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Desarrollo de la Industria de Fondos y su Impacto en los Mercados de Capitales - Experiencia Chile
Fernando Larraín C. Presidente LarrainVial S.A.
2
El Guión
‣ I. La Industria de Fondos
‣ II. Palancas de crecimiento
‣ II a) Mundo de las personas
‣ II b) Mundo institucional
‣ III. Impacto de la industria de Fondos sobre el Mercado de Capitales
‣ IV. Surgimiento del “Asset Manager” independiente
‣ V. Lo que pensamos que viene
3
I. La Industria de Fondos
Chile en bn USD
% del PIB Colombia en bn USD
% PIB
‣ Fondos de Pensiones 167 72% 82 22%
‣ Compañías de Seguro 50 21% 15 4%
‣ Carteras Colectivas y Fondos de Inversión 55 24% 47 13%
Fuente: SAFP, SVS, ACAFI, AAFM
4
La evolución de la Industria: crecimiento
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
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M M
M U
SD
AUM Fondos Mutuos
AUM Fondos de Inversión
CAC: 15%
CAC: 24%
Fuente: AAFM, ACAFI, SVS
Carteras Colectivas
5
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
AU
M M
M U
SD
Renta Fija
Renta Variable
Alternativos
CAC: 17%
CAC: 15%
CAC: 24%
Evolución del patrimonio por clase de activo
Fuente: AAFM, ACAFI
6
PRODUCTOS
CANALES
PERSONAS
INSTITUCIONES
II. Palancas de crecimiento
MARCO REGULATORIO
7
Palancas de crecimiento
MARCO REGULATORIO
En 13 años, 4 reformas:
Confianza y Competitividad
8
Tres frentes:
Marco regulatorio: confianza
ADMINISTRADORES
‣ proceso de inversión
‣ control de riesgos / conflictos de interés
PRODUCTOS
‣ transparencia / integridad
CANALES
‣ certificación
9
Marco regulatorio: competitividad
‣ Tributación
‣ Infraestructura: custodia, mercados de intermediación, clasificadoras de riesgo, etc.
‣ Pie de igualdad local/internacional
10
II. a) El mundo de las personas: partícipes
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
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0,0
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2,0 2004
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M M
M U
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Nú
mero
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ícip
es e
n m
illo
nes
AUM MM USD Fondos
Mutuos
Número de partícipes
personas
Fuente: AAFM
Carteras
Colectivas
11
‣ Patrimonio Depósitos a Plazo: 130.000 MM USD
(8.600 USD per cápita)
‣ Patrimonio Fondos y Carteras: 55.000 MM USD
(3.600 USD per cápita)
-
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200.000 ene-12
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may-13
jun-13
Patr
imonio
en
MM
USD
Patrimonio Depósitos
a Plazo en MM USD
Patrimonio Fondos en
MM USD
Fuente: Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras y LarrainVial
y Carteras
El mundo de las personas: depósitos vs. carteras y fondos
12
El mundo de las personas: la oferta de productos
20 Administradoras
505 Carteras
Colectivas
29 Estrategias
128 Fondos de Inversión
‣ Crédito
‣ Small Cap
‣ Mid Cap
‣ Large Cap
‣ Tasas y Monedas
‣ Garantizados
‣ Mixtos
‣ Inmobiliarios
‣ Capital Privado
Fuente: AAFM
13
El mundo de las personas: el rol de los canales
Independientes
20%
Compañías de Seguros
11%
Bancarias
69%
Fuente: AAFM Cifras no incluyen fondos Monetarios
No Bancarias
14
El mundo de las personas: grandes tendencias
‣ “Nacionalización “ de los ahorros
‣ Creación del tercer pilar
15
El mundo de las personas: El Tercer Pilar - Ahorro Previsional Voluntario
0
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SD
Seguros de Vida
Independientes
AFP
Fuente: SAFP, SVS
Carteras Colectivas
Fondos de Pensión
16
APV en Chile
17
APV en Chile
18
II. b) El mundo institucional: cifras
0
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4.000
6.000
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Alternativos
Renta Fija
Renta Variable
AUM MM USD %
Renta Variable 5.862 43%
Renta Fija 3.547 26%
Alternativos 4.111 30%
Total 13.519 100%
Fuente: ACAFI
19
El modelo institucional: ¿qué busca?
“Ser administrador de administradores”
20
El cliente institucional: ¿qué busca?
‣ Especialistas: estilo de inversión y categoría de activos
‣ Gestión de riesgo
‣ Liquidez
‣ Anonimato
‣ Exige valor agregado: crear “alpha”
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El cliente institucional: ¿qué busca?
‣ Especialistas: estilo de inversión y categoría de activos
‣ Gestión de riesgo
‣ Liquidez
‣ Anonimato
‣ Exige valor agregado: crear “alpha”
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2004
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2005
2005
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2010
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2012
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MM
USD
CAC: 25%
Especialistas: el mundo “High Yield”
FI Moneda Deuda Latinoamericana - 1999
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Especialistas: el mundo “Small Cap”
FI LarrainVial Beagle - 2003
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2004
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2005
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2006
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2008
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2009
2009
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2010
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USD
CAC: 31%
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2007
2007
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2008
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2012
2012
2012
2013
MM
USD
CAC: 20%
Especialistas: el mundo “Inmobiliario”
FI Independencia Rentas Inmobiliarias - 1995
25
El cliente institucional: ¿qué busca?
‣ Especialistas: estilo de inversión y categoría de activos
‣ Gestión de riesgo
‣ Liquidez
‣ Anonimato
‣ Exige valor agregado: crear “alpha”
26
S&P eleva nota de LarrainVial Asset Management al nivel máximo
Única administradora chilena en obtener esta clasificación
27
El cliente institucional: ¿qué busca?
‣ Especialistas: estilo de inversión y categoría de activos
‣ Gestión de riesgo
‣ Liquidez
‣ Anonimato
‣ Exige valor agregado: crear “alpha”
28
Dos impactos fundamentales:
‣ Liquidez
‣ Reducción del costo de capital y del crédito
III. Impacto sobre el Mercado de Capitales
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Dos impactos fundamentales:
‣ Liquidez
‣ Reducción del costo de capital y del crédito
III. Impacto sobre el Mercado de Capitales
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Liquidez - Renta Variable
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Fuente: BCS, LarrainVial, Banco Central, Custodio de Extranjeros
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Liquidez - Renta Fija
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
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Ban
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Fuente: BCS, LarrainVial
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Acti
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(MM
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)
Fondos Mutuos e
Inversión de renta fija
Volumen transado IFF y
IRF
Carteras Colectivas de Renta Fija
Liquidez - Renta Fija
Fuente: BCS, ACAFI, AAFMM, LarrainVial
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Dos impactos fundamentales:
‣ Liquidez
‣ Reducción del costo de capital y del crédito
III. Impacto sobre el Mercado de Capitales
34
Costo de Capital - “Small Cap”
15,1
12,4
10,9
14,8 13,9
15,7
19,6
20,6
16,2
17,3
19,3
17,7
22,9 22,1
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
P/U Trailing Small Cap
Chile
P/U Trailing IPSA
Fuente: LarrainVial
35
Costo de Capital - “Small Cap”: el caso Forus
P/U Fwd (Promedio Anual)
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Forus 19,5 13,0 11,6 17,5 17,2 17,9 21,6
Otros Retailers 23,5 16,6 22,9 30,2 24,0 21,9 22,9
Descuento -17% -22% -50% -42% -28% -18% -6%
5,4%
13,6%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
2007 2012
Fuente: LarrainVial
Part
icip
ació
n d
e F
ondos e
n
la P
ropie
dad
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Costo del Crédito
3
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Tasas r
eale
s b
onos
corp
ora
tivos d
e L
P (%
)
AAA
AA
A
BBB
Fuente: LVA Indices, LarrainVial
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IV. Surgimiento del “Asset Manager” Independiente
‣ Especialista por clase de activos/ estilos de inversión
‣ Gobierno corporativo fuerte
‣ Control de conflictos de interés
‣ Control de riesgo
‣ Sistemas y estructuras: por ej, SICAV y otras
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V. Lo que creemos que viene
‣ Ingreso institucional al Private Equity.
‣ Ingreso institucional al VC
‣ Convergencia de productos institucional/personas
‣ Internacionalización
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¡MUCHAS GRACIAS!
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