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FIDUCIARIAS
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www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2017
Revisión Anual
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
EMPRESA PÚBLICA DE ALCANTARILLADO DE
SANTANDER S.A. E.S.P.
Acta Comité Técnico No. 334
Fecha: 27 de enero de 2017
Fuentes:
Empresa Pública de
Alcantarillado de Santander
S.A. E.S.P
Consolidador de Hacienda e Información Pública- CHIP
Superintendencia de Servicios
Públicos Domiciliarios - SSPD.
Sistema Único de Información
de Servicios Públicos (SIU).
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini
Javier Bernardo Cadena Lozano
Juan Manuel Gómez Trujillo
Contactos:
Ana María Guevara Vargas
anamaria.guevara@vriskr.com
Erika Tatiana Barrera Vargas
erika.barrera@vriskr.com
Luis Fernando Guevara O.
luisfguevara@vriskr.com
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C.
REVISIÓN ANUAL
CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB- (Triple B Menos)
El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, sociedad
calificadora de valores, decidió mantener la calificación BBB- (Triple B
Menos) a la Capacidad de Pago de Largo Plazo de la Empresa Pública de
Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P.
La calificación BBB- (Triple B Menos) es la categoría más baja de grado
de inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y
capital. Sin embargo, las entidades calificadas en BBB son más
vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas calificadas en
mejores categorías de calificación. Adicionalmente para las categorías de
riesgo entre AA y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura
(+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.
NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en
la cual se establece la obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente
en todo momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar
endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo con plazo superior a un año.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación otorgada la Empresa Pública de Alcantarillado de
Santander S.A E.S.P, en adelante Empas, se sustenta en los siguientes
factores:
Posicionamiento. Empas se caracteriza por ser un monopolio natural,
toda vez que es el único prestador del servicio público de
alcantarillado en los municipios de Bucaramanga, Floridablanca y
Girón. Su principal accionista es la Corporación Autónoma Regional
para la Defensa de la Meseta de Bucaramanga (CDMB). Al tercer
trimestre de 2016, gracias al desarrollo urbanístico en la zona de
influencia, los suscriptores ascendieron a 255.506 (+3,30%),
concentrados en usuarios residenciales de los estratos
socioeconómicos 2, 3 y 4. De esta manera, la entidad dispone de una
infraestructura que le permite un nivel de cobertura del 100% en el
perímetro sanitario.
De otro lado, Empas renovó las certificaciones NTC GP 1000:2009 e
ISO 9001:2008, mientras que su Modelo Estándar de Control Interno
(MECI) registró un indicador de madurez del 87.15, aspectos que
contribuyen a garantizar la óptima prestación del servicio.
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Inversiones. Del Plan Estratégico 2011-2015, se destacan la
culminación de la primera etapa de modernización PTAR1 Río Frío,
los avances registrados en la construcción del interceptor de la PTAR
Río de Oro - La Marino, así como en obras de mantenimiento y
reposición de redes de alcantarillado. No obstante, aún está pendiente
la construcción de la nueva sede administrativa de Empas.
Por su parte, la nueva administración definió el Plan Estratégico
2016-2020, el cual está orientado en consolidar a Empas como líder
en el manejo integral del saneamiento básico, efectuar la construcción
de obras en saneamiento básico como apoyo a entidades territoriales,
fortalecer el desarrollo institucional mediante la mejora continua a los
procesos internos, y establecerse como una entidad que contribuye
con el ambiente y las comunidades.
Asimismo, uno de sus proyectos bandera es el Programa de
Saneamiento y Manejo de Vertimientos “SAVER", cuyo objetivo es
la descontaminación de la cuenca del Río de Oro, el cual se enmarca
dentro de las metas del Gobierno Nacional y en el que se pretende
alcanzar un tratamiento del 50% del caudal de aguas residuales
generadas en el país. La inversión total de dicho programa se estima
en $307.156 millones, los cuales serán financiados en 35,98% a través
de recursos propios, 23,44% con aportes de la Nación y en menor
proporción, de entes territoriales y autoridades ambientales. De esta
manera, durante el periodo 2017-2021, se prioriza la terminación de
las obras de modernización y ampliación de la PTAR Río Frío, así
como la construcción de la PTAR Río de Oro - La Marino2. Value and
Risk estará atenta a que los proyectos de inversión se traduzcan en el
saneamiento de una de las fuentes hídricas más importantes de la
región, acompañada de una mayor capacidad instalada y una mejor
calidad del servicio. Sin embargo, su materialización en el corto y
mediano plazo implicará un importante esfuerzo de caja, aspecto que
en unión con la perspectiva de mayor endeudamiento para apalancar
la segunda etapa de modernización de la PTAR Río Frío, podrán tener
un importante impacto sobre la estructura financiera, aspecto al cual
se hará seguimiento.
Estructura tarifaria. La CRA3 mediante la Resolución 688 de 2014
(modificada por las Resoluciones 712 y 735 de 2015) definió la nueva
metodología tarifaria para los servicios de acueducto y alcantarillado,
la cual debe ser aplicada por las E.S.P. con más de 5.000 suscriptores
en el área urbana. Dicha metodología tarifaria pretende ajustar los
costos medios en los que incurre la entidad como lo son los de
inversión, operación y administrativos.
Es de anotar que la junta directiva aprobó los estudios de costos que
llevó a cabo Empas, que determinaron las nuevas tarifas del cargo fijo
($5.459) y variable ($1.573 por metro cúbico) por la prestación del
servicio de alcantarillado. Vale la pena mencionar que la aplicación
1 Planta de Tratamiento de Aguas Residuales. 2 La PTAR Río de Oro consta de dos etapas, la primera, es la de pre-inversión (estudios y
diseños) y la segunda es la de inversión (construcción de obras). 3 Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico.
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de la nueva tarifa se realizará de manera escalonada, con un
incremento del 50%, a partir de octubre de 2016 y el 50% restante a
partir de mayo de 2017. En este sentido, en el periodo de análisis, la
entidad implementó el primer incremento de la nueva estructura
tarifaria, la cual fue socializada y publicada a la comunidad.
De acuerdo con lo anterior, es ponderado positivamente la
modificación a la estructura tarifaria, factor que se estima se traduzca
en el corto plazo, en mayores ingresos, rentabilidad y por tanto, en
mayor capacidad para hacer frente a sus obligaciones contractuales.
Niveles de ejecución presupuestal. Para 2015, el presupuesto de
Empas totalizó $132.488 millones, de los cuales ejecutó el 86,38% de
los ingresos, nivel que supera el promedio del último lustro (73,16%).
Lo anterior, por cuenta del importante recaudo de ingresos por la
venta de bienes y servicios de alcantarillado (102,23%). Por su parte,
en gastos comprometió el 92,38%, impulsado por la apropiación en
convenios interadministrativos con entidades territoriales. Dicha
situación implicó un déficit de $7.952 millones, dinámica acorde los
registrados en los últimos cinco años (déficit presupuestal promedio
de $19.030 millones).
Para la vigencia 2016, el presupuesto asignado ascendió a $120.572
millones, de los cuales al tercer trimestre de 2016, logró recaudar el
59,46% y comprometer el 57,58% de los gastos. Al respecto, Value
and Risk resalta la generación de recursos propios, factor que le
permite llevar a cabo proyectos de inversión y por consiguiente,
otorga un mayor posicionamiento para atender la demanda creciente
en la región y una estabilidad en los ingresos. Pese a lo anterior,
considera primordial que Empas robustezca sus procesos de
planeación financiera, con el fin de obtener resultados presupuestales
positivos.
Evolución de los ingresos. Teniendo en cuenta el desarrollo
urbanístico en los municipios atendidos, en 2015, los ingresos
operacionales de Empas alcanzaron los $61.825 millones, lo que
significó un incremento del 3,58%. Si bien se evidencia una evolución
favorable, esta resulta inferior frente al promedio de los últimos
cuatro años (+5,75%), por cuenta del menor dinamismo de la
construcción y del ciclo económico del país. No obstante, dada su
condición de monopolio, no se anticipan importantes volatilidades en
la generación de ingresos.
En cuanto a su composición, el consumo4 se establece como su
principal fuente de ingreso (77,01%), mientras que el cargo fijo5 y los
aportes de conexión participan con el 15,25% y 6,92%,
respectivamente.
Por su parte, al tercer trimestre de 2016, los ingresos ascendieron a
$48.980 millones, con un incremento interanual de 7,43%,
comportamiento que se atribuye al consumo (+9,37%) y al cargo fijo
4 Cargo variable por metro cúbico. 5 Se cobra a cada suscriptor por tener la disponibilidad de servicio.
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(+16,48%). Pese a los apropiados niveles de recaudo (97%), la
Calificadora considera importante que la entidad logre un crecimiento
sostenido de los ingresos operacionales, aspecto que le permitirá hacer
frente a los proyectos inversión y por tanto, a una mayor demanda del
servicio.
Niveles de rentabilidad. Empas ha logrado mantener márgenes de
Ebitda sobresalientes (promedio de 27,96% entre 2012 a 2014). No
obstante, el importante crecimiento en los costos y gastos en 2015,
conllevó a que dicho margen se ubicara en niveles de 16,51%, nivel
que se establece como el más bajo en el último lustro.
Al respecto, es de anotar que el 64,68% del costo de bienes y
servicios que corresponde al pago que Empas realiza a CDMB por el
uso de la red de alcantarillado, presenta una tendencia creciente. Es
así como entre 2010 y 2015, ha aumentado en 313,22%, lo que ha
significado una mayor preponderancia dentro de la estructura de
costos. Sin embargo, de acuerdo con la información suministrada, se
anticipa que los márgenes de rentabilidad se potencialicen, conforme
a la aprobación de la Asamblea de Accionistas respecto a los estudios
técnicos6 presentados por la nueva administración, en el cual se
disminuirá el valor que se pagará por concepto de explotación (desde
$7.824 millones en 2016 hasta aproximadamente $4.300 millones en
2017).
El incremento sostenido en los niveles de costos y gastos en 2015,
implicó que Empas obtuviera pérdidas operacionales que sumadas al
crecimiento en los gastos financieros, incidieron para que la entidad
por primera vez en varios años obtuviera pérdidas netas. Sin embargo,
teniendo en cuenta la decisión de la nueva administración de lograr
eficiencias tanto en costos como en gastos, la Calificadora prevee una
mejor perspectiva.
Es así como a septiembre de 2016, Empas alcanzó una utilidad bruta
de $18.173 millones con un incremento interanual de 88,67%, gracias
a los menores costos operativos asociados al mantenimiento de la red.
Igualmente, se resalta que los gastos operacionales presentaron una
contracción (11,14%) que al incluir los ingresos y gastos no
operacionales, permitió que al tercer trimestre de 2016, la utilidad
neta ascendiera a $10.227 millones, la más alta registrada
históricamente. Lo anterior conllevó a una evolución positiva de los
indicadores de rentabilidad ROE7 y ROA
8, los cuales se situaron en su
orden en 5,14% y 4,31%. En este sentido, el margen Ebitda se ubicó
en 41,80% frente al 26,12% promedio registrado en el periodo 2011-
2015, aspecto ponderado positivamente en la calificación.
Value and Risk destaca el desempeño favorable de los indicadores de
rentabilidad, en el periodo de análisis. No obstante, se constituye
como reto mantenerlos al cierre del año, mediante mecanismos
6 Establece la remuneración a cargo de Empas, con base en un costo fijo (por metro cúbico de
tubería y pozos) y uno variable (por consumo facturado). 7 Medido como Utilidad Neta / Patrimonio. 8 Medido como Utilidad Neta / Activo.
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orientados a la optimización de los costos y gastos, y a la estabilidad
financiera de la entidad, lo cual cobra especial relevancia al
considerar el incremento progresivo del contrato de explotación con la
CDMB, así como el aumento del servicio de la deuda.
Nivel de endeudamiento. A septiembre de 2016, el pasivo ascendió a
$51.013 millones, correspondiente en gran parte a endeudamiento
financiero (49,91%), destinado a la financiación de proyectos como la
construcción del interceptor de la PTAR Río de Oro - La Marino, la
modernización PTAR Río Frío (primera etapa) y la adquisición de
lotes. Por su parte, el pasivo operacional que representa el 42,85% del
total, se compone principalmente de recursos recibidos en
administración9 y depósitos recibidos en garantía
10.
Adicionalmente, y con el propósito apalancar la segunda etapa de
modernización de la PTAR Río Frío, Empas proyecta adquirir una
nueva deuda por $30.000 millones, a un plazo de diez años, dos de
gracia y a una tasa indexada al DTF, para la cual pignorará el recaudo
del servicio de alcantarillado. La entidad estima que dicho empréstito
sea desembolsado dos tramos, uno en 2018, por $20.000 millones y el
segundo en 2019, por la diferencia.
Al considerar dicho crédito, la relación del Pasivo / Activo aumentaría
de 16,12% a 23,38%, manteniendo moderados niveles de
endeudamiento. Al respecto, teniendo en cuenta el impacto que dicha
situación representa en el estado de resultados (dada la mayor carga
financiera), Value and Risk estará atenta a que las inversiones que han
generado el endeudamiento, efectivamente contribuyan en la
potencialización de los ingresos y por tanto, en mayor capacidad para
hacer frente al servicio de la deuda.
Cuentas por cobrar. Entre el tercer trimestre de 2015 y 2016, la
cartera por cobrar comercial bruta creció en 2,95% y totalizó $6.048
millones, impulsado en un 56,32% por la prestación del servicio
público de alcantarillado, un 36,62% por subsidios11
y contribuciones
de municipios, y el porcentaje restante por otros servicios12
.
Fuente: Empas S.A. E.S.P
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
9 Recursos provenientes de convenios interadministrativos. 10 Fondo de reserva del 5% sobre contratos propios y de convenios. 11 Para los estratos 1, 2 y 3. 12 Reposiciones domiciliarias, alquiler de maquinaria, entre otros.
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La cartera del servicio de alcantarillado presenta una mora superior a
360 días (46,11%), mientras que la cartera vigente representa el
35,81% del total, aspecto que representa mayores exigencias en el
flujo de caja. Es de anotar que la cartera vencida corresponde en su
mayor parte, a cuentas por cobrar a usuarios residenciales de los
estratos 1, 2 y 3, para los cuales ha establecido mecanismos como el
cobro persuasivo, que se espera puedan contribuir en contener el
deterioro.
La Calificadora considera que la entidad mantiene una dependencia
en la gestión de cobro, toda vez que el Acueducto Metropolitano de
Bucaramanga (AMB) efectúa la medición, facturación y recaudo del
servicio de alcantarillado y acueducto, conforme al convenio de
facturación conjunta. Se destaca que Empas realiza periódicamente
una actualización a las bases de datos de sus usuarios y solicita a la
AMB una gestión de cobro más exhaustiva a los deudores con mayor
índice de mora. No obstante, aún persisten oportunidades de mejora
con el objeto de mitigar el impacto que representan mayores
inversiones en capital de trabajo y por tanto, en el flujo de caja esta
situación.
Al respecto, si bien la entidad proyecta una depuración de cartera en
el año en curso, en opinión de la Calificadora, es importante que
Empas continúe fortaleciendo sus mecanismos de cobro y
recuperación, más aun al considerar el riesgo de prescripción por las
rentas no cobradas con varios años de antigüedad y la implementación
de la nueva estructura tarifaria.
Flujo de caja. A través del tiempo Empas ha logrado obtener niveles
de Ebitda positivos (promedio de $15.500 millones entre 2011 a Sep-
2016), aunque con una leve disminución en 2015 producto del
incremento paulatino en costos y gastos, que implicó pérdidas
operacionales en 2015. Sin embargo, mayores eficiencias en costos y
gastos operacionales gracias a la política de la nueva administración,
contribuyeron para que a septiembre de 2016 el Ebitda mejorara
notablemente hasta ubicarse en $20.475 millones. Se destaca que
históricamente la generación de Ebitda ha sido suficiente para cubrir
las inversiones en capital de trabajo (generado por el constante
crecimiento en la cartera), por lo que Empas ha logrado obtener flujos
de caja operativos positivos. No obstante, las importantes inversiones
en Capex (cerca de $85.000 millones, entre 2012 a septiembre de
2016), ha implicado incrementar los pasivos financieros (a niveles de
$25.463 millones en sept-2016 versus $14.608 en diciembre de 2012)
con su correspondiente impacto en la carga financiera. En opinión de
Value and Risk, dicho nivel de endeudamiento es sostenible y acorde
a la generación de caja, destacándose que la entidad ha logrado
obtener flujos netos positivos, lo que ha permitido mantener
importantes niveles de disponible.
Capacidad de pago y perspectivas futuras. Con el fin de evaluar la
capacidad de pago de Empas, Value and Risk elaboró escenarios de
estrés en los que se tensionaron algunas variables como el crecimiento
de los ingresos, el aumento de los costos y posibles endeudamientos
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adicionales derivados de las coberturas necesarias para hacer frente a
la operatividad del negocio.
Los escenarios contemplan el nuevo endeudamiento ($30.000
millones) con crecimientos moderados en la generación de Ebitda. De
esta manera, los niveles de cobertura de Ebitda sobre el servicio de la
deuda se ubicarían en promedio en 3,05 veces. Por su parte, la
relación pasivo financiero / Ebitda se mantendría en niveles inferiores
a tres, aspecto que evidencia la capacidad de Empas para hacer frente
a sus obligaciones acorde con los plazos de contratación, situación
acorde con la calificación asignada. Sin embargo, vale la pena
mencionar que ante cambios significativos en el nivel de
endeudamiento, así como el aumento de costos, gastos y
contingencias, podrán traducirse en modificaciones a la calificación
otorgada.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Contingencias. De acuerdo con la información suministrada, al tercer
trimestre de 2016, Empas registró 36 procesos en contra con
pretensiones valoradas en $12.610 millones y provisiones por $1.849
millones, las cuales representan el 14,66% del total. Si bien la mayor
parte de los procesos se clasifican con probabilidad de fallo medio
baja, en opinión de Value and Risk, en caso de materializarse de
forma adversa, estos tendrían un impacto importante en la capacidad
de pago de la entidad. En este sentido, la Calificadora considera
importante que robustezca los mecanismos de defensa judicial con el
fin de mantener su estabilidad financiera, más aun al considerar que
durante el periodo de análisis, se evidencia un incremento tanto en el
número de contingencias como en las pretensiones.
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Las modificaciones realizadas a la Ley 142 de
1994, definieron las relaciones entre los
prestadores, el estado y los usuarios, a la vez que
permite la libre competencia y dota al estado de
mecanismos de intervención en la actividad
económica, con el fin de evitar abusos en precios,
calidad y discriminación de usuarios.
Los servicios públicos domiciliarios gozan de una
especial protección del Estado, especialmente los
de acueducto, alcantarillado y aseo, catalogados
como servicios básicos esenciales en la
Constitución Nacional. En este sentido la Nación,
a través del Ministerio de Vivienda y la
Superintendencia de Servicios Públicos
Domiciliarios, tiene como función primordial, la
formulación, implementación, seguimiento y
control de las entidades prestadoras de dichos
servicios.
Adicionalmente, existe la Comisión de Regulación
de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), la
cual fue facultada para regular monopolios y
prevención de competencia desleal, tarifas y
calidad.
Entorno Alcantarillado: El sector está integrado
al servicio de acueducto, por lo que las decisiones
sobre su prestación se condicionan a este. En
Colombia existe un rezago en el tratamiento de
aguas residuales, por lo cual dicho sector tiene un
importante impacto ambiental, que busca ser
mitigado por medio de programas de
descontaminación de los vertimientos y las
construcciones de las Plantas de Tratamiento de
Aguas Residuales (PTAR). De esta manera, las
E.S.P están obligadas a ejecutar los Planes de
Manejo de Vertimientos, los cuales deben
contemplar metas ambientales y sostenibles que
protejan el recurso hídrico.
La Empresa Pública de Alcantarillado de
Santander S.A. E.S.P. es una entidad creada en
2006 de carácter oficial y del orden nacional, cuyo
objeto es la prestación del servicio público
domiciliario de alcantarillado.
Igualmente, Empas tiene la facultad de llevar a
cabo actividades complementarias de asesoría
técnica, revisión de proyectos, alquiler de
maquinaria, así como el tratamiento de aguas
residuales.
La estructura organizacional es liderada por la
Asamblea General de Accionistas. Es de anotar
que el 99% de la propiedad accionaria es de la
Corporación Autónoma Regional para la Defensa
de la Meseta de Bucaramanga (CDMB). Por su
parte, la Junta Directiva está conformada por
cinco miembros principales e independientes, con
sus respectivos suplentes.
Teniendo en cuenta que Empas tiene a cargo la
operación integral del sistema de alcantarillado, en
el último año, creó la subgerencia para el
tratamiento integral de aguas y residuos, acorde
con los proyectos relacionados con la
descontaminación de los vertimientos y las PTAR.
Respecto a la infraestructura tecnológica, Empas
enfrenta importantes retos en inversión
tecnológica, toda vez que lleva a cabo procesos
manualmente y no cuenta con un aplicativo para
garantizar la trazabilidad de la ejecución de las
obras y proyectos, entre otras limitaciones. Al
respecto, la entidad está implementando el cambio
a telefonía IP y desarrollando varios aplicativos,
aspectos a los cuales la Calificadora hará
seguimiento.
Empas se consolida como la única empresa
prestadora del servicio público de alcantarillado,
en los municipios de Bucaramanga, Floridablanca
y Girón, lo cual le ha permitido generar una base
de usuarios e ingresos creciente y constante,
acorde con el desarrollo de proyectos urbanísticos.
Entre septiembre de 2015 y 2016, los suscriptores
de Empas crecieron en 3,30% hasta totalizar los
255.506. De estos, el 90,21% son usuarios
residenciales, principalmente de los estratos
socioeconómicos 2, 3 y 4. De otra parte, los
usuarios por zona geográfica continúan
concentrados en el municipio de Bucaramanga
(60,61%), seguido de Floridablanca (28,59%) y
Girón (10,79%).
POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO
ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA
ADMINISTRACIÓN
EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS
PRESTADOS Y PRESPECTIVAS
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Se destaca que de acuerdo a las numerosas obras
de infraestructura efectuadas, la entidad ha
alcanzado una cobertura del 100% del servicio, en
la zona de jurisdicción.
Adicionalmente, cuenta con un Plan de
emergencia orientado a garantizar la prestación
del servicio de alcantarillado, con alta calidad y
minimizando el impacto sobre la población.
El Plan Estratégico 2016-2020 contempla cuatro
programas, entre ellos, el manejo integral del
saneamiento básico, apoyo a entidades territoriales
en saneamiento básico, apoyo al desarrollo
institucional, y Empas ambiental y social. Dicho
plan pretende ampliar los niveles de cobertura,
permitir la continuidad del servicio y mejorar la
infraestructura, así como el fortalecimiento de la
gestión administrativa de la empresa. Es de anotar
que este será financiado en su mayoría con
recursos propios y en menor proporción, con
recursos de crédito.
Fortalezas
Condición de monopolio natural del servicio
de alcantarillado en la zona de influencia, lo
que garantiza el crecimiento en el número de
usuarios.
Destacable nivel de cobertura del servicio de
alcantarillado.
Renovación permanente a las certificaciones
de calidad.
Implementación de la nueva estructura
tarifaria, acorde con la normatividad.
Ingresos crecientes, acorde con el desarrollo
urbanístico de la región.
Capacidad para cubrir las inversiones en
Capex a través de la generación de Ebitda.
Implementación de políticas de austeridad en
los costos y gastos.
Estabilidad en la generación de Ebitda.
Plan estratégico financiado principalmente
con recursos propios, lo que le permite
mantener un nivel de endeudamiento
moderado.
Estructura de financiación acorde con los
planes de inversión y capacidad de
generación de caja.
Continuo apoyo por parte de entes
territoriales y del Gobierno Nacional, para la
ejecución de proyectos de inversión.
Retos
Culminar con éxito los proyectos
contemplados en el nuevo plan de desarrollo, principalmente respecto al manejo de aguas
residuales.
Mantener y potencializar en el tiempo el
crecimiento de sus ingresos operacionales.
Lograr que la ejecución de las inversiones se
vea traducida efectivamente en mayores
ingresos.
Mantener las políticas orientadas a la
optimización de los costos y gastos,
implementadas durante 2016, que permitan
contener su importante crecimiento.
Alcanzar indicadores de rentabilidad
positivos, que denoten la estabilidad
financiera de la entidad.
Fortalecer los mecanismos de cobro y
recuperación de cartera, teniendo en cuenta
el riesgo de prescripción y la implementación
de la nueva estructura tarifaria.
Mantener apropiados niveles de Ebitda y flujos de caja netos positivos, aspectos que
contribuirán al apalancamiento de inversiones
en Capex, así como al cumplimiento del
servicio de la deuda proyectada.
Realizar inversiones en infraestructura
tecnológica, que facilite el desarrollo y
control de la operación.
Robustecer en mayor medida los mecanismos
de defensa judicial, que permita reducir los
procesos contingentes.
Presupuesto: Para 2016, el presupuesto asignado
a Empas alcanzó los $120.572 millones, de los
cuales a septiembre recaudó el 59,46%, nivel
inferior al promedio observado en el último
quinquenio (73,22%), derivado de la no ejecución
de recursos del crédito.
SITUACIÓN FINANCIERA
FORTALEZAS Y RETOS
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Revisión Anual
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Fuente: Empas S.A. E.S.P
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
De otra parte, al tercer trimestre de 2016, la
entidad comprometió el 57,58% de los gastos,
menor ejecución frente al promedio de los últimos
cinco años (86,76%). Lo anterior, por cuenta
principalmente del cambio de administración, así
como la definición del nuevo Plan Estratégico,
aspecto que conllevo a bajos niveles de
apropiación. De esta manera, alcanzó un superávit
presupuestal de $2.257 millones, monto superior a
lo observado en vigencias anteriores.
Ingresos: A septiembre de 2016, los ingresos
operacionales correspondientes a la venta del
servicio de alcantarillado en los municipios de
Bucaramanga, Floridablanca y Girón, ascendieron
a $48.980 millones y registraron un incremento de
7,43%, superior al crecimiento promedio del
periodo 2012-2015 (5,47%), atribuido
principalmente al consumo (+9,37%) y al cargo
fijo (+16,48%).
Fuente: Empas S.A. E.S.P
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Es de anotar que los ingresos operacionales
continúan impulsados principalmente por un cargo
variable (consumo) el cual representa el 79,25%
dentro de total de la estructura. Mientras que el
cargo fijo y los aportes de conexión, al tercer
trimestre de 2016, participaron en su orden con el
16,71% y 3,57%.
Value and Risk destaca los niveles de recaudo
(97%) derivados de la facturación en conjunto con
el Acueducto Metropolitano de Bucaramanga. No
obstante, considera primordial que Empas lleve a
cabo con éxito los proyectos de inversión, con el
propósito de aumentar su capacidad instalada,
alcanzar una mayor cobertura y una mejor calidad
del servicio, aspectos que le permitirán
potencializar los ingresos operacionales.
Rentabilidad: Entre el tercer trimestre de 2015 y
2016, los costos operacionales de Empas
disminuyeron 14,33% y totalizaron $30.807
millones, producto principalmente de menores
costos de mantenimientos y reparaciones (-
41,58%).
Fuente: Empas S.A. E.S.P
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Por su parte, los gastos administrativos alcanzaron
los $7.542 millones (-11,14%), teniendo en cuenta
la menor dinámica de los sueldos y salarios, y los
gastos generales13
, rubros que aportan el 54,61% y
25,97%, respectivamente.
Al tercer trimestre de 2016, tantos los costos como
los gastos operativos de Empas presentaron
reducciones interanuales, como consecuencia de
políticas establecidas por la nueva administración
tendientes a disminuir los costos de
mantenimiento sin afectar la prestación del
servicio, así como por un mayor control y
seguimiento a los gastos generales. Lo anterior,
contribuyó a mantener apropiados márgenes de
Ebitda (41,80%) y a que los indicadores ROE y
ROA se ubicaran en su orden en 5,14% y 4,31%,
niveles que se comparan favorablemente respecto
a septiembre de 2015.
13 Compuestos principalmente por comisiones y honorarios.
FIDUCIARIAS
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Revisión Anual
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Lo anterior, difiere de la dinámica de los costos
operacionales (+19,79%) y gastos administrativos
(+5,10%) registrada durante el 2015, que
conllevaron a pérdidas operacionales y netas, por
$5.141 millones y $5.345 millones,
respectivamente. Dicho comportamiento se
atribuye por un lado, a la tendencia creciente del
pago que Empas realiza a CDMB por el uso de la
red de alcantarillado, de acuerdo con el contrato
de explotación de activos, y por otro lado, al
incremento sostenido en gastos por publicidad,
comisiones, honorarios y asesorías técnicas.
Value and Risk destaca la implementación de
políticas de austeridad en costos y gastos en el
periodo de análisis, sin embargo, estará atenta a
que dichos mecanismos permitan reducir la
volatilidad observada en los márgenes de
rentabilidad.
Endeudamiento: A septiembre de 2016, el pasivo
de Empas se ubicó en $51.013 millones
compuesto en la mayor parte por endeudamiento
financiero (49,91%). Mientras que el 42,85%
corresponde a pasivo operacional, de los cuales
sobresalen los recursos recibidos en
administración, provenientes de convenios
interadministrativos correspondientes a obras de
agua potable y saneamiento básico como apoyo a
entes territoriales.
Adicionalmente, la entidad pretende adquirir un
nuevo crédito por $30.000 millones, a un plazo de
diez años, dos de gracia y a una tasa indexada al
DTF, con el fin de iniciar la segunda etapa de
modernización de la PTAR Río Frío, invertir en
tres unidades mecánicas y obras complementarias.
De acuerdo con la información suministrada, se
espera que dichos recursos se desembolsen en dos
tramos: $20.000 millones en 2018 y el saldo en
2019.
Teniendo en cuenta las nuevas pretensiones de
deuda, se estima que el nivel de endeudamiento se
incremente de 16,12% a 23,38%. Si bien los
niveles de endeudamiento se mantendrían
inferiores al 30%, Value and Risk considera
importante que las inversiones se vean traducidas
en una mayor generación de ingresos, aspecto que
permitirá potencializar la capacidad de pago.
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Revisión Anual
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
BALANCE GENERAL DE EMPAS E.S.P. DE 2010 A SEPTIEMBRE DE 2016 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
BALANCE GENERAL 2010 2011 2012 2013 2014 sep-15 2015 sep-16
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE 23.178.711 27.862.217 30.019.270 18.875.325 20.786.536 26.721.222 23.131.241 28.943.442
INVERSIONES TEMPORALES 0 0 580.000 589.385 1.000.200 1.532.428 200 2.750.618
CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES (Servicios Publicos) 2.943.553 3.200.891 5.690.998 5.066.198 6.173.308 5.874.353 5.031.232 6.047.520
PROVISIÓN 172.379 197.884 210.827 217.795 246.833 874.651 289.587 289.587
CUENTAS POR COBRAR NETAS 2.771.174 3.003.007 5.480.171 4.848.403 5.926.476 4.999.701 4.741.645 5.757.933
INVENTARIOS 0 0 0 51.827 172.491 158.425 141.799 111.180
GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO 450.281 131.084 76.793 140.962 137.557 140.425 46.160 176.780
OTROS DEUDORES (anticipos de convenios, contratacion, e impuestos)18.939.973 19.335.317 24.018.905 17.560.848 12.968.413 25.202.650 18.696.634 21.495.836
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 45.340.139 50.331.625 60.175.139 42.066.750 40.991.673 58.754.852 46.757.679 59.235.789
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO FIJO NETO 229.789.177 232.804.844 239.968.293 254.771.841 248.352.081 254.900.931 262.562.032 254.980.854
ACTIVOS DIFERIDOS 1.584.215 932.293 1.911.996 310.764 0 884.727 0 1.268.223
OTROS ACTIVOS 961.195 1.216.025 1.135.317 975.420 815.259 707.211 732.821 952.878
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 232.334.587 234.953.162 243.015.606 256.058.025 249.167.340 256.492.868 263.294.853 257.201.955
TOTAL ACTIVO 277.674.726 285.284.787 303.190.745 298.124.775 290.159.013 315.247.720 310.052.532 316.437.744
PASIVO
PASIVO OPERACIONAL
PROVEEDORES Y ACREEDORES 2.485.455 1.933.532 2.900.879 1.693.554 3.254.377 2.043.428 1.693.194 2.821.734
OBLIGACIONES LABORALES 476.941 504.917 504.869 834.439 546.203 226.340 1.309.747 341.354
IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 546.356 3.996.850 3.738.541 3.963.362 4.675.019 1.618.014 3.729.416 2.361.876
OTROS PASIVOS OPERACIONALES 14.538.968 17.456.459 27.886.619 21.508.982 15.374.702 20.841.941 18.880.245 16.334.475
Subsidios asignados 680.993 418.396 942.906 1.077.827 1.228.134 1.013.497 663.788 93.592
Ingresos recibidospor anticipado 10 0 45.973 565.245 569.841 827.129 1.101.871 1.633.400
Depositos recibidos en garantia 1.839.139 2.800.545 3.327.592 3.923.618 3.948.620 4.795.567 4.867.468 5.130.486
Otras cuentas por pagar (Creditos Diferidos y judiciales) 1.569 89.544 1.451.301 1.676.461 1.828.500 1.828.500 1.413.228 1.413.228
Recursos recibidos en admon (recursos de convenios) 11.954.887 14.089.985 19.439.794 11.587.137 5.015.746 9.685.502 7.699.332 5.355.145
Recaudos a favor de terceros 62.370 57.988 2.679.053 2.678.695 2.783.861 2.691.747 3.134.558 2.708.624
TOTAL PASIVO OPERACIONAL 18.047.720 23.891.758 35.030.908 28.000.337 23.850.301 24.729.723 25.612.602 21.859.439
PASIVO FINANCIERO
CORTO PLAZO 3.314.700 2.654.200 3.181.556 2.397.362 0 1.082.036 2.778.125 732.029
LARGO PLAZO 13.850.712 11.196.512 11.427.306 9.163.230 9.163.181 26.691.297 24.730.545 24.730.546
TOTAL PASIVO FINANCIERO 17.165.412 13.850.712 14.608.862 11.560.592 9.163.181 27.773.333 27.508.670 25.462.575
PASIVOS NO CORRIENTES
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES (provisiones) 1.828.748 49.464 2.113.140 2.126.499 1.727.234 3.337.163 2.258.412 3.691.146
Provision para obligaciones fiscales 0 0 69.744 69.744 69.744
Provision para contingencias (aumento en 2012) 2.081.528 1.677.828 1.677.828 1.959.692 1.848.663
Provision para prestaciones sociales 0 1.589.592 153.464 1.772.739
Provisiones diversas 44.971 49.406 0 75.512 0
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 1.828.748 49.464 2.113.140 2.126.499 1.727.234 3.337.163 2.258.412 3.691.146
TOTAL PASIVO 37.041.880 37.791.934 51.752.910 41.687.429 34.740.716 55.840.220 55.379.684 51.013.160
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 220.953.000 220.953.000 220.953.000 220.953.000 220.953.000 220.953.000 220.953.000 220.953.000
RESERVAS 916.034 916.033 1.985.234 5.697.843 9.904.455 13.017.439 13.017.438 13.017.438
UTILIDAD DEL EJERCICIO -305.928 3.511.507 3.017.344 463.503 1.635.928 56.594 -5.345.094 10.226.736
UTILIDADES ACUMULADAS 6.579.905 6.141.977 8.350.243 7.654.973 1.256.887 0 0 -5.345.094
PATRIMONIO INSTITUCIONAL INCORPORADO 12.489.835 15.723.102 16.884.780 21.420.793 21.420.793 25.133.233 25.800.270 26.325.270
SUPERAVIT POR VALORIZACIÓN 0 247.234 247.234 247.234 247.234 247.234 247.234 247.234
TOTAL PATRIMONIO 240.632.846 247.492.853 251.437.835 256.437.346 255.418.297 259.407.500 254.672.848 265.424.584
PASIVO + PATRIMONIO 277.674.726 285.284.787 303.190.745 298.124.775 290.159.013 315.247.720 310.052.532 316.437.744
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
ESTADOS DE RESULTADOS DE EMPAS E.S.P. DE 2010 A SEPTIEMBRE DE 2016
ESTADO DE RESULTADOS 2010 2011 2012 2013 2014 sep-15 2015 sep-16
INGRESOS OPERACIONALES 47.959.948 50.212.779 55.046.756 53.787.646 59.687.198 45.592.755 61.825.117 48.980.090
COSTOS OPERATIVOS -37.801.166 -38.629.744 -40.127.979 -41.428.739 -44.041.984 -35.960.180 -52.756.260 -30.806.664
UTILIDAD BRUTA 10.158.782 11.583.035 14.918.777 12.358.907 15.645.214 9.632.575 9.068.857 18.173.426
GASTOS ADMINISTRATIVOS -6.896.367 -6.857.361 -9.113.265 -10.739.617 -11.203.207 -8.486.993 -11.775.013 -7.541.688
PROVISIONES -1.489.811 -1.510.443 -2.540.031 -742.877 -2.806.938 -866.738 -2.200.686 -10.379
DEPRECIACIONES -211.482 -368.456 -232.429 -213.905 -239.855 -145.904 -199.730 -143.883
AMORTIZACIONES -82.814 -423.789 -315.624 -364.998 -132.986 -27.910 -34.612 -50.544
UTILIDAD OPERACIONAL 1.478.308 2.422.986 2.717.429 297.510 1.262.228 105.030 -5.141.184 10.426.932
INGRESOS FINANCIEROS 492.187 538.185 776.674 659.350 457.909 498.989 710.873 708.389
GASTOS FINANCIEROS -885.474 -777.545 -808.901 -648.374 -362.146 -587.778 -1.249.770 -995.142
OTROS INGRESOS 2.750 50.689 135.178 79.967 102.145 33.803 142.068 18.082
OTROS GASTOS -111.866 -18.637 -27.748 -49.868 -1.662 -11.075 -55.080 -10
AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES -1.281.833 1.295.829 224.712 124.916 177.453 17.625 247.998 68.485
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS -305.928 3.511.507 3.017.344 463.503 1.635.928 56.594 -5.345.094 10.226.736
UTILIDAD NETA -305.928 3.511.507 3.017.344 463.503 1.635.928 56.594 -5.345.094 10.226.736
PRINCIPALES INDICADORES DE EMPAS E.S.P. DE 2010 A SEPTIEMBRE DE 2016
INDICADORES 2010 2011 2012 2013 2014 sep-15 2015 sep-16
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO TOTAL 13,34% 13,25% 17,07% 13,98% 11,97% 17,71% 17,86% 16,12%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 6,18% 4,86% 4,82% 3,88% 3,16% 8,81% 8,87% 8,05%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 46,34% 36,65% 28,23% 27,73% 26,38% 49,74% 49,67% 49,91%
PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO 19,31% 19,16% 21,78% 20,74% 0,00% 3,90% 10,10% 2,87%
PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 7,13% 5,60% 5,81% 4,51% 3,59% 10,71% 10,80% 9,59%
RAZÓN CORRIENTE 2,12 1,90 1,57 1,38 1,72 2,28 1,65 2,62
EBITDA 13.729.889 15.160.652 17.291.909 13.265.410 16.604.086 10.827.319 10.209.315 20.474.856
% CRECIMIENTO EBITDA -28,47% 10,42% 14,06% -23,29% 25,17% -34,79% -38,51% 89,10%
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 6.844.596 18.931.451 20.645.434 14.596.301 17.801.072 7.347.140 10.552.195 17.949.591
FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN -5.563.917 4.201.082 -2.924.030 -11.725.866 11.551.893 -8.658.900 -15.768.398 15.660.836
COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN -5,16% -5,61% -5,54% -5,61% -3,95% -2,12% -4,54% -3,91%
ACTIVIDAD Y EFICIENCIA
CRECIMIENTO DE INGRESOS -3,09% 4,70% 9,63% -2,29% 10,97% 3,58% 7,43%
ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 21 22 36 32 36 30 28 32
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 0 0 0 0 1 1 1 1
ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 24 18 26 15 27 15 12 25
CICLO DE CAJA (DÍAS) -3 4 10 18 10 15 17 8
CAPITAL DE TRABAJO 23.977.719 23.785.667 21.962.675 11.669.051 17.141.372 32.943.092 18.366.952 36.644.321
CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES 5,70% -0,57% 32,90% 17,85% 4,32% -24,24% 38,74% -11,14%
ROTACIÓN DE ACTIVOS 17,27% 17,60% 18,16% 18,04% 20,57% 19,28% 19,94% 20,64%
RENTABILIDAD
MARGEN BRUTO 21,18% 23,07% 27,10% 22,98% 26,21% 21,13% 14,67% 37,10%
MARGEN OPERACIONAL 3,08% 4,83% 4,94% 0,55% 2,11% 0,23% -8,32% 21,29%
MARGEN NETO -0,64% 6,99% 5,48% 0,86% 2,74% 0,12% -8,65% 20,88%
ROA -0,11% 1,23% 1,00% 0,16% 0,56% 0,02% -1,72% 4,31%
ROE -0,13% 1,42% 1,20% 0,18% 0,64% 0,03% -2,10% 5,14%
EBITDA/INGRESOS 28,63% 30,19% 31,41% 24,66% 27,82% 23,75% 16,51% 41,80%
COBERTURAS
UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 1,67 3,12 3,36 0,46 3,49 0,18 -4,11 10,48
EBITDA/ GASTO FINANCIERO 15,51 19,50 21,38 20,46 45,85 18,42 8,17 20,57
EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA 15,51 3,70 21,38 3,59 6,02 4,46 3,04 6,64
EBITDA/SALDO DE LA DEUDA (eje derecho) 0,80 1,09 1,18 1,15 1,81 0,39 0,37 0,80
FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO 7,73 24,35 25,52 22,51 49,15 12,50 8,44 18,04
FCL/GASTOS FINANCIERO -6,28 5,40 -3,61 -18,09 31,90 -14,73 -12,62 15,74
FCO/SERVICIO DE LA DEUDA 7,73 4,63 25,52 3,95 6,45 3,03 3,14 5,82
FLUJO OPERATIVO/CAPEX 0,56 1,28 0,87 0,55 2,80 0,46 0,40 7,78
PASIVO FINANCIERO/EBITDA 1,25 0,91 0,84 0,87 0,55 2,57 2,69 1,24 Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello
la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida
de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com
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