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Tercer Trimestre de 2013
México DF, 8 de agosto de 2013
Situación México
Situación México / 3T13
2
Mensajes principales
Crecimiento PIB Global (%) Fuente: BBVA Research
El crecimiento mundial se ralentiza como consecuencia sobre todo del ajuste en marcha en la mayoría de las economías emergentes
El crecimiento de México se acelerará en el segundo semestre a niveles alrededor de 3.0%. Resultado de la debilidad del primer semestre, la estimación para este año se ajusta a 2.7%
La informalidad es un gran reto. La reforma educativa es un factor clave para atacar el problema, y el resto de reformas también contribuirían
La perspectiva de normalización monetaria de la Reserva Federal, junto con las reformas, será clave para los mercados financieros en México
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 (f) 2014 (f)
Economías avanzadas Economías emergentes
Escenario base ago-13 Escenario base may-13
Situación México / 3T13
3
Sección 1
Crecimiento global: sin mejoras hasta 2014 Sección 2
La economía se acelerará en el 2o semestre del año hacia niveles de 3.0%; la informalidad, un gran reto. Sección 3
La inflación regresa claramente por debajo de 4.0% Sección 4
Política monetaria acomodaticia y mercados financieros influidos por la perspectiva de normalización monetaria
Índice
Situación México / 3T13
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BBVA Índice de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research
Las recientes tensiones financieras en los países desarrollados tienden hacia niveles de normalidad monetaria
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BBVA Índice de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research
EEUU: ajustes ante estrategia de salida de QE
Europa: incertidumbres
políticas en Italia o Portugal y proceso de
unión bancaria
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EE.UU. Eurozona
LehmanBrothers
1er rescate a Grecia
Riesgo de rupturadel
Euro
Contagio soberano y bancario
en la Eurozona
Situación México / 3T13
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EEUU: bonos a 10 años, rendimiento (%) Fuente: Bloomberg
Tasa de interés implícita en los futuros de fondos de la Fed Fuente: Bloomberg Research
La comunicación de la salida del QE y buenos datos económicos en EEUU agitaron los mercados …
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Último
25 de junio (una semana después de la reunión de julio del FOMC)
Previsión BBVA
21 de mayo (un día antes de la intervención de Bernake en elCongreso)
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Situación México / 3T13
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… y provocó una salida de flujos en mercados emergentes, que se va mitigando
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Flujos en las carteras de paises emergentes (acumulativo desde enero 2005, mil millones US$) Fuente: BBVA Research
Hay una rotación de (i) bonos a acciones en países desarrollados; (ii) flujos de emergentes a desarrollados
Hay un “factor común” dominante en mercados emergentes
El proceso de salida ya se ha producido en inversores institucionales y
minoristas
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Capital Bonos
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BBVA Bancomer Alco May 2013
Las perspectivas de menores estímulos monetarios y la volatilidad de las últimas semanas generaron una reducción en el ritmo de entrada de flujos extranjeros, mas no una salida abrupta.
En México, reducción en el ritmo de entrada de flujos extranjeros
Cambio en la tenencia de instrumentos de renta fija por parte de extranjeros (mdd) Fuente: BBVA Research y Banxico
Tenencia de cetes y Mbonos por parte de extranjeros (%) Fuente BBVA Research y Banxico
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China México
Brasil India
Crecimiento mundial, predicción en tiempo real a 2T13 basado en el BBVA-GAIN (%, intertrimestral) Fuente: BBVA Research
Economías emergentes: PMIs manufactureros Fuente: Haver, BBVA Research
En este contexto, el crecimiento mundial se ralentiza, sobre todo por países emergentes
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Dato Estimación
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2012 2013 2014
Escenario base jul-13Escenario base abr-13
China: desaceleración y foco en la contención de los “excesos” en el crecimiento del crédito
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China: crecimiento del PIB (%, interanual) Fuente: BBVA Research
La preocupación de las autoridades por el crédito y baja rentabilidad de proyectos, aumenta su tolerancia a
un crecimiento algo más bajo
La mezcla de política monetaria “prudente” y política fiscal “proactiva” continua, pero con menor margen de
maniobra debido al excesivo crecimiento del crédito
Situación México / 3T13
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Mejoras en las condiciones del mercado laboral y efecto riqueza
Política monetaria: calendario de salida inalterado y dependiente de los
datos. Llevará algún tiempo…
EEUU: hacia un crecimiento sostenible, con riesgo al alza en previsiones (por el sector privado)
Pági
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EEUU: crecimiento del PIB (interanual) Fuente: BBVA Research, BEA
Las presiones inflacionistas están bien contenidas, sin riesgo de deflación
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Escenario base jul-13Escenario base abr-13
La Oficina de Análisis Económico de EE.UU. publicó el pasado 31 de julio de 2013 una profunda revisión de las cuentas nacionales. Un resultado de la revisión es un crecimiento en 2012 del 2,8%, 0,6 pp más de lo publicado previamente.
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Escenario base jul-13Escenario base abr-13
Eurozona: crecimiento del PIB (interanual) Fuente: BBVA Research
La eurozona: revisión a la baja en 2013 principalmente por la sorpresa bajista del 1T13
Pági
na
La sorpresa negativa del PIB en el 4T12 y 1T13 explica la revisión a la baja
Ajustes fiscales más moderados
El anclaje de las tasas del BCE (forward guidance) apoya el crecimiento
Situación México / 3T13
12
Pági
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En resumen: El crecimiento global se modera
La economía global muestra un debilitamiento cíclico, sobre todo en
emergentes, y afronta unas condiciones financieras menos laxas
En las economías desarrolladas, EE.UU. y el área del euro mantienen sus
perspectivas para 2014
En las economías emergentes, se mantiene la perspectiva de expansión en el grupo
BBVA Eagles, aunque con cifras algo más bajas por las revisiones del crecimiento de
China y América Latina
Crecimiento económico (% PIB) Fuente: BBVA Research, Haver
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Mundo EEUU Eurozona Eagles
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jul-13 abr-13
Situación México / 3T13
13
Sección 1
Crecimiento global: sin mejoras hasta 2014
Sección 2
La economía se acelerará en el 2o semestre del año hacia niveles de 3.0%; la informalidad, un gran reto Sección 3
La inflación regresa claramente por debajo de 4.0% Sección 4
Política monetaria acomodaticia y mercados financieros influidos por la perspectiva de normalización monetaria
Índice
Situación México / 3T13
14
Desaceleración en el primer semestre de 2013 que se observa en producción industrial y servicios. Entre otros factores, resultado de…
Producción Industrial México y EEUU, var. % a/a Fuente: BBVA Research
IGAE y sus componentes, var. % a/a Fuente: BBVA Research
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México (Var % a/a) EEUU (Var % a/a)
Situación México / 3T13
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…1) débil demanda externa, tanto en manufacturas como en petróleo, proveniente de…
Exportaciones: manufacturas y petróleo (Var % a/a, promedio 3 meses) Fuente: BBVA Research e INEGI
Descomposición de las exportaciones petroleras (%) Fuente: BBVA Research e INEGI
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Precio Barriles Petróleo: valor
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…EEUU, pero también de Europa y Sudamérica. Aunque México mantiene su competitividad
Exportaciones manufactureras por destino (Var % a/a y contribución al crecimiento) Fuente: BBVA Research e INEGI
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China México Canadá
Participación de mercado en las importaciones de bienes manufactureros de EEUU (%) Fuente: BBVA Research e INEGI, manufacura de bienes durables
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EEUU Sudamérica Europa Asia Total
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…2) en menor medida, una reducción del gasto e inversión pública
PIB, gasto e inversión pública (Var% t/t) Fuente: BBVA Research
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Público Privado Total
Valor de la construcción (Var% a/a y contribuciones) Fuente: BBVA Research y Encuesta Mensual de la Construcción de INEGI
Situación México / 3T13
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BBVA Bancomer Alco May 2013
También se espera una aceleración en el segundo semestre en EEUU
EEUU: crecimiento del PIB (crecimiento trimestral anualizado , %) Fuente: BBVA Research Menores recortes al gasto
público en el segundo semestre de 2013
Aceleración en base a:
Efecto riqueza que apoya el consumo: aumento en
precio de las casas y las acciones
Mejoras recientes en el mercado laboral
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BBVA Bancomer Alco May 2013
En suma, dado el débil 1S13, el pronóstico de 2013 se ajusta a 2.7%, y considera una aceleración en 2S13 alrededor de 3.0%
Aceleración resultado de 1) mayor crecimiento en EEUU en 2S13, e 2) incremento en el gasto público para cumplir el presupuesto
Escenario de crecimiento del PIB (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research
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2010 2011 2012 1S2013 2S2013 2014
Exportaciones (Var. % a/a, AE) Fuente: BBVA Research e INEGI
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Total Manufacturas
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La informalidad es un gran reto al estar asociada a baja productividad, escasa educación, e ingreso
México: escolaridad y tasa de informalidad laboral (años, y porcentaje de los ocupados en 1T13) Fuente: BBVA Research
México: economía informal y productividad por sectores Fuente: BBVA Research e INEGI. Valor agregado por ocupado en millones de pesos de 2003
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% de ocupados en el sector informal
Pro
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Situación México / 3T13
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La reforma educativa es un factor clave para atacar el problema. El resto de reformas también contribuirían
Crecimiento potencial y tasas de acceso a la educación terciaria Fuente: BBVA Research con datos de OCDE
Australia
Austria
Bélgica
Rep. ChecaDinamarca
Finlandia
Alemania
Grecia
Hungría
Islandia
Irlanda
Italia
Japón
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P. Bajos
Nueva Zelanda
Noruega
Polonia
Portugal
Rep. Eslovaca
España
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Ta
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PIB Potencial, crecimiento
Una reforma educativa que implique mayores niveles y
calidad de educación secundaria y terciaria se
podría traducir en un incremento en el PIB
potencial de la economía
En base a la experiencia internacional, si la tasa de
ingreso a educación terciaria aumenta 10%, el
PIB potencial podría aumentar hasta 0.4 puntos
porcentuales
Situación México / 3T13
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Sección 1
Crecimiento global: sin mejoras hasta 2014 Sección 2
La economía se acelerará en el 2o semestre del año hacia niveles de 3.0%; la informalidad, un gran reto
Sección 3
La inflación regresa claramente por debajo de 4.0% Sección 4
Política monetaria acomodaticia y mercados financieros influidos por la perspectiva de normalización monetaria
Índice
Situación México / 3T13
23
Inflación regresa por debajo de 4% al disiparse los choques de oferta, con subyacente en mínimos
Inflación y componentes (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
Inflación alimentos procesados y precio de la soya (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
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2009
mar 2010
sep
2010
mar 2011
sep
2011
mar 2012
sep
2012
mar 2013
Alimentos procesados, izq. Soya, prom. móvil 3m (der.)
Situación México / 3T13
24
Algunos riesgos para el escenario de inflación permanecen
Inflación no subyacente y sus componentes (Var. % a/a y contribuciones) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1Q
En
e 2
011
1Q
Abr 2011
1Q
Jul 2
011
1Q
Oct 2
011
1Q
En
e 2
012
1Q
Abr 2012
1Q
Jul 2
012
1Q
Oct 2
012
1Q
En
e 2
013
1Q
Abr 2013
1Q
Jul 2
013
No Subyacente
Agropecuarios
Energéticos y tarifas autorizadas por el Gobierno
La aparición de nuevos choques de oferta
Un nuevo periodo de
inestabilidad financiera que deprecie el peso
Aumento de precios en
energéticos y tarifas autorizadas por el Gobierno
Riesgos al alza:
Situación México / 3T13
25
Sección 1
Crecimiento global: sin mejoras hasta 2014 Sección 2
La economía se acelerará en el 2o semestre del año hacia niveles de 3.0%; la informalidad, un gran reto Sección 3
La inflación regresa claramente por debajo de 4.0% Sección 4
Política monetaria acomodaticia y mercados financieros influidos por la perspectiva de normalización monetaria
Índice
Situación México / 3T13
26
BBVA Bancomer Alco May 2013
La expectativa de un repunte en la actividad económica durante la segunda mitad del año y la posibilidad de episodios de riesgo financiero han balanceado el tono acomodaticio de Banxico.
No obstante, dada la “rapidez y profundidad” de la desaceleración en un entorno de inflación por debajo de 4.0%, no se descarta un recorte en la tasa de fondeo.
No se descarta un recorte de la tasa de fondeo
Producción industrial y sus componentes. Tendencia. Enero 2011=100. Fuente: BBVA Research e INEGI
Escenario de inflación BBVA Research (variación anual %.) Fuente BBVA Research
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
Jan-1
0
Apr-
10
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0
Oct
-10
Jan-1
1
Apr-
11
Jul-1
1
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-11
Jan-1
2
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12
Jul-1
2
Oct
-12
Jan-1
3
Apr-
13
Jul-1
3
Oct
-13
General Subyacente
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
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11
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1
jul-
11
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-11
no
v-1
1
en
e-1
2
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12
may-1
2
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12
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-12
no
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e-1
3
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13
may-1
3
Total Manufacturas
Construcción Electricidad, gas y agua
Minería
Situación México / 3T13
27
BBVA Bancomer Alco May 2013
“Normalización” en los mercados ante la expectativa de una reducción de los estímulos monetarios
Rendimiento bono gubernamental a 10 años (%) Fuente: Bloomberg, BBVA Research
La posible reducción en la velocidad de compra de activos por parte de la Reserva Federal generó volatilidad en los mercados de deuda gubernamental ante el ajuste al alza de la prima de liquidez de los bonos gubernamentales.
Descomposición del rendimiento del bono gubernamental a 10 años (%) Fuente: Bloomberg, BBVA Research
4.4
4.6
4.8
5.0
5.2
5.4
5.6
5.8
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6.2
6.4
1/0
1/1
3
15
/01
/13
29
/01
/13
12
/02
/13
26
/02
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12
/03
/13
26
/03
/13
9/0
4/1
3
23
/04
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7/0
5/1
3
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4/0
6/1
3
18
/06
/13
2/0
7/1
3
16
/07
/13
1. Audiencia Bernanke en el Congreso
2. Comunicado FOMC / Conferencia prensa de Bernanke
3. Testimonio Bernanke en el
Congreso
etapa 1
etapa 2
etapa 3
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Abril Junio
Tasa monetaria Riesgo de crédito
Riesgo liquidez Rendimiento 10 años
Situación México / 3T13
28
BBVA Bancomer Alco May 2013
“Normalización” en los mercados ante la expectativa de una reducción de los estímulos monetarios
Tipo de cambio (ppd) Fuente: Bloomberg, BBVA Research
En el mercado cambiario el peso se cotizó por encima de los 13ppd, mientras que la volatilidad alcanzó niveles no observados desde septiembre de 2011, cuando se agravó la crisis en Europa
Recientemente, la consideración de que la normalización será muy gradual, los mercados han compensado parcialmente los ajustes.
Volatilidad del tipo de cambio (ppd) Fuente: Bloomberg, BBVA Research
11.9
12.2
12.5
12.8
13.1
13.4
1/0
1/1
3
15
/01
/13
29
/01
/13
12
/02
/13
26
/02
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/03
/13
26
/03
/13
9/0
4/1
3
23
/04
/13
7/0
5/1
3
21
/05
/13
4/0
6/1
3
18
/06
/13
2/0
7/1
3
16
/07
/13
1. Audiencia Bernanke en el Congreso
2. Comunicado FOMC / Conferencia prensa de Bernanke
3. Testimonio Bernanke en el
Congreso
etapa 1
etapa 2
etapa 3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
17.0
19.0
ene-1
3
feb-1
3
feb-1
3
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-13
abr-1
3
abr-1
3
may
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3
jun-1
3
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3
Volatilidad Implicita Volatilidad Observada
Situación México / 3T13
29
BBVA Bancomer Alco May 2013
Los mercados podrían retomar una cierta diferenciación positiva del peso que se reflejaría en una apreciación
Tipo de cambio (pesos por dólar) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
10.0
11.0
12.0
13.0
14.0
15.0
16.0
Mar-0
8
Jul-0
8
Nov-0
8
Mar-0
9
Jul-0
9
Nov-0
9
Mar-1
0
Jul-1
0
Nov-1
0
Mar-1
1
Jul-1
1
Nov-1
1
Mar-1
2
Jul-1
2
Nov-1
2
Mar-1
3
Jul-1
3
Nov-1
3
Observado Intervalo largo plazo
Intervalo largo plazo Pronóstico
1) México será uno de los principales beneficiados de la aceleración esperada de la economía de EEUU en la segunda
mitad del año
2) En términos relativos, la ligera subvaluación del peso lo vuelve una divisa
más atractiva
4) La solidez y estabilidad macroeconómica y financiera que se
mantendrá
3) La expectativa de reformas estructurales.
Apreciación en base a:
Situación México / 3T13
30
Tercer Trimestre de 2013
México DF, 8 de agosto de 2013
Situación México
Documento disponible en
www.bbvaresearch.com
Situación México / 3T13
31
BBVA Bancomer Alco May 2013
“Normalización” en los mercados ante la expectativa de una reducción de los estímulos monetarios
Cambios en la tasa de largo plazo entre el 10 de mayo y el 17 de julio (puntos base) Fuente: Bloomberg, BBVA Research
La posible reducción en la velocidad de compra de activos por parte de la FED generó volatilidad en los mercados de deuda gubernamental que se reflejó en fuertes variaciones en las tasas de largo plazo.
-50 0
50
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15
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25
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Turquía
Colombia
Sudáfrica
México
Hungría
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Hong Kong
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-50
-25 0
25
50
75
10
0
Rusia
Hungría
Colombia
Polonia
México
Rep. Checa
Sudáfrica
Singapur
Tailandia
Corea
Israel
Malasia
Hong Kong
Turquía
India
Indonesia
Cambios en la tasa de largo plazo entre el 18 de y el 26 de julio (puntos base) Fuente: Bloomberg, BBVA Research
Situación México / 3T13
32
2012 2013 2014 2012 2013 2014
EEUU 2,8 1,8 2,3 EEUU 0,6 0,0 0,0
UEM -0,5 -0,4 1,0 UEM 0,0 -0,3 0,0
España -1,4 -1,4 0,9 España 0,0 0,0 0,0
LatAm 7 2,8 2,6 3,2 LatAm 7 0,0 -0,8 -0,4
Argentina 1,9 3,0 2,8 Argentina 0,0 0,0 0,0
Brasil 0,9 2,3 2,9 Brasil 0,0 -1,2 -0,9
Chile 5,6 4,2 4,8 Chile 0,0 -0,8 0,0
Colombia 4,0 4,1 4,7 Colombia 0,0 0,0 -0,3
México 3,9 2,7 3,2 México 0,0 -0,4 0,1
Perú 6,3 5,8 5,8 Perú 0,0 -0,7 -0,5
Venezuela 5,6 -0,4 1,8 Venezuela 0,0 -2,6 -0,6
EAGLES 5,1 5,2 5,6 EAGLES 0,0 -0,4 -0,4
Turquía 2,3 3,7 4,8 Turquía 0,0 -0,3 -0,7
China 7,8 7,6 7,6 China 0,0 -0,4 -0,4
Asia emergentes 6,1 6,2 6,6 Asia emergentes 0,0 -0,2 -0,2
2012 2013 2014 2012 2013 2014
EEUU 2,1 1,6 2,3 EEUU 0,0 -0,5 0,1
UEM 2,5 1,5 1,4 UEM 0,0 -0,2 -0,1
España 2,4 1,7 1,1 España 0,0 0,0 0,0
LatAm 7 7,5 8,7 8,6 LatAm 7 0,0 0,3 0,2
Argentina 22,5 23,6 26,3 Argentina 0,0 -1,0 -1,8
Brasil 5,4 6,2 5,7 Brasil 0,0 0,0 0,3
Chile 3,0 1,7 2,7 Chile 0,0 -0,1 0,0
Colombia 3,2 2,2 3,2 Colombia 0,0 0,1 -0,1
México 4,1 3,9 3,3 México 0,0 0,0 -0,2
Perú 3,7 2,6 2,6 Perú 0,0 0,0 -0,1
Venezuela 21,3 36,6 34,5 Venezuela 0,0 6,6 5,1
EAGLES 4,1 4,1 4,2 EAGLES -0,1 -0,3 -0,4
Turquía 8,5 7,2 6,0 Turquía 0,0 0,3 0,1
China 2,6 2,8 3,5 China 0,0 -0,2 -0,5
Asia emergentes 3,8 3,5 3,9 Asia emergentes 0,0 -0,3 -0,4
InflaciónJulio 2013 IPC (escenario base, promedio anual)
InflaciónRevisión sobre el CD de abr-13
CrecimientoCrecimientoJulio 2013 PIB (escenario base, promedio anual) Revisión sobre el CD de abr-13
Escenario base
Pági
na
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