análisis - erods.files. · pdf file24 el alumno conoce la elaboración de un...

Bloque CelaBoraCión de un flujo

de efeCtivo

análisis y proyeCCión de un flujo de Caja

análisis finanCiero

análisis finanCiero

24

El alumno conoce la elaboración de un flujo de efectivo.

El alumno, después de elaborar un flujo de caja, conoce el análisis y la pro-yección de este estado financiero.

Propósitos

Contenido del Bloque C

Análisis financiero

8. Determinantes de un flujo de efectivo

10. Análisis y proyección de un flujo de caja

9. Elaboración de un flujo de efectivo

análisis finanCieroanálisis finanCiero

25

Bloque C

Universidad Interamericana para el Desarrollo

ELABORACIÓN de un flujo de efectivo

El estado de flujo de efectivo muestra de donde se originó el efectivo, así como su aplicación en un periodo determinado.

Este estado les sirve a los administradores para la toma de decisiones en nuevas inversiones, para pagar deudas a corto y largo plazo, entre otros.

El flujo de efectivo tiene como propósito dar a conocer cómo el dinero se gastó o invirtió en la empresa y cómo financió las compras (por deuda o por fondos aportados por los accionistas).

El flujo de efectivo neto es el dinero disponible que produce la empre-sa en un periodo específico a analizar.

El flujo es afectado por varios factores como:

1. Flujo de efectivo: El efectivo que genera la empresa por la operación de la empresa.

2. Cambios en el capital de trabajo: El capital de trabajo neto es la diferen-cia del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Un aumento de acti-vos tiene como consecuencia una disminución en el flujo de efectivo. Una disminución de activo da lugar a un aumento de efectivo. Así pues, un aumento de pasivo es un aumento de flujo de efectivo y la disminu-ción de pasivo es una disminución en el efectivo.

3. Activos fijos: Cuando existe una compra de activos fijos da como resul-tado una disminución en el flujo de efectivo y cuando hay una venta de activo fijo existe un aumento en el efectivo de la empresa.

4. Transacciones en valores: Esto afecta el estado en la emisión de accio-nes, dado a que la venta de éstos aumenta el flujo de efectivo. Cuando hay una recompra de la empresa de acciones, disminuye el flujo de efectivo.

Este flujo tiene tres partes en su contenido:

• Operación: En esta parte se incluye la utilidad neta, la depreciación y el cambio que tuvieron los activos circulantes y los pasivos a corto plazo.

• Inversión: En la parte de inversión se registran las compras como ventas de activo fijo que hubo en la empresa.

• Financiamiento: Es donde se registra las deudas pactadas a mediano y largo plazo, sus pagos y la recompra, los pagos de dividendos y la emi-sión de acciones.

Para la elaboración del flujo de caja se necesita dos balances generales y un estado de resultados.

Concepto 9

Determinantes de un flujo de efectivo

Elaboración del flujo de caja


26

La comparación de los balances da como resultado las diferencias que hubo en las cuentas y de esta manera sacar los origenes como aplicaciones de los fondos que hubieron en la empresa en el periodo establecido. Estas diferencias se clasificaran en operación, invesión y financiamiento.

• La operación, como se mencionó anteriormente, son los recursos gene-rados o aplicados de las cuentas de activo circulante y pasivos a corto plazo. También se tomarán las utilidades generadas en el ejercicio y las partidas virtuales que hubo.

• La inversión son las compras de activos fijos como las ventas de esta partida.

• El financiamiento son los cambios en el pasivo a largo plazo y en el capital. Ahí nos muestra los pagos como la obtención de nuevas deudas, los pagos de dividendos, las aportaciones de los socios a la empresa, etc.

Vamos utilizar los estados financieros de la empresa Philippe Corpo-ration, los cuales se presentan a continuación, para poder presentar la ela-boración de este estado financiero.

Philippe CorporationBalance de 2004 y 2005

2004 2005

Activos

Activo circulante

Efectivo 210 215

Cuentas por cobrar 355 310

Inventario 507 328

Total 1072 853

Activos fijos

Planta y equipo netos 6085 6527

Activos totales 7157 7380

Pasivo y capital contable

Pasivo circulante

Cuentas por pagar 207 298

Documentos por pagar 1715 1427

Total 1922 1725

Deuda a LP 1987 2308

Capital de los propietarios

Acciones comunes y superavit pagado 1000 1000

Utilidades retenidas 2248 2347

Total 3248 3347

Total de pasivos y capital contable 7157 7380


27

Bloque C


Se sacan las diferencias de cada una de las cuentas y así podemos determinar los orígenes de efectivo como las aplicaciones.

La diferencia se saca al restar el año más reciente del año más viejo, en este caso al 2005 se le resta el 2004.

Philippe CorporationEstado financiero del 2005

Ventas 4053

Costo de los bienes vendidos 2780

Depreciación 550

Utilidad antes de intereses e impuestos 723

Intereses pagados 502

Utilidad gravable 221

Impuestos 34% 75

Utilidad neta 146


2004 2005 Diferencia

Activos

Activo circulante

Efectivo 210 215 5

Cuentas por cobrar 355 310 -45

Inventario 507 328 -179

Total 1072 853

Activos fijos

Planta y equipo netos 6085 6527 442



Pasivo circulante

Cuentas por pagar 207 298 91

Documentos por pagar 1715 1427 -288

Total 1922 1725

Deuda a LP 1987 2308 321


Acciones comunes y superavit pagado 1000 1000 0

Utilidades retenidas 2248 2347 99

Total 3248 3347



28

Después de haber sacado las diferencias se clasifican en: operación, inversión y financiamiento.

Se debe tener presente que cuando los activos disminuyen, aumenta el flujo de efectivo. Por ejemplo, si el inventario disminuye, que es cuenta del activo circulante, quiere decir que se vendió, por lo tanto, hubo ingresos de efectivo por el intercambio que hubo con el cliente.

En cambio, cuando el activo aumenta el efectivo disminuye, por ejem-plo, cuando se compra una camioneta de reparto se tuvo que pagar, enton-ces sale efectivo por la transacción que hubo.

Cuando aumenta el pasivo y del capital, aumenta el flujo de efectivo, por ejemplo, cuando se consigue un nuevo préstamo bancario a largo pla-zo, el dinero aumenta, dado que hay efectivo depositado por el banco por el concepto del prestamo.

Cuando disminuyen estas dos cuentas, tiene como resultado una dis-minución en el efectivo. Por ejemplo, cuando se pagan los dividendos hay una aplicación de efectivo por el pago que se realizó.


2004 2005 Diferencia Clasificar

Activos

Activo circulante

Efectivo 210 215 5

Cuentas por cobrar 355 310 -45 O

Inventario 507 328 -179 O

Total 1072 853

Activos fijos

Planta y equipo netos 6085 6527 442 I



Pasivo circulante

Cuentas por pagar 207 298 91 O

Documentos por pagar 1715 1427 -288 O

Total 1922 1725

Deuda a LP 1987 2308 321 F


Acciones comunes y superavit pagado 1000 1000 0

Utilidades retenidas 2248 2347 99

Total 3248 3347



29

Bloque C


Ya clasificadas cada una de las diferencias que hubo se empieza a realizar el flujo de caja.

Se comienza con la parte de operación, se registra la utilidad y a esta se le suman las partidas virtuales.

Estas partidas virtuales se pueden definir como los gastos que se regis-tran, pero en las cuales no hubo salida ni entrada de efectivo. Estas cuentas son las depreciaciones y amortizaciones.

El dato de la depreciación se toma del estado de resultados como la utilidad del ejercicio.

Flujo de efectivo

Operación

Utilidad del ejercicio 146

Depreciación 550

696

Después se toman las cuentas ya clasificadas en el balance general de la operación. En este caso son las cuenta por cobrar y pagar, inventarios y documentos por pagar.

Enseguida está el financiamiento, que se toman de las partidas ya cla-sificadas en el balance general, respetando los signos en este caso.

Flujo de efectivo

Operación


Depreciación 550

696

Cuentas por cobrar 45

Inventario 179

Cuentas por pagar 91

Documentos por pagar -288 27

Recursos generados por la operación 723

Flujo de efectivo

Operación


Depreciación 550

696


Inventario 179


30

Se repartieron dividendos por 47 dlls a los socios y se saco un présta-mo a largo plazo.

Continuamos con la parte de inversión, que también hubo movimiento en el transcurso del año. Estas se registran en el flujo de efectivo.




Financiamiento

Deuda a LP 321

Pago de dividendos -47 274

Recursos generados por el financiamiento

274

Flujo de efectivo

Operación


Depreciación 550

696


Inventario 179




Financiamiento

Deuda a LP 321



274

Inversión

Planta y equipo netos -992 -992

Recursos generados por la inversión -992

Se suma respetando los signos de los tres resultados: la operación, el financiamiento y la inversión. Si el resultado es el mismo de la diferencia que hubo en efectivo, bancos e inversiones temporales esta correcto el cálculo, si la cantidad es diferente hay un error en el flujo de efectivo.


31

Bloque C


Flujo de efectivo

Operación


Depreciación 550

696


Inventario 179




Financiamiento

Deuda a LP 321



274.14

Inversión

Planta y equipo netos -992


Aumento de efectivo 5

A esta cantidad la llamamos aumento cuando es positiva o disminu-ción cuando es negativa.

En seguida se le suma el saldo inicial de efectivo, en éste la cantidad que muestra el balance en efectivo del año 2004, da como resultado el saldo final, que es el monto del año 2005.

Flujo de efectivo

Operación


Depreciación 550

696


Inventario 179





32

Financiamiento

Deuda a LP 321

Pago de dividendos -47


274.14

Inversión

Planta y equipo netos -992


Aumento de efectivo 5

Saldo inicial 210

Saldo final 215

ANÁLISIS

y proyección de un flujo de cajaEl flujo de caja proyectado es el flujo que se espera en un futuro, este

estado es usado en el presupuesto de capital.

Para empezarlo a elaborar se necesitan los estados financieros pro-forma, el cual es la proyección del estado de resultados. De este estado se necesitan varios datos que arroja para poder empezar a pronosticar el flujo de efectivo.

Los datos usados del estado de resultados son la utilidades antes de impuestos (UAII) e intereses, la depreciación y los impuestos.

Con estos montos se empieza a elaborar el flujo de efectivo operativo. La fórmula del FEO es la siguiente:

UAIIMás depreciaciónMenos impuestosFEO

Ya obtenido el flujo de efectivo operativo, continuamos haciendo el cálculo del flujo de efectivo del proyecto. En éste se utiliza el resultado de cada uno de los flujos de efectivos operativos que resultaron de los pronós-ticos realizados.

Otro dato que se necesita son los cambios del capital de trabajo, éste es la resta del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Se les otorga el signo de la siguiente manera:

• Si los activos circulantes son mayores a los pasivos a corto plazo es ne-gativo el total.

• Si los activos circulantes son menores a los pasivos a corto plazo es po-sitivo el total.

Concepto 10


33

Bloque C


Haciendo una explicación a las reglas anteriores, si aumenta inven-tario hay una salida de efectivo y si el banco nos otorgó un préstamo, aumenta el efectivo.

Lo que vamos a utilizar son los cambios que habrá en cada uno de los años a analizar. Por ejemplo, el capital de trabajo será el siguiente en un periodo de 5 años:

Año 0 1 2 3 4 5

-10000 -5000 -7000 6000 4000 2000

El cambio del año 0 al 1 son 5000, del año 1 al 2 son -2000, el del año 2 al 3 son 1000, del año 3 al 4 son 2000 y del año 4 al 5 son 2000. Queda la tabla de los cambios de la siguiente manera:

Año 0 1 2 3 4 5

-10000 5000 -2000 1000 2000 2000

En el año 0 son -10000 de inversión inicial, la diferencia del año 0 al 1 son 5000 positivos. Explicación de los signos:

Supongamos que en el año 0 los inversionistas tuvieron que sacar di-nero de su bolsa para la inversión inicial, en el año 1 son -5000, esto quiere decir que de los -10000 de la inversión inicial están recuperando 5000. Es decir, ya no es necesario tener 10000 de capital de trabajo, solamente 5000 y le regresamos el resto, por lo tanto, es positivo el cambio en el capital de trabajo.

El último concepto que se maneja en el cálculo del FEP es el gasto de capital. Éste se puede definir como la inversión inicial del proyecto que se está analizando en el año cero y en último año es la venta al valor de desecho del activo fijo menos los impuesto pagados por la venta del bien.

La fórmula del flujo de efectivo del proyecto es la siguiente:

FEO+/- Cambio en el capital de trabajo+/- Gastos de capital= FEP

El Análisis del flujo de efectivo proyectado es por medio de los métodos:

• Valor presente neto: La cual es la diferencia de la inversión inicial me-nos el valor presente de los flujos del proyecto. Si este es positivo se acepta el proyecto y si no se rechaza.


34

• Tasa interna de rendimiento: Es la tasa de rendimiento que el proyecto va a tener. Esta tasa si es mayor a la que ofrece el mercado se acepta, si no se rechaza.

• Periodo de recuperación: Éste se calcula disminuyendo los flujos de efectivo a la inversión inicial y cuando deje de ser negativo (dado a que la inversión inicial es negativa y los flujos de efectivo son positivos) en este momento se recupera la inversión. Se mide en tiempo, esto quiere decir en años, meses, días.

• Índice de rentabilidad: Es la división de los flujos de efectivo a valor presente entre la inversión inicial. Si es menor a 1 se acepta, si es mayor a uno quiere decir que la inversión se recupera y los decimales es el porcentaje que se tiene de ganancia respecto a la inversión inicial.


35

Bloque C


Referencias

Besley, s.; Brigham, e. F.; (2001). Fundamentos de administración financiera. México: McGraw-Hill.

Brigham, e. F.; houston, J. F. (2006). Fundamentos de administración financiera. México: CECSA.

ross, W. J. (2006). Fundamentos de finanzas corporativas. México: McGraw-Hill.


análisis - erods.files. · pdf file24 el alumno conoce la elaboración de un...

Documents