constantes innovaciones, la autorregulación puede contribuir de
manera efectiva al cumplimiento de los objetivos del regulador estatal.
• AMV ha consolidado una reputación importante con base en una
autorregulación independiente gracias a un gobierno corporativo
sólido.
• AMV como supervisión de primera línea para conductas en Colombia
debe: trabajar con la SFC y las demás autoridades del mercado
integrado buscando la transparencia e integridad del mercado.
• Un supervisión robusta (Bases en el Protocolo) es indispensable para
materializar los beneficios de la integración de los mercados. Las
siguientes fases de integración dependerán, entre otros, de la
capacidad de mantener la integridad y transparencia del mercado.
La opinión expuesta en esta presentación no compromete a la entidad.Para uso restringido del Autorregulador del Mercado de Valores. Todos los derechos reservados.
Ninguna parte de esta presentación puede ser reproducida o utilizada en ninguna forma o por ningún medio sin permiso explicito del Autorregulador del Mercado de Valores.
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