análisis económico-financiero de makro españa s.a

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO

DE MAKRO ESPAÑA, S.A.

Trabajo Fin de Grado presentado por Leticia Rodríguez Bellido, siendo la tutora del la profesora Dra. Dª Silvia Fresneda Fuentes.

Vº. Bº. de la tutora: Alumno/a:

Dra. Dª. Silvia Fresneda Fuentes Dª. Leticia Rodríguez Bellido

Sevilla, abril de 2015

TFG-FICO. Análisis Económico-Financiero de Makro España, S.A

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GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

TRABAJO FIN DE GRADO

CURSO ACADÉMICO 2014-20145

TÍTULO:

ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE MAKRO ESPAÑA, S.A.

AUTOR:

LETICIA RODRIGUEZ BELLIDO

TUTOR:

SILVIA FRESNEDA FUENTES

DEPARTAMENTO:

CONTABILIDAD Y ECONOMÍA FINANCIERA

ÁREA DE CONOCIMIENTO:

ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD

RESUMEN:

En el presente trabajo se realiza un análisis de la empresa Makro España Autoservicio Mayorista desde un punto de vista económico financiero. Esta es una empresa líder en el sector de la distribución en España, posición que ha mantenido aún en estos años de recesión económica. Para ello, hemos realizado un análisis estructural y mediante ratios de la información contable, que nos van a poner de manifiesto la evolución seguida en el periodo estudiado 2008-2012. Destacar que dicha empresa desarrolla su actividad de forma exclusiva en el sector del Cash & Carry, por lo que nos hemos encontrado con la limitación de no poder hacer un análisis comparativo de cómo se encuentra con respecto al sector en el que opera, puesto que el resto de operadores comparten su actividad con otros formatos de negocio. Después de realizar el análisis nos hemos encontrado con una empresa, que aunque presenta actualmente problemas de rentabilidad, la empresa está implantando acciones para poder mantenerse en una situación de solvencia total y mejorar sus resultados.

PALABRAS CLAVE:

Recesión; líder; análisis económico financiero, cash & carry.

TFG-FICO. Análisis Económico-Financiero de Makro España, S.A.

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ÍNDICE

1. INTRODUCCIÓN

1.1. OBJETIVO DEL TRABAJO ................................................................................................................................................ 5

1.2. METODOLOGÍA ................................................................................................................................................................................... 6

2. EL SECTOR

2.1. EL SECTOR DE LA DISTRIBUCIÓN ALIMENTARIA ............................................................. 7

2.2. EL CASH & CARRY .................................................................................................................................................................... 10

3. EL GRUPO METRO

3.1. GRUPO METRO ............................................................................................................................................................................. 13

3.2. MAKRO ESPAÑA .......................................................................................................................................................................... 14

4. ANÁLSIS ECONÓMICO-FINANCIERO

4.1. INTRODUCCIÓN .............................................................................................................................................................................. 17

4.2. PREPARACIÓN DE LA INFORMACIÓN PARA EL ANÁLISIS: AJUSTES Y RECLASIFICACIÓN ..................................................................................................................................... 17

4.3. ANÁLISIS MEDIANTE RATIOS

4.3.1. Análisis del equilibrio financiero del ciclo de explotación .............................. 18

4.3.2. Análisis de liquidez ......................................................................................................................................................... 19

4.3.3. Análisis de solvencia ................................................................................................................................................... 21

4.3.4. Análisis de rentabilidad ........................................................................................................................................... 22

5. ANÁLISIS ESTRUCTURAL Y EN BASE A RATIOS

5.1. ANÁLISIS ESTRUCTUAL

5.1.1. Análisis histórico del balance: Inversión-Financiación ....................................... 25

5.1.2. Análisis de la evolución de los ingresos y gastos ....................................................... 28

5.1.3. Análisis de la evolución y estructura de los flujos de efectivo ............... 31

5.2. ANÁLISIS EN BASE A RATIOS

5.2.1. Equilibrio financiero ....................................................................................................................................................... 32

5.2.2. Capacidad financiera a c/p: Liquidez ............................................................................................. 33

5.2.3. Análisis de solvencia a l/p ................................................................................................................................... 36

5.2.4. Análisis de rentabilidad ............................................................................................................................................ 36

5.2.5. Comparación con el sector ............................................................................................ .................................... 38

5.2.6. Análisis DAFO desde un punto de vista estratégico-comercial

y financiero ............................................... .........................................................................................................................................38

6. CONCLUSIONES ........................................................................................................................................................................................................... 40

7. BIBLIOGRAFIA ................................................................................................................................................................................................................... 41


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8. ANEXOS:

8.1. ANEXO I. BALANCE DE SITUACIÓN ........................................................................................................ 43

8.2. ANEXO II. CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS....................................................... 45

8.3. ANEXO III. BALANCE REFORMULADO ............................................................................................... 46

8.4. ANEXO IV. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO ................................................................... 47

8.5. ANEXO V. RATIOS ...................................................................................................................................................................... 48


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CAPÍTULO 1

INTRODUCCIÓN

El análisis económico-financiero de una empresa es el estudio que basado en la información contable, tiene como objetivo, evaluar la situación financiera actual y pasada de la empresa, así como el resultado de sus operaciones, con el objetivo de determinar del mejor modo posible, una estimación sobre la situación en la que se encuentra (Jiménez Cardoso, 2002).

El proceso de análisis consiste en la aplicación de un conjunto de técnicas e instrumentos analíticos a los estados financieros, con el fin de deducir una serie de medidas y relaciones que son significativas y útiles para la toma de decisiones. En consecuencia, la función esencial del análisis de los estados financieros, es convertir los datos en información útil, razón por la que el análisis de los estados financieros debe ser básicamente decisional. De acuerdo con esta perspectiva, a lo largo del desarrollo de un análisis financiero, los objetivos perseguidos deben traducirse en una serie de preguntas concretas que deberán encontrar una respuesta adecuada (Ruiz Domínguez, 2007). Por ejemplo:

- ¿Cuál ha sido la evolución de los resultados de la empresa?

- ¿La tendencia de sus beneficios supone evolución, estabilidad o declive?

- ¿Cuál es la posición financiera a corto plazo? ¿Qué factores le afectarán en el futuro?

- Etc.

Estas y muchas más preguntas, son un paso muy importante en cualquier proceso de toma de decisiones, y a las que debemos dar respuesta con nuestro análisis financiero (Ruiz Domínguez, 2007).

1.1. OBJETIVO Y ESTRUCTURA

En el presente trabajo realizamos un análisis económico-financiero en base a ratios de las cuentas anuales de Makro España, S.A., con el objetivo de analizar la evolución sufrida por ésta a lo largo del periodo 2008-2012, periodo en el que la situación de recesión económica del país ha afectado, por primera vez, de manera considerable al sector de la distribución alimentaria. Se creía hasta el momento como un sector al que no le afectaba en gran medida el ciclo económico, sin embargo, a consecuencia de la recesión, las familias en general han visto decrecer su poder adquisitivo, lo que se ha traducido en un menor consumo en la hostelería, y por tanto menores ventas en el sector de la distribución alimentaria, y todo esto acrecentado a que se desató una guerra de precios y, en consecuencia, una reducción de márgenes que, en última instancia, han penalizado las cuentas de resultado.

Makro Autoservicios Mayoristas SA, o GRUPO METRO es el tercer grupo en el sector de la distribución a nivel mundial. Se dedicada a la venta al por mayor de productos de alimentación y no alimentación para dar un servicio integral a las necesidades de establecimiento de los profesionales (restauradores, hosteleros, comerciantes, detallistas de alimentación, grandes consumidores e instituciones).

La elección de dicha empresa está motivada fundamentalmente por mi pertenencia como empleado en Makro, más concretamente en su centro de Alcalá de Guadaira, y


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de ahí el gran interés tanto personal como profesional en conocer los orígenes tanto de la empresa como del grupo, así como su evolución a lo largo de estos años.

Para alcanzar dicho objetivo, además de esta introducción que consideramos como primer capítulo, hemos estructurado el presente trabajo en los siguientes capítulos: en el segundo, se realiza un análisis descriptivo de las características del sector. En el tercero se aborda el estudio del grupo al que pertenece la empresa. Por su parte, en el cuarto se prepara la información contable para el análisis y se confeccionan los indicadores, para proceder a su análisis en el capítulo 5. Por último, se ofrecen las consideraciones finales y la bibliografía utilizada, así como una serie de anexos.

1.2. METODOLOGIA

Para poder efectuar el análisis económico-financiero en base a ratios se han obtenido los estados contables individuales de Makro Autoservicios Mayoristas S.A, del Registro Mercantil de Madrid, a través de la página www.registradores.org. Se ha utilizado el balance de situación, la cuenta de pérdidas y ganancias, y el estado de flujos de efectivo referidos al periodo 2008-2012.

Además, se ha utilizado la base de datos SABI para la extracción de datos sectoriales y empresariales, y la segmentación del sector de la distribución comercial.

Esta información se ha ajustado, como hemos indicado en el capítulo 4, para calcular los porcentajes verticales y horizontales del balance, de la cuenta de pérdidas y ganancias y del estado de flujo de efectivo, para así realizar el análisis estructural y la búsqueda de tendencias. Además, se han construido los ratios necesarios para el análisis de la liquidez, solvencia y rentabilidad. Todo ello nos permitirá la realización del análisis histórico.

Se han considerado las cuentas anuales de 2008 como cuentas anuales iniciales, por lo que no se incluyen cifras comparativas del ejercicio anterior. Esto es motivado por el cambio del plan general de contabilidad aprobado en 2007, que provocaron diferencias entre los criterios contables con respecto el ejercicio anterior.

Así mismo, tenemos que señalar que en el ejercicio 2013 se aprobó en Junta General Extraordinaria de Accionistas de fecha 28 de mayo un cambio de fecha de cierre del ejercicio social de la sociedad al 30 de septiembre de cada año (anteriormente 31 de diciembre), por lo que las cuentas anuales del ejercicio 2013 corresponden a un ejercicio de nueve meses, por lo tanto, no son directamente comparables con los ejercicios anteriores que correspondían a doce meses , en consecuencia, hemos decidido abstenernos de incluir en el análisis el año 2013.

http://www.registradores.org/

TFG-FICO. Análisis económico-financiero de “Makro España, S.A”

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CAPÍTULO 2

EL SECTOR

2.1. EL SECTOR DE LA DISTRIBUCIÓN ALIMENTARIA

La distribución alimentaria en España es uno de los eslabones más importantes en la cadena agroalimentaria, puesto que facilita la comercialización de los alimentos y al mismo tiempo pone en contacto al sector productor e industrial con los profesionales de la hostelería y consumidores, que finalmente, cierran el ciclo de esta cadena.(Molinillo Jiménez, 2014).

Dicho sector ha ido evolucionando a lo largo del siglo XX y hasta la actualidad, adaptándose a los gustos y preferencias de los consumidores, ya que es un sector con importantes repercusiones sociales y económicas en todos los países desarrollados pues facilita el desarrollo económico de la sociedad al permitir la conexión y el mayor equilibrio entre la oferta y la demanda de mercancías.

Los cambios en el sector han venido de la mano de diferentes factores. Desde la oferta hay que resaltar, el desarrollo de la tecnología y la era de la información que facilitaron la consecuencia de economías de escala y ayudaron a la expansión de las compañías y a la concentración de la industria. Desde el lado de la demanda, los formatos se han ido adaptando a las necesidades del consumidor, así, hoy en día, el formato que garantiza un precio honesto y la proximidad tiene ventajas sobre los demás, dado que uno de los factores más influyentes en la decisión de elección por parte del cliente es el precio y el tiempo dedicado a la actividad de la compra, que cada vez es más escaso. Esto unido a la aparición de las marcas blancas que ofrecen una relación calidad precio superior que las marcas de fabricantes, provocó un aumento del poder de compra de las compañías de distribución en España. (www. aeca1.org, 2013).

La distribución alimentaria es un formato de negocio fundado en una demanda constante que se basa en una necesidad primaria para el ser humano y en el que existe un alto grado de concentración ya que las diez primeras empresas minoristas del sector suponen más del 50% de la cuota de mercado en 2013, lo que supone un incremento medio de 2012-2013 del 1,1%.

Figura 2.1. Evolución de las cuotas sobre superficie de ventas propia de los principales operadores.

Fuente: Alimarket, 2013

Rodríguez Bellido, Leticia

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En dicho sector, podemos encontrar diferentes formatos comerciales que van desde supermercados, hipermercados, tiendas tradicionales, franquicias, cooperativas, Cash & Carry, mercas y grandes almacenes, entre otros.

En España la distribución alimentaria en 2013 presenta una facturación de 76.107.723 miles de euros, obtenidos de 571 empresas (El Anuario de la Distribución, ofrece datos de 613 empresas, pero el dato de ventas se contabiliza a partir de 571). Esta cifra de facturación pertenece a: grandes grupos independientes que representan el 67,58% del importe total de la facturación, a los principales grupos asociados con un 17,96%, y por último, el resto de operadores con un 14,46%. (Indisa, 2014).

DISTRIBUCIÓN ALIMENTARIA EN ESPAÑA (en miles de euros)

2013 76.107.717

Grandes Grupos Independientes 51.433.917 67,58%

Principales Grupos Asociados 13.667.339 17,96%

Resto de operadores 11.006.461 14,46%

Tabla 2.1. Facturación en España 2013

Fuente: www.indisa.es

Los grandes grupos independiente son los comercios formado por empresas mayoristas o minoristas que realizan su actividad de forma autónoma sin que exista ningún tipo de relación contractual con otras empresas. (Abascal Rojas, 2003).

Dentro de los grandes grupos independientes de alimentación, destacamos los señalados en la tabla 2.2, los cuales han sido ordenados por cifra de ventas en el año 2013, y donde podemos observar que la empresa que presenta mayor cuota de facturación en España es Mercadona.

GRANDES GRUPOS INDEPENDIENTES

EMPRESAS VENTAS 13

CUOTA DE

MERCADO X

FACTURACIÓN

(%)Mercadona, S.A. 19.812.000 26,03%

Centros Comerciales Carrefour 7.800.000 10,25%

Grupo Eroski 5.881.000 7,73%

Caprabo, S.A. 1.364.000 1,79%

Vegalsa 848.693 1,12%

Dia, S.A. 4.499.500 5,91%

Grupo Auchan 4.241.411 5,57%

Alcampo, S.A. 3.216.411 4,23%

Supermercados Sabeco, S.A. 1.025.000 1,35%

Lidl Supermercados, S.A.U. 2.885.000 3,79%

Grupo El Corte Ingles 2.691.706 3,54%

Hipercor, S.A. 1.866.000 2,45%

El Corte Ingles, S.A. 512.520 0,67%

Tiendas de Conveniencia, S.A. (opencor) 257.000 0,34%

Gespevesa, S.A. 56.187 0,07%

Consum, S. Coop. Valenciana 1.840.300 2,42%

Makro Autoservicio Mayorista, S.A. 1.112.000 1,46%

Aldi Supermercados, S.L. 671.000 0,88%

51.433.917 67,58%

Tabla 2.2. Grandes grupos independientes

Fuente: www.indisa.es, 2013

http://www.indisa.es/


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Por otra parte, el comercio asociado se define como el agrupamiento de diferentes establecimientos para desarrollar conjuntamente actividades comunes. Las asociaciones pueden ser horizontales o verticales. Las horizontales se dan en el mismo escalón de la distribución, es decir, entre mayoristas o minoristas solamente, mientras que las verticales se dan cuando intervienen los diferentes escalones de la distribución: fabricantes, mayoristas, minoristas. (Abascal Rojas,2003).

De la facturación total en España señalada anteriormente, los principales grupos asociados representan alrededor del 17% de la cuota de mercado, y dentro de este grupo se encuentran empresas como: Ahorramas, S.A., Gabisa, Manuel Barea, Cash Lepe, Coviran, etc…aunque cabe destacar que ninguno de ellos comportan más del 2% de la cuota de mercado dentro de dicha categoría.

El sector de la distribución se puede subdividir, principalmente, en comercio al por mayor y comercio al por menor dependiendo de a quienes va dirigida la comercialización o venta de los productos, si es a otras empresas o directamente al consumidor final.

A su vez, España subdivide el comercio mayorista y minorista en una serie de actividades económicas catalogadas según la Clasificación Nacional de Actividades Económicas o código CNAE de 2009. En este caso, Makro Autoservicios Mayorista según la CNAE pertenece al epígrafe de actividad 4639: Comercio al por mayor, no especializado, de productos alimenticios, bebidas y tabaco.

La gran diversidad de comerciantes mayoristas existentes obliga además a clasificarlos según una serie de tipologías que ayuden a entender cuáles son las funciones que realizan en el mercado y qué características presentan.

Mayoristas socios de una

agrupación de compras

Mayoristas socios de una

central de compras

Cadenas franquiciadas

Distribuidores oficiales o

autoritarios

Concesionario

Consignación

Cadenas voluntariasVínculos mixtos de

mayoristas

Vínculos organizativos

Mayoristas independientes

Vínculos horizontales de

mayoristas

Vínculos verticales de

mayoristas

Según la localización del

mercado

Mayoristas en origen

Mayoristas en destino

Según la tecnología de

venta

Mayorista tradicional

Mayorista de autoservicio

Mayorista de venta a distancia

Según la especialización en

la actividad mayorista

Mayoristas generales

Mayoristas especializados

Según las funciones

realizadas

Mayoristas de servicios completos

Mayoristas

de servicios

limitados

Cash & Carry

Mayoristas sobre camión

Mayoristas de despacho

Mayoristas de estantería

Según la propiedad de los

bienes comercializados

Comerciantes mayoristas

Agentes Intermediarios

Brokers o mediadores

Agentes comerciales o representantes

Comisionistas

Tabla 2.3. Clasificación de los comercios mayoristas

Fuente: Molinillo Jiménez, 2014


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Dentro de esta clasificación, nosotros vamos a centrarnos en el Cash & Carry -autoservicio mayorista-, que es aquí donde englobamos a nuestra empresa objeto de estudio.

2.2. EL CASH & CARRY

El concepto Cash & Carry es un formato comercial que se define por dos características principales: Opera en régimen de autoservicio y se dirige única y exclusivamente a profesionales.

La distribución mayorista Cash & Carry cumple una función primordial en beneficio de las pequeñas y medianas empresas al satisfacer las necesidades de los profesionales de la hostelería, del comercio independiente, pequeños minoristas y grandes consumidores en el abastecimiento integral de todo lo que necesitan para sus negocio, en un misma superficie.

Por lo tanto, una de las mayores ventajas que aporta el modelo de distribución mayorista Cash & Carry es que permite al profesional confiar sus compras a un mismo proveedor, simplificando la gestión de sus negocios, lo cual le permite tener más tiempo disponible para volcarse en su actividad económica y en atender a sus clientes. (elpais.com, 2006).

El concepto de Cash & Carry nació en 1964 por el profesor Otto Beisheim en Alemania, y se puso en práctica con la apertura del primer almacén Metro en la ciudad de Ruhr, desde donde se internacionalizó la idea a todo el continente europeo, Asia y norte de África (http://www.gestionrestaurantes.com/llegir_article.php?article=209).

El primer almacén Makro llega a España en septiembre de 1972 con la apertura en Madrid del primer almacén del Grupo Metro, introduciendo así el sector del Cash & Carry. El 1 de enero de 1998 Metro adquirió todos los establecimientos de SHV Makro N.V. en Europa, y Makro España pasó a formar parte del alemán “Grupo Metro”, integrándose en la división del Cash & Carry.

En la actualidad, los Cash & Carry han mantenido su presencia en España con más de 629 establecimientos que dan empleo directo a 8.000 personas en todo el país, a pesar de la situación del mercado, donde sus clientes son detallistas independientes y hostelería, este último con una tendencia negativa en 2013, 2012 y 2011.

Figura 2.2. Reparto de la sala de venta en 2013 por cadena de Cash & Carry.

Fuente: Informe sectorial de la economía española, 2014.

http://www.gestionrestaurantes.com/llegir_article.php?article=209


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Este sector está dominado por doce grupos, de los cuales solo tres están especializados en esta línea de venta (Cash & Carry): Makro, Punto Cash y Hermanos Ayala. El resto de los operadores dominantes, como puede ser: Covalco (Comreco, Bon Merca), Supersol (Cash Diplo), Alimentación Peninsular (Serodys), Miguel Alimentación (Gros Mercat), Euromadi Iberia, entre otros, comparten su negocio entre esta línea y otra (bien sea la franquicia, el surcursalismo o la distribución clásica).

Tal es la importancia que comienza a tener el sector del Cash & Carry es España, que en noviembre del 2004 se constituye la Asociación Española de empresas de Cash & Carry (AESECC), que es la entidad que agrupa a las principales empresas de distribución mayorista Cash & Carry que operan en nuestro país, aunque es importante señalar que excepto Makro, el resto de los componentes comparten su negocio con otras líneas como anteriormente ya hemos señalado.

El objetivo de esta asociación es ser punto de encuentro entre las empresas que conforman este sector, con el objetivo de: divulgar las características del modelo diferenciado Cash & Carry, canalizar las relaciones con otros actores (administraciones públicas, proveedores y clientes), y aunar esfuerzos en la representación de los intereses del sector (www.AESECC.com).

La asociación se constituye con la vocación de reunir paulatinamente a todas las enseñas de Cash & Carry que operan en España, y por ello ya han cursado invitaciones al resto de empresas del sector con vistas a su adhesión.

Actualmente forman parte de AESECC: Makro (grupo Metro), Gros Mercat ( Miguel Alimentació Grup), Dialsur (Musgrave), Cashrecord (Grupo Eroski) y Covalco, siendo Makro, y más concretamente, Jose Maria Cervera Lucini (Director General de Makro España), el presidente de dicha asociación.

Figura 2.3. Organigrama de AESECC

Fuente: www.AESECC.com

Las cifras de facturación señaladas anteriormente, incorporan las ventas pertenecientes del Cash & Carry, las cuales han sido extraídas para poder comparar y hacer una clasificación de las empresas más importantes de dicho sector.

En esta comparación podemos observar como Makro Autoservicio Mayorista, S.A. es LIDER en facturación y cuota de mercado en 2013, que son los últimos datos de los que disponemos, representando un porcentaje de facturación sobre el importe total de las ventas del Cash & Carry del 13,83%. Tenemos que destacar que los datos de

http://www.aesecc.com/


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facturación de Makro Autoservicios Mayorista, S.A del año 2013 pertenecen a los nueve primeros meses del año, debido al cambio de cierre contable que se produjo este año, pasando de realizar su cierre en septiembre en vez de en diciembre, por lo que no son totalmente comparables con respecto al resto de empresas.

EMPRESAS

VENTAS 13

(miles de euros)

% SOBRE EL TOTAL DE

VENTAS EN CASH & CARRY

Nº CASH

Makro Autoservicio Mayorista, S.A. 1.112.000 13,83% 37

GADISA 979.980 12,19% 11

Miguel Alimentacio Grup, S.A.U. (cros Mercat) 920.000 11,44% 57

Grupo El Arbol, S.A. 822.000 10,23% 30

Uvesco, S.A. 604.000 7,51% 5

Distribuciones Froiz, S.A. 522.000 6,49% 8

H.D. Covalco, S.L. (Comreco) 464.000 5,77% 61

Semark AC Group, S.A. 385.125 4,79% 6

Hiper Usera, S.L. 316.361 3,94% 9

Unide, Sdad. Coop. 251.725 3,13% 12

Manuel Barea, S.A. 228.123 2,84% 4

Cash Lepe, S.L. 217.000 2,70% 12

Hermanos Ayala Sousa, S.L. 206.131 2,56% 1

Alimentación Peninsular, S.A. 189.987 2,36% 14

Musgrave España, S.A.U. 183.947 2,29% 18

Comercial Jesuman, S.A. 168.458 2,10% 9

Sdad. Coop. Andaluza de Detallistas de Alimentación San Rafael 167.000 2,08% 3

Luis Piña, S.A. 163.300 2,03% 8

Hijos de Luis Rodríguez, S.A. 137.533 1,71% 4

TOTAL 8.038.670

TABLA 2.4. Ventas 2013 en empresas de Cash & Carry

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de: www.indisa.es

http://www.indisa.es/


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CAPÍTULO 3

EL GRUPO METRO

3.1. GRUPO METRO

Como hemos señalado, el Grupo Metro es el tercer grupo mundial en distribución en Régimen de Autoservicios. Esta compañía alemana está presente en 33 países, que cuenta con 2.221 tiendas y más de 270.000 empleados. Las ventas del Grupo a fecha de febrero del 2014 han sido de 46.321 millones de euros.

El rendimiento del Grupo está basado en la fortaleza de sus divisiones que operan independientemente en sus respectivos segmentos de mercado. METRO CASH & CARRY –el líder internacional en el autoservicio mayorista-, al que pertenece Makro, Real hipermercados, Media Mark (líderes del mercado europeo en distribución de electrónica de consumo), Satun (tienda de electrodomésticos), y galería Kaufhof (grandes almacenes).

Figura 3.1. Estructura del Grupo Metro

Fuente: www.makro.es

En la siguiente tabla se indica como podemos observar en los datos referentes al Grupo, que su filial Makro es la más importante dentro del Grupo, representando el 49% del total de las ventas del grupo, seguido por Media Mark-Saturn que forman el 31% del total de las ventas, y Real Hipermercado con un 16%, por último, Galeria Kaufhof que solo tiene un peso sobre el total de las ventas del Grupo del 4%.

METRO

(CASH &

CARRY) REAL

MEDIA

MARKT-

SATURN

GALERIA

KAUFHOF

GRUPO

METRO

VENTAS (mm €) 22.569 7.261 14.405 2.086 46.321

PAISES 29 6 16 2

CENTRO DE NEGOCIO 752 384 948 137 2.221

Tabla 3.1. Información financiera a enero del 2014.

Fuente: Elaboración propia a partir de intranet.Makro.es

http://www.makro.es/


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Con respecto a los datos del ejercicio 2014 no tenemos aún información, pero podemos señalar que el Grupo Metro obtuvo en su ejercicio 2013/2014 un beneficio neto atribuible de 127 millones de euros, frente a las pérdidas de 35 millones de euros que ganó en el ejercicio anterior (noticias.lainformación, 2015).

3.2. MAKRO ESPAÑA

Makro España, como ya hemos indicado anteriormente, abrió sus puertas por primera vez en nuestro país en septiembre de 1972 en Madrid introduciendo el concepto de Cash & Carry. A lo largo de estos años se ha convertido en líder en el sector, contando actualmente con 37 centros por toda España y repartidos por 15 comunidades autónomas (www.makro.es).

Gracias a este concepto de negocio, los profesionales de la alimentación como de la no alimentación pueden adquirir todo lo que necesiten para su negocio en un único punto de venta que se adapta a sus necesidades.

Existen en Makro 4 formatos de centro de negocio para responder a las necesidades de cada ciudad y a las de cada cliente.

Tabla 3.2 Tipos de centros de negocio y características

Fuente: Elaboración propia a partir de la intranet de Makro.es

En relación a los clientes con los que Makro trabaja se pueden clasificar en cuatro grandes grupos que se diferencian en función del la actividad que desarrollan:

CLÁSICO:

En España existen: 3

1. (Mínimo de 10.000 m2)

2. Todos los segmentos de clientes

3. 30.000 – 100.000 clientes

4. Formato de centro en dos plantas

JUNIOR:


5. (7.000 – 10.000 m2)

6. Todos los segmentos de clientes

7. 20.000 – 60.000 clientes

8. Formato más utilizado en España

ECO:


9. (2.500 – 5.000 m2)

10. Cliente Horeca y minorista de alimentación

11. 2.000 – 8.000 clientes

12. La alimentación participa en un 90% de las ventas

SMALL ECO:

En España existe: 1

13. (1.500 – 2.000 m2)

14. Clientes Horeca y minoristas de alimentación

15. 2.000 – 8.000 clientes

16. La alimentación participa en un 95% de las ventas.


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HORECA TRADERS INSTITUCIONES SERVICIOS

Hoteles

Restaurantes

Bares

Catering

Cafés

Cafeterías

Minoristas alimentación

Pequeñas tiendas

Droguería

Gasolinera

Carnicerías

Arte & cultura.

Hospitales

Guarderías

Ejército

Administraciones

Proveedores de servicios

Oficinas

Artesanos

Asistencia médica

Tabla. 3.3. Clasificación por tipos de clientes

Fuente: Elaboración propia a partir de intranet.Makro.es

Esta diferenciación se produce porque Makro ofrece servicio personalizado a los clientes, y para ello es fundamental poder diferenciar los tipos de clientes con los que cuenta. A lo largo de los años, Makro ha conseguido tener registrados en torno a 900.000 clientes.

Los clientes potenciales son los que se engloban dentro de la clasificación HORECA debido a que nuestros servicios son especializados en este tipo de cliente, centrándonos fundamentalmente en sus necesidades diarias.

Es importante destacar que Makro cuenta además con su propia línea de productos que alcanzó una cuota en 2012 del 22% de las ventas.

Por su parte, las marcas propias de Makro se dividen en seis principales líneas, que son las denominadas marcas de distribución:

ARO/FAIRLINE Productos de primer precio, de alimentación y no alimentación.

HORECA SELECT

Productos profesionales para el cliente del sector Horeca, con “excelentes calidades y los formatos más adecuados para sus negocios”

H LINE Una línea de productos especiales dirigida al sector hotelero.

FINE FOOD Productos de alta calidad dirigidos al detallista de alimentación.

RIOBA Una exclusiva selección de artículos que giran alrededor de las necesidades de las cafeterías y bares.

SIGMA Esta marca proporciona productos para la oficina imprescindibles para cualquier tipo de negocio.

Tabla 3.4. Marcas propias

Fuente: http://www.interempresas.net/Hosteleria

A pesar de que las marcas propias alcanzaron el 22 % de las ventas en 2012, como antes habíamos señalado, la compañía no quiere superar el 25% de esta cuota, debido a que Makro ofrece su propia línea de productos como una solución, no como una sustitución, aunque es cierto que la cuota de las marcas de distribución están creciendo debido al momento concreto que vivimos, que hace que factor precio sea uno de los más importantes a la hora de seleccionar un producto.

En la actualidad a pesar de la crisis en la que nos encontramos, España vuelve a generar confianza entre las grandes empresas de consumo en el mundo. Una de ellas es la alemana Metro AG, propietaria en nuestro país de la cadena Makro.


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A pesar de que Makro es líder en el sector de la distribución, se ha encontrado en los últimos años con la necesidad de cambiar su estrategia, centrándose en la proximidad, abriendo nuevos centros, y bajando los precios.

Prueba de la confianza depositada en Makro España, es que el Grupo ha inyectado en el último ejercicio financiación por un importe total de 370 millones de euros. Según aparece en sus últimas cuentas, Makro canceló en el año pasado todos los créditos que tenía pendiente con su matriz por importe de 183, 60, 50, 25 y 20 millones respectivamente, que vencían en 2013. Adicionalmente, se abrió una línea nueva de financiación por un máximo de 20 millones con vencimiento a final de este año.

Makro se está beneficiando fundamentalmente del auge del sector de la hostelería, que después de haber encabezado 72 meses de caídas continuas de sus ventas, empieza ahora a remontar. Según los primeros datos que maneja el sector, las ventas del 2013 han crecido en lo que va de año alrededor de un 3% por ciento, gracias sobre todo al incremento del turismo, y a la incipiente recuperación (www.qcom.es, 2014).

Lo más importante, además, es que frente al cierre de más de 50.000 bares y restaurantes en los últimos años, por primera vez se empieza a inaugurar nuevos establecimientos. Se calcula que en el último año han abierto más de 4.000 locales. Es un dato todavía incipiente, teniendo en cuenta la gran destrucción de actividad que ha habido durante la crisis, pero que permite dar un impulso también a las ventas de Makro, especializada como ya he señalado, en la venta a pequeños y grandes establecimientos de comercio y hostelería, permitiendo que la empresa pueda encarar el futuro con cierto optimismo.


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CAPÍTULO 4

ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO

4.1. INTRODUCCIÓN

En este apartado vamos a detallar los cambios realizados en los estados contables de Makro Autoservicios Mayoristas para su posterior análisis económico-financiero en el periodo 2008-2013. Además se ha explicado con claridad los ratios en los que vamos a basarnos en nuestro análisis, como se construyen y su significado.

4.2. PREPARACIÓN DE LA INFORMACIÓN PARA EL ANÁLISIS: AJUSTES Y RECLASIFICACIONES

Para la preparación de la información contable hay que señalar que las cuentas anuales individuales que se han presentado a depósito coinciden exactamente con las auditadas, es decir, el analista no ha realizado ninguna modificación cuantitativa para su análisis. Los informes de auditoría son SIN SALVEDADES lo que garantiza la fiabilidad de la información objeto de estudio.

En el balance no se ha reclasificado el patrimonio neto ya que no se ha producido reparto de dividendos en el periodo analizado, en primer lugar porque los primeros años con resultados positivos se han destinado a remanente (2008-2009), y en segundo lugar, porque los últimos años la empresa ha ido acumulando resultados negativos.

Tabla 4.1. Resultado y aplicación de resultado

Fuente: Elaboración propia

Por su parte, en la cuenta de pérdidas y ganancias se ha segmentado la cifra de ingresos atendiendo a un criterio territorial (nacional e intracomunitarios). Por último, con respecto al estado de flujo de efectivo la cifra del flujo de explotación se ha englobado en una sola magnitud sin diferenciar a que partidas pertenecen.

Una vez que se ha ajustado la información realizaremos un análisis estructural del balance, cuenta de pérdidas y ganancias y del estado de flujo de efectivo, para lo que se elaboraron los estados contables indexados. Para el cálculo de los porcentajes verticales señalar que en el balance se han calculado con respecto al total de activo para poder observar el peso que tiene cada partida con respecto a la cifra total de activo o pasivo. En la cuenta de pérdidas y ganancias se calculan sobre el importe neto de la cifra de negocio, así cada porcentaje refleja la proporción de cada ingreso o gasto sobre las ventas. Y en el estado de flujo de efectivo los porcentajes verticales se

2008 2009 2010 2011 2012 2013

BASE DE REPARTO

Remantes de años anteriores 25.801.861,90 -13.920.356,30

Resultado del ejercicio 25.801.861,90 17.243.453,30 -13.920.356,30 24.923.682 -53.074.293 -11.105.071

TOTAL DISPONIBLE 25.801.861,90 43.045.315,20 -13.920.356,30 11.003.325,70 -53.074.293 -11.105.071

APLICACIÓN DEL RESULTADO

A reserva legal

A dividendos

A remanente 25.801.861,90 17.243.453,30 11.003.325,70

A rdo negativos de años anteriores -13.920.356,30 -53.074.293 -11.105.071

TOTAL APLICADO 25.801.861,90 17.243.453,30 -13.920.356,30 11.003.325,70 -53.074.293 -11.105.071


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han calculado sobre la variación de flujo de efectivo del ejercicio, que representa en qué medida cada cobro o pago ha contribuido de forma positiva o negativa, en la variación de la tesorería.

Con respecto a los porcentajes horizontales, se calculan con respecto al año anterior ((Valor año N – Valor año N-1)/ Valor año N-1)*100 para indicar en qué proporción cada partida ha variado con respecto al año anterior, y así poder analizar que evolución ha sufrido tanto el patrimonio, los resultados y los flujos a lo largo del horizonte temporal (ver ANEXO I).

Además de lo anteriormente señalado, las variaciones de los datos cuantitativos han sido analizadas a la luz del contenido de las respectivas memorias.

Hemos de mencionar que se ha decidido quitar el año 2013 porque existe un cambio en la fecha del cierre contable, y este año corresponde a un ejercicio contable de 9 meses, entendiendo que cualquier análisis comparativo con los datos precedentes (que corresponden a un periodo de 12 meses) estaría sesgado, y daría lugar a interpretaciones erróneas.

4.3. ANÁLISIS MEDIANTE RATIOS

El análisis mediante ratios constituye una de las herramientas ineludibles en el estudio de la situación económico-financiera de una empresa. No se considera conveniente calcular una gran cantidad de ratios similares, sino seleccionar un conjunto reducido de indicadores relevantes que, en conjunto, definan las características económico-financieras de la empresa. Por esta razón, se han clasificado los ratios en diferentes categorías que son: rentabilidad, solvencia y liquidez, de forma que se eviten dos problemas: seleccionar ratios muy similares, y olvidar analizar algún área relevante (Rivero, 2009; Rojas, 2011).

Es por tanto, que vamos a hacer un análisis del equilibrio financiero a corto plazo, de la liquidez, solvencia y rentabilidad mediante ratios.

4.3.1. Análisis del equilibrio financiero del ciclo de operaciones

Para el estudio del equilibrio financiero a corto plazo analizaremos el fondo de maniobra, el capital corriente típico y las necesidades del fondo de maniobra.

Fondo de maniobra o capital circulante: es aquella parte del activo corriente que es financiado por el pasivo no corriente, es decir, con financiación a largo plazo. Entendiendo por activo corriente (existencias, deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, inversiones en empresas del grupo y asociadas, inversiones financieras a corto plazo, periodificaciones a corto, y efectivos y otros activos líquidos); y por pasivo no corriente (provisiones, deudas con entidades de crédito, deudas con empresas del grupo y asociadas y pasivos por impuesto diferido) todo referido al largo plazo, y patrimonio neto.

FM= (Patrimonio Neto +Pasivo No Corriente) – Activo No Corriente

Capital Corriente Típico: es el importe del activo corriente afecto a la actividad típica de la empresa una vez deducidas las deudas derivadas del desarrollo de dicha actividad (financiación espontánea). Entendiendo como activos funcionales corrientes a aquellos vinculados al proceso productivo vitales para la continuidad de las operaciones de la empresa (existencias, deudores y periodificaciones a corto plazo), menos los pasivos espontáneos que representan la parte de la financiación sin coste que el propio ciclo de


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producción genera de forma automática, como son acreedores comerciales y otras cuentas a pagar a corto plazo.

CCT= Activos corriente funcionales – Pasivos espontáneos

Necesidades operativas del fondo de maniobra: expresan la adecuada financiación de los activos corrientes permanentes.

4.3.2. Análisis de liquidez

El objetivo del análisis de la liquidez es la evaluación de la capacidad que posee la empresa para atender las obligaciones de pago a corto plazo con los recursos disponibles a corto plazo. Se puede realizar en base a variables fondo o flujo. La diferencia radica en que los ratios de cobertura fondo limitan los recursos y compromisos a corto plazo a los reseñados en el balance y no distinguen entre activos funcionales y extrafuncionales, ni entre financiación espontánea y no espontánea, y aunque no sean concluyentes si son relevantes.

Los ratios utilizados para el análisis de la liquidez son:

Ratio de liquidez: mide la capacidad de la empresa para atender las obligaciones a corto plazo representados por pasivos corrientes con los activos corrientes. Indicar que las masas patrimoniales utilizas para el cálculo del ratio coinciden con los datos del balance.

Ratio de liquidez = Activo corriente / Pasivo corriente

Ratio quick: trata de medir la capacidad de la empresa para cancelar el pasivo corriente empleando únicamente el disponible y el realizable cierto. Estos activos son seleccionados porque su liquidación se estima más segura y su distancia a la liquidez más corta.

Ratio Quick = (AC – Existencias – ANCMV) / Pasivo Corriente

Para el cálculo se deduce las existencias y el activo no corriente mantenido para la

venta.

Ratio de tesorería: es la medida más exigente de liquidez, ya que mide la proporción del pasivo corriente que sería posible atender con el disponible (tesorería e inversiones financieras temporales liquidables inmediatamente).

Ratio de tesorería = Disponible / Pasivo Corriente

Período medio de maduración: es el tiempo que, por término medio, tardan los saldos de una partida recurrente en transformarse en otra. Para el cálculo de los periodos medios son necesarios el cálculo de las rotaciones.

NOF=Capital Corriente Típico – Fondo Maniobra


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PMM = 365 / Rotación ( existencias, clientes, proveedores)

Rotaciones: la rotación es el número de veces que se renueva el saldo de una partida recurrente en un determinado período de tiempo. Calculamos la rotación de existencias, la de clientes y proveedores.

La rotación de existencias definida como el número de veces que se renuevan las existencias de productos para la venta.

R. de existencias = Consumo de existencias / Saldo Medio Existencias

- Consumo de existencias = Ei + Compras – Ef

- Saldo medio existencias = (Existencias iniciales + Existencias finales)/2

La rotación de clientes es el número de veces que se cobra al cliente, es decir, frecuencia con que el crédito al cliente se convierte en efectivo.

R. de clientes = Importe neto cifra de negocio / Saldo Medio Clientes

La rotación de proveedores es el número de veces que se paga a los proveedores.

R. de proveedores = Compras / Saldo Medio de Proveedores

Flujos de efectivo de explotación: es útil para el cálculo de los ratios de cobertura, y siempre van en el denominador. Coincide con el flujo de explotación del estado de flujo de efectivo, pero si existen pago por dividendos hay que sumarlos. Representa los flujos que genera la empresa con su actividad ordinaria y con su política de cobros y pagos.

FEE= Rdo de explotación + Pago por dividendos

Fondos generados ordinarios: representa los fondos que genera la empresa, si cobrara y pagara al contado todos sus ingresos y gastos de naturaleza ordinaria y recurrente.

Rdo del ejercicio de operaciones continuadas

+ Amortizaciones

- Impuestos de subvenciones a resultado

+/- Deterioro y resultado por enajenación de inmovilizado

+/- Variación de provisiones de pasivo

+/- Otros resultados

+/- Variación del valor razonable de instrumentos financieros

+/- Deterioro y rdo por enajenación de instrumentos financieros

FGO


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Ratios de cobertura de pasivos negociados: representan la capacidad de la empresa en pagar la financiación no recurrente a corto plazo con el flujo de efectivo de explotación o los flujos generados ordinarios del ejercicio. Decimos a corto plazo porque incluye sólo el pasivo corriente no recurrente (deudas con entidades de crédito a corto plazo). Las demás partidas a corto plazo como son: periodificaciones, otras deudas no comerciales y proveedores, son pasivos corrientes recurrentes.

RCPN c/p = Financiación no recurrente a c/p / Flujo Efectivo Explotación

RCPN c/p =(Financiación no recurrente – activos extrafuncionales) / FEE

RCPN c/p= Financiación no recurrente a c/p/ Fondo Generado Ordinario

RCPN c/p= (Financiación no recurrente a c/p – Activos extrafuncionales) / FGO

4.3.3. Análisis de solvencia

Con el análisis de solvencia estudiamos la capacidad de una empresa para hacer frente a los compromisos financieros en el largo plazo. Los ratios que se utilizarán son:

Patrimonio Neto: representan garantía frente a terceros.

Patrimonio Neto = Activo total – Pasivo total

Ratio de cobertura: indica la proporción de pasivo que se podría cancelar con los activos totales.

Ratio de cobertura = Activo total / Pasivo Ajeno

Ratio de cobertura de intereses: es la capacidad de la empresa para atender los intereses devengados utilizando el beneficio del ejercicio. Si el resultado en mayor a 1 significaría que la empresa tiene capacidad de endeudamiento adicional.

Para el cálculo de dicho ratio hemos, calculado el beneficio antes de impuestos y tasa (BAIT), que es la suma del resultado de explotación, los ingresos financieros, las diferencias de cambio y el deterioro y resultado por enajenación de instrumentos financieros.

Ratio de cobertura de intereses = BAIT / Gastos financieros

Ratio de cobertura de pasivos negociados: representa la capacidad de la empresa para hacer frente a la financiación no recurrente total con los flujos de efectivo de explotación o los fondos generados ordinarios.

RCFNR total = FNR total / Flujo Efectivo Explotación

RCFNR total =(FNR total – Activo Extrafuncionales) / FEE

RCFNR = FNR total / Fondo Generados Ordinarios

RCFNR = (FNR total – Activo Extrafuncionales) / FGO


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4.3.4. Análisis de rentabilidad

El análisis de la rentabilidad evalúa la capacidad de la empresa para generar beneficio en relación a los recursos utilizados. Dicho análisis es de gran importancia, puesto que si la empresa no alcanza unos niveles adecuados de rentabilidad, seguramente en un futuro presentará problemas de liquidez y solvencia.

El análisis de la rentabilidad lo basaremos en la rentabilidad económica y la rentabilidad financiera.

La rentabilidad económica (ROA): mide la rentabilidad que se obtiene de las inversiones de la empresa mediante el desarrollo de sus actividades económicas. Se define como la relación entre el resultado antes de impuestos e intereses (BAIT) y el total del activo.

ROA = BAIT / Activo Total

La rentabilidad económica se puede expresar como el resultado de multiplicar el margen de beneficio por la rotación de sus activos.

El margen total expresa el beneficio que se obtiene por cada unidad monetaria de venta, y la rotación mide el grado de eficiencia del activo e informa del número de veces que se ha empleado el activo en la generación de las ventas, o lo que es lo mismo, los ingresos por venta generados por cada unidad monetaria invertida.

La rentabilidad económica de explotación (REE): este ratio hace referencia al rendimiento de las inversiones financieras necesarias para el desarrollo de la actividad típica, al margen de la forma en que han sido financiadas.

RE de explotación = Rdo. Explotación / Activos funcionales

Al igual que la rentabilidad económica, la rentabilidad económica de explotación se puede descomponer en el producto de los márgenes de explotación por la rotación de los activos funcionales.

REE = Margen de explotación X Rotación de activo funcional

( R. Explotación / ventas) X ( Ventas / Activo funcionales)

La rentabilidad financiera: mide el rendimiento obtenido por los capitales propios. Es por tanto, que la rentabilidad financiera puede considerarse una medida de rentabilidad más apropiada para los accionistas o propietarios que la rentabilidad económica.

ROA = Margen de beneficio X* Rotación de los activos

( BAIT / ventas totales) X ( Ventas totales / Activo Total)


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Rentabilidad financiera = Beneficio Antes de Impuestos / Capitales Propios

Ratio de endeudamiento (L): mide el riesgo financiero de la empresa e indica su capacidad de endeudamiento.

L = Pasivo Ajeno / Recursos Propios

Efecto del Apalancamiento financiero: el efecto del apalancamiento financiero explica el comportamiento de la rentabilidad financiera ante variaciones de la rentabilidad económica, el nivel de endeudamiento y la evolución del tipo medio de interés.

Rf = Re + (Re – CMPA )* L

EFECTO DEL APALANCAMIENTO

Coste Medio Ponderado de Capital (CMPA): es el coste de la financiación ajena.

CMPA = Gastos financieros / Pasivo Ajeno


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CAPÍTULO 5

ANÁLISIS ESTRUCTURAL Y EN BASE A RATIOS

En el presente capítulo vamos a realizar un estudio de análisis estructural (porcentajes verticales y horizontales) y un análisis mediante ratios de la capacidad económico y financiera. Para dicho análisis hemos usado la información aportada por los estados financieros y de los datos aportados por las memorias presentadas por la empresa en el registro mercantil, en el periodo analizado (2008-2013), además de los cálculos realizados para el estudio mediante ratios.

5.1. ANÁLISIS ESTRUCTURAL

5.1.1. Análisis histórico del balance: INVERSIÓN-FINANCIACIÓN

La empresa Makro España S.A. dedicada a la venta al por mayor de productos de alimentación y no alimentación, ha experimentado en el periodo de análisis 2008-2012 un decremento en su activo total de casi un 9%, pasando de 854.219.683 euros en 2008 a 781.587.786 euros en 2012.

Su inversión está concentrada fundamentalmente durante todo el periodo de análisis en el activo no corriente, aunque sufre una tendencia decreciente a lo largo del mismo, puesto que en 2008 representa el 70% del activo total, y en 2012 se sitúa en un 64%.

Activo 31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V %H 31/12/2011 % V % H 31/12/2012 % V % H

A) Activo no corriente 600.123.593 70,25% 564.246.047 66,04% -5,98% 532.183.992 65,44% -5,68% 548.761.661 66,42% 3,12% 503.260.767 64,39% -8,29%

B) Activo corriente 254.096.090 29,75% 290.190.531 33,96% 14,21% 281.045.441 34,56% -3,15% 277.443.628 33,58% -1,28% 278.327.019 35,61% 0,32%

TOTAL ACTIVO (A + B) 854.219.683 100,00% 854.436.578 100,00% 0,03% 813.229.433 100,00% -4,82% 826.205.289 100,00% 1,60% 781.587.786 100,00% -5,40%

Tabla 5.1. Composición del activo

Dentro del activo no corriente las partidas con más peso son: el inmovilizado material que tienen un peso específico en 2012 del 45% sobre el activo total, y las inversiones en empresas del grupo y asociadas con 13,98%.(ver Anexo I)

El inmovilizado material experimenta una disminución en el periodo 2008-2010 del 6% aproximadamente, pasando de 312.735.278 euros en 2008 a 292.724.650 euros en 2010. A partir del 2010, el inmovilizado material comienza a crecer hasta situarse en 2012 en un valor de 354.025.186 euros, que representa un peso sobre el activo total del 45%, lo que supone un aumento del 20% con respecto 2010.

La disminución en el periodo 2009-2010 viene ocasionada por diversos motivos: primero, por bajas de muebles frigoríficos por valor de 1.221.000 euros, totalmente amortizados, y a elementos que han dejado de estar en uso como resultado de una remodelación llevada a cabo tanto en 2009 como en 2010 de las instalaciones de frio para cumplir con los nuevos protocolos de seguridad, a la instalación de circuito cerrados de televisión en algunos centros de Canarias, a la adquisición de carros y nuevos equipos informáticos. En segundo lugar, la sociedad ha vendido a terceros elementos del inmovilizado material por importe neto de 243 millones de euros cuyo valor neto contable era de 825 millones de euros en 2010 (712 millones de euros en 2009). En tercer lugar, la Sociedad ha considerado necesario reconocer a 31 de diciembre de 2010 una pérdida por deterioro de valor de terrenos tras una valoración realizada por un experto independiente que puso en evidencia que el valor de coste de unos terrenos en Marbella superaba su valor recuperable en 7,2 millones de euros.

Por otra parte, el aumento de la cifra del inmovilizado material en los años 2011-2012 es debido a nuevas remodelaciones llevadas a cabo en las instalaciones de frio


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en todos los centros de la Sociedad, pero fundamentalmente a las nuevas aperturas de los centros de Sevilla, Elche y Paseo Imperial, y a nuevas instalaciones técnicas por cambios de imagen en distintos centros.

Por otro lado, las inversiones en empresas del grupo y más concretamente los instrumentos de patrimonio han sufrido una disminución en el periodo de análisis del 57%, pasando de 253.240.405 euros en 2008 que representa el 29,95% del activo total, a 108.241.925 en 2012 que supone un 13,85%.

Del 2009 al 2010 sufrió una disminución de casi el 18% como consecuencia del deterioro de valor de las participación que posee en Makro Cash & Carry Portugal motivada por la coyuntura económica que se estaba pasando en Portugal, valorándose el deterioro reconocido en 45.666.092 euros. Esta corrección por deterioro se mantuvo en 2011, y en 2012 aumentó en 100.000.000 euros más, por lo que son estas cifras de deterioro las que explican la disminución sufrida en esta partida a lo largo del tiempo.

Su inversión en activo corriente presenta altibajos durante todo el periodo de análisis, moviéndose entre un valor mínimo de 254.096.090 euros y un valor máximo de 290.190.531 euros. Las inversiones más significativas dentro del activo corriente son las existencias, y otros activos líquidos equivalentes. (Ver Anexo I).

Las existencias, y más concretamente la partida de comerciales que tiene un valor en 2008 de 109.178.721 euros representa un 12,78% sobre el activo total, sufre un decremento de aproximadamente el 19% en 2009 situándose en 88.891.357 euros, esta disminución de existencia va acompañado con la disminución en las ventas ocasionada como ya hemos indicado anteriormente, a que nos encontramos en un periodo de recesión económica que está afectando al sector, y es a partir de este año cuando aumenta progresivamente hasta alcanzar en 2012 un valor de 99.556.703 euros, que al igual que antes, va acompañado de un pequeño aumento de las ventas en 2012.

En el efectivo y otros activos equivalentes se observa claramente dos periodos diferenciados: el primer periodo es 2008-2010 en el que el efectivo y otros activos líquidos equivalentes aumenta en términos relativos pasando de casi un 12% sobre el activo total (103.532.191 euros) a un 20% en 2010 (154.398.666 euros). Este aumento es ocasionado por unos depósitos entregados por Makro a la empresa del Grupo Metro Eurofinance, que tenía vencimiento en 2010 y que a la vez le han generado interés.

A partir de 2010 el efectivo y otros activos equivalente, sufre un decremento progresivo, pasando en 2012 a una cifra de 98.532.161 euros (12,61% sobre el total del activo total).

Cabe destacar, que a pesar de que las partidas más significativas dentro del activo corriente han disminuido a lo largo del periodo de análisis, el total del activo corriente por el contrario ha pasado de tener un peso sobre el activo total en 2008 del 29,75% al 35,61% en 2012. Este aumento es ocasionado por el crédito a empresas del grupo u asociadas, que ha duplicado su valor, pasando de 31.867.720 euros en 2008 (3,73% sobre el activo total) a 64.111.139 euros en 2012 que representa un aumento total del 100%. Este aumento es consecuencia a créditos que Makro ha concedido a Valencia Tranding Office, a Makro Cash & Carry Portugal y a su filial S.I.R.T.A., S.A., con fecha de vencimiento 2013, además de a los intereses generados y no cobrados que ascienden a 31 de diciembre del 2012 a 1.111.139 euros, y en 2011 a 1.073.794 euros.

En relación con la financiación, se distribuye en 2012 entre: un patrimonio neto de 121.732.832 euros, que representan un 15% del activo total, un pasivo no corriente de 25.971.178 euros (3,32%) y un pasivo corriente de 633.883.776 euros (81,10%). El


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incremento mayor de la financiación de la compañía en el último ejercicio ha procedido del incremente del pasivo corriente, que ha aumentado con respecto al 2011 en un 52,83%, mientras que el pasivo no corriente ha disminuido un 89% y el patrimonio neto un 30%.

31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V %H 31/12/2011 % V % H 31/12/2012 % V % H

A) Patrimonio neto 146.560.346 17,16% 163.803.799 19,17% 11,77% 149.883.443 18,43% -8,50% 174.807.125 21,16% 16,63% 121.732.832 15,58% -30,36%

B) Pasivo no corriente 247.548.752 28,98% 216.351.152 25,32% -12,60% 231.229.068 28,43% 6,88% 236.635.069 28,64% 2,34% 25.971.178 3,32% -89,02%

C) Pasivo corriente 460.110.585 53,86% 474.281.627 55,51% 3,08% 432.116.922 53,14% -8,89% 414.763.095 50,20% -4,02% 633.883.776 81,10% 52,83%

Total PN,PNC y PC 854.219.683 100,00% 854.436.578 100,00% 0,03% 813.229.433 100,00% -4,82% 826.205.289 100,00% 1,60% 781.587.786 100,00% -5,40%

Tabla 5.2. Composición del PN, PNC Y PC

El patrimonio neto presenta oscilaciones a lo largo del periodo, pasando de 146.560.346 euros en 2008 que representa el 17% del activo total a 163.803.199 euros en 2009 (19%), que significa un aumento del 12% como consecuencia del reparto del resultado que se destina completamente a las reservas. En 2010 el patrimonio neto sufre un decremento de un 8,5% pasando a 149.883.443 euros motivado por una perdida en el ejercicio por un valor de 13.920.356 euros. En 2011 vuelve a recuperarse el valor del patrimonio neto aumentando en un 21% su valor, señalando que este aumento no es aún mayor porque la empresa se hace cargo del resultado negativo del año anterior, en concreto, la distribución del beneficio del ejercicio 2011 por importe de 24.923.682 euros consistió en su traspaso a resultado negativos de ejercicios anteriores por el importe señalado y el resto a reservas voluntarias. Y por último, en 2012 la empresa vuelve a tener resultado negativo por importe de 53.074.293 euros que provocan que el patrimonio neto sufra un decremento de aproximadamente el 30% (121.732.832 euros). La propuesta de esta nueva pérdida de 2012 consiste en un traspaso integro a resultado negativo de años anteriores.

En cuanto al pasivo no corriente podemos observar que presenta cambios significativos a lo largo del periodo de análisis, pues en 2008 el PNC tenía un peso específico sobre el activo total del 30% aproximadamente, mientras que en 2012 es de 3,32%. Este decremento tan significativo es consecuencia de las deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo que han pasado de una cifra de 225.933.333 euros en 2008 a 0 en 2012.

A la sociedad se le concedió con fecha 11 de diciembre de 2008 por parte de la empresa del Grupo Metro AG un préstamo de 200 millones de euros de vencimiento último el 11 de diciembre de 2013, y otro de 30.000.000 euros por Metro Finance BV con fecha de vencimiento 31 de diciembre del 2013. Del préstamo por parte del Grupo Metro AG a 31 de diciembre del 2011 quedaba pendiente de pago 187.170.148 euros clasificado como corriente 4.743.047 euros y como no corriente 182.427.101 euros, y del préstamo por parte de Metro Finance queda todo pendiente clasificado todo como no corriente. En 2012, ambas deudas se reclasifican y pasan a ser consideradas como pasivo corriente, quedando pendiente de pago del préstamo concedido por parte del Grupo Metro AG 183.437.101 euros y los 30.000.000 euros de Metro Finance BV.

Así mismo, cabe destacar que el Grupo Metro AG le concedió a la Sociedad un préstamo el 1 de abril del 2009 por importe de 60 millones de euros, con vencimiento el 31 de marzo de 2011, cuyo vencimiento en 2011 fue ampliado hasta el 2 de abril de 2012 y en esa fecha, fue ampliado por un año más, pero ya toda la deuda es considerada a corto plazo, y es por esto que esta partida se queda a 0 en 2012, porque se reclasifica toda a no corriente.

Con respecto al PC podemos observar, como ya hemos señalado, el incremento que ha experimentado esta partida, pasando de un valor de 460.110.586 euros (53,86%) del activo total, a 633.883.776 euros (81,10%). Este aumento viene


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ocasionado por las deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo, que representan el 42% en 2012, lo que ha ocasionado un incremento con respecto al 2011 del 280% aproximadamente.

Dicha partida en 2008 solo tenía un peso específico del 12% y se mantiene aproximadamente con ese peso hasta el 2011, es en 2012 cuando el importe de dicha partida es de 328.386.752 euros. La composición de esta partida es como consecuencia de las deudas que tiene pendiente con el Grupo Metro AG por importe de 295.937.101 euros, con Metro Finance BV por 30.000.000 euros, y por intereses ocasionado por valor de 2.449.651 euros.

La otra partida más significativa dentro del pasivo corriente es la de los proveedores que ha sufrido un decremento durante el periodo de análisis pasando de 289.874.201 euros en 2008 (33,93%) a 281.007.562 euros en 2009 (32,25%), a 263.040.837 euros en 2010, 236.574.728 euros en 2011 (28,63%), y a 215.297.803 euros en 2012 que representan un peso del 27,55%. Esta disminución paulatina es motivada por el pago por parte de la Sociedad de las deudas a su vencimiento.

Señalar que en dicha partida a 31 de diciembre del 2012 se encuentran facturas pendientes de recibir de proveedores por importe de 59.090.520 euros, y un importe deudor de 2.376.427 euros de rappel y otros descuentos e ingresos accesorios relacionados con el volumen de compra de mercancía pendiente de compensar en los pagos futuros de proveedores.

En cuanto a los acreedores que en 2012 tiene un peso de 5,28% sobre el activo total tenemos que señalar aquí se recogen además de los saldos con acreedores por prestación de servicios, acreedores por facturas pendientes de recibir por importe de 6.900.008 euros.

5.1.2. Análisis de la evolución de los ingresos y gastos

Antes de hacer el análisis histórico de la cuenta de pérdida y ganancias, tenemos que comentar su fiabilidad, recurrencia y liquidez.

Fiabilidad. Las cuentas anuales de Makro Autoservicios Mayorista, S.A. han sido auditadas por la entidad “KPMG Auditores, S.L.”, quienes han emitido el informe favorable sobre las mismas, y por tanto, consideramos la información fiable para nuestro análisis.

Recurrencia. La cuenta de pérdidas y ganancias está formada solamente por operaciones continuadas, y los ingresos y gastos son considerados recurrentes en todo el periodo de análisis.

Liquidez. Los ingresos de explotación corresponden mayoritariamente con los cobros de explotación, y los gastos con los pagos en todos los años de análisis, por ello podemos afirmar que la cuenta de pérdidas y ganancias es liquida.

Una vez comentados estos aspectos, vamos a proseguir con el análisis histórico de la cuenta de pérdidas y ganancias.

Recordemos que para el análisis los porcentajes verticales de la cuenta de pérdidas y ganancias se han calculado tomamos como referencia el importe neto de la cifra de negocio con el objetivo de poder determinar la proporción que le corresponde de cada ingreso y gasto al total del importe neto de la cifra de negocio.

El comportamiento de la cuenta de resultados en el periodo 2008-2012 se puede dividir en tres bloques de estudio: 2008-2010, 2011 y 2012, aunque tenemos que destacar que la evolución total generada es decreciente, algo que es normal, puesto que nos encontramos en un momento de recesión económica que ha impactado en todos los sectores en general, ocasionando pérdidas importantes que comienza en 2007 y que en la actualidad aún seguimos afrontando.


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ANEXO II: CUENTA PÉRDIDAS Y GANANCIAS 31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V % H 31/12/2011 % V % H 31/12/2012 % V % H

A) Operaciones continuadas

1. Importe neto de la cifra de negocios 1.385.441.250 100,00% 1.323.260.416 100,00% -4,49% 1.308.916.350 100,00% -1,08% 1.282.437.144 100,00% -2,02% 1.226.053.563 100,00% -4,40%

A1) Resultado de explotación 36.780.046,17 2,65% 35.797.316 2,71% -2,67% 36.928.017 2,82% 3,16% 46.951.291 3,66% 27,14% 41.575.393 3,39% -11,45%

A2) Resultado financiero -3.763.488 -0,27% -11.140.663 -0,84% 196,02% -56.841.742 -4,34% 410,22% -11.330.114 -0,88% -80,07% -114.736.445 -9,36% 912,67%

A3) Resultado antes de impuestos (A1 + A2) 33.016.558 2,38% 24.656.653 1,86% -25,32% -19.913.725 -1,52% -180,76% 35.621.177 2,78% -278,88% -73.161.052 -5,97% -305,39%

19. Impuestos sobre beneficios -7.214.696 -0,52% -7.413.200 -0,56% 2,75% 5.993.369 0,46% -180,85% -10.697.495 -0,83% -278,49% 20.086.759 1,64% -287,77%

A4) Resultado del ejercicio OC (A3 + 19) 25.801.862 1,86% 17.243.453 1,30% -33,17% -13.920.356 -1,06% -180,73% 24.923.682 1,94% -279,04% -53.074.293 -4,33% -312,95%

A5) Resultado del ejercicio (A4 + 20) 25.801.862 1,86% 17.243.453 1,30% -33,17% -13.920.356 -1,06% -180,73% 24.923.682 1,94% -279,04% -53.074.293 -4,33% -312,95%

Tabla 5.3. Resultado del ejercicio

En el bloque 2008-2010, el resultado del ejercicio, compuesto por actividades continuadas, ha ido disminuyendo hasta obtener pérdidas en 2010. En 2008 el resultado es positivo por valor de 25.801.862 euros, y en 2009 los beneficios se disminuyen en un 33% aproximadamente, situándose en 17.243.453 euros, pasando en 2010 a obtener pérdidas de -13.920.356 euros, que representa un decremento de casi el 180%. En cuanto al 2011, el resultado del ejercicio es positivo de 24.923.682 euros, aunque este resultado no es duradero en el tiempo, pues en 2012 vuelve a obtener pérdidas hasta situarse en -53.074.293 euros, que representa un decremento de -312,97%.

Centrándonos en el resultado de explotación que es el que determina el resultado del ejercicio, tenemos que señalar que está compuesto por actividades continuadas, y concretamente por ingresos en ventas nacionales que representan casi el 99% sobre la cifra de negocio en todo el horizonte de análisis, mientras que las ventas intracomunitarias tienen un peso especifico máximo del 0,4%.




a) Ingresos por Ventas 1.381.969.426 99,75% 1.323.185.220 99,99% -4,25% 1.308.811.077 99,99% -1,09% 1.282.316.858 99,99% -2,02% 1.225.892.859 99,99% -4,40%

Ingresos por bienes NACIONALES 1.379.921.982 99,60% 1.320.895.190 99,82% -4,28% 1.299.788.212 99,30% -1,60% 1.279.638.808 99,78% -1,55% 1.220.485.260 99,55% -4,62%

Ingresos por bienes intracomunitarias 1.840.382 0,13% 1.968.435 0,15% 6,96% 8.470.821 0,65% 330,33% 2.310.657 0,18% -72,72% 4.825.563 0,39% 108,84%

Resto 207.062 0,01% 231.595 0,02% 11,85% 552.044 0,04% 138,37% 367.393 0,03% -33,45% 582.036 0,05% 58,42%

b) Prestaciones de servicios 3.741.822 0,27% 75.196 0,01% -97,99% 105.273 0,01% 40,00% 120.286 0,01% 14,26% 160.704 0,01% 33,60%

Nacional 2.160.618 0,16% 75.196 0,01% -96,52% 105.273 0,01% 40,00% 120.286 0,01% 14,26% 160.704 0,01% 33,60%

Intracomunitaria 1.311.204 0,09% 0,00% -100,00%

2. Variación productos terminados y en curso 956.972 0,07% 0,00% -100,00%

Tabla 5.4. Ingresos por ventas segmentados

Los ingresos por venta sufren una disminución en el bloque 2008-2012, pasando de tener unos ingresos de aproximadamente 1.381 millones de euros en 2008 que representan el 99,75% de la cifra de negocio a 1.225 millones de euros en 2012 que asciende al 99,99%. Esta disminución de las ventas durante todo el periodo es debido a la situación en la que nos encontramos, y además se acrecienta porque Makro empieza a poner en práctica una política de reducción de precios de una gran cantidad de artículos.

Por otro lado, los gastos sufren un decremento durante todo el periodo de análisis, la causa o causas que determinan este decremento son: por un lado el consumo de mercadería ha disminuido pero en menor proporción que las ventas, concretamente el consumo pasa de -1.143 millones de euros en 2008, que representa un 82% sobre la cifra de negocio, a 976 mil euros en 2012 que representan el 79%, por otro lado los gastos de personal han aumentado, y la cifra de deterioro por enajenación del inmovilizado ha aumentado considerablemente en el periodo 2008-2010, pasando de


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un valor en 2008 de -553.550 euros a -7.864.409 euros en 2010, por la perdida por deterioro reconocido por un experto independiente en unos terrenos en Marbella.

Cabe señalar que el resultado de explotación en el año 2010 es muy similar al alcanzado en los años anteriores. A pesar del descenso en las ventas, y de los ingresos, puesto que la compañía llevó a cabo un proceso de contracción de gastos que representó una reducción de estos de aproximadamente un 2,3%.

Los dos impactos más importantes dentro de los gastos fueron el incremento de la indemnización por 8 millones de euros aproximadamente, la reducción de la amortización en 6 millones de euros con respecto al ejercicio pasado y los servicios exteriores que redujeron sus gastos en 5 millones de euros aproximadamente. (Ver Anexo 2).

El incremento de las indemnizaciones es debido al proceso de renovación de la plantilla en el que está invirtiendo la empresa como apuesta clara por un gran equipo de futuro, mientras que la reducción de la amortización se debió a la armonización de la vida útil de los activos adecuándolas de esta manera a las que tiene el grupo Metro.

Con respecto al resultado de explotación durante el 2011 y 2012 aumento considerablemente, situándose en 46 millones de euros y 41 millones de euros respectivamente, y no por causa de un aumento en los ingresos por venta, sino por la reducción de los costes totales.

En cuanto al resultado financiero destacar que es el causante real de que el resultado del ejercicio se haga negativo, en primer lugar porque los ingresos financiero que se obtienen a lo largo del periodo se mueven en torno a un máximo de 3.901.491 euros, y un mínimo de 1.912.640 euros, mientras que los gastos financieros están entre un máximo de -16 millones euros y un mínimo de -13 millones de euros, motivado casi en su totalidad por las deudas que posee con empresas del grupo y asociadas.

ANEXO II: CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V % H 31/12/2011 % V % H 31/12/2012 % V % H

14. Ingresos financieros 3.901.491 0,28% 3.392.833 0,26% -13,04% 2.580.741 0,20% -23,94% 1.913.640 0,15% -25,85% 2.102.174 0,17% 9,85%

15. Gastos financieros -15.451.819 -1,12% -14.509.448 -1,10% -6,10% -13.661.935 -1,04% -5,84% -13.238.396 -1,03% -3,10% -16.833.169 -1,37% 27,15%

17. Diferencias de cambio -106.371 -0,01% -24.048 0,00% -77,39% -94.456 -0,01% 292,78% -5.358 0,00% -94,33% -5.450 0,00% 1,72%

18. Deterioro y rdo. por enajenaciones de instr. Fros. 7.893.211 0,57% 0,00% -100,00% -45.666.092 -3,49% 0,00% -100,00% -100.000.000 -8,16%

a) Deterioros y pérdidas 0,00% 0,00% -45.666.092 334,26% 0,00% -100,00% -100.000.000 594,07%

b) Resultados por enajenaciones y otras 7.893.211 -51,08% 0,00% -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%


Tabla 5.5. Resultado financiero

Por otro parte, tenemos que destacar además, que los gastos financieros en periodo 2008-2011 siguieron una tendencia decreciente, pasando de -15 millones de euros en 2008 a -13 millones de euros en 2011, pero en 2012 sufre un aumento del 27% situándose en -17 millones de euros aproximadamente. Además cabe destacar que 2010 se imputa un deterioro de -45.666.092 euros ocasionado por la coyuntura económica que vive Portugal, que provoca que a las participaciones que la sociedad poseía sobre esta, se le reconozca dicho deterioro, lo que ocasionan las pérdidas reconocida en 2010.

El año 2011 se obtienen beneficios de 24.923.682 euros, siendo el resultado de explotación positivo de 46.951.291 euros, coincidiendo con una reducción de los gastos, y concretamente de los gastos por deterioro, que provocan que el resultado de explotación del 2011 con respecto al de 2010 aumente en un 27,14%. Por otro lado, a pesar de que los ingresos financieros han sufrido un decremento con respecto el 2010 de -25,85%, los gastos financieros disminuyen considerablemente, ocasionando que el resultado del ejercicio sea positivo, pues a pesar de que el resultado financiero es negativo, es menor que el resultado de explotación, por lo que este puede hacerse cargo de los resultados negativos financieros y obtener beneficios.


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Por último, el año 2012 destaca por la vuelta de los resultados negativos en 2012 de -53.074.293 euros que representa un decremento con respecto a 2011 de -312%. El resultado de explotación sigue siendo positivo en 41.575.393 euros, pero nos encontramos de nuevo con un deterioro por las participaciones que se poseen con la filial de Portugal, que provocan que se impute una cantidad por deterioro de 100.000.000 euros causando que el resultado del ejercicio sea de nuevo negativo.

A modo de resumen destacar que aunque la empresa ha mantenido resultados positivos de explotación a lo largo del periodo de análisis, no ha sido capaz de poder hacer frente a los incrementos de los gastos financieros con los ingresos financieros que genera la empresa que han ido apareciendo de forma recurrente en los últimos años, y que ha ocasionado el deterioro de los resultados.

5.1.3. Análisis de la evolución y estructura de los flujos de efectivo

En el estado de flujo de efectivo vamos a centrarnos en primer lugar en la variación que ha sufrido la tesorería, y seguidamente nos centraremos más detalladamente en el resultado del flujo de efectivo de explotación, de financiación y de inversión, y en cómo ha influido en la evolución sufrida en el total de la tesorería.

Además tenemos que recordar, como ya hemos indicado anteriormente, que el cálculo de los % verticales se ha realizado con respecto a la variación del efectivo, que es el objetivo primordial de la empresa, pues refleja cuánto efectivo queda después de los gastos, los intereses y el pago al capital.

31/12/2008 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012

12 meses % V 12 meses % V % H 12 meses % V % H 12 meses % V % H 12 meses % V % H

A)-FEE 58.532.403 -145,56% 55.215.771 251,39% -5,67% 42.267.040 146,24% -23,45% 30.679.478 -425,16% -27,42% -485.923 1,00% -101,58%

B)-FEI -133.596.437 332,24% -10.125.402 -46,10% -92,42% -8.795.770 -30,43% -13,13% -33.041.577 457,90% 275,65% -75.986.610 156,19% 129,97%

C)-FEF 34.853.130 -86,68% -23.125.803 -105,29% -166,35% -4.569.361 -15,81% -80,24% -4.853.824 67,27% 6,23% 27.821.951 -57,19% -673,20%

Variación neta del efectivo o equivalentes -40.210.904 100,00% 21.964.566 100,00% -154,62% 28.901.909 100,00% 31,58% -7.215.923 100,00% -124,97% -48.650.582 100,00% 574,21%

Efectivo o equivalentes al comienzo del

ejercicio143.743.095 -357,47% 103.532.191 471,36% -27,97% 125.496.757 434,22% 21,22% 154.398.666 -2139,69% 23,03% 147.182.743 -302,53% -4,67%

Efectivo o equivalentes al final del ejercicio0,00% 125.496.757 571,36% 154.398.666 534,22% 23,03% 147.182.743 -2039,69% -4,67% 98.532.161 -202,53% -33,05%

Tabla 5.6. Estado de Flujo de efectivo (Anexo IV)

Centrándonos en primer lugar en la variación del efectivo, podemos observar en la tabla 5.6., como la variación en los años 2008-2011-2012 es negativa, oscilando entre un valor mínimo de -7.215.923 euros y un valor máximo de -48.650.582 euros, mientras que en 2009 y 2010 la variación ha sido positiva, concretamente en 21.964.566 euros y 28.901.909 euros, respectivamente.

Primero vamos a centrarnos en el estado de flujo de explotación, que incluye las actividades que constituyen la principal fuente de ingresos de la empresa.

Se puede observar como los flujos de explotación son positivos en el periodo 2008-2011, aunque con tendencia decreciente y negativo en 2012, lo que significa que el estado de flujo de explotación está generando efectivo en el periodo 2008-2011, mientras que en 2012 lo destruye por un importe de - 485.923 euros, lo que significa una variación con respecto el año anterior de -101%.

La consecuencia de que en 2012 los flujos sean negativos se debe fundamentalmente a un aumento en el pago a los acreedores, que ascienden a 20.185.053 euros, deudas no cobradas por los deudores, que ascienden a 5.782.111 euros, a los pagos por intereses que tienen un importe de 13.423.853 euros, y por último, al pago por impuesto sobre beneficios por valor de 20.399.256 euros.

En relación a los flujos de efectivo de inversión, podemos observar que en toda la actividad de inversión no está generando tesorería, sino por el contrario está


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consumiendo, porque los pagos por inversión son mayores que los cobros por desinversión, de hecho los pagos por inversión oscilan entre un valor máximo de -133 millones de euros y un mínimo de -9 millones de euros, mientras que los cobros oscilan entre un máximo de 30 millones de euros y un mínimo de 130 mil euros.

Tenemos que destacar que el aumento de los pagos por inversión tan destacados en 2012, proviene de los pagos por empresas del grupo y asociadas, y por pagos en el inmovilizado material, motivado porque es en este año cuando surgen las nuevas aperturas de los centros de Sevilla y Elche.

31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V % H 31/12/2011 % V % H 31/12/2012 % V % H

6. Pagos por inversiones (-) -133.596.437 332,24% -10.564.481 -48,10% -92,09% -9.039.316 -31,28% -14,44% -33.179.804 459,81% 267,06% -106.376.063 218,65% 220,60%

7. Cobros por desinversiones (+) 439.079 2,00% 243.546 0,84% -44,53% 138.227 -1,92% -43,24% 30.389.453 -62,46% 21885,18%

B)-FEI(6+7) -133.596.437 332,24% -10.125.402 -46,10% -92,42% -8.795.770 -30,43% -13,13% -33.041.577 457,90% 275,65% -75.986.610 156,19% 129,97%

Tabla 5.7: Flujo de efectivo de inversión

En cuanto a los flujos de financiación durante el periodo 2008-2011 sufre una tendencia decreciente pasando de obtener en 2008 un importe de 34.853.130 euros que representan un -86% sobre la variación de la tesorería a -4.853.824 euros, que representan el 67%, lo que equivale a un decremento total del -113%, por el contrario, en 2012 vuelve a obtener un flujo positivo por valor de 27.821.951 euros.

31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V % H 31/12/2011 % V % H 31/12/2012 % V % H

10. Cobros y pagos por instrumentos

de pasivo financiero34.853.130 -86,68% 36.874.197 167,88% 5,80% -4.569.361 -15,81% -112,39% -4.853.824 67,27% 6,23% 27.821.951 -57,19% -673,20%

11. Pagos por divid. y remun. de otros

inst. de patrimonio-60.000.000 -273,17% -100,00%

C)-FEF(9+10) 34.853.130 -86,68% -23.125.803 -105,29% -166,35% -4.569.361 -15,81% -80,24% -4.853.824 67,27% 6,23% 27.821.951 -57,19% -673,20%

Tabla 5.8: Flujo de efectivo de financiación

En 2008 el resultado del flujo de financiación es positivo ya que la empresa solo cobra por instrumentos de pasivo financiero, sin tener que hacer frente a ningún pago. En 2009 la empresa genera flujo de financiación negativo, porque hace frete a deudas con entidades de crédito y empresas del grupo, y por el pago por dividendos y remuneraciones de otros flujos de patrimonio.

Con respecto al periodo 2010-2011 el flujo de efectivo de financiación es negativo en 4 millones aproximadamente por el pago en instrumentos de pasivo financiero, y en 2012 tiene un flujo positivo por 28 millones aproximadamente por el cobro de pasivos financieros, por el cobro de los préstamos que le tenía concedido al Grupo y a Metro Finance.

En conclusión, tenemos que decir que el flujo de efectivo presenta valores negativos principalmente porque los flujos de efectivo de inversión presentan valores negativos en todo el periodo de análisis, que no podemos hacer frente a estos con los flujos que genera la actividad de explotación en todo el horizonte temporal, y los que genera en algunos años el flujo de efectivo de financiación.

5.2. ANÁLISIS DE LOS RATIOS

5.2.1. Equilibrio financiero

El fondo de maniobra que muestra en qué medida los recursos fijos (representados por el patrimonio neto y el pasivo no corriente) financian los activos no corrientes, muestran signo negativos en todo el horizonte temporal. Destacar que el valor del fondo de maniobra en el periodo 2008-2011 mejoró considerablemente, aunque no dejó de ser negativo, pasando de un valor en 2008 de -206 millones de euros a -137 millones de euros en 2011, este valor se incremento en más del doble en 2012,


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situándose en -355 millones de euros. La consecuencia de este aumento en el fondo de maniobra es debido fundamentalmente a la actividad del negocio, al vencimiento a corto plazo de préstamos con empresas del grupo y a las inversiones realizadas en el ejercicio por las nuevas aperturas, lo que significa que parte de los activos a largo plazo de la compañía están siendo financiados con pasivos a corto plazo o pasivo negociado.

No obstante, los Administradores de la Sociedad, han formulado las cuentas anuales de 2012 bajo el principio de empresa en funcionamiento, al contar con una carta de declaración expresa del Accionista último de la Sociedad, constatando que los citados préstamos de vencimiento en el corto plazo no serán ejecutados a su vencimiento si esto supone la pérdida de liquidez por parte de la Sociedad para atender a sus operaciones con normalidad en los próximos doce meses. Además, los Administradores consideran que la Sociedad generará los flujos de efectivo suficientes para recuperar gran parte del fondo de maniobra negativo mencionado, teniendo en cuenta que esta circunstancia es propia del sector en el que opera la Sociedad.

2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

EQUILIBRIO FINANCIERO

FM= (PN+PNC)-ANC -206.014.495 -184.091.096 -151.071.481 -137.319.467 -355.556.757

CCT = activo corriente recurrente - pasivo corriente espontaneo -226.533.459,00 -242.846.688,00 -211.899.327,00 -196.389.295,00 -168.330.993,00

NOF= CCT -FM -20.518.964,00 -58.755.592,00 -60.827.846,00 -59.069.828,00 187.225.764,00

Tabla 5.9: Equilibrio financiero

El capital corriente típico, que es la diferencia entre los activos funcionales y los pasivos corrientes espontáneos, muestra signo negativo en todo el horizonte de análisis, pero con tendencia decreciente situándose en 2012 en -168 millones de euros (típico en este sector en el que la mayor parte de la financiación procede de los proveedores). El significado de que el capital corriente típico sea negativo es que se está generando un exceso de financiación a corto plazo recurrente, que junto con la negociada a corto plazo está financiando la falta de PN.

Con respecto a las necesidades operativas de fondo, observamos como en el periodo 2008-2011 presenta valores negativos en todo el horizonte temporal, por lo que tenemos una empresa que en principio no presenta desequilibrios financieros a corto plazo, pero a partir de 2012 este valor se hace positivo situándose la necesidad de fondo de maniobra en 187 millones de euros aproximadamente, esto quiere decir, que la empresa financia parte de sus activos no corrientes con pasivos corrientes negociados, lo que podría dar lugar en el futuro a problemas para la devolución de la deuda si la empresa comenzase a tener problemas para generar recursos suficiente.

5.2.2. Capacidad financiera c/p: LIQUIDEZ

a)- Análisis fondo: Ratio de liquidez, ratio quick y ratio de tesorería.

Los indicadores fondos muestran una situación financiera de la compañía desfavorable.

Indicadores fondo de liquidez 2008 2009 2010 2011 2012

Ratio de liquidez= AC/PC 0,55 0,61 0,65 0,67 0,44

Ratio quick= AC-Existencias-ANCMV/ P. corriente 0,31 0,42 0,42 0,43 0,28

Ratio de tesoreria= Tesoreria + Activos liquidos equivaletes/ PC 0,23 0,26 0,36 0,35 0,16

Tabla 5.10: Indicadores fondo de liquidez

El ratio de liquidez, que muestra la capacidad de la empresa para atender las obligaciones a corto plazo con los activos corrientes muestra en todo el período de análisis valores inferiores a la unidad, y que se reduce en 2012 situándose en 0,44, lo que quiere decir, que la empresa no tiene capacidad para atender las deudas a corto plazo con el activo corriente. La explicación de que en 2012 este valor sea menor, es


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por el aumento que sufre el pasivo corriente en 2012 por la reclasificación de las deudas con empresas del grupo y asociadas, como anteriormente se había indicado.

El ratio quick, es un indicador de capacidad inmediata que posee la empresa para atender las deudas a corto plazo, a su vencimiento. Se calcula deduciendo las existencias de los activos circulantes, debido a que estas se consideran el activo menos liquido de una empresa.

Esto muestra una situación desfavorable, tanto para el pasivo corriente, como para la propia empresa si eligiera optar a la financiación ajena, aumentando el riesgo de impago de sus créditos si este ratio siguiera esta tendencia decreciente. Los valores que presentan este ratio son siempre menores a la unidad, lo que evidencia que las existencias son un elemento de peso dentro del activo circulante. El valor que presenta en 2012 es de 0,28 euros, es decir, la empresa dispone para atender por cada euro de deuda a corto plazo de 0,28 euros.

Con respecto al ratio de tesorería que mide la parte de la deuda a corto plazo que sería posible atender con el disponible, presenta en el período 2008-2012 valores inferiores a la unidad, pero cabe destacar que estos valores fueron aumentando en 2008-2011 de 0,23 a 0,35 respectivamente, como consecuencia del aumento en la partida de otros líquidos equivalente. Pero en 2012 esta cifra se situó en un valor de 0,16, lo que ha empeorado su situación.

b)- Análisis flujo: rotaciones, periodos medios y ratios de cobertura

Para el cálculo de los periodos medios, previamente hemos tenido que calcular las rotaciones, porque como anteriormente hemos señalado, los periodos medios se calculan dividiendo 365 entre la rotación.

2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Indicadores flujo de liquidez

Rotación de existencias 8,73 10,96 11,35 10,14 9,51

Rotación de deudores 0,00 251,71 388,73 108,60 93,65

Rotación de proveedores 0 4 4 4 5

PMM existencias 0 33 32 36 38

PMM clientes 0 1 1 3 4

PMM proveedores 0 92 103 102 72

Tabla 5.11: Indicadores flujo de liquidez

El análisis de las rotaciones mide la velocidad con la que se renuevan dichas partidas dentro de la empresa, mide el rendimiento que se obtiene de ellas, su productividad. Por tanto, el valor ideal de estos ratios es que sea lo más elevado posible.

El ratio de rotación de existencias, evoluciona considerablemente en el periodo 2008-2010 hasta situarse en 11,35, por lo que las existencias en este periodo son bastante rentables, es decir, generan más ventas con menos inversión en aprovisionamiento en mercaderías, por el contrario, del periodo 2011-2012 esta rotación disminuye hasta situarse en 9,51, lo que nos indica, que en estos momentos las existencias están perdiendo rentabilidad, pues como podemos observar en el balance la inversión en aprovisionamiento en este periodo vuelve a aumentar.

En cuanto a la rotación de clientes, nos encontramos con rotaciones elevadas y crecientes de 2009-2010, situándose en 251 y 388 respectivamente, pero que disminuyen en gran proporción a partir de 2010, hasta situarse en 2012 en 93, esto quiere decir, que la inversión efectuada en clientes por Makro genera unas ventas elevadas, aunque con tendencia decreciente.

Con respecto a la rotación de proveedores, tenemos que destacar que en el periodo 2009-2011 se mantiene constante en 4, lo que es normal porque la política de pago a


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proveedores está situada en torno a los 92-102 días, en 2012 esta rotación aumenta hasta 5, lo que a la vez justifica la disminución sufrida en cuanto a los periodos medios de pago a los proveedores en 2012, que han disminuido hasta situarse en 72 días.

El periodo medio de maduración de las existencias, es decir, el número medio de días de almacenamiento de las existencias, presenta oscilaciones a lo largo del periodo de análisis, pero en ningún año es superior a 40 días, situación que es normal por el sector en el que opera.

En cuanto al periodo medio de maduración de los clientes, está entre 1 a 4 días, algo que es normal porque operamos en un sector que casi siempre se paga al contado en el momento de la compra, cabe señalar que este aumento en el periodo medio hasta alcanzar los 4 días en 2012 justifica el aumento en la partida de clientes por venta y prestación de servicios del balance.

Por último, en cuanto al periodo medio de pago, es decir, el numero medio de días en pagar a los proveedores, es en el periodo 2009-2011 en torno a los 100 días, mientras que en 2012 disminuye a los 72 días, lo que justifica la disminución en la cuenta de proveedores en 2012 del balance.

Los ratios de cobertura que expresan la capacidad de la empresa en pagar la financiación no recurrente con el flujo de efectivo o el flujo generado ordinario de cada ejercicio presentan los siguientes valores:

2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

FGO 60.040.199 48.524.717 59.547.185 63.359.959 57.977.724

FEE= Rdo de explotación + pago dividendos 36.780.046 35.797.316 36.928.017 46.951.291 41.575.393

Ratio de cobertura p.n. c/p= FNR c/p/FEE 0,42 0,05 0,01 0,44 0,01

Ratio de cobertura p.n. c/p=(FNRC/P - ACT. EXTRAF)/ FEE -3,42 -5,45 -4,87 -3,14 -3,43

Ratio de cobertura p.n. c/p= FNR c/p/FGO 0,26 0,04 0,01 0,33 0,00

Ratio de cobertura p.n. c/p= (FNR c/p - Act. Extraf.)/FGO -2,10 -4,02 -3,02 -2,33 -2,46

Tabla 5.12: Indicadores fondo de liquidez

Los fondos generados ordinarios, que indican los recursos financieros que puede generar la empresa si cobrara y pagara todo al contado, siguen una tendencia decreciente, durante todo el horizonte, pero siempre en valores positivos.

Los flujos de efectivo de explotación, que indican los recursos que obtiene la empresa con su actual política de cobros y de pagos, siguen una tendencia en dientes de sierra, pasando por un valor máximo de 46 millones de euros y un mínimo de 35 millones de euros, pero siempre con valores positivos.

El ratio de cobertura de la financiación no recurrente a corto plazo en base a los FEE, que indica el número de periodos que tardaría en devolver la financiación no recurrente a corto plazo utilizando los FEE tiene valores inferiores a la unidad en todo el periodo de análisis, lo cual es positivo, ya puede hacer frente al pago de la amortización de su financiación negociada a corto plazo, en un periodo inferior a un año. En cuanto al ratio de cobertura de financiación no recurrente a corto plazo en base a los FGO, también presenta valores inferiores la unidad lo que significa que igualmente tardaría menos del año en devolver la financiación.

Cabe destacar, que si para la construcción de dicho ratio, restamos los activos extrafuncionales, este se hace negativo tanto en base a FEE como FGO, lo que quiere decir, que los activos extrafuncionales son de mayor peso que la financiación no recurrente a corto plazo, lo que nos indica que podríamos hacer frente a la devolución de la financiación con tan solo dichos activos extrafuncionales.


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En conclusión, nos encontramos con una empresa que en principio según los ratios fondos estudiados presenta problemas de liquidez por la falta de capacidad para poder atender a las obligaciones de pago a corto plazo, esto se pone de manifiesto es los resultados obtenidos tanto en el ratio de liquidez como en el ratio quick, donde los valores obtenidos son menores a la unidad. Sin embargo, si observamos los resultados obtenidos de los ratios flujos, la empresa presenta valores positivos, lo que nos indica la capacidad que tiene la empresa de generar fondos con su actividad principal, y que unido a la poca financiación no recurrente, nos lleva a pensar que en un futuro la empresa no presentará problemas de liquidez.

5.2.3. Análisis de solvencia a l/p

El patrimonio neto es positivo a lo largo de todo el periodo de análisis, si bien es cierto, que con altibajos motivado por los resultado negativos de los años 2010 y 2012.

2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

SOLVENCIA

PN 146.560.346 163.803.799 149.883.443 174.807.125 121.732.832

Ratio de cobertura=AT/PA 1,21 1,24 1,23 1,27 1,03

Ratio de cobertura de intereses=BAIT/GF 3,14 2,70 -0,46 3,69 -3,35

FNR TOTAL - ACT. EXTRAF)/FGO -2,12 -4,05 -3,04 -2,34 -2,82

FNR TOTAL/FEE 0,42 0,05 0,02 0,45 0,49

FNR TOTAL-ACT. EXTRAF/FEE -3,47 -5,50 -4,90 -3,16 -3,94

Tabla 5.13: Solvencia

El ratio de cobertura “activo total/pasivo ajeno”, que indica la medida en la que con el activo total puede hacer frente al pasivo ajeno, es superior a la unidad en todos los años, lo cual nos indica que la empresa puede hacer frente al pasivo ajeno si liquidara el total de los activos.

En cuanto al ratio de cobertura de interés que es indicador de la capacidad de endeudamiento adicional que puede soportar la empresa, presenta valores positivos en 2008-2009-2011, que nos justifica que la empresa tiene capacidad de endeudamiento adicional, sin embargo en los años 2010 y 2012 presenta un valor negativo de -0,46 y -3,35 respectivamente, lo que nos indica que la capacidad de endeudamiento adicional de la empresa en estos años es nula, porque nos encontramos que el BAIT es negativo, por lo que no podríamos cubrir un incremento de gastos financieros.

En relación al ratio de cobertura de la financiación no recurrente total en base a los flujos de efectivo de explotación, muestra valores positivos e inferiores a la unidad en todo el periodo de análisis, por tanto la empresa puede hacer frente a la financiación con los flujos de efectivo de explotación. Además, cabe señalar, que al igual que con el ratio de cobertura de financiación no recurrente a corto, en el cálculo de la FNR a largo restándole los activos extrafuncionales, el ratio se hace negativo en todo el periodo de análisis, lo que manifiesta el peso tan significativo que tienen estos activos dentro del balance, y con lo que se podría hacer frente a la financiación total.

En conclusión podemos decir, que la empresa es solvente al largo plazo, pues todos sus ratios presentan valores favorables para la empresa, además de mantener un patrimonio neto positivo, que es garantía frente a terceros, aunque con el inconveniente de que no pueden obtener financiación adicional en los años 2010 y 2012.

5.2.4. Análisis de rentabilidad

La rentabilidad viene marcada por los resultados de la entidad (BAIT y BAT); asi el BAIT, que oscila entre valores positivos y negativos, presenta en 2012 un valor negativo muy elevado, concretamente de -56.327.883, que pone de manifiesto la


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rentabilidad negativa de -7,21% que presenta este año. Cuando se incorporan los gastos financieros (BAIT) el deterioro del resultado es más evidente si cabe.

En cuanto a la rentabilidad económica ordinaria, que muestra en qué medida los activos de la empresa generan beneficios, presentan valores positivos en los años 2008, 2009 y 2011, pasando de 5,67%, a 5,58% y 5,91% respectivamente. Sin embargo, en el año 2010 presenta un valor negativo de -0,77% y en 2012 un -7,21%, cabe señalar, que la caída en cuanto a la rentabilidad ordinaria en 2012 es consecuencia del deterioro que se reconoce en 2012 de -100 millones de euros por las participaciones que tenemos en Makro Portugal, que provoca que el BAIT obtenga un valor de -53.327.883 euros.

El factor determinante de que la rentabilidad económica ordinaría en los años 2010 y 2012 sea negativa, son los márgenes operativos con valores negativos (-0,48% y -4,59), pese a que han tenido una rotación en torno al 1,5% todos los años.

En cuanto a la rentabilidad económica de explotación presenta valores positivo y creciente en todo el horizonte de análisis, pasando de 5,17% en 2008 a 6,73% en 2012, lo que pone de manifiesto, que el resultado de la actividad principal de la empresa al margen de los activos extrafuncionales es positiva. La evolución sufrida por la REE es consecuencia de los resultados de los márgenes de explotación que son positivos y crecientes, pasando de 2,65% en 2008 a 3,39% en 2012, además de la rotación de activos que contribuyen positivamente.

Por tanto, si analizamos la relación entre rentabilidad económica ordinaria y rentabilidad económica de explotación, podemos observar que la REE es superior a la REO en todos los años de análisis, lo cual da a entender que existen unos activos extrafuncionales que están minorando la rentabilidad de la actividad principal, concretamente estos activos que nos están deteriorando nuestra rentabilidad son las participaciones que poseemos sobre la filial de Portugal, que sufren un deterioro en 2009 y 2012 de una elevada cuantía.

2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

RENTABILIDAD

BAIT 48.468.377,28 39.166.101,00 -6.251.790,00 48.859.573,00 -56.327.883,00

BAT 33.016.558,39 24.656.653,00 -19.913.725,00 35.621.177,00 -73.161.052,00

Rentabilidad económica ordinaria 5,67% 4,58% -0,77% 5,91% -7,21%

Margen de beneficio= BAIT/ Ventas totales 3,50% 2,96% -0,48% 3,81% -4,59%

Rotación =Ventas totales/ Activo Total 1,62 1,55 1,61 1,55 1,57

R. Económica de Explotación 5,17% 5,46% 5,85% 7,15% 6,73%

MARGEN EXPLOTACIÓN= Rdo explotación / ventas 2,65% 2,71% 2,82% 3,66% 3,39%

ROTACIÓN ACTIVOS Funcional = Ventas / Activos funcionales 1,95 2,02 2,07 1,95 1,98

R.financiera ordinaria 22,53% 15,05% -13,29% 20,38% -60,10%

L=PA/PN 4,83 4,22 4,43 3,73 5,42

CMPA=i=Gastos finacieros/Pasivo Ajeno 2,18% 2,10% 2,06% 2,03% 2,55%

Efecto apalancamiento= Re-i 3,49% 2,48% -2,83% 3,88% -9,76%

RE=RE+(RE-CMPA)*L 22,53% 15,05% -13,29% 20,38% -60,10%

Tabla 5.14: Rentabilidad

Con respecto a la rentabilidad financiera, que se calcula por cociente entre los beneficios antes de impuestos y el patrimonio neto, y que indica la rentabilidad que obtienen los accionistas, ha ido disminuyendo a lo largo del periodo 2008-2010, presentado valores positivos en los años 2008, 2009 y 2011, frente a los resultados negativos de 2010 y 2012 que se sitúan en -13,29% y -60,10% respectivamente. Estos resultados negativos son consecuencias de las pérdidas que presenta la empresa en dichos años. Si observamos el ratio pasivo ajeno/patrimonio neto presenta sus valores más altos en 2010-2012, concretamente 4.43 y 5,42, lo que esta subida del ratio de endeudamiento potencia la disminución de la rentabilidad financiera.


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En cuanto al coste medio del pasivo presenta en todo el horizonte 2008-2010 una tendencia decreciente pasando de 2,18% en 2008 a 2,03% en 2011, y es en 2012 cuando aumenta considerablemente hasta situarse en 2,55%, lo que también contribuye a potenciar esa caída de la rentabilidad financiera.

Y por último, si observamos el efecto del apalancamiento financiero, ha sido positivo en los años 2008, 2009 y 2010, ya que la REO ha sido mayor que el coste medio del pasivo ajeno, sin embargo, en los años 2010 y 2012 este efecto ha sido negativo, pues nos encontramos con que la REO presenta valores inferiores que el coste medio de la deuda.

A modo de resumen, con respecto a la rentabilidad podemos decir, que la rentabilidad económica ordinaria ha presentado altibajos a lo largo del periodo de análisis como consecuencia del deterioro del BAIT en los años 2010 y 2012, que la REE presenta valores positivos y crecientes en todo el periodo de análisis lo que pone de manifiesto que la actividad principal de la empresa está siendo rentable, y por último, que la rentabilidad financiera se ha visto afectada negativamente por las actividades financieras, que han provocado que el resultado antes de impuesto sea negativo en 2010 y 2012, incrementado por el efecto del apalancamiento financiero.

5.2.5. COMPARACIÓN CON EL SECTOR

En cuanto al análisis comparativo de Makro con las empresas del sector con las que operan no ha sido posible realizarlo, principalmente porque para realizar una comparativa con las empresas tenemos que cumplir uno de los siguientes requisitos: que sea comparable en cuanto al total de activos, al total de la cifra de inmovilizado, al número de trabajadores o al importe neto de la cifra de negocio.

Pues bien, cuando empezamos a realizar el análisis los datos que observamos distorsionaban el resultado no llegando a poder realizar dicha comparativa. De hecho los datos obtenidos de 20 empresas que operan en el sector del Cash & Carry fueron:

MAKRO

2012 MÁXIMO MÍNIMO

Cifra de activo total 781.587.786 358.232.481 28.021.120

Cifras de inmovilizado 354.026.187 92.051.975 4.304.403

Número de trabajadores 3.625 2.857 52

Importe neto de la cifra de negocio 1.226.053.563 952.399.000 85.457.901

SECTOR

Tabla 5.15: Comparativa Makro-Sector.

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de SABI.

Puede observarse como no son comparables en cuanto a ninguna de las premisas, por lo que nos hemos encontrado con esta limitación para la realización del análisis comparativo.

5.2.6. ANÁLISIS DAFO DESDE UN PUNTO DE VISTA ESTRATÉGICO-COMERCIAL Y FINANCIERO

El análisis DAFO es una metodología de estudio de una empresa o proyecto, analizando sus características internas (Debilidades y Fortalezas) y su situación externa (Amenazas y Oportunidades) en una matriz cuadrada. Es una herramienta para conocer la situación real en que se encuentra una organización, empresa o proyecto. Para la realización del DAFO los datos se han obtenido a través de diferentes fuentes de información: datos internos de la compañía, publicaciones internas, las conclusiones obtenidas de análisis económico-financiero realizado y observación directa.


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En el siguiente cuadro se representarán las amenazas, debilidades, oportunidades y fortalezas con la que se encuentra Makro, tanto estratégico-comercial como financiero.

OPORTUNIDADES AMENAZAS

- Siguen con la expansión de tiendas a nivel nacional.

- Mayores alcance a nivel visual con sus ofertas en la web.

- Cada vez las grandes superficies incorporan productos que solo tenía Makro.

- Empiezan a existir copias en cuanto al modelo de negocio.

- Existen preferencias en cuanto a las bodegas tradicionales.

- Los clientes comienzan a exigir ofertas 3x2.

- Despidos de empleados claves, por la situación económica.

- La baja economía al bolsillo del consumidor.

- La crisis

FORTALEZAS DEBILIDADES

- Makro presenta un concepto de negocio adatado a las necesidades profesionales: líneas de cajas rápidas, gasolineras de marca propia, gran cantidad de plazas de aparcamientos cubiertas, mercancías señaladas de forma clara, amplios pasillos para realizar la compra cómodamente, innovación continua en puntos de ventas, etc.

- Calidad en sus productos, que hace a sus clientes más competitivos.

- Excelencia en la gestión de la cadena de suministro: aprovisionamiento directo desde productores eliminando intermediarios, control de calidad en las plataformas a través de personal propio…

- Servicio avanzado para el cliente: gestores de clientes dentro y fuera del centro, tarjeta MasterCard para realizar financiación de sus compras…

- Servicio delivery 24h.

- Las deudas a largo plazo se han reducido en una gran proporción.

- En 2012 las deudas con entidades de crédito a corto plazo no existen.

- REE positiva todos los años.

-

- Competir con la oferta de los supermercados.

- Contar con suficientes recursos humanos.

- Clientes que prefieren los supermercados por cercanía.

- Los clientes tienen alto poder de negociación.

- Altos precios.

- Los ingresos van disminuyendo a lo largo del periodo.

- Presentan elevados costes en servicios exteriores y en gastos financieros.

- BAIT negativo en los años 2010 y 1012.

- Rentabilidad económica ordinaria y financiera negativa en 2010 y 2012.

Tabla 5.16: Análisis DAFO

Fuente: Elaboración propia


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CAPÍTULO 6

CONCLUSIONES

En los últimos años, a consecuencia de la crisis económica del 2008 y la posterior recesión del país, situación que ha afectado por primera vez de manera considerable al sector de la distribución alimentaria, ha originado un incremento de la competitividad entre las empresas para sobrevivir y ganar cuota de mercado.

En este contexto, destaca Makro Autoservicios Mayorista, que a pesar de la situación en la que nos encontramos, ha conseguido mantenerse líder en el sector de la distribución. Cabe destacar que aunque se ha mantenido líder en el sector, como ya se ha indicado, en general la tendencia ha sido decreciente, pues la cuenta de resultados se ha visto afectado por la situación que nos rodea. En cuanto al equilibrio financiero, encontramos una compañía que a partir de 2012 comienza a tener problemas de desequilibrio financiero a corto plazo, ya que presenta unas necesidades operativas de fondo positivas.

Con respecto a liquidez a pesar de que los ratios fondo pudieran llevarnos a pensar que la empresa ha tenido y tendrá falta de capacidad para poder atender a los pagos a corto plazo, la conclusión cuando se analizan los ratios flujos cambia considerablemente. Es una empresa que con el desarrollo de su actividad principal genera fondos ordinarios positivos que además se traducen en una tesorería de explotación positiva, lo que unido a la poca financiación negociada hace que, si esta situación se mantiene en el tiempo, Makro no presente problemas futuros de liquidez. .

Si tenemos en cuenta la solvencia a largo plazo, sus ratios presentan valores favorables para la empresa, puesto que tenemos un patrimonio neto positivo que siempre será garantía frente a terceros y la capacidad de devolución de deuda está garantizada.

Y por último, con respecto a la rentabilidad podemos decir, que en 2012 nuestra situación ha empeorado, nos encontramos que la empresa presenta REO y REF negativa, con unos valores elevados difíciles de corregir en el corto plazo, ahora bien, lo que tenemos que destacar es que nuestra REE que es la rentabilidad generada por nuestra actividad principal si presenta valores positivos, por lo que sería conveniente que la empresa actuara sobre los activos extrafuncionales que son los causantes reales de que nuestra rentabilidad sea negativa.

Cabe destacar, que en los últimos años, Makro está llevando a cabo una reducción de sus precios, a la vez de una reducción de costes en la búsqueda de mejorar su rentabilidad e impulsar el crecimiento de la empresa en otras regiones, así como para conseguir salir de la situación en la que se encuentra.

Con respecto al 2013, aunque no hemos realizado el análisis con respecto a ese año, por el cambio en el cierre del periodo contable, la cadena ha cerrado los nueve primeros meses del 2013 con unas ventas de 854 millones de euros, lo que representa un 2,6 menos que en el periodo anterior, pero tenemos que tener en cuenta que si contamos con las nuevas aperturas, las ventas se han mantenido. Por tanto, Makro vuelve a obtener perdidas en 2013 por valor de -11.105.071 euros lo que ha supuesto una variación con respecto al 2012 de -79,08%, a pesar de que el resultado de explotación ha sufrido un decremento del 98% aproximadamente, el resultado financiero (aunque se mantiene en valores negativos) ha mejorado considerablemente, aunque no lo suficiente para provocar que la cuenta de resultados sea positiva. En conclusión, podemos decir, que Makro empieza a ver resultados en cuanto a su reducción de costes, aunque aún no es suficiente, por tanto si siguen con la evolución que están teniendo, esperamos que la empresa vuelta a obtener las cifras de resultados que obtenían antes de comenzar con la actual crisis.


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http://www.makro.es/

http://www.sabi.es/


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Anexos ANEXO I: BALANCE

MAKRO AUTOSERVICIO MAYORISTA SA (Cuentas no consolidadas)

Activo 31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V %H 31/12/2011 % V % H 31/12/2012 % V % H

A) Activo no corriente 600.123.593 70,25% 564.246.047 66,04% -5,98% 532.183.992 65,44% -5,68% 548.761.661 66,42% 3,12% 503.260.767 64,39% -8,29%

I Inmovilizado intangible 308.623 0,04% 165.470 0,02% -46,38% 188.459 0,02% 13,89% 667.764 0,08% 254,33% 379.853 0,05% -43,12%

5. Aplicaciones informáticas 308.623 0,04% 165.470 0,02% -46,38% 188.459 0,02% 13,89% 667.764 0,08% 254,33% 335.021 0,04% -49,83%

7. Otro inmovilizado intangible 44.832 0,01%

II Inmovilizado material 312.735.278 36,61% 308.089.491 36,06% -1,49% 292.724.650 36,00% -4,99% 308.522.290 37,34% 5,40% 354.026.187 45,30% 14,75%

1. Terrenos y construcciones 258.112.194 30,22% 251.197.623 29,40% 237.146.749 29,16% -5,59% 237.748.662 28,78% 0,25% 267.090.602 34,17% 12,34%

2. Instalaciones técnicas y otro inmov. material 54.079.143 6,33% 53.700.094 6,28% -0,70% 55.299.994 6,80% 2,98% 66.160.276 8,01% 19,64% 73.987.444 9,47% 11,83%

3. Inmovilizado en curso y anticipos 543.941 0,06% 3.191.774 0,37% 486,79% 277.907 0,03% -91,29% 4.613.352 0,56% 1560,03% 12.948.141 1,66% 180,67%

IV Inv. en empresas del grupo y asociadas L/P 283.240.405 33,16% 253.308.017 29,65% -10,57% 237.641.925 29,22% -6,18% 238.241.925 28,84% 0,25% 109.251.925 13,98% -54,14%

1. Instrumentos de patrimonio 253.240.405 29,65% 253.308.017 29,65% 0,03% 207.641.925 25,53% -18,03% 208.241.925 25,20% 0,29% 108.241.925 13,85% -48,02%

2. Créditos a empresas 30.000.000 3,51% -100,00% 30.000.000 3,69% 30.000.000 3,63% 1.010.000 0,13% -96,63%

V Inversiones financieras a largo plazo 1.645.950 0,19% 1.567.563 0,18% -4,76% 1.353.860 0,17% -13,63% 1.139.139 0,14% -15,86% 998.667 0,13% -12,33%

5. Otros activos financieros 41.680 205.041 0,02% 391,94% 43.565 0,01% -78,75% 83.876 0,01% 92,53% 175.027 0,02% 108,67%

6. Otras inversiones 1.604.270 0,19% 1.362.522 0,16% -15,07% 1.310.295 0,16% -3,83% 1.055.263 0,13% -19,46% 823.640 0,11% -21,95%

VI Activos por impuesto diferido 2.193.337 0,26% 1.115.506 0,13% -49,14% 275.098 0,03% -75,34% 190.543 0,02% -30,74% 38.604.135 4,94% 20160,06%

B) Activo corriente 254.096.090 29,75% 290.190.531 33,96% 14,21% 281.045.441 34,56% -3,15% 277.443.628 33,58% -1,28% 278.327.019 35,61% 0,32%

II Existencias 109.246.932 12,79% 89.032.957 10,42% -18,50% 97.619.012 12,00% 9,64% 98.606.237 11,93% 1,01% 99.556.703 12,74% 0,96%

1. Comerciales 109.178.721 12,78% 88.891.357 10,40% -18,58% 97.411.546 11,98% 9,58% 98.427.891 11,91% 1,04% 99.375.028 12,71% 0,96%

2. Materias primas y otros aprovisionamientos 68.211 0,01% 141.600 0,02% 107,59% 207.466 0,03% 46,52% 178.346 0,02% -14,04% 181.675 0,02% 1,87%

III Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 3.167.889 0,37% 3.673.170 0,43% 15,95% 3.061.069 0,38% -16,66% 10.278.756 1,24% 235,79% 15.904.772 2,03% 54,73%

1. Clientes por ventas y prest. de servicios c/p 1.011.377 0,12% 1.422.582 0,17% 40,66% 1.442.817 0,18% 1,42% 3.582.579 0,43% 148,30% 6.883.433 0,88% 92,14%

2. Clientes empresas del grupo y asociadas 470.194 0,06% 419.239 0,05% -10,84% 215.102 0,03% -48,69% 197.626 0,02% -8,12% 598.233 0,08% 202,71%

3. Deudores varios 924.644 0,11% 529.889 0,06% -42,69% 785.470 0,10% 48,23% 4.129.688 0,50% 425,76% 6.046.898 0,77% 46,43%

4. Personal 539.317 0,06% 491.177 0,06% -8,93% 614.920 0,08% 25,19% 548.427 0,07% -10,81% 535.315 0,07% -2,39%

5. Activos por impuesto corriente 1.820.436 0,22% 1.840.893 0,24% 1,12%

6. Otros créditos con las Administraciones Públicas 222.357 0,03% 810.283 0,09% 264,41% 2.760 -99,66% -100,00% 0,00%

IV Invers. Emp. del grupo y asociadas c/p 35.816.476 4,19% 71.536.191 8,37% 99,73% 25.757.739 3,17% -63,99% 21.073.794 2,55% -18,18% 64.111.139 8,20% 204,22%

2. Créditos a empresas 31.867.720 3,73% 61.659.434 7,22% 93,49% 20.005.325 2,46% -67,56% 21.073.794 2,55% 5,34% 64.111.139 8,20% 204,22%

5. Otros activos financieros 3.948.756 0,46% 9.876.757 1,16% 150,12% 5.752.414 0,71% -41,76% -100,00% 0,00%

V Inversiones financieras a corto plazo 1.949.184 0,23% 37.883 -98,06% 36.952 -2,46% 42.638 0,01% 15,39% 22.534 0,00% -47,15%

5. Otros activos financieros 65.021 0,01% -100,00% 3.952 30.785 678,97% 13.542 0,00% -56,01%

6. Otras inversiones 1.884.163 0,22% 37.883 0,00% -97,99% 33.000 -12,89% 11.853 -64,08% 8.992 0,00% -24,14%

VI Periodificaciones a corto plazo 383.418 0,04% 413.573 0,05% 7,86% 172.003 0,02% -58,41% 259.460 0,03% 50,85% 199.710 0,03% -23,03%

VII Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 103.532.191 12,12% 125.496.757 14,69% 21,22% 154.398.666 18,99% 23,03% 147.182.743 17,81% -4,67% 98.532.161 12,61% -33,05%

1. Tesorería 11.532.191 1,35% 17.494.288 2,05% 51,70% 14.393.877 1,77% -17,72% 17.177.553 2,08% 19,34% 17.531.375 2,24% 2,06%

2. Otros activos líquidos equivalentes 92.000.000 10,77% 108.002.469 12,64% 17,39% 140.004.789 17,22% 29,63% 130.005.190 15,74% -7,14% 81.000.786 10,36% -37,69%

TOTAL ACTIVO (A + B) 854.219.683 100,00% 854.436.578 100,00% 0,03% 813.229.433 100,00% -4,82% 826.205.289 100,00% 1,60% 781.587.786 100,00% -5,40%


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A) Patrimonio neto 146.560.346 17,16% 163.803.799 19,17% 11,77% 149.883.443 18,43% -8,50% 174.807.125 21,16% 16,63% 121.732.832 15,58% -30,36%

A-1) Fondos propios 146.560.346 17,16% 163.803.799 19,17% 11,77% 149.883.443 18,43% -8,50% 174.807.125 21,16% 16,63% 121.732.832 15,58% -30,36%

I Capital escriturado 30.180.117 3,53% 30.180.117 3,53% 0,00% 30.180.117 3,71% 0,00% 30.180.117 3,65% 0,00% 30.180.117 3,86% 0,00%

II Prima de emisión 11.455.571 1,34% 11.455.571 1,34% 0,00% 11.455.571 1,41% 0,00% 11.455.571 1,39% 0,00% 11.455.571 1,47% 0,00%

III Reservas 79.122.796 9,26% 104.924.658 12,28% 32,61% 122.168.111 15,02% 16,43% 122.168.111 14,79% 0,00% 133.171.437 17,04% 9,01%

1. Legal y estatutarias 6.036.145 0,71% 6.036.145 0,71% 0,00% 6.036.145 0,74% 0,00% 6.036.145 0,73% 0,00% 6.036.145 0,77% 0,00%

2. Otras reservas 73.086.651 8,56% 98.888.513 11,57% 35,30% 116.131.966 14,28% 17,44% 116.131.966 14,06% 0,00% 127.135.292 16,27% 9,47%

V Resultados de ejercicios anteriores -13.920.356 -1,68% 0,00% 0,00% -100,00%

2. (Resultados negativos de ejercicios anteriores) -13.920.356 -1,68% 0,00% 0,00% -100,00%

VII Resultado del ejercicio 25.801.862 3,02% 17.243.453 2,02% -33,17% -13.920.356 -1,71% -180,73% 24.923.682 3,02% -279,04% -53.074.293 -6,79% -312,95%

B) Pasivo no corriente 247.548.752 28,98% 216.351.152 25,32% -12,60% 231.229.068 28,43% 6,88% 236.635.069 28,64% 2,34% 25.971.178 3,32% -89,02%

I Provisiones a largo plazo 2.496.318 0,29% 2.125.637 0,25% -14,85% 2.180.660 0,27% 2,59% 1.894.737 0,23% -13,11% 2.462.287 0,32% 29,95%

II Deudas a largo plazo (otros pasivos financieros) 95.217 0,01% 103.623 0,01% 8,83% 247.467 0,03% 138,81% 290.167 0,04% 17,25% 325.507 0,04% 12,18%

III Deudas con emp. grupo y asociadas l/p 225.933.333 26,45% 191.663.972 22,43% -15,17% 217.170.148 26,70% 13,31% 212.427.101 25,71% -2,18% 0,00% -100,00%

IV Pasivos por impuesto diferido 19.023.884 2,23% 22.457.920 2,63% 18,05% 11.630.793 1,43% -48,21% 22.023.064 2,67% 89,35% 23.183.384 2,97% 5,27%

C) Pasivo corriente 460.110.585 53,86% 474.281.627 55,51% 3,08% 432.116.922 53,14% -8,89% 414.763.095 50,20% -4,02% 633.883.776 81,10% 52,83%

II Provisiones a corto plazo 46.748 0,01% 332.457 0,04% 611,17% 416.465 0,05% 25,27%

III Deudas a corto plazo 15.359.896 1,80% 1.802.727 0,21% -88,26% 372.458 0,05% -79,34% 20.729.282 2,51% 5465,54% 19.886.257 2,54% -4,07%

2. Deudas con entidades de crédito 13.300.673 1,56% 27.142 -99,80% 939 -96,54% 424 -54,85% 0,00% -100,00%

5. Otros pasivos financieros 2.059.223 0,24% 1.775.585 0,21% -13,77% 371.519 0,05% -79,08% 20.728.858 2,51% 5479,49% 19.886.257 2,54% -4,06%

IV Deudas con empresas del grupo y asociadas a c/p 105.418.991 12,34% 136.512.512 15,98% 29,50% 118.945.990 14,63% -12,87% 88.137.276 10,67% -25,90% 328.386.752 42,02% 272,59%

V Acreed. comerc. y otras cuentas a pagar 339.331.698 39,72% 335.966.388 39,32% -0,99% 312.751.411 38,46% -6,91% 305.533.748 36,98% -2,31% 283.992.178 36,34% -7,05%

1. Proveedores 289.874.201 33,93% 281.007.562 32,89% -3,06% 263.040.837 32,35% -6,39% 236.574.728 28,63% -10,06% 215.297.803 27,55% -8,99%

3. Acreedores varios 20.128.124 2,36% 21.506.359 2,52% 6,85% 16.920.415 2,08% -21,32% 42.772.170 5,18% 152,78% 41.277.994 5,28% -3,49%

4. Personal (remun. pendientes de pago) 12.897.892 1,51% 16.649.363 1,95% 29,09% 16.295.153 2,00% -2,13% 11.110.927 1,34% -31,81% 8.064.236 1,03% -27,42%

5. Pasivos por impuesto corriente 3.645.559 0,43% 2.926.186 0,34% -19,73% 388.490 0,05% -86,72% 0,00% -100,00% 172.699 0,02%

6. Otras deudas con las Adm. Públicas 12.493.682 1,46% 13.630.250 1,60% 9,10% 15.823.676 1,95% 16,09% 14.788.976 1,79% -6,54% 19.062.557 2,44% 28,90%

7. Anticipos de clientes 292.240 0,03% 246.668 0,03% -15,59% 282.840 0,03% 14,66% 286.947 0,03% 1,45% 116.889 0,01% -59,26%

VI Periodificaciones a corto plazo 315 30.332 0,00% 9529,21% 1.202.124 0,15% 3863,22%

Total patrimonio neto y pasivo (A + B + C) 854.219.683 100,00% 854.436.578 100,00% 0,03% 813.229.433 100,00% -4,82% 826.205.289 100,00% 1,60% 781.587.786 100,00% -5,40%


45




a) Ingresos por Ventas 1.381.969.426 99,75% 1.323.185.220 99,99% -4,25% 1.308.811.077 99,99% -1,09% 1.282.316.858 99,99% -2,02% 1.225.892.859 99,99% -4,40%

Ingresos por bienes NACIONALES 1.379.921.982 99,60% 1.320.895.190 99,82% -4,28% 1.299.788.212 99,30% -1,60% 1.279.638.808 99,78% -1,55% 1.220.485.260 99,55% -4,62%

Ingresos por bienes intracomunitarias 1.840.382 0,13% 1.968.435 0,15% 6,96% 8.470.821 0,65% 330,33% 2.310.657 0,18% -72,72% 4.825.563 0,39% 108,84%

Resto 207.062 0,01% 231.595 0,02% 11,85% 552.044 0,04% 138,37% 367.393 0,03% -33,45% 582.036 0,05% 58,42%

b) Prestaciones de servicios 3.741.822 0,27% 75.196 0,01% -97,99% 105.273 0,01% 40,00% 120.286 0,01% 14,26% 160.704 0,01% 33,60%

Nacional 2.160.618 0,16% 75.196 0,01% -96,52% 105.273 0,01% 40,00% 120.286 0,01% 14,26% 160.704 0,01% 33,60%

Intracomunitaria 1.311.204 0,09% 0,00% -100,00%

2. Variación productos terminados y en curso 956.972 0,07% 0,00% -100,00%

4.CONSUMO TOTAL(a+c+d) -1.143.544.855 -82,54% -1.086.646.085 -82,12% -4,98% -1.059.519.906 -80,95% -2,50% -1.031.167.763 -80,41% -2,68% -976.963.318 -79,68% -5,26%

a) Consumo de mercaderías -1.105.919.516 -79,82% -1.050.111.176 -79,36% -5,05% -1.023.563.244 -78,20% -2,53% -994.683.743 -77,56% -2,82% -941.895.148 -76,82% -5,31%

c) Trabajos realizados por otras empresas -37.625.339 -2,72% -37.796.339 -2,86% 0,45% -36.784.840 -2,81% -2,68% -35.928.430 -2,80% -2,33% -35.025.311 -2,86% -2,51%

d) Deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprov. 0,00% 1.261.430 0,10% 0,00% 828.178 0,06% -34,35% -555.590 -0,04% -167,09% -42.859 0,00% -92,29%

5. Otros ingresos de explotación 7.949.405 0,57% 9.022.351 0,68% 13,50% 7.811.632 0,60% -13,42% 4.737.405 0,37% -39,35% 5.857.683 0,48% 23,65%

a) Ingresos accesorios y otros de gestión corriente 7.753.618 0,56% 8.834.165 0,67% 13,94% 7.695.754 0,59% -12,89% 4.534.440 0,35% -41,08% 5.584.137 0,46% 23,15%

b) Subvenciones de explot. incorporadas al rdo. del ejercicio 195.787 0,01% 188.186 0,01% -3,88% 115.878 0,01% -38,42% 202.965 0,02% 75,15% 273.546 0,02% 34,77%

6. Gastos de personal -106.006.211 -7,65% -115.493.394 -8,73% 8,95% -115.078.812 -8,79% -0,36% -109.322.579 -8,52% -5,00% -112.943.611 -9,21% 3,31%

a) Sueldos, salarios y asimilados -78.331.477 -5,65% -86.726.163 -6,55% 10,72% -84.329.166 -6,44% -2,76% -81.066.160 -6,32% -3,87% -82.681.730 -6,74% 1,99%

b) Cargas sociales -27.674.734 -2,00% -28.767.231 -2,17% 3,95% -30.749.646 -2,35% 6,89% -28.256.419 -2,20% -8,11% -30.261.881 -2,47% 7,10%

7. Otros gastos de explotación -87.340.411 -6,30% -80.099.243 -6,05% -8,29% -82.649.486 -6,31% 3,18% -83.568.284 -6,52% 1,11% -85.537.678 -6,98% 2,36%

a) Servicios exteriores -84.559.725 -6,10% -77.927.580 -5,89% -7,84% -79.632.400 -6,08% 2,19% -81.246.441 -6,34% 2,03% -81.677.302 -6,66% 0,53%

b) Tributos -2.341.061 -0,17% -2.553.526 -0,19% 9,08% -2.437.374 -0,19% -4,55% -2.652.692 -0,21% 8,83% -3.066.227 -0,25% 15,59%

c) Pérdidas, deterioro y varariación de prov. por operaciones comerciales -439.625 -0,03% 381.863 0,03% -186,86% -579.712 -0,04% -251,81% 330.849 0,03% -157,07% -794.149 -0,06% -340,03%

8. Amortización del inmovilizado -20.513.847 -1,48% -14.573.809 -1,10% -28,96% -14.687.352 -1,12% 0,78% -14.799.809 -1,15% 0,77% -16.167.317 -1,32% 9,24%

10. Excesos de provisiones 330.462 0,02% 600.000 0,05% 81,56% 0,00% -100,00% 0,00% 296.065 0,02%

11. Deterioro y rdo por enajenaciones del inmovilizado -553.450 -0,04% -272.920 -0,02% -50,69% -7.864.409 -0,60% 2781,58% -1.364.823 -0,11% -82,65% 980.006 0,08% -171,80%

a) Deterioro y pérdidas 0,00% 0,00% -7.282.228 -0,56% 0,00% -100,00% 0,00%

b) Resultados por enajenaciones y otras -553.450 -0,04% -272.920 -0,02% -50,69% -582.181 -0,04% 113,32% -1.364.823 -0,11% 134,43% 980.006 0,08% -171,80%

13. Otros resultados 60.732 0,00% -100,00%

A1) Resultado de explotación 36.780.046,17 2,65% 35.797.316 2,71% -2,67% 36.928.017 2,82% 3,16% 46.951.291 3,66% 27,14% 41.575.393 3,39% -11,45%

14. Ingresos financieros 3.901.491 0,28% 3.392.833 0,26% -13,04% 2.580.741 0,20% -23,94% 1.913.640 0,15% -25,85% 2.102.174 0,17% 9,85%

a) De participaciones en instrumentos de patrimonio 828.019 0,06% 347.576 0,03% -58,02% 84.780 0,01% -75,61% 4.269 0,00% -94,96% 233.168 0,02% 5361,89%

- En empresas del grupo y asociadas 828.019 0,06% 347.576 0,03% -58,02% 84.780 0,01% -75,61% 0,00% -100,00% 0,00%

- En terceros 0,00% 0,00% 0,00% 4.269 0,00% 233.168 0,02% 5361,89%

b) De valores negociables y otros instrumentos financieros 3.073.472 0,22% 3.045.257 0,23% -0,92% 2.495.961 0,19% -18,04% 1.909.371 0,15% -23,50% 1.869.006 0,15% -2,11%

- De empresas del grupo y asociadas 1.722.679 0,12% 2.906.387 0,22% 68,71% 2.329.473 0,18% -19,85% 1.617.633 0,13% -30,56% 1.796.132 0,15% 11,03%

- De terceros 1.350.793 0,10% 138.870 0,01% -89,72% 166.488 0,01% 19,89% 291.738 0,02% 75,23% 72.874 0,01% -75,02%

15. Gastos financieros -15.451.819 -1,12% -14.509.448 -1,10% -6,10% -13.661.935 -1,04% -5,84% -13.238.396 -1,03% -3,10% -16.833.169 -1,37% 27,15%

a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas -15.170.818 -1,10% -14.206.437 -1,07% -6,36% -13.404.673 -1,02% -5,64% -13.174.329 -1,03% -1,72% -12.869.476 -1,05% -2,31%

b) Por deudas con terceros -131.846 -0,01% -303.011 -0,02% 129,82% -95.460 -0,01% -68,50% -64.067 0,00% -32,89% -3.963.693 -0,32% 6086,79%

c) Por actualización de provisiones -149.155 -0,01% 0,00% -100,00% -161.802 -0,01% 0,00% -100,00% 0,00%

17. Diferencias de cambio -106.371 -0,01% -24.048 0,00% -77,39% -94.456 -0,01% 292,78% -5.358 0,00% -94,33% -5.450 0,00% 1,72%

18. Deterioro y rdo. por enajenaciones de instr. financieros 7.893.211 0,57% 0,00% -100,00% -45.666.092 -3,49% 0,00% -100,00% -100.000.000 -8,16%

a) Deterioros y pérdidas 0,00% 0,00% -45.666.092 -3,49% 0,00% -100,00% -100.000.000 -8,16%

b) Resultados por enajenaciones y otras 7.893.211 0,57% 0,00% -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%


A3) Resultado antes de impuestos (A1 + A2) 33.016.558 2,38% 24.656.653 1,86% -25,32% -19.913.725 -1,52% -180,76% 35.621.177 2,78% -278,88% -73.161.052 -5,97% -305,39%

19. Impuestos sobre beneficios -7.214.696 -0,52% -7.413.200 -0,56% 2,75% 5.993.369 0,46% -180,85% -10.697.495 -0,83% -278,49% 20.086.759 1,64% -287,77%

A4) Resultado del ejercicio OC (A3 + 19) 25.801.862 1,86% 17.243.453 1,30% -33,17% -13.920.356 -1,06% -180,73% 24.923.682 1,94% -279,04% -53.074.293 -4,33% -312,95%

A5) Resultado del ejercicio (A4 + 20) 25.801.862 1,86% 17.243.453 1,30% -33,17% -13.920.356 -1,06% -180,73% 24.923.682 1,94% -279,04% -53.074.293 -4,33% -312,95%


46

ANEXO III: BALANCE REFORMULADO 2008 2009 2010 2011 2012

Activo no corriente 600.123.593 564.246.047 532.183.992 548.761.661 503.260.767

FUNCIONAL 598.477.643 562.678.484 530.830.132 547.622.522 502.262.100

Inmovilizado intangible 308.623 165.470 188.459 667.764 379.853

Inmovilizado material 312.735.278 308.089.491 292.724.650 308.522.290 354.026.187

Invers.en empresas del grupo y asociadas l/p 283.240.405 253.308.017 237.641.925 238.241.925 109.251.925

Activos por impuesto diferido 2.193.337 1.115.506 275.098 190.543 38.604.135

EXTRAFUNCIONAL 1.645.950 1.567.563 1.353.860 1.139.139 998.667

Inversiones financieras a largo plazo 1.645.950 1.567.563 1.353.860 1.139.139 998.667

Activo corriente 254.096.090 290.190.531 281.045.441 277.443.628 278.327.019

FUNCIONAL 112.798.239 93.119.700 100.852.084 109.144.453 115.661.185

Existencias 109.246.932 89.032.957 97.619.012 98.606.237 99.556.703

Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 3.167.889 3.673.170 3.061.069 10.278.756 15.904.772

Periodificaciones a corto plazo 383.418 413.573 172.003 259.460 199.710

EXTRAFUNCIONAL 141.297.851 197.070.831 180.193.357 168.299.175 162.665.834

Invers. en empresas del grupo y asociadas a c/p 35.816.476 71.536.191 25.757.739 21.073.794 64.111.139

Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 103.532.191 125.496.757 154.398.666 147.182.743 98.532.161

Inversiones financieras a corto plazo 1.949.184 37.883 36.952 42.638 22.534

ACTIVO TOTAL 854.219.683 854.436.578 813.229.433 826.205.289 781.587.786

PATRIMONIO NETO + pasivo 854.219.683 854.436.578 813.229.433 826.205.289 781.587.786

A) Patrimonio neto 146.560.346 163.803.799 149.883.443 174.807.125 121.732.832

Pasivo no corriente 247.548.752 216.351.152 231.229.068 236.635.069 25.971.178

Provisiones a largo plazo 2.496.318 2.125.637 2.180.660 1.894.737 2.462.287

Deudas a largo plazo (otros pasivos financieros) 95.217 103.623 247.467 290.167 325.507

Deudas con empresas del grupo y asociadas a l/p 225.933.333 191.663.972 217.170.148 212.427.101

Pasivos por impuesto diferido (partida de PN) 19.023.884 22.457.920 11.630.793 22.023.064 23.183.384

Pasivo corriente 460.110.585 474.281.627 432.116.922 414.763.095 633.883.776

Provisiones a corto plazo 46.748 332.457 416.465

Deudas a corto plazo 15.359.896 1.802.727 372.458 20.729.282 19.886.257

Deudas con empresas del grupo y asociadas a c/p 105.418.991 136.512.512 118.945.990 88.137.276 328.386.752

Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 339.331.698 335.966.388 312.751.411 305.533.748 283.992.178

Periodificaciones a corto plazo 315 30.332 1.202.124


47

ANEXO IV: ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V % H 31/12/2011 % V % H 31/12/2012 % V % H

A)-FEE 58.532.403 -145,56% 55.215.771 251,39% -5,67% 42.267.040 146,24% -23,45% 30.679.478 -425,16% -27,42% -485.923 1,00% -101,58%

6. Pagos por inversiones (-) -133.596.437 332,24% -10.564.481 -48,10% -92,09% -9.039.316 -31,28% -14,44% -33.179.804 459,81% 267,06% -106.376.063 218,65% 220,60%

a) Empresas del grupo y asociadas -121.538.353 302,25% -67.612 -0,31% -99,94% -148.834 -0,51% 120,13% -600.000 8,31% 303,13% -40.776.799 83,82% 6696%

b) Inmovilizado intangible -40.292 0,10% -97.038 -0,44% 140,84% -100,00% -621.263 8,61% -145.196 0,30% -76,63%

c) Inmovilizado material -12.445.832 30,95% -10.399.831 -47,35% -16,44% -8.890.482 -30,76% -14,51% -31.958.541 442,89% 259,47% -65.454.068 134,54% 104,81%

e) Otros activos financieros 428.040 -1,06%

7. Cobros por desinversiones (+) 439.079 2,00% 243.546 0,84% -44,53% 138.227 -1,92% -43,24% 30.389.453 -62,46% 21885,18%

a) Empresas del grupo y asociadas 26.729.453 -54,94%

c) Inmovilizado material 439.079 2,00% 243.546 0,84% -44,53% 138.227 -1,92% -43,24% 3.660.000 -7,52% 2547,82%

B)-FEI(6+7) -133.596.437 332,24% -10.125.402 -46,10% -92,42% -8.795.770 -30,43% -13,13% -33.041.577 457,90% 275,65% -75.986.610 156,19% 129,97%

10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo 34.853.130 -86,68% 36.874.197 167,88% 5,80% -4.569.361 -15,81% -112,39% -4.853.824 67,27% 6,23% 27.821.951 -57,19% -673,20%

a) Emisión de deudas con empresas del grupo y 34.853.130 -86,68% 60.000.000 273,17% 72,15% 10.750.000 37,19% -82,08% 390.000 -5,40% -96,37% 76.379.275 -157,00% 19484,43%

b) Devolución y amortización de: -23.125.803 -105,29% -15.319.361 -53,00% -33,76% -5.243.824 72,67% -65,77% -48.557.324 99,81% 825,99%

2. Deudas con entidades de crédito (-) -13.273.938 -60,43% -100,00% -424

3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) -9.851.865 -44,85% -15.319.361 -53,00% 55,50% -5.243.824 72,67% -65,77% -48.556.900 99,81% 825,98%

11. Pagos por divid. y remun. de otros inst. de

patrimonio-60.000.000 -273,17% -100,00%

a) Dividendos (-) -60.000.000 -273,17% -100,00%

C)-FEF(9+10) 34.853.130 -86,68% -23.125.803 -105,29% -166,35% -4.569.361 -15,81% -80,24% -4.853.824 67,27% 6,23% 27.821.951 -57,19% -673,20%

Variación neta del efectivo o equivalentes -40.210.904 100,00% 21.964.566 100,00% -154,62% 28.901.909 100,00% 31,58% -7.215.923 100,00% -124,97% -48.650.582 100,00% 574,21%

Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio 143.743.095 -357,47% 103.532.191 471,36% -27,97% 125.496.757 434,22% 21,22% 154.398.666 -2139,69% 23,03% 147.182.743 -302,53% -4,67%

Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 0,00% 125.496.757 571,36% 154.398.666 534,22% 23,03% 147.182.743 -2039,69% -4,67% 98.532.161 -202,53% -33,05%


48

ANEXO V: RATIOS 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

EQUILIBRIO FINANCIERO

FM= (PN+PNC)-ANC -206.014.495 -184.091.096 -151.071.481 -137.319.467 -355.556.757

CCT = activo corriente recurrente - pasivo corriente espontaneo -226.533.459,00 -242.846.688,00 -211.899.327,00 -196.389.295,00 -168.330.993,00

NOF= CCT -FM -20.518.964,00 -58.755.592,00 -60.827.846,00 -59.069.828,00 187.225.764,00

Indicadores fondo de liquidez 2008 2009 2010 2011 2012

Ratio de liquidez= AC/PC 0,55 0,61 0,65 0,67 0,44

Ratio quick= AC-Existencias-ANCMV/ P. corriente 0,31 0,42 0,42 0,43 0,28

Ratio de tesoreria= Tesoreria + Activos liquidos equivaletes/ PC 0,23 0,26 0,36 0,35 0,16

Indicadores flujo de liquidez

ROTACIÓN EXISTENCIAS=Consumo/saldo medio de existencias 8,73 10,96 11,35 10,14 9,51

Saldo medio existencias=ef+ei/2 126.730.966,00 99.139.944,50 93.325.984,50 98.112.624,50 99.081.470,00

ROTACION DEUDORES=Importe neto cifra de negocio/ Saldo medio deudores 0,00 251,71 388,73 108,60 93,65

ROTACION PROVEEDORES= Compras/ Saldo medio 0 4 4 4 5

PMM EXISTENCIAS 0 33 32 36 38

PMM CLIENTES=365/Rotación deudores 0 1 1 3 4

PMM PROVEEDORES= 365/ Rotación proveedor 0 92 103 102 72

FGO= FEE+ ajustes 60.040.199 48.524.717 59.547.185 63.359.959 57.977.724

FEE= Rdo de explotación + pago dividendos 36.780.046 35.797.316 36.928.017 46.951.291 41.575.393

Ratio de cobertura p.n. c/p= FNR c/p/FEE 0,42 0,05 0,01 0,44 0,01

Ratio de cobertura p.n. c/p=(FNRC/P - ACT. EXTRAF)/ FEE -3,42 -5,45 -4,87 -3,14 -3,43

Ratio de cobertura p.n. c/p= FNR c/p/FGO 0,26 0,04 0,01 0,33 0,00

Ratio de cobertura p.n. c/p= (FNR c/p - Act. Extraf.)/FGO -2,10 -4,02 -3,02 -2,33 -2,46

SOLVENCIA

PN 146.560.346 163.803.799 149.883.443 174.807.125 121.732.832

Ratio de cobertura=AT/PA 1,21 1,24 1,23 1,27 1,03

Ratio de cobertura de intereses=BAIT/GF 3,14 2,70 -0,46 3,69 -3,35

FNR TOTAL - ACT. EXTRAF)/FGO -2,12 -4,05 -3,04 -2,34 -2,82

FNR TOTAL/FEE 0,42 0,05 0,02 0,45 0,49

FNR TOTAL-ACT. EXTRAF/FEE -3,47 -5,50 -4,90 -3,16 -3,94

RENTABILIDAD

BAIT 48.468.377,28 39.166.101,00 -6.251.790,00 48.859.573,00 -56.327.883,00

BAT 33.016.558,39 24.656.653,00 -19.913.725,00 35.621.177,00 -73.161.052,00

Rentabilidad económica ordinaria 5,67% 4,58% -0,77% 5,91% -7,21%

Margen de beneficio= BAIT/ Ventas totales 3,50% 2,96% -0,48% 3,81% -4,59%

Rotación =Ventas totales/ Activo Total 1,62 1,55 1,61 1,55 1,57

R. Económica de Explotación 5,17% 5,46% 5,85% 7,15% 6,73%

MARGEN EXPLOTACIÓN= Rdo explotación / ventas 2,65% 2,71% 2,82% 3,66% 3,39%

ROTACIÓN ACTIVOS Funcional = Ventas / Activos funcionales 1,95 2,02 2,07 1,95 1,98

R.financiera ordinaria 22,53% 15,05% -13,29% 20,38% -60,10%

L=PA/PN 4,83 4,22 4,43 3,73 5,42

CMPA=i=Gastos finacieros/Pasivo Ajeno 2,18% 2,10% 2,06% 2,03% 2,55%

Efecto apalancamiento= Re-i 3,49% 2,48% -2,83% 3,88% -9,76%

RE=RE+(RE-CMPA)*L 22,53% 15,05% -13,29% 20,38% -60,10%

análisis económico-financiero de makro españa s.a

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