asutil · 2016-06-16 · iii. el negocio del futuro • la "billetera" del turista...
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ASUTILOtromundo,otraregión:impactosy
futuroparaelnegocio
Chile,9dejuniode2016
HOJADERUTA
A) REPASODECONCLUSIONESDEASUTILDICIEMBRE2015
B) UNAVISIÓNDELMUNDO
C) DESAFÍOSECONÓMICOSPAÍSPORPAÍS
D) CONCLUSIONESYELNEGOCIODELSECTOR
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A)REPASODECONCLUSIONESASUTILDICIEMBRE2015(HACECINCOMESES)
i.LAECONOMÍAMUNDIAL
ü Otro mundo,más volátil. Dos variables entrelazadas.§ Variable “madre” 1) la tasa de interés de EE.UU. con suba
en 2015.§ Variable “madre” 2) el dólar fuerte versus el euro y el resto
de monedas y los precios de las materias primas.ü Un mundo más duro, más exigente pero no traumático ni
caótico.ü Sin lugar para cometer errores de política interna. El mundo
deja de ayudar.
3
ii.LAECONOMÍADELAREGIÓN
ü Laseconomíasemergentesibanamoverseenunmarcoeconómicointernacionalmásduro.
ü Dólarmásfuerte,costodeldinerounpocomásalto,presiónalabajasobrelospreciosdelasmateriasprimas,inversiónextranjeramásselectiva.
ü A favor, parte del ajuste de los tipos de cambio y los mercados ya habíaocurrido de manera ordenada, y la fortaleza externa era alta(excluyendo Argentina y Venezuela).
ü Una característica del ciclo que comenzaba era la heterogeneidad desituaciones económicas:• Brasil: con Dilma Rousseff "casi jugada" y el problema macroeconómico de
la recesión.• Argentina: esperando un cambio de régimen político y económico
complicado.
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iii.ELNEGOCIODELFUTURO
• La "billetera" del turista regional: condicionada por elfortalecimiento del dólar en el mundo más dificultadespropias de los países.
• Perspectivas: complejas. Entre actividad y un dólar másfuerte, no se podía esperar demasiado de la billetera.
• El premio consuelo para el negocio era que los ajustes hastaacá se habían dado de manera ordenada. Pero el pronósticode estabilidad / caída moderada en las ventas estabacondicionado por un menú de riesgos externos y endógenosque había quemonitorear de cerca.
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B)UNAVISIÓNDELMUNDO1.EFEMÉRIDESDEUNCAMBIODECICLOECONÓMICO:2013-2015
• RecuperacióndeEE.UU.post-crisis2009.ðMediadosde2013:cambiodepolíticamonetariadelaReservaFederalyexpectativadequeenalgúnmomentoempieceunasubadelatasadeinterés.
• Dólarmásfuerteð Expectativaalcistadelatasaversusderroteroeuropeoyjaponésfortaleceeldólarcontraelrestodemonedas.
• Caídadepreciosdemateriasprimas.ð Elfortalecimientodeldólarliderócaídadelpetróleoperoacompañarontodas.
• Escenariomásestrechoparaeconomíasemergentes.ðTrastabillaronRusiayBrasilð GeneradudasChinað Se"ajusta"elresto:menoscrecimiento;mayorestrechezmacroeconómica. 6
LACOYUNTURADENTRODELCICLO
Dadoque:
• Noestádeltodoerradicadoelriesgode"deflación".
• ElplanAbenomics deJapónnohadadolosresultadosesperados.
• Noestáconsolidadalasolucióneuropeaasusproblemasestructurales.
• Noestáconfirmadototalmenteelderrumbedelaeconomíachina.
Nohayuncambiodetendenciadelciclomundialperosíunainterrupción/retardodelapolíticadesubadetasasdeEE.UU.
Entonces:elmundoestáhoyenunazonagrisde"estabilidad"conunapausade:lasdevaluacionesdelasmonedas,lacaídadelos
commodities ylarecuperacióncontinuadelaeconomíaamericana.
7
DÓLARFUERTE:UNELEMENTOMÁSPERMANENTEQUETRANSITORIO(AUNQUECONPAUSAS)
8
ELCICLODELASDEVALUACIONESDELASMONEDAS
9
Inflación2015(fdp)
(%)
Últimodato/(2010-2014)
Últimodato/PromedioII
semestre2015Monedasmás
débilesEstabilidad
Libra* 1,6 1,7 1,5 1,5 -0,6 3,2 0,1
Euro* 1,3 1,4 1,1 1,1 17,3 -3,2 0,2
Yen 90 77 122 107 19,1 -11,9 0,3
DólarCanadiense 1,03 0,96 1,30 1,27 23,0 -2,5 1,3
DólarAustraliano 1,03 0,90 1,38 1,34 30,4 -2,7 1,7
Brasil 2,0 1,6 3,8 3,4 74,1 -9,2 10,7
Chile 509 462 688 679 33,2 -1,3 4,4
Uruguay 20,7 18,5 30,0 30,7 48,3 2,3 9,4
Argentina 5,3 3,8 9,7 14,1 165,8 44,7 28,4
*Medidas entérminos dedólares porla respectiva moneda.La variaciónseca lcula tomandolos va lores demoneda/dólar.
Fuente:enbaseaBloomberg
Desarrollados
Emergentes
Aumentodeltipodecambio(%)
Momentodemayor
apreciación
2010-2014:tiposdecambioapreciados
Últimoaño:tiposdecambiomás
competitivosyestabilizados
PromedioPromedioII
semestre2015Últimodato
LOSPRECIOSDEMATERIASPRIMASMÁSBAJOSOTROELEMENTOMÁSPERMANENTEQUETRANSITORIO
(TAMBIÉNCONPAUSAS)
Dólarfuerte,crecimientomoderadoeneconomíasmadurasydesaceleraciónenChinaconstituyenunacombinaciónque
prometepreciosbajosdecommodities (conpausas).10
Promedio2010-2014 Máximos Mínimos2016 Hoy
HoyversusPromedio2010-2014
HoyversusMínimo2016
Petróleo(barrilWTI)
92100
(2011amediadosde2014)
26,2 50,4 -45% 92%
Soja(U$S/tn)
476600
(2012) 313 419 -12% 34%
Cobre(U$S/libra)
350 450(principiosde2011)
194 205 -41% 6%
ELCRECIMIENTOECONÓMICOMUNDIAL:"FLOTANDO"SINDEMASIADAFUERZA
2016 2017 2016 2017 2016 2017
Mundo 3,8 3,8 3,6 =3,8 3,2 3,5
Paísesdesarrollados 2,4 2,2 2,2 =2,2 1,9 2,0
UniónEuropea 1,9 1,9 1,9 2,0 1,8 1,9
EE.UU. 3,1 2,7 2,8 2,8 2,4 2,6
Japón 1,2 0,4 1,0 0,4 0,5 -0,1
PaísesEmergentes 4,7 5,0 4,5 4,9 4,1 4,6
China 6,3 6,0 6,3 6,0 6,5 6,2
Rusia -1,1 1,0 -0,6 1,0 -1,8 0,8
India 7,5 7,6 7,5 7,5 7,5 7,5
Brasil 1,0 2,3 -1,0 2,3 -3,8 0,0
México 3,3 3,5 2,8 3,1 2,4 2,6
Chile 3,3 3,6 2,5 2,9 1,5 2,1
Argentina 0,1 0,3 -0,7 0,0 -1,0 2,8Fuente:enbaseaFMI
Estimacionesabril2015 Estimacionesoctubre2015 Estimacionesabril2016
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2. DELAHOLGURAALARESTRICCIÓNECONÓMICAIMPLICANCIASPOLÍTICAS:UNCORRIMIENTOALCENTRO
("DEIZQUIERDAADERECHA")
Progresismoracional Centro(5países) (2países)
Brasil Bolivia ColombiaUruguay Ecuador MéxicoParaguay VenezuelaChile ArgentinaPerú
Centro(7países)
Bolivia ColombiaEcuador México
Venezuela(encrisis) ArgentinaPerú
¿Brasil?¿Uruguay?¿Paraguay?
Progresismoracional Populismo"exultante"(2paísesymedio)
AÑOSDEHOLGURAECONÓMICA(Petróleoa100,Sojaa600yCobrea450)
AÑOSRESTRICTIVOS(Petróleoa45,Sojaa350yCobrea200)
Populismo"exultante"(4países)
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PRINCIPALESMOJONESQUEDEFINIRÁNELCORRIMIENTOALCENTRODELAREGIÓN
• Mojón1:Macri enArgentina
Ü Puntodeinflexiónenlaregión.Requiereresultados.
• Mojón2:lacrisisdeBrasil
Ü FindelciclodelPTyresurreccióndel"centro"enBrasil
Ü LatransicióndelgobiernodeTemer
• Mojón3:ladimensióndelacrisisenVenezuela
Ü ¿Encapsulada?¿"Caracazo"?¿"Salpica"alrestodelaregión?
• Mojón4:laelecciónpresidencialdeEE.UU.
Ü ¿Gananlosdemócratasolosrepublicanos?
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SÍNTESISYCONCLUSIONES¿FINDELOSCICLOSPOPULISTAS?¿FINDELCICLODECRECIMIENTOECONÓMICOYLASMACROFÁCILES?
• El cambio de contexto mundial y la caída de precios internacionales puso enjaque a los modelos populistas de Latinoamérica, a algunosmás que a otros.
• La caída de los precios afectó no solo a los populismos. También genera desafíosmacro a los países más "racionales". Hasta Chile tiene que "hacer mejor losdeberes".
• El cambio de gobierno en Argentina hacia un modelo opuesto y más equilibradoimplica un punto de inflexión político en la región.
• ¿Volverá el crecimiento fuerte a la región?• ¿Cuáles serán los drivers de la vuelta del crecimiento? ¿Mejores condiciones
internacionales omejores políticas económicas?• Nivel moderado de optimismo, debido a vientos de cambio político en la
región. Pero hay enormes desafíos económicos, a los que los populismoseludieron, quehará difícil el trabajo de los gobiernos orientados a las reformas.
• Las reformas macroeconómicas necesarias (externa, fiscal y monetaria) seconvierten en contractivas cuando las condiciones externas son menosfavorables. 14
Promedio2011-2013
Promedio2014-2016(e)
Perú 6,1 3,1
Paraguay 5,7 3,5
Colombia 5,2 3,3
Chile 5,1 1,9
Uruguay 4,4 1,7
Venezuela 3,7 -5,9
México 3,1 2,4
Argentina 2,9 -1,3
Brasil 2,9 -2,6
Promedio 3,3 -0,4
PBI(var.%anual)
Fuente:enbaseaBancosCentralesyestimacionespropias
3.PROBLEMASREGIONALESCOMUNESFRENTEALCAMBIODECICLOMUNDIAL
i. PROBLEMASPARACRECER
15
Promedio2011-2013
Promedio2014-2016(e)
Colombia 2,7 5,2
Chile 3,0 4,2
Perú 3,4 3,6
México 3,8 3,2
Paraguay 4,2 3,9
Brasil 6,1 8,4
Uruguay 8,2 9,2
Argentina 26,1 34,1
Venezuela 35,4 323,1
Promedio 8,4 23,8
Fuente:enbaseaBancosCentralesyestimacionespropias
Inflación(var.%anual)
ii.ALGUNOSPROBLEMITASCONLAINFLACIÓN(EXCEPCIÓNARGENTINAYVENEZUELA)
16
Promedio2011-2013
Promedio2014-2016(e)
Perú 0,9 -1,2
Chile 0,4 -2,4
Paraguay -0,5 -2,4
Uruguay -2,0 -3,5
Colombia -2,2 -2,8
Argentina -2,7 -5,6
México -4,2 -4,6
Brasil -4,3 -8,6
Venezuela -6,3 -10,9
Promedio -3,6 -6,1
Fuente:enbaseaBancosCentralesyestimacionespropias
ResultadoFiscal(%PBI)
iii.DIFICULTADESFISCALESALGOSEVERAS
17
Promedio2011-2013
Promedio2014-2016(e)
Colombia 15,6 -12,5
Paraguay 14,3 -5,3
Venezuela 12,4 -31,3
Uruguay 10,6 -5,5
México 8,6 0,4
Perú 7,4 -6,2
Brasil 7,1 -7,8
Argentina 4,4 -9,7
Chile 2,8 -7,6
Promedio 7,8 -7,1
Fuente:enbaseaBancosCentralesyestimacionespropias
Exportaciones(var.%anual)
iv.GRANDESPROBLEMASPARAEXPORTAR
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C)DESAFÍOSECONÓMICOSPAÍSPORPAÍS
1. Brasil:cómosalirdelacrisispolíticaydellaberintomacroeconómicoenelqueestá,principalmenteenelcrecimientoeconómico.
2. Argentina:cómosalirdeunadécadapopulistaydeaislamientointernacional,bajandolainflaciónysimultáneamentereactivarlaactividadyelempleoformalprivado.
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1. BRASIL:CÓMOSALIRDELLABERINTOMACROECONÓMICOENELQUEESTÁ
CRISISPOLÍTICAYECONÓMICA:DOSCOSASINDEPENDIENTES
Doblecrisis
Política:lasustitucióndel
Presidente
Económica:unlaberintoalquenoseleencuentrasalida
• Crisisinstitucional: esdeorigenpolíticoperosedaenuncontextoeconómiconegativo.• Conbuenos resultadoseconómicos,Dilma hubiese tenidomáschancedesostenerse.• ParecidoadestitucióndeCollor deMelloen1992:crisispolíticaenelmarcodeuna
crisiseconómica,enaquelmomento inflaciónaltayahorarecesiónfuerteyprofunda.• Sia Temerlosresultados loacompañanganarácredibilidadygobernabilidad. Caso
contrario,seleharámáscuestaarriba. 20
LACRISISPOLÍTICA
• ElPresidenteTemeresdelPMDB,unhistóricopartidodecentro-derecha.
• Elnuevooficialismoeslaprimeraminoríaparlamentariaperoestáaañosluzdecontarconquorumpropio: 69diputadossobre513y17senadoressobre81.EsunCongresosúper-atomizado.
• HacerpieenelParlamentoesclaveporqueelprogramaeconómicodelgobiernosebasaenmodificarleyesyreformasconstitucionales.
• Gabinetedivididoen3
Ø "Núcleoduropolítico"delpropioPMDB(4Ministerios).
Ø Repartodecargosalaoposiciónparatenerapoyopolítico(17Ministerios).
Ø HaciendayBCRA:elecciónporreputaciónynoporpolítica.
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PRINCIPALESINICIATIVASDELNUEVOGOBIERNO(REQUIERENAPROBACIÓNPARLAMENTARIAY/O
REFORMARLACONSTITUCIÓN)
1. EliminardelaConstituciónlosrequerimientosmínimosdegastoensaludyeducación.
2. Eliminarlaindexaciónenlossalariospúblicos,laprevisiónsocialylosprogramassociales.
3. Establecerelequilibriofiscaldelargoplazocomonormaconstitucional.
4. Subirlaedadmínimaparajubilarse.
5. Establecerunsistemadereacomodamientoautomáticodelgastoencasodequelosingresoscrezcanmenos.
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LACRISISECONÓMICA:ELMEOLLO
Paramantenerbajalatasadeinflación,elBancodeBrasiltuvoquemantenermuyaltalatasadeinterésdurante"todoeltiempo".
En% Tasadeinterés InflaciónSelic interanual
2003 16,50 9,302004 17,75 7,602005 18,00 5,692006 13,25 3,142007 11,25 4,462008 13,75 5,902009 8,75 4,312010 10,75 5,912011 11,00 6,502012 7,25 5,842013 10,00 5,912014 11,67 6,412015 14,25 10,67Hoy 14,25 9,28
Fuente:enbaseaBCByIBGE 23
LAALTÍSIMATASADEINTERÉSGENERÓUNDOBLEIMPACTO
1) Agrandóeldéficitfiscalporlosinteresesdeladeuda.
2) Metióalaeconomíaenunaprofundayfuerterecesión.Var.%anual 2011 2012 2013 2014 2015 2016(e)
PBI 3,9 1,8 2,7 0,1 -3,8 -4,0Consumo 4,7 3,5 3,5 1,3 -4,0 -4,4Inversión 6,7 0,8 5,8 -4,5 -14,1 -12,0Exportaciones 4,8 0,3 2,4 -1,1 6,1 5,0
Fuente:enbaseaBCB
En%delPBI 2011 2012 2013 2014 2015 2016(e)Resultadofiscaltotal -2,0 -1,3 -2,1 -4,8 -8,7 -9,0
Resultadoprimario 2,1 1,8 1,4 -0,4 -2,0 -2,8Intereses -4,1 -3,1 -3,5 -4,4 -6,7 -6,3
Deudapública 51,3 53,8 51,7 57,2 66,2 70,0
Fuente:enbaseaBCB
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LASALIDADELLABERINTOBRASILEÑO
Programaeconómicooficialapuntaarecuperarelsuperávitfiscal.Habráqueversipasaelfiltrodelapolítica,cuentaconelavaldelagenteysorteaelescollode
mejorarlosnúmerosfiscalesenrecesión.
ElprogramadeTemerespecificaquesebajarálatasadeinteréssolocuandolainflaciónlopermita yelgobiernoalcancenuevamentesuperávitfiscalprimario.
Recuperarelsuperávitprimariopararegenerarconfianzayquela
tasadeinterés"bajesola"ó
Bajarlatasadeinterésparadisminuirlacargadeinteresesdela
deudayreactivarlaactividad
Pro:elcaminomacromássano Pro:másvendiblepolíticaysocialmentehablando
Contra:dificilrecorrerloenplenarecesiónygobiernodetransición.
Contra:máscomplejoparalamacroeconomíaporquepuede
impactarsobrelainflaciónygenerarpresióncambiaria
25
UNAPARTADO:ELIMPACTODEBRASILSOBREARGENTINATIPODECAMBIOREALARGENTINA- BRASIL
26
LAHISTORIADELCRECIMIENTOARGENTINOSINBRASIL
En2017sepuederepetirel"casoraro"de1992
198919901991199219931994199519961997199819992000
16años 5años 5años 1año(¿2?)
1993 1990 1989 1soloaño:1994 1999 1995 1992
1996a1998 2009 2000a2002 CollordeMelo2003a2008 2014 versusrebotepleno2010a2013 2016 delaConvertibilidad
¿2015?SegúnINDECArgentina+2,1%
ÚLTIMOS28AÑOSDENIVELDEACTIVIDAD
Brasil crecióArgentina creció
Brasil cayóArgentinacayó
Brasil crecióArgentina cayó
Brasil cayóArgentinacreció
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ELVÍNCULOCOMERCIALDEARGENTINACONBRASILVueltaalpuntodepartidaprevioalMercosur
US$MExpo Impo Saldo
InserciónArgentinaenBrasil*(%)
1991 1.489 1.476 12 7,11998 7.949 7.081 868 13,82003 4.640 4.708 -68 9,62004 5.587 7.604 -2.017 8,92005 6.333 10.292 -3.959 8,62006 8.152 11.872 -3.720 8,92007 10.486 14.660 -4.174 8,72008 13.260 17.977 -4.717 7,72009 11.374 12.064 -690 8,92010 14.421 17.945 -3.524 7,92011 17.346 21.944 -4.598 7,72012 16.498 18.037 -1.539 7,42013 17.440 19.322 -1.882 7,32014 13.881 14.293 -412 6,12015 10.082 13.099 -3.017 5,9
2016(e) 8.000 13.000 -5.000 5,0
(*):ExportacionesargentinaaBrasil/Importacionesbrasileñastotales
Exportaciones
Autos 42%
Restoindustria 30%
Trigo 10%
Restoexportaciones 18%
Sectoressensiblesa
importacionesdesdeBrasil
Plásticos
Textiles
Líneablanca
Metalurgia
Papel
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2. ARGENTINAHERENCIA2015
• 4 años de estancamiento económico y del empleo privado. Flojo elconsumo y muy mal la exportación.
• 9 años de inflación de 2 dígitos anuales y 10 años con la pobreza alta ycongelada en torno al 25/30%de la población.
• Déficit fiscal primario 2015 de 5% del PBI ($ 290 MM). Financiado dostercios con emisión de moneda del BCRA y un tercio con colocación debonos.
• Fuerte necesidad de recomponer reservas. Hoy, netas de pasivos enmoneda extranjera son negativas.
• Atraso cambiario: entre los 5 más pronunciados de la historia argentina.• Atraso tarifario muy relevante. Especialmente en electricidad pero
también en gas y transporte. En 14 años la inflación promedio fue 1.300%y la luz subió apenas 150% en promedio.
• Subsidios: casi 6 puntos del PBI, 20% del gasto público.
Estanflación– cajaenpesosvacía(conmaquinita"afull")–cajaendólaresvacía– atrasocambiarioytarifario 29
VENTAJASYDESVENTAJASDELPUNTODEPARTIDA
VENTAJA:nofuenecesarioun"manotazo"licuador alosdepositantes comoen1982
(estatizacióndedeudasprivadas),1990(PlanBonex)o2002(corralitoycorralón)
DESVENTAJA:unsistemadepreciosrelativossúper– desequilibrado(empezandoporelatrasocambiario),unenormedéficitfiscal
primario(nolicuable)yunBCRA"quebrado".
v Bajoniveldedeudapúblicaendólaresenmanosdelsectorprivado.
v PEROenelstockelgranacreedordelTesoropasóaserelBCRA(quesequedócon"papelitos"ysinreservas)ylaANSES,ynotieneaccesoalmercadointernacionaldecapitales.
v Bajosserviciosdedeuda.Reducidacuentadeintereses(enpesosydólares).
v PEROenlosflujoshayunenormedéficitfiscalprimariofinanciadoconemisióndemoneda,90%generadoporgastocorriente,conrécorddepresiónfiscalalsectorprimario.
v Sistemabancariolíquidoenpesos,sindescalces,noexageradamenteexpuestoaladeudaylacapacidaddepagodelTesoro.
v PEROunBCRAaltamenteendeudadoconelsistemabancario.Déficitcuasifiscalydeudamercadosfuturos.
v Empresasprivadasconbajoniveldeendeudamiento.
ê ê
VENTAJAS DESVENTAJAS
Ademáshaytemasestructuralesquenecesariamentehayqueresolveryqueensínoconstituyenventajasnidesventajas,comoladeudaprevisionalylosgastosimpagosde2015. 30
SEISMESESDEMACRIPRESIDENTE:MEJORADEEXPECTATIVAS
• Ungobiernoconunahojaderutaorganizacionalymacroeconómicatotalmenteopuestaaladeladécada
populistaquepasó.
• Estahojaderutageneróunfuertecambiodeexpectativasenelfrenteexterno:Argentina"volvióal
radardelmundo"yganómomentum.
• Esunoficialismonoperonistaqueestáaprobandoeltestdegobernabilidadpolíticaqueteníaplanteadoenlospapeles.Negociaconlaoposiciónysacaleyes.
31
SEISMESESDEMACRIPRESIDENTE:HECHOSESTILIZADOS
SegeneróGobernabilidad✔
LevantóelCepocambiarioyotrasrestriccionesalosflujosdecapitales✔
Frenólacaídadereservasyeliminóexcesodepesos✔
Sebalanceóelpreciodelaenergíaeléctricayelgas✔
Sesaliódeldefault✔
Todavíafalta:Frenarlainflación
MejorarperfildesolvenciafiscalGenerarunboomdeinversiónprivada
FinanciarunplandeinfraestructuraintegralamedianoplazoPoneralaeconomíaenunsenderodecrecimientoeconómico
sustentable32
HERENCIAPAÍSQUEVIENEDE"50AÑOS"i)TIPODECAMBIOREAL
Tipodecambioreal Cantidaddeaños
Promediodelperíodo17,6
67
Entre14y19(+-15%delpromedio)
11
Menora14 28Mayora19 28
33
ii)DÉFICITFISCAL
Eldéficitfiscalhasidoendémico:oporeldéficitprimariooporelpagodeintereses(oambosalavez).EsporádicamenteArgentinatuvoequilibrioo
superávitprimario.
Comboderetencionessinsubsidios
Privatizaciones
34
iii)GASTÓPÚBLICORÉCORDCONPRESIÓNTRIBUTARIARÉCORD
(*)Incluye soloTesoroNacionalFuente:MinsiteriodeEconomía
Ingresos y Gasto primario del Tesoro Nacional* en % del PBI
Ingresos/ PBI (%)
2015e: 22.2
2003: 15.7
1990's: 14.0
AsumeKirchner
Gasto / PBI (%)
2015e: 26.6
2003: 13.4
+6.5
+13.2Subisidios: +4.8Jubilaciones: +4.8Otros: +4.0
“Rodrigazo”
Híper-inflaciónRecuperaciónposthíper
35
iv)INFLACIÓNElcorrelatodeldéficitfiscalendémico
1950-1959
1960-1969
1970-1979
1980a1991
1992a2001
2002-2009
2010-2015
Total66años
Inflaciónpromedioanual(%) 35 22 136 744 3 16 29 169
Cantidaddeañosconinflación:
Menora10% 2 2 6 3 13
Entre10%y50% 7 8 4 1 5 6 31
Entre50%y100% 1 1 3 5
Arribade100% 5 7 12
Hiperinflación 2 2(1989-1990)
Cantidaddeañoscondeflación 3 3(1999a2001)
Tasadedesempleo 3,6 5,6 15 10,7 7,5
80%sinlaHíper
36
v)PBIPERCÁPITAYDEPENDENCIAEXTERNA:UNAASOCIACIÓNHISTÓRICACASIPERFECTACONLOSTÉRMINOSDEINTERCAMBIO
1431973
851987
1101996
951999
1732012
1512015
371989
1191998
372002
1872015
0
40
80
120
160
200
75
95
115
135
155
17519
60
1964
1968
1972
1976
1980
1984
1988
1992
1996
2000
2004
2008
2012
2016
Índ
ice
19
93
= 1
00
Índice de Términos del IntercambioÍndice 1993 = 100
Términos de Intercambio
PBIpc (Eje Sec)
Fuente: INDEC y "Dos siglos de economía argentina", de Orlando Ferreres 37
vi)TASADEINVERSIÓNYEXPORTACIÓN:"DOSTALONESDEAQUILES"
Imposiblesosteneral
25
Saltonoventista(volumen)
38
CONCLUSIÓN
• Economíamundial:másdura
• Latinoamérica:másexigida
Ø Brasil:complicado
Ø Argentina:intentandorepuntardesdelaherencia
39
VI.CONCLUSIONESYELNEGOCIODELSECTORELDETERMINANTEQUESIEMPREMONITOREAMOS:
LABILLETERADELTURISTA(*)
(*)Verapéndiceparadefiniciónmetodológica
Labilleteraestáenunañodeajuste.Lacorrecciónmasfuerteylargadelaserie.
Evolucióndelabilletera – Índicepromedio1990-99=100
40
TODOSAJUSTARONBILLETERADELTURISTAGRUPOPORGRUPO
Fuente:enbaseaBancosCentrales,FMI,cámarasempresarias.Estimacionespropias
Evolucióndelabilletera –Índicepromedio1990-99=100
GrupoAndino:México,Chile,Colombia,Perú
Elajusteesmoderadoyeldólarfuerte(máselarrastrenegativodelospreciosdelasmateriasprimas)explicaprácticamentetodalacaídadelabilletera.
“EXITOSOS”
41
Fuente:enbaseaBancosCentrales,FMI,cámarasempresarias.Estimacionespropias
Evolucióndelabilletera –Índicepromedio1990-99=100
“EXITOSOS…”Mercosur“A”:BrasilyUruguay
Labilleteraveníanmoderándosedesde2012porcuestionesendógenas(bajocrecimiento).En2015seagregóel«factordólar»agravandolascuestiones
propiasdeestaseconomías:labilleteraampliósuajuste. 42
Fuente:enbaseaBancosCentrales,FMI,cámarasempresarias.Estimacionespropias
Evolucióndelabilletera –Índicepromedio1990-99=100
“PROBLEMÁTICOS”Mercosur“B”:ArgentinayVenezuela
Estructuralmentedesfasados:labilleteraestá30%abajodelosotrosgrupos.43
CONCLUSIÓNFINAL
"Billetera"(Poderdecompraendólaresdelturistaregional)
Movimientodelsector(FacturacióndelnegociodeAsutil)
2008/2009 Ajustóporshocksexternos(recesiónmundialydesinflación). De"boom"acaídatransitoria.
2010/2011 Recuperóporrevaluaciones,altocrecimientoymayorpresióndelainflación. Recuperaciónfuerteyboom.
2012/2013 "Softlanding"(desaceleración):seestabilizóennivelesaltos.
Moderación.Dejandoalsectorennivelesaceptablesaunquecon
modestasperspectivasdecrecimiento.
2014/2016 Ajusteporfortalecimientodeldólarenelmundomásdificultadespropiasdelosmercadosemergentes.
Ajuste.MuydelamanodeloquepasaenBrasil.
Ayuda: sialnuevogobiernodeBrasil"levabien",sielrealentraenunsenderode"estabilidad", lasOlimpiadasdeRiodeJaneiro,máslaArgentinasaliendodelpozo.
Noayuda: laincertidumbre(políticayeconómica)enlaregiónyla"zonagris"enelmundo.
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APÉNDICE:RECORDATORIODEFINICIÓNDE“BILLETERAREGIONAL”
Es el poder de compra de los países expresado en dólares corrientes.Es un número (índice) que combina tres variables macroeconómicasde cada uno de los países de la región
1. La tasa de crecimiento del PBI como una aproximación del crecimientoreal (en volúmenes) de la variable billetera2. La tasa de inflación de la economía como una variable que mide laevolución (crecimiento) nominal de la billetera3. El tipo de cambio de cada país respecto al dólar para aproximar elpoder de compra que internacionalmente tiene la billetera de cada país(al pasarla a dólares)Así, la combinación entre el aumento real en volúmenes, la tasa deinflación y la relación entre el dólar y la moneda local de cada país nos dala idea de dónde está el nivel de la billetera a cada momentoLuego, estas tres variables ponderadas por el peso de la economíade cada país en la región, hacen a la variable que definimos como“billetera regional”
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