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Chile: un Mercado de Capitales Confiable y
EficienteAvances y Perspectivas
Dieter Linneberg A.Superintendencia de Valores y
SegurosChile
Diciembre 2002
Contexto Macroeconómico
Mercado de Capitales en Chile
3
15%
20%
25%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20012002IIT
15%
20%
25%
30%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002IIT
Ahorro e Inversión
Ahorro Nacional (% del PIB nominal)
Fuente: Banco Central
Inversión Fija Bruta (% del PIB real)
4
$0
$10
$20
$30
$40
$50
$6019
90
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
*
US$
Bill
ones
Fondos Mutuos
Compañías de Seguros
Fondos de Pensiones(AFP)
Mercado Local Alto Nivel de Ahorro
Doméstico
• a Marzo del 2002
Fuente: SAFP y SVS
5
Relación Deuda Bancaria / Deuda Bonos
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
Deuda/Activo Deuda Bancaria/Deuda Bonos
Dic-98 Dic-99 Dic-00 Sep-01 Dic-01Mar-
02 Jun-02 Sep-02
Deuda Bancaria/D
euda Corporativa
1,71 1,78 1,44 1,03 0,93 1,06 1,02 1,07
Competitividad yOtros Aspectos
Relevantes
7
Competitividad
Lugar Ranking Global Competitividad 2002
Fuente: World Economic Forum
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 13 14 1518
21 22 23 25 2730
3338 39
45 46
63
80
20
0
20
40
60
80
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Hai
ti
8
Índice de Emprendimiento
% de personas en edad laboral consideradas como emprendedoras
Fuente: Global Entrepreneurship Monitor
% adultos 18-64 años
02468
101214161820
Tailan
dia
Ind
ia
Ch
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N.Z
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Brasil
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Su
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Italia
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Alem
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Eslo
ven
ia
9
TurquíaTurquíaBrazilBrazil
MéxicoMéxicoSur CoreaSur CoreaTailandiaTailandia
FranciaFranciaJapónJapón
PortugalPortugalEspaña.España.
AlemaniaAlemaniaCanadáCanadá
ChileChileUKUK
AustraliaAustraliaUSUS
Hong KongHong Kong
(16, sobre 156)(16, sobre 156)
Índice de Libertad Económica 2002
(Fuente: The Heritage Foundation)
+ libertad
-libertad
10
TailandiaTailandiaArgentinaArgentina
MéxicoMéxicoRep. ChecaRep. Checa
BrasilBrasilCoreaCorea
MalasiaMalasiaItaliaItalia
FranciaFranciaEspañaEspaña
AlemaniaAlemaniaChileChileUSAUSAU. KU. K
AustraliaAustralia
(17, sobre 102)(17, sobre 102)
Índice de Corrupción (Junio 2001; Fuente: Transparency
International)
- corrupt.
+ corrup.
Ley de Opas yGobiernos Corporativos
12
GOBIERNO CORPORATIVO
Comité deComité deAuditoríaAuditoría
QuórumQuórumCalificadoCalificado
Derecho aDerecho a RetiroRetiro
Acción Acción CivilCivil
DerivadaDerivada
MecanismosMecanismosMecanismosMecanismos
TransaccionesTransaccionesentreentre
RelacionadosRelacionados
13
TOMA DE CONTROL
MecanismosMecanismosMecanismosMecanismos
DerechosDerechosde tenedoresde tenedores
de ADRde ADR
OfertaOfertaobligatoriaobligatoria
Mercado mejor Mercado mejor informadoinformado
PREMIO DE INVERSIONISTAS
Fuente: Presentación McKinsey . ICARE - Chile 2002
15
Calificación del Gobierno Corporativo
Santander Central Hispano Investment
Latin American Equity Research: Agosto 2001: Shareholders´Rights, “Slowly Moving in the right direction”,
Categoría Argentina Chile Colombia
Ley Novo M° Ley CBCPMultiples clases de acciones 0 0 1 0,5 0 0,5 0,5Certificados de Depósitos 0 0 0 1 0 0 0Una acción un voto 0 0 1 1 0 0 0Representación proporcional 1 1 1 1 1 0 0Derechos Preferentes 1 1 1 1 1 1 1Tomas de Control 1 1 1 1 1 1 1Derecho a Retiro 1 0,5 1 1 0 0 0Deslistamiento 1 1 1 1 1 0 0Free float 1 0 1 1 0,5 1 1Llamado a Juntas Extraordinarias de acc 1 1 1 1 1 1 1Acciones no bloqueadas antes de junta 0 0 0 1 1 0 0Mecanismos de Opresión de minoritarios 1 1 1 1 0 0 0Independencia del Directorio 0 0 0 0 0 1 1Renovación Directorio 1 vez al año 0 0 1 0,5 0 0 0Comité de Auditoria 1 0 0 1 0 1 1Acceso a Información Corporativa 1 1 1 1 1 1 1Calidad de la Información 0,5 1 1 1 1 0 0Arbitraje 1 1 1 1 0 0 0
Indice Total 11,5 9,5 14 16 8,5 7,5 7,5
Brasil México
Reforma al Mercado de Capitales I
17
REFORMAS AL MERCADO DE CAPITALES I
Eliminación impuesto a las ganancias de capital
Fortalecimiento del Ahorro Voluntario
Desregulación de Industria de Fondos Mutuos y Seguros
El FuturoNuevos Impulsos al
Mercado
19
Fortalecimiento del Mercado de Capitales
Flexibilizar las actividades realizadas por los fondos de inversión Incorporar fondo de garantía para financiar empresas
emergentes Incorporar incentivos tributarios
FORTALECER EL CAPITAL DE RIESGO
Normas tributarias que eximen del pago de impuesto a la renta a empresas con capital del exterior que efectúen inversiones en el extranjero desde Chile.
PLATAFORMA DE INVERSIONES
20
ETAPAS DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE RIESGO Y LA BOLSA EMERGENTE
Fase I II III
Angel Bolsa Empresas Emergentes
Fondosde Inversión
• Suma de capital relativamente pequeña para proveer al empresario probar un concepto de negocio.•Raramente involucra el desarrollo de un producto.•Son personas acaudaladas que financian buenas ideas.
• Financiamiento a las compañías para desarrollar el producto e iniciar el marketing.•Financia escalamiento sucesivo en la etapas iniciales frecuentemente más riesgosas del negocio.•Se muestra mucha variabilidad de resultados entre las distintas. compañías lo que justifica la labor de diversificación que hacen los fondos de inversión.• La naturaleza de los fondos de inversión es constituir una cartera con empresas con diversos resultados probables, para poder ofrecer una cuota con rentabilidad intermedia.
•Permite el financiamiento para sociedades con un riesgo relativamente mayor que las empresas tradicionales, y relativamente menor que las financiadas por el capital de riesgo.•Constituye una alternativa para que los fondos de inversión puedan liquidar su participación, cuando las empresas han alcanzado un nivel de madurez con un nivel de riesgo relativamente menor.
21
Conclusiones
• Chile cuenta con un conjunto de elementos estructurales que le han permitido ubicarse a un nivel competitivo.
• Las reformas que se han implementado y aquellas que se encuentran en curso le darán un nuevo impulso a la economía chilena
• El ambiente de estabilidad macroeconómica y social logrado, además de la solidez de las instituciones, hacen de Chile una buena oportunidad de inversión en el contexto internacional.
Chile: un Mercado de Capitales
Confiable y EficienteAvances y Perspectivas
Dieter Linneberg A.Superintendencia de Valores y
SegurosChile
Diciembre 2002
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