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DEPARTAMENTO DE SISTEMAS DE PAGO
INICIATIVAS DEL EUROSISTEMA EN MATERIA DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN (TARGET2-SECURITIES)
Montserrat JiménezBanco de España
Jornadas sobre Tendencias Internacionales de Regulación y Supervisión Financiera. Elementos clave para la Integración de los Mercados en IberoaméricaPanamá, del 2 al 4 de diciembre de 2015
Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
INICIATIVAS DEL EUROSISTEMA EN MATERIA DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN
1. Eurosistema: compensación y liquidación
2. Regulación europea
3. TARGET2-SECURITIES
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
A través de las Infraestructuras de los mercados financieros se canalizan las operaciones monetarias y financieras de la economía
Interés del Eurosistema:
Son sistémicas
Muchas liquidan el efectivo en el sistema de pagos TARGET2
El Eurosistema utiliza a los DCV en la ejecución de su políticamonetaria y la provisión de financiación intradía
1. Eurosistema: compensación y liquidación
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
INFRAESTRUCTURAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
REGULACIÓN-VIGILANCIA
PROVEEDOR DE INFRAESTRUCTURAS (TARGET2 YTARGET2-SECURITIES)
CATALIZADOR/PROMOTOR DE INICIATIVAS (INTEGRACIÓN)
USUARIO
1. Eurosistema: compensación y liquidación
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
2. Regulación europea
Desarrollos regulatorios europeos en materia de compensación y liquidación
• Reglamento de la (UE) n.º 648/2012, relativo a los derivados extrabursátiles, lasentidades de contrapartida central y los registros de operaciones (EMIR), de 4 dejulio de 2012
• compensación centralizada de los contratos de derivados extrabursátiles(OTC) estandarizados
• notificación de las operaciones de derivados OTC a los registros deoperaciones (Trade Repositories)
• requisitos comunes para las ECC (autorización, organizativos, prudenciales,gestión de riesgos, etc) y los TR
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
2. Regulación europea
Desarrollos regulatorios europeos en materia de compensación y liquidación
• Reglamento (UE) n.º 909/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo, sobre lamejora de la liquidación de valores en la Unión Europea y los depositarioscentrales de valores (CSDR), de 23 de julio de 2014
• Armoniza los períodos de liquidación (D+2) y los regímenes de disciplina deliquidación
• Incluye requerimientos comunes para los depositarios centrales que operan unsistema de liquidación de valores (autorización, organizativos, operativos,prudenciales, de acceso, etc)
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Eurosistema: proveedor de infraestructuras
T2S promueve:
Integración del mercado financiero europeo Mejorar la seguridad y eficiencia de la liquidación transfronteriza en
Europa
Estabilidad financiera
Neutralidad (principio de recuperación de costes)
3. TARGET2-Securities
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
PLATAFORMA DE LIQUIDACIÓN CENTRALIZADA DE VALORES ENDINERO DE BANCO CENTRAL (modelo integrado)
Propiedad del Eurosistema (desarrollador y operador)
BC encargados de su desarrollo y operativa: Alemania, España, Franciae Italia
Eurosistema: metodología armonizada de gestión del proyecto, de laplanificación y de los costes
Permite liquidar en euros y en otras monedas europeas
23 DCV y 19 BC van a participar en la plataforma
3. TARGET2-Securities
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
3. TARGET2-Securities
SOPORTE LEGAL:
- Acuerdo marco de T2S: entre el Eurosistema y cada uno de los DCV que participan
- Acuerdo de participación de la moneda: entre el Eurosistema y cada uno de los BC que liquidan su moneda en T2S
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Es una infraestructura básica compartida por los DCV
DCV delegan a T2S la función de liquidación de valores y la gestión de lascuentas de valores. Mantienen:
relación contractual y de negocio con sus clientes
funciones de registro central, custodia de valores y lde valor añadido
gestión y el seguimiento diario del proceso de liquidación
BCN delegan la gestión de las cuentas efectivo para la liquidación de valores aT2S
3. TARGET2-Securities
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3. TARGET2-Securities
Liquidación de valores en Europa hasta junio 2015
Euroclear FRModelo integrado
Monte Titoli
ClearstreamAlemania
Iberclear
APK
NBB
Interbolsa BOGS
OeKB
NTMA
Otros DCV
Cuentas de efectivoRTGS de T2
TARGET 2LIQUIDACIÓN EN EUROS
Otros RTGS
Euroclear NL Euroclear BE Euroclear UK
ClearstreamLuxembourg
Otros DCV
EuroclearBank
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3. TARGET2-Securities
Liquidación de valores en Europa con T2S a partir de junio 2015-febrero 2017
Euroclear (BE,FR,NL)
Monte Titoli
ClearstreamAlemania
Iberclear
APK
NBB SSS Interbolsa BOGS
OeKB
NTMA
Otros DCV: VP,
Ctas. ValoresCtas. dedicadasde efectivo
TARGET2-SECURITIES
Cuentas de efectivoRTGS de T2
TARGET 2
Otros RTGS
Euroclear UK
Otros RTGS
Otros DCV
EuroclearBank
ClearstreamLuxembourg
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
En T2S podrán liquidarse: TODAS las operaciones de valores negociadas en los diferentesmercados europeos (bolsas, plataformas de negociación, OTC, etc.)
Operaciones DvP y FoP
Operaciones entre participantes de un mismo DCV y entre participantesde diferentes DCV (transfronterizas)
Todos los valores (renta fija y renta variable) representados medianteanotaciones en cuenta, dispongan de un número de identificacióninternacional (ISIN CODE) y que sean fungibles a efectos de la liquidación
Valores emitidos en el DCV o transferidos por enlaces
2. Principales características de T2S
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LiquidaciónY
reconciliación
Valores Dinero de BC
Cuentas DCV 3
DCV 2Cuentas DCV 2
Cuentas IBC s
DCV 3
Dinero de BC
Cuentas BdE
Cuentas BCN 2
Cuentas BCN 3 Cuentas BCN 3
Cuentas BCN 2
Cuentas BdE
BCN 2
BCN 3
Plataforma multi-divisaLos BC del Eurosistema y los no-euro pueden concectar sus
sistemas RTGS a T2S
3. TARGET2-SECURUTIESPrincipales características de T2S
Modelo de liquidación DVP integrado
Otros RTGS
Liquiación RTGS en dinerode banco central
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Lifecycle Management andMatching
T2S Static data
CSD ACSD B
CSD ACSD A
RULES
CSD ACSD B
CSD ACSD A
SECURITIES
sobre el estadopara liquidación
CSD A ACCOUNTS
SECURITIESACCOUNTS
CSD BACCOUNTS
CSD…
CASHACCOUNTS
NCB CACCOUNTS
NCB…
CASHACCOUNTS
NCB…
NCB AACCOUNTS
NCB B
ACCOUNTS
Optimizationprocedures
Settl
emen
tEn
gine
CSD ANCB B
CSD ANCB A
SETTLEMENT AGENTS
• Rules CSD ACSD B
CSD ACSD A
CSDPARTICIPANTS
TARGET2-Securities
TAR
GET
2
Gestión de una instrucción durante su vida en el sistemay case de las instrucciones
Base de datosT2S
DCV A
DCV B
CSD ACSD B
CSD ACSD A
RULES
CSD ACSD BCSD ADCV B
CSD ACSD ACSD ADCV A
Normas
CSD ACSD B
CSD ACSD A
SECURITIES
CSD ACSD BCSD ADCV B
CSD ACSD ACSD ADCV A
Valores
InformaciónInstrucción lista
CSD A ACCOUNTS
SECURITIESACCOUNTS
CSD BACCOUNTS
CSD…
DCV A CUENTAS
CTAS. DEVALORES
DCV BCUENTAS
DCV…
CASHACCOUNTS
NCB CACCOUNTS
NCB…
CASHACCOUNTS
NCB…
NCB AACCOUNTS
NCB B
ACCOUNTS
T2 CTAS.EFECTIVODEDICADAS
BCN…
BCN ACUENTAS
BCN B
CUENTASS
Optimizationprocedures
Settl
emen
tEn
gine
Procedimientosde optimización
liqui
daci
ón
CSD ANCB BCSD ABCN B
CSD ABCN A
Agentes liquidador
• CSD ACSD B
CSD ACSD ACSD ACSD BCSD ADCV B
CSD ACSD ACSD ADCV A
DCVparticipantes
Par
ticip
ante
s de
los
DC
V3. TARGET2-SECURITIES Principales características de T2S
Estructura funcional: visión general
Otr
osR
TGS
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
Los procesos de liquidación se desarrollan en CUATRO DOMINIOS PRINCIPALES :
1. BASE DE DATOS:
Toda la información necesaria para la liquidación: relativa a los DCV, a sususuarios, a los valores registrados en cada DCV, a las cuentas de valores yefectivo, a las monedas en las que T2S liquida, etc
Cada DCV es responsable de dicha información y de su actualización
3. TARGET2-SECURITIES Principales características de T2S
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
2 . CONEXIÓN (INTERFAZ):
Las instrucciones de liquidación podrán ser enviadas a T2S por los DCV o porparticipantes (en el DCV y/o BC) con conexión directa
Mensajes estandarizados (ISO20022) Competencia entre los proveedores de conectividad
Proveedores de red de valor añadido (“Value Added Network”). Comomáximo 2 elegidos por subasta
3. TARGET2-SECURITIES Principales características de T2S
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
3 . GESTIÓN Y CASE DE LAS INSTRUCCIÓNES:
VALIDACIÓN: Comprobación de la consistencia entre la información que aparece en la
instrucción y la información recogida en la base de datos
CASE: Servicio armonizado El case es obligatorio. Las instrucciones podrán entrar en T2S
previamente casadas o sin casar
MANTENIMIENTO: Mecanismo de Retención y Liberación de ordenes (“Hold and Release”) Cancelación de instrucciones (bilateralmente después del case)
3. TARGET2-SECURITIESPrincipales características de T2S
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
4 . LIQUIDACIÓN:
Modelo de liquidación bruto en tiempo real de entrega contra pago y libre depago para todas las operaciones de mercado: compraventas,transferencias/traspasos (con o sin efectivo) y otras operaciones que los DCVrequieran
Mecanismos de optimización (algoritmos que permiten el neteo técnico).Combina las ventajas de los sistemas de liquidación netos y brutos
DIURNA: liquidación bruta en tiempo real NOCTURNA: dos ciclos
3. TARGET2-SECURITIESPrincipales características de T2S
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
4. LIQUIDACIÓN:
En T2S es posible la liquidación parcial de las operaciones. Opcional para el usuario/DCV/ECC por instrucción
Para una mejor gestión de la liquidez : AUTO-COLATERALIZACIÓN en flujo y en stock (procedimiento automático de provisión de crédito intradía por los BC)
3. TARGET2-SECURITIES Principales características de T2S
Liquid. Nocturna Liquidación diurna
CTOCTO
CTO
CTO: ciclos con total optimización
CCCO: continuos ciclos cortos de optimización
PROCESO DE LIQUIDACIÓN EN TIEMPO REAL
CC
CO
CC
CO
CC
CO
CC
CO
CC
CO
CC
CO
CC
CO
CC
CO
CTO
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
La Liquidación del efectivo: cuentas dedicadas Todas las operaciones de valores se liquidarán en las cuentas dedicadas deefectivo de T2S
Cada cuenta dedicada de T2S estará ligada a una cuenta de efectivo RTGS(de T2 o de otro sistema de pagos de banco central)
El saldo de las cuentas dedicadas de T2S formará parte del saldo total de lacuenta de efectivo RTGS
Para que el participante pueda gestionar su liquidez como si se tratase deuna única cuenta, se podrán realizar transferencias de liquidez entre lascuentas en tiempo real:
inmediatas a petición del participante automáticas (según lo definido en la base de datos de T2S, enmomentos predeterminados o cuando se excedan ciertos límites)
Prin 3. TARGET2-SECURITIES cipales características de T2S
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
3. TARGET2-SECURITIES Principales características de T2S
CUENTA DEDICADA A2
Relación entre las cuentas de efectivo RTGS y las cuentas de efectivo dedicadas de T2S
BANCO CENTRAL B
CUENTA RTGS Z
CUENTA DEDICADA A1
CUENTA DEDICADA B1
CUENTA DEDICADA B2
CUENTA DEDICADA Z1
CUENTA RTGS
BANCO CENTRAL ACUENTA RTGS
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
3. TARGET2-SECURITIES calendario
Puesta en marcha de T2S
En julio de 2006 el CdG del BCE decidió explorar con el mercado la posibilidad de desarrollar una plataforma única de liquidación de valores, y en marzo de 2007 comenzó la elaboración de los requerimientos de los usuarios. La decisión definitiva de desarrollar el proyecto tuvo lugar en julio de 2008.
En 2012 se firmó el Acuerdo Marco entre el Eurosistema y los DCV y 1 BC firmó el Acuerdo de Participación de la Moneda (BC que no pertenecen al área del euro).
En junio de 2015 la plataforma comenzó a funcionar. La migración de los DCV se producirá de manera escalonada hasta febrero de 2017.
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
Ventanas de migración y DCV que las componen:
1ª ventana 2ª ventana 3ª ventana 4ª ventana22/06/2015 28/03/2016 12/09/2016 06/02/2017
Clearstream
Keler Hungary
OeKB (Austria)
LuxCSD
VP Lux
VP Securities (Dinamarca)
Euroclear ESES(BE, FR,NL)
Interbolsa(Portugal)
NBB-SSS (Belgica)
BOGS (Grecia)
DepozitarulCentral (Rumanía)
Malta StockExchange
SIX SIS Ltd (Suiza)
Monte Titoli (ago-15)
CDCP (Eslovaquia)
Euroclear Finland
Iberclear
KDD (Eslovenia)
EVK (Estonia)
LCVPD (Lituania)
LCD (Letonia)
9meses 6meses 5meses Min 3m
3. TARGET2-SECURITIES Calendario
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3. TARGET2-SECURITIES Gobierno
Transparencia máxima
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
3. TARGET2-SECURITIES Retos y oportunidades
• T2S facilita la integración de los mercados financieros en Europa
• Es un catalizador para una mayor consolidación y centralización del negocio de las entidades financieras.
• Hace más atractivo el negocio en la zona euro
• Los beneficios de T2S se notarán principalmente en Europa pero el resto de participantes en los mercados europeos se beneficiarán de la armonización
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
3. TARGET2-SECURITIESRetos y oportunidades
A través de enlaces con los DCV de T2S
los participantes de ese DCV podrán acceder prácticamente todos los valores europeos, incluidos por ejemplo los eurobonos que se hayan transferido a T2S por enlaces
los participantes de los DCV de T2S podrán acceder a los valores emitidos en un DCV con el que algún DCV de T2S mantenga un enlace
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
3. TARGET2-SECURITIESRetos y oportunidades
• Las necesidades en los mercados son comunes independientemente del área geográfica
• ¿Puede ser una solución a considerar por otras autoridades? Depende principalmente de los objetivos políticos o económicos de dicha región
• Evaluación de la solución operativa más apropiada
• Factor clave: armonización operativa, regulatoria, etc.: eliminación de barreras
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Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015
Eurosistema: compensación y liquidación
Estrategia futura (proveedor de infraestructuras)
• Explorar las sinergias entre TARGET2 y T2S, con el objetivo de consolidar lasinfraestructuras de mercado
• Valorar de la posibilidad de ofrecer nuevos servicios a partir de la consolidaciónde ambas infraestructuras, en particular mejoras en TARGET2 en el ámbito de lospagos instantáneos
• Armonizar de las técnicas y procedimientos de colateralización, considerando eldesarrollar de un sistema único de gestión de colateral del Eurosistema(Eurosystem Collateral Management System)
• Ha iniciado un nuevo proyecto para crear una base de datos de operacionesfinancieras colateralizadas
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GRACIAS POR SU ATENCIÓNMontserrat Jiménez
GRACIAS POR SU ATENCIÓNMontserrat Jiménez
ANEXO• Direcciones útiles de Internet
• Banco Central Europeo “BCE” http://www.ecb.europa.eu/paym/t2s/html/index.en.html
• Banco de España www.bde.es
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