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DESARROLLO DE PROYECTO DE NEGOCIOS
Desarrollo de un Proyecto de Negocio Etapa V - Finanzas
FinanzasResultados ProyectadosModelo de ingresos(cmo ingresan $)Modelo de egresos(cmo salen $) Modelo de capital(cmo se invierten $)Modelo financiero(cmo es el cash-flow)Objetivo primario de una empresaMaximizar el valor de la firma a travs del precio de sus acciones.Los modelos del negocioEstado de Resultados Proyectado
Flujo de Fondos del proyecto... Lo Devengado Lo Percibido... Tiempo contable (1 ao) Tiempo financiero (10 aos)... Riesgo y rendimiento van asociados, y generalmente crecen juntos... Lo Incremental es tan importante como lo absoluto... Lo Erogable No ErogableSi hablamos de finanzas...Cash flow, VAN y TIR
Probable mximaexposicin financieraDIARIASCrditosInventariosFondosOCASIONALESEmisin accionesEmisin bonosPresupuesto de capitalPago de DividendosMETAMaximizar la riqueza de los accionistas (precio de las acciones)Funciones financierasEMPRENDEDORESCAPITALDE RIESGOBANCOS DE INVERSION INVERSORES PRIVADOSMERCADOS DE VALORES$IDEAS$IPOs$$ STOCK$El circuito del capital de riesgoActivoP.NetoPasivoEstado de Situacin PatrimonialEstado de ResultadosAccionistasIngresosResultadosRes. AcumuladosDividendosEgresosKeKiLos estados contablesRetorno de la inversinROI = Ganancia netaactivo totalROI = Ganancia netaventas netasMargen neto(eficiencia de marketing) ventas netasactivo totalGiro de activos(eficiencia de produccin)xEl retorno sobre la inversin (ROI)MARGEN NETOGIRO DE ACTIVOSABROI = 16%ROI = 8%ROI = 4%Margen neto vs. Giro de activos40%40%20%20%Ganancia neta: 400.000Ventas: 2.000.000Activos: 10.000.000Ganancia neta: 800.000Ventas: 2.000.000Activos: 5.000.000ROE =Ganancia netapatrimonioGanancia netaventas netasROE =xxVentas netasActivo totalActivo totalpatrimonioEficienciade marketingEficiencia de produccinEficiencia de finanzasROIRetorno sobre el patrimonio (ROE)ACTIVO TOTALPATRIMONIOROIROE = 16%ROE = 8%Retorno sobre el patrimonio (ROE)4%Ganancia neta: 400.000Ventas: 2.000.000Activos: 10.000.000Patrimonio: 5.000.000Ganancia neta: 400.000Ventas: 2.000.000Activos: 10.000.000Patrimonio: 2.500.00024Tablero de comando financieroPunto de equilibrio (breakthrough)Costos fijosCostos variablesCostos totalesIngreso por ventasCostos e ingresosCostos fijosUnidadesPunto de equilibrioq0BeneficiosPrdidasCash flow, VAN y TIR
Probable mximaexposicin financieraUso de indicadores
Valor del ProyectoDRIVERS DE VALORCrecimientode laGanancia NetaDebt Cash FlowGanancia netaRetorno sobre ventas[ROI k0. A] (rentabilidad econmica)ALTABAJAVISION DE LARGO PLAZOCambios esperados en la industria (tecnologa, regulaciones, competencia)Duracin de las inversionesComplejidad del portfolio de inversiones Capital de trabajo Planta y equipamientoBAJAALTAVISION DE CORTO PLAZOGerenciamiento basado en el valorROI(Retorno de la inversin)k0(Costo promedio ponderado del capital)A(Activos totales)multiplicado pormenosVALOR CREADO(Rentabilidad econmica)Desempeo del negocioestrategia y marketingRiesgo y estructura de capital del negociofinanzasestrategia y finanzasInversin en el negocioEl valor creadoGASTOS46.3%53.7%VENTAS Y ADMINISTRACIN35.0%26.6%DEPRECIACIN3.6%5.4%RETORNO DE VENTAS15.10%14.41%ACTIVO FISICO23.5%15.7%CAPITAL DE TRABAJO15.3%11.6%OTROS ACTIVOS16.9%14.5%GIRO DE CAPITAL1.82.4ROI27.2%NOSOTROS34.6%PROMEDIO DEL MERCADO++++Empresa vs. MercadoGASTOS46.3%53.7%VENTAS Y ADMINISTRACIN35.0%26.6%DEPRECIACIN3.6%5.4%RETORNO DE VENTAS15.10%14.41%= 100% -ACTIVO FISICO23.5%15.7%CAPITAL DE TRABAJO15.3%11.6%OTROS ACTIVOS16.9%14.5%GIRO DE CAPITAL1.82.4= 100% :ROI27.2%NOSOTROS34.6%PROMEDIO DEL MERCADO++++X Liquidez = Activo CorrientePasivo Corriente Muy alta: no se usan correctamente los activos lquidos, y hay elevado costo financiero Muy baja: riesgo de iliquidez Prueba cida = Activo Corriente InventariosPasivo CorrientePosibilidad de hacer frente a compromisos perentorios.Un ratio = 1 es considerado satisfactorio.Ratios de liquidez Margen Bruto = Ventas Netas Costo de VentasVentas NetasEficiencia del control de costos Margen Neto = Ganancia NetaVentas NetasEfectividad del Marketing Ratios de rentabilidad (1) ROI = Ganancia NetaActivo TotalEficiencia en el uso de activos. ROE = Ganancia NetaPatrimonioPerformance y potencial de crecimiento.Ganancia por Accin = Ganancia NetaNmero de AccionesCunto gan cada accin en el perodo.Ratios de Rentabilidad (2)Relacin Deuda/Patrimonio = Deuda a largo PlazoPatrimonioGrado de apalancamiento. Cobertura de Deuda = EBIT (Ganancia Antes de Intereses e Impuestos)Intereses PagadosCapacidad para afrontar carga financiera.Ratios de palanca (leverage) Giro de Activos Fijos = Ventas NetasActivos FijosEficiencia en la utilizacin de los activos fijos. Giro de Inventarios = Ventas NetasInventariosEficiencia en la utilizacin de inventarios. Ratios de actividad Das de Cobranza = 360Giro de Cuentas a CobrarDemora (en das) en el cobro de los crditos por ventas. Giro de Cuentas a Cobrar = Ventas NetasCuentas a CobrarEficiencia en la gestin de cobranzas.Ratios de actividad (2)Evaluacin de accionistas o inversores Start-upModelo basado en un Plan de NegociosEmpresa enMarchaModelo basado en la historia y situacin actual de la compaaValuacin de empresasValuacin de negocios start-up: el mtodo de las acciones emitidas
CValor de compra del nuevo negociow% de propiedad requerida del nuevo negocioVPValor presente del nuevo negocioVFValor futuro del nuevo negocioROIiROI del inversor inCantidad de perodos relevantePEPrecio esperado por accinqCantidad de acciones emitidas GEGanancia esperada por accinperPrice-earning ratioValor de las utilidades por accin al momento actualValor estimado futuro al ao n actualizadog = crecimiento a largo plazo de las ganancias = 5%r = tasa de retorno de la nueva inversin = rA = 20%; rB = 10%d = tasa de descuento = 10%e = tasa de dividendos sobre la ganancia netaAO 1AO 2AO 3AO 4AO 5Ganancia netaReinversinDividendos en efectivo100(25)75105(26)79110(28)79116(29)87122(30)91EMPRESAAGanancia netaReinversinDividendos en efectivo100(50)50105(53)52110(55)55116(58)58122(61)61EMPRESABperA = 1 (5% / 20%) = 0,7510% - 5% 0,05 =15perB = 1 (5% / 10%) = 0,5010% - 5% 0,05= 10Price-earning ratio
COSTO DEL CAPITALWACCFLUJOS LIBRES DE CAJAValuacin de negocios en marchake = Tasa libre de riesgo + prima de riesgo ke = rf + E (rm - rf) Costo del capitalkeCosto del capitalrfTasa de inters libre de riesgormTasa de inters del mercadoWEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITALCosto promedio ponderado del capital (WACC)
V=1V=1.1V=0.9EXCELENTEZBUENOINADECUADO2016128448121620k0 = COSTO PONDERADO DEL CAPITAL (%)ROI(retorno dela inversin)Scoring: Matriz V de McNameeRENTABILIDAD CONTABLEResultado NetoPositivoRENTABILIDAD ECONMICAROE > keROI > k0SPREADROE ke ROI k0Rentabilidad contable y econmicaFCFE = FCFF = Flujos libres de cajaFree cash flow on equities / Free cash flow on firm
INGRESOSmenos GASTOS OPERATIVOS= EBITDA (earning before interests, taxes, depreciation & amortization)menosDEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES= EBIT (earning before interests & taxes)menos IMPUESTOS= GANANCIA NETAms DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES= FLUJO DE CAJA OPERATIVOmenosGASTOS DE CAPITALmenosVARIACION CAPITAL DE TRABAJO= Free Cash Flow on Equities (FCFE)Para una empresa sin deuda (desapalancada)Free Cash Flow on Equities (FCFE)Free Cash Flow on Equities (FCFE)ms INTERESES x (1 - t)
ms PAGOS DE CAPITAL
menos NUEVA DEUDA TOMADA= Free Cash Flow on Firm (FCFF)Free Cash Flow on Firm (FCFF)FCFFVALOR DE LA FIRMAFCFEVALOR DE LASACCIONESk0keSOBRE el FCFFTIENEN DERECHOACCIONISTASY ACREEDORESSOBRE el FCFETIENEN DERECHOSLO ACCIONISTASDerechos sobre el FCFF y FCFECuadros y planillas anexasModelo de ingresos
Modelo de egresos
ConceptoAo 0
Ao 1
Ao 2
Ao ...
Total
ACTIVOS FSICOS
Maquinarias
Herramientas
Instalaciones
Muebles y tiles
Rodados
Equipamiento
Otros
CAPITAL DE TRABAJO
Disponible
Crditos por Ventas
Incrementos de Stock
MENOS:
Crdito de Proveedores
TOTAL DE CAPITAL
Modelo de capitalClculo de Impuestos
Estado de resultados proforma
Estado de activos proforma
Estado de pasivos proforma
Evaluacin final de un plan de negocio
ConceptoAo 1Ao 2Ao 3ltimo AoTotal
Ingreso neto total
Costos totales
UTILIDAD BRUTA
Gastos de ventas
Gastos de administracin
Amortizacin del capital fijo
RESULTADO ANTES DE INTERESES
Intereses
Otros Gastos financieros
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
Impuesto a las Ganancias
RESULTADO DESPUS DE IMPUESTOS
ConceptoAo 0Ao 1Ao 2Ao ...Total
INGRESOS DE FONDOS
Por ventas
Otros ingresos
Prstamos
Valor residual
EGRESOS DE FONDOS
Costos
Salarios
Cargas
Impuestos
Honorarios
Intereses
Otros
FLUJO DE FONDOS NETO
VAN
TIR
ConceptoAo 0Ao 1Ao 2Ao ...Total
INGRESOS DE FONDOS
Por ventas
Otros ingresos
Prstamos
Valor residual
EGRESOS DE FONDOS
Costos
Salarios
Cargas
Impuestos
Honorarios
Intereses
Otros
FLUJO DE FONDOS NETO
VAN
TIR
INDICADORSIGNIFICADOUSOVALOR
Tasa interna de retornoRetorno anualizadoEvaluacin del proyecto.....%
Valor actual neto al ....%Valor actual del negocio futuroEvaluacin del proyecto$ .............
Resultado netoRentabilidad del negocioMagnitud del negocio$ .............
Ganancia despus de impuestosRentabilidad final del negocio en el pas indicadoRazonabilidad del negocio $ .............
Ingreso neto del ltimo aoDimensin del negocioCalificacin del negocio$ .............
Mxima exposicin financieraCapital requerido, propio o ajenoSeguridad y riesgo del negocio$ .............
Momento de la mxima exposicinSecuencia de la inversinRecupero de la inversinAo .....
Relacin ganancia/capitalNaturaleza del negocioIntensidad de la inversin..... %
ConceptoAo 1Ao 2Ao n
Clientes atendidos100150200
Transacciones por vendedor506070
Vendedores por empresa458
Porcentaje de penetracin estimado101215
Volumen de transacciones2000540016800
Precio estimado2.82.72.0
Cargo por transaccin0.50.40.35
Ingresos netos de transacciones46001242027720
Descuentos financieros.04.05.05
Descuentos comerciales.01.03.10
Tasa de abandono.03.03.03
Ingreso neto total42321105322730
ConceptoAo 1Ao 2Ao 3Ao ...Total
Marketing
Ventas
Atencin al cliente
Sistemas de informacin
Investigacin y desarrollo
Facturacin y cobranzas
Administracin
Alquileres
Viticos
Repuestos
Comisiones
Impuestos sobre ventas
Incobrables
Honorarios
Seguros
Serrvicios Pblicos
Publicidad y Promocin
Cargas sociales
Otros gastos
EGRESOS TOTALES
ConceptoAo 1Ao 2Ao n
Ingresos por dbito fiscal IVA210220250
Egresos por crdito fiscal IVA130140170
Saldo IVA a Ingresar808080
Impuesto sobre los Ingresos Brutos353740
Tasa de Seguridad e Higiene municipal7810
Impuesto a la Ganancia Mnima Presunta121213
Impuestos provinciales sobre la propiedad666
Otras tasas municipales71015
Bienes Personales Acciones y Participac.131619
Impuestos totales500529603
ConceptoAo 1Ao 2Ao n
Ventas totales210230250
Costo de Ventas130140150
Utilidad Bruta8090100
Gastos de Ventas252830
Gastos de Administracin7810
Otros Egresos121213
EBITDA364247
Depreciaciones y Amortizaciones71012
EBIT (antes de intereses e impuestos)293235
Resultados financieros91012
EBT (antes de Impuestos)202223
Impuesto a las Ganancias667
Resultado Final despus de impuestos131616
ConceptoAo 1Ao 2Ao n
Disponible97102133
Cuentas por Cobrar51112158
Crditos Fiscales203035
Inversiones Financieras02830
Inventarios120150180
Activo Corriente300422536
Bienes de Uso244251356
Otras Inversiones71012
Bienes Intangibles 293235
Activo No Corriente280293403
Total del Activo580715939
ConceptoAo 1Ao 2Ao n
Deudas Comerciales107112123
Deudas Sociales416278
Deudas Fiscales304055
Deudas Financieras02830
Otras Deudas10251117
Pasivo Corriente280293403
Financiacin Bienes de Uso124131156
Planes de pago Fiscales665
Otras deudas de largo Plazo762136
Pasivo No Corriente137199297
Total del Pasivo417492700
Capital150200200
Reservas81020
Resultados Acumulados51319
Total del Patrimonio Neto163223239
Total del Pasivo y el Patrimonio Neto580715939
EtapaConcepto a evaluarPlan APlan BPlan C
Definicin del negocio Compatibilidad con la cultura de la empresa
Claridad de la misin
Credibilidad de la estrategia competitiva
Coherencia de la estrategia de ingreso
Claridad del posicionamiento
Viabilidad de la estrategia de precios
Mercado Conocimiento del comportamiento del consumidor
Timing del negocio
Conocimiento del tamao del mercado
Coherencia de la marca propuesta
Conocimiento del canal de distribucin
Calidad del sistema de inteligencia de mercado
Consistencia del modelo de ingresos
Competencia Coherencia de la estrategia de alianza
Credibilidad de la estrategia de defensa
Credibilidad de la estrategia de ataque
Conocimiento de los sustitutos del mercado
Management y operaciones Coherencia de la tctica de alianza
Credibilidad del plan de desarrollo
Credibilidad del plan de operaciones
Consistencia del modelo de egresos
Consistencia del modelo de capital
Finanzas Calidad del tablero de comando
Consistencia econmica de la alianza
General Unicidad del producto
Atractivo financiero del negocio
Viabilidad del requerimiento de capital
Logros alcanzados hasta el momento
Solidez y respaldo de la propuesta
Sustentabilidad de las barreras de entrada
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