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Colocación de bonos soberanos en el mercado internacional
3 de Abril del 2014
Contrataciones Siguiendo los procedimientos establecidos en la Ley 9070 y realizando el debido concurso se contrataron:
• Abogados Internacionales –Arnold & Porter LLP
• Banco Colocadores –Deutsche Bank
–Bank of America Merill Lynch
• Agencia fiscal, de pago y Registro –Bank of New York Mellon
Características de la colocación
Detalles de la Ejecución
• Operación intradía tomando ventaja de la reputación de Costa Rica como destino de inversiones y el estatus de emisor frecuente.
• Fuerte demanda de los valores logrando una oferta de dinero de 4.5 veces el monto colocado.
• Participación de casi 300 instituciones financieras y más de 10 llamadas con inversionistas claves.
• Estabilidad en el precio después del cierre de la transacciones entre 99.75/100.35
Distribución
Resultados • Segunda colocación y la más grande a 30 años plazo,
aprovechando el contexto de bajas tasas internacionales pero con una clara tendencia al alza.
• Cuarta referencia importante en la curva de rendimientos de Costa Rica y base para determinar el precio de valores de otros emisores.
• Satisfacción de una parte importante de las necesidades de recursos. Si se usaran solo para amortizar deuda en dólares alcanzaría para 21 meses.
• Adecuada posición de Caja para la nueva administración.
¿Cómo Lograr la Consolidación Fiscal?
Recomendaciones para una Hoja de Ruta
Abril 2014
El propósito de la Consolidación Fiscal
Para preservar el pacto social costarricense en
el mediano y largo plazo, es necesario defender
la sostenibilidad de las finanzas públicas. Solo
así se puede garantizar la inversión en
educación, salud e infraestructura de manera
sostenida.
La necesidad de un ajuste fiscal
• A pesar de los esfuerzos realizados hasta
ahora, se requiere de un ajuste adicional
de al menos 3,5% del PIB
• Proyección de déficit y deuda crecientes
en ausencia de un ajuste fiscal
(2,3)
(3,4)
(9,0)
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Balance Primario Gobierno Central
(%PIB)
Con consolidación fiscal Sin consolidación fiscal
(4,4)
(7,9) (9,0)
(7,0)
(5,0)
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Balance Financiero Gobierno Central
(%PIB)
Con consolidación fiscal Sin consolidación fiscal
2,08
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Pago de Intereses Gobierno Central
(%PIB)
Con consolidación fiscal Sin consolidación fiscal
35,34 36,07
57,93
30,0
35,0
40,0
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55,0
60,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Deuda Gobierno Central
(%PIB)
Con consolidación fiscal Sin consolidación fiscal
(2,3)
0,1
(2,3)
(3,4)
(9,0)
(7,0)
(5,0)
(3,0)
(1,0)
1,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Balance Primario Gobierno Central
(%PIB)
Con consolidación fiscal Sin consolidación fiscal
(4,41)
(3,26)
(4,41)
(7,87) (9,0)
(7,0)
(5,0)
(3,0)
(1,0)
1,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Balance Financiero Gobierno Central
(%PIB)
Con consolidación fiscal Sin consolidación fiscal
2,08
3,32
2,08
4,44
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Pago de Intereses Gobierno Central
(%PIB)
Con consolidación fiscal Sin consolidación fiscal
44,18
35,34 36,07
57,93
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Deuda Gobierno Central
(%PIB)
Con consolidación fiscal Sin consolidación fiscal
Oportunidades y riesgos fiscales
• Oportunidades
– Recuperación de la economía de Estados Unidos
– Inicio de administración
– Atracción de nuevas inversiones
• Riesgos
– Incremento en las tasas de interés internacionales
– Calificación de riesgo de Costa Rica con perspectiva negativa
– Aumento en las expectativas de depreciación
Preparación de insumos para el proceso
de Consolidación Fiscal
• Análisis profundo de la problemática fiscal
con expertos locales e internacionales
• Proceso de consulta y diálogo nacional
sobre la problemática fiscal
• Implementación de recomendaciones
dentro de las posibilidades brindadas por
la ley y el ambiente político
Consolidación Fiscal - Trabajo de
preparación
• Análisis a profundidad por parte del Ministerio de Hacienda y especialistas nacionales e internacionales de la problemática fiscal en multiplicidad de áreas:
– Transparencia fiscal y estadísticas
– Capacidad de conducción del Poder Ejecutivo
– Racionalización del gasto público
– Mejoras al sistema de remuneraciones públicas
– Evaluación del sistema de tributación y aduanas
– Evaluación y plan de mejora del sistema informático
– Gestión de recursos en la CCSS
Consolidación fiscal – Implementación de
recomendaciones
• Ley de Transparencia Fiscal • Transparencia hacendaria –información presupuestaria, compras
públicas y gasto • Ley de Fortalecimiento de la Gestión Tributaria y Aduanera • Lucha frontal contra el comercio ilícito • Inicio de migración hacia un modelo de fiscalización basado en
riesgo • Migración hacia presupuesto por resultados • Contención del gasto: política austera de salarios y empleo,
unificación compras públicas y control riguroso en transferencias • Apoyo a CCSS y educación • Mejora en estructura de deuda mediante colocaciones
internacionales • Coordinación con BCCR
Características Principales del
Proceso de Ajuste Recomendado
• Regla fiscal: necesidad de un mecanismo efectivo que
garantice el compromiso de los poderes del Estado con
la salud financiera del estado en el largo plazo.
• Medidas integrales y equitativas: impulsar una serie
de medidas que se complementen, que incluyen áreas
de gobernabilidad, gasto e ingresos.
• Proceso gradual: proceso de ajuste a lo largo de 5
años
Regla Fiscal
• Meta de déficit estructural de 2% del PIB y límite a crecimiento en gasto corriente
• Todo nuevo gasto, debe venir acompañado de su nueva fuente de ingresos
• Evaluación costo-beneficio de los mandatos legales
• Poderes del Estado deben ajustarse a los mandatos del Ejecutivo en materia administrativa y financiera
• Instituciones descentralizadas deberán sujetarse a los lineamientos de la Autoridad Presupuestaria
Medidas Integrales y Equitativas
• Hoja de Ruta es un proceso integral, pues considera distintas áreas de acción de manera simultánea – Gobernabilidad fiscal
– Gasto público
– Ingresos
– Endeudamiento e inversión pública
– Política fiscal y sostenibilidad ambiental
• Medidas equitativas que buscan una mejor distribución del ingreso – Sistema tributario progresivo
– Eliminación de exoneraciones altamente regresivas
– Control de la dinámica salarial del Sector Público
– Adopción de un sistema unificado de salarios del Sector Público
– Evaluación y mejora en efectividad del gasto social
– Apoyo al gasto efectivo en salud y educación
Proceso gradual
• Objetivo: reducir el déficit financiero a 2% del PIB en el largo
plazo
• Medios: medidas legales y administrativas
• Adoptar una regla fiscal con metas de déficit estructural de 2% del PIB
• Mayor capacidad de conducción del Sector Público
• Política de gasto corriente austera
• Incorporación de pluses a la base salarial para nuevas contrataciones
• Apoyar la ejecución de inversión publica
• Transformación de IGV en IVA, ampliación de la base y ajuste en tasas
• Revisión de exenciones tributarias
• Mayor uniformidad en tasas del ISR
Etapa 1
• Migrar a un IVA personalizado
• Migrar a un Impuesto de renta global
• Ampliar el ámbito de la AP
• Constituir un régimen salarial unificado para todo el Sector Publico
• Hacer converger los regímenes con cargo al presupuesto al IVM
Etapa 2
Gobernabilidad Fiscal Medidas administrativas
Tran
spar
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hac
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• Implementar el plan de trabajo en respuesta al Informe del FMI “Evaluación de transparencia fiscal”
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• Hacer gradual el incremento de la razón de gasto en educación a PIB hasta cumplir con el 8% del PIB
Gobernabilidad Fiscal Medidas legales
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• Hacer una revisión integral de los mandatos legales de gasto y destinos específicos y hacer las modificaciones pertinentes
• Establecer en reglamento de la AL que toda creación de gasto debe incluir nuevos ingresos para financiarlo C
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• Ampliar el ámbito de la AP para incluir a todas las instituciones autónomas con distintos grados de control
Ingresos Medidas administrativas
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a • Reorganizar la administración tributaria
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• Mantener las tasas impositivas aprobadas en el 2010 a zonas francas. Revisar los parámetros que permiten el acceso y permanencia
Ingresos Medidas legales
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• Migrar a un IVA
• Ampliar la base del impuesto a todos los servicios (con tasas preferenciales en educación y salud)
• Aplicar en el corto plazo tasa preferencial a los bienes de canasta básica
• Incrementar la tasa general del IVA Im
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• Gravar todas las rentas pasivas del capital con una misma tasas de 15%
• Migrar a un sistema de renta global
Ingresos Medidas legales
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• Reducir las cargas sociales sobre el trabajo y sustituirlas con un incremento en el impuesto sobre la renta M
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ria • Evaluar los
múltiples regímenes de exoneraciones existentes y eliminar aquellos que no tienen justificación válida
Gasto Público Medidas administrativas
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es
• Congelar plazas por 5 años
• Aplicar aumentos al salario total en línea con la inflación P
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• Constituir Comisión para que elabore un plan de medidas para sanear el régimen de IVM
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• Crear Comisión mixta que identifique las instituciones o unidades que deben eliminarse
Gasto Público Medidas legales
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es
• Cambiar de régimen salarial para los nuevos funcionarios del Gobierno Central (salario único)
• Establecer un régimen salarial unificado para todo el Sector Público
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es
• Modificar regímenes de pensiones del Sector Público para que converjan al IVM
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s • Establecer durante 3 años un tope de cero crecimiento real en el total de transferencias corrientes al resto del sector público excepto a educación y salud
• Hacer una evaluación costo-beneficio de las transferencias, para justificar su nivel, y modificarlas de ser necesario
Endeudamiento e Inversión Pública Medidas
Ad
min
istr
ativ
as • Establecer en el
Ministerio de Hacienda un Departamento de Inversión Pública, la cual junto al MIDEPLAN dará apoyo a las agencias de Gobierno en el diseño e implementación de estrategias para ejecutar proyectos
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les • Revisar Ley de
Contratación Administrativa, para la simplificación de procesos y agilizar tiempos de licitación
• Impulsar proyectos de ley que reforman la Ley de Expropiaciones para agilizar la ejecución de proyectos de inversión
Política Fiscal y Sostenibilidad
Ambiental Medidas
Ad
min
istr
ativ
as • Identificar los
recursos presupuestarios del Gobierno Central destinados a proyectos relacionados con el ambiente, a fin de programarlos por resultados ambientales
Lega
les • Valorar impuestos a
la contaminación como mecanismo para alcanzar el doble dividendo, ambiental y recaudatorio
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