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enero 2020
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primer Programa Papel Comercial AA + Revisión Calificación de Papel Comercial
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores representativos de
deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la
normativa ecuatoriana.
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 012-
2020, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M, el 22 de enero del
2020; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha de corte a diciembre 2019,
califica en Categoría AA(+) al Primer Programa de Papel Comercial
AKROS CÍA LTDA. (Resolución No SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2019-
0007195 del 30 de agosto del 2019 por un monto de hasta USD
3.000.000).
La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del
emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento,
evidenciando una tendencia creciente en los últimos años. Al
respecto:
▪ El sector comercial evidencio un crecimiento sostenido
durante la última década, impulsado por el aumento de
la inversión y el consumo privado, que presentó
oportunidades de desarrollo dadas las nuevas
tecnologías y canales de comercialización. Dentro del
negocio de venta de maquinaria, equipos y materiales,
AKROS CÍA LTDA. es un importante actor del mercado,
con la comercialización exclusiva de marcas
internacionales que le permiten incrementar su
participación de mercado.
▪ AKROS CÍA. LTDA. es una empresa ecuatoriana con más
de 25 años en el mercado. La compañía es líder en la
implementación, comercialización e integración de
proyectos tecnológicos para el segmento corporativo
por medio de una fuerza laboral con amplias
certificaciones en tecnología. La empresa opera a nivel
nacional y tiene oficinas en Quito, Guayaquil, Cuenca y
Ambato.
▪ AKROS CÍA LTDA. se administra a través de un equipo
gerencial altamente calificado, que mantiene reuniones
periódicas junto al directorio, en las que se analizan
presupuestos e indicadores de gestión que permiten
mantener la empresa con metas claras y consistentes.
▪ La compañía muestra un crecimiento sostenido en sus
resultados y adecuados indicadores de liquidez y
solvencia, para diciembre 2019 presentó una
rentabilidad sobre patrimonio superior al 13% producto
de la representación de marcas internacionales líderes
en el país y su adecuada respuesta a las necesidades del
mercado.
▪ La Emisión bajo estudio cumple cabalmente con las garantías y resguardos contemplados en su estructura, adicionalmente cumple con el límite de endeudamiento, que es una relación de total pasivos total activos, inferior a 0,90 veces.
Resumen Calificación Primer Programa de Papel Comercial (Estados Financieros diciembre 2019)
AKROS CÍA LTDA.
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Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 2
▪ Los flujos proyectados son más que suficientes como
para permitir a la empresa cumplir con todas las
obligaciones derivadas de esta Emisión y con los demás
requerimientos propios de su operación normal.
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación del
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA. LTDA. como
empresa dedicada a la organización e integración de centros de
informática o de datos, para la prestación de servicios de
computación y manejo de información, a través de un análisis
detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la solvencia,
procesos y calidad de cada uno de los elementos que forman
parte del entorno, de la compañía en sí misma y del instrumento
analizado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en
análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la remisión de
los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de
riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la
presencia de hechos relevantes o cambios significativos que
afecten la situación del emisor.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva
de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra
parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2016 - 2018, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2016-2018.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el
análisis.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el
representante legal.
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▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Emisor
▪ La compañía AKROS CÍA. LTDA. se constituyó mediante
escritura pública otorgada con fecha primero de agosto de
1991 celebrada ante el Notario Décimo Octavo del cantón
Quito, debidamente inscrita en el Registro Mercantil del
mismo cantón el día 26 de agosto de 1991. La Compañía
contempla dentro de sus Estatutos Sociales un plazo de
duración de 50 años, que se contarán a partir de la fecha
de inscripción Registro Mercantil de la Escritura de
constitución, es decir a partir del 26 de agosto de 1991.
▪ AKROS CÍA. LTDA. es una empresa ecuatoriana con más de
25 años en el mercado. La compañía es líder en la
implementación, comercialización e integración de
proyectos tecnológicos para el segmento corporativo.
Cuenta con una fuerza laboral de más de 250 empleados
con altas certificaciones en tecnología. La empresa opera
a nivel nacional y tiene oficinas en Quito, Guayaquil,
Cuenca y Ambato.
▪ La compañía en la actualidad cuenta con 304 empleados
distribuidos en las diferentes áreas de la empresa. La
compañía dispone de un equipo de personal altamente
capacitado. Sus principales funcionarios poseen amplia
experiencia en actividades relacionadas con la empresa,
cuentan con competencias adecuadas en relación con
sus cargos, y mantienen estabilidad dentro de la
compañía.
▪ A la fecha del presente informe, AKROS CÍA. LTDA. no
tiene implementadas prácticas de Gobierno Corporativo;
sin embargo, la compañía opera en función de su
administración, que mantiene reuniones frecuentes
donde se analiza la situación de la empresa en cuanto a
presupuestos, productividad y demás indicadores de
relevancia del negocio. Además, la compañía mantiene
un directorio conformado por dos miembros: Orlando
Fermín Villacis Trujillo y Juan Pablo Yánez González
▪ La compañía mantiene un código de ética basado en el
Código Básico Iniciativa de Comercio Ético Ethical
Trading Initiative (ETI), en donde se topan diversos
puntos.
▪ Adicionalmente, AKROS CÍA. LTDA. cuenta con un plan de
gestión de respaldos y política general para datos e
información que cubre los activos de información para la
continuidad de los servicios de la empresa.
▪ AKROS CÍA. LTDA. además cuenta con una política de
derechos humanos cuyo objetivo es establecer los
lineamientos y compromisos respecto a los derechos
humanos establecidos en la Declaración Universal de
Derechos Humanos
▪ Dentro de la composición de ventas, el 90% de los
ingresos de la compañía provienen de la venta de
equipos e infraestructura Data-Center (servidores),
servicios de impresión, licencias y servicios de
almacenamiento en la nube (cloud) e infraestructura
para redes informáticas y cableado. El 10% restante
corresponde a la venta de software, gestión de seguridad
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informática, capacitaciones en toda línea tecnológica,
repuestos y renta de equipos.
▪ Durante el periodo de estudio, las ventas mostraron una
tendencia creciente pasando de USD 22,59 millones al
cierre de 2016 a USD 23,88 millones en el 2017 y
terminan con USD 29,27 millones al cierre del 2018. El
incremento en ventas fue del 5,7% del 2016 al 2017 y del
22,6% del 2017 al 2018. Este incremento en ventas se
dio debido a su constante incremento en ventas de
equipos e infraestructura Data-Center (servidores),
servicios de impresión, licencias y servicios de
almacenamiento en la nube (cloud) e infraestructura
para redes informáticas y cableado. Para el 2019, existió
una disminución en las ventas totales de USD 1,47
millones debido a menores ventas de hardware y de
servicios.
▪ El costo de ventas presentó una tendencia decreciente
durante el periodo 2016 - 2017 pasando de representar
el 81,8% en el 2016 a 78,86% en el 2017. Al 31 de
diciembre de 2018, el costo de ventas de la empresa
incrementó llegando a USD 24,08 millones y representó
el 82,29% de los ingresos, la participación más alta
dentro del periodo de análisis. Dentro del año 2018 se
evidenció un alza en varios costos como los costos de
inventarios, costos de salarios, costos de materiales
servicios, costo de transporte y viajes, entre otros. Para
el 2019, debido a la reducción en ventas el costo de
ventas disminuye en 6,83% o USD 1,64 millones y
representó el 80,73% de las ventas.
▪ Para 2017, el incremento en las ventas y la disminución
en la participación del costo de ventas ocasionó un
incremento en el margen bruto de la compañía, que
pasó de representar el 18,20% de las ventas en 2016 a
representar el 21,14% de las ventas en 2017. Por esta
razón, el margen bruto en términos nominales creció en
USD 936,30 mil, y alcanzó un monto de USD 5,05
millones al cierre del año. Al término de 2018, la
tendencia creciente continua, el margen bruto
incrementó con relación al 2017, en términos
monetarios en USD 138,30 mil, alcanzando un monto de
USD 5,18 millones al cierre del año 2018. Para diciembre
2019, a pesar de la disminución en ventas, la mejora del
costo de ventas permitió a la compañía tener un margen
bruto mayor de USD 5,35 millones, un incremento del
3,28% con relación al 2018.
▪ Entre 2016 y 2017, los gastos operativos, que incluyen
gastos administrativos y de personal, incrementaron con
un alza de USD 910,17 mil, hecho dado debido al
incremento de las ventas para ese año y un alza en los
gastos de personal. Para 2018, debido al incremento
registrado en las ventas la estructura operativa presentó
un incremento, por lo cual los gastos operacionales
crecieron en USD 393,04 mil (8,54%). El
comportamiento creciente de los gastos operativos para
2018 estuvo impulsado por mayores gastos de personal
como mayores sueldos, salarios y beneficios sociales.
Asimismo, su participación sobre las ventas mantuvo un
comportamiento creciente, al pasar de 16,35% en 2016
a 17,07% en 2018. Para el 2019, existió una disminución
en los gastos operativos del 4,83% o USD 241,59 mil.
Dentro del periodo de estudio, los gastos de personal
fueron los más representativos, con una participación
aproximada de 75% sobre los gastos operativos.
▪ Por su parte, los gastos financieros presentaron una
tendencia creciente entre 2016 y 2019, asociada con
incrementos constantes en las obligaciones financieras
de corto y largo plazo. De esta manera, los gastos
financieros pasaron de representar el 0,29% de las
ventas en 2016 a representar el 0,44% de las ventas en
diciembre de 2019.
▪ Consecuentemente, tras descontar los gastos por
participación a trabajadores y por impuesto a la renta, la
utilidad neta mantuvo una tendencia creciente durante
el periodo analizado, al subir de una utilidad neta de USD
166,20 mil en 2016 a una utilidad de USD 287,46 mil en
2019.
▪ El activo de la compañía estuvo compuesto
principalmente por cuentas por cobrar comerciales
(49,23% del activo a diciembre 2019), inventarios
(12,67% del activo a diciembre 2019) y propiedad, planta
y equipo (12,49% del activo a diciembre 2019).
▪ Del año 2016 al 2019, las cuentas por cobrar comerciales
representaron, en promedio, el 42,22% de los activos
totales de la compañía, y tuvieron una tendencia
creciente, coherente con la evolución del negocio. Estas
cuentas corresponden principalmente a clientes
calificados que pertenecen al sector público y que en la
mayoría de los casos son soportados con contratos de
servicios. Para 2017, las cuentas por cobrar comerciales
incrementaron en 79,82% (USD 1,87 millones) frente al
cierre de 2016, totalizando un monto de USD 4,22
millones. Esto señala que para el 2017 las ventas
estuvieron dadas por mayores créditos otorgados a los
clientes. Para 2018, las cuentas por cobrar comerciales
incrementaron aún más en un 48,48% o USD 1,63
millones. Para diciembre de 2018, las cuentas por cobrar
comerciales representaron el 20,77% de las ventas del
año. Para diciembre 2019, las cuentas por cobrar
comerciales se mantuvieron estables con un incremento
marginal de 2,16%, debido parcialmente a la baja en las
ventas registradas durante el periodo, lo cual refleja
menores ventas a crédito.
▪ Otro aumento significativo fue el rubro de inventarios,
el cual representó el 16% de los activos totales y tuvo un
incremento de USD 974 mil en el año 2018. Este
incremento se dio principalmente debido al aumento
que tuvo la empresa en hardware e inventario IPG, para
soportar el nivel de ventas del año en curso. Los días de
inventario mostraron una tendencia creciente desde el
año 2016 comenzando desde 23 días hasta 30 días en
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2018. Para 2019, los inventarios mostraron una
disminución del 23,98% o USD 484,64, comportamiento
que va atado a la disminución en las ventas para este
año. Para diciembre 2019 los días de inventario se
reducen a 25 días. Esto quiere decir que la compañía
cuenta con un inventario para aproximadamente 1 mes
en bodega.
▪ En cuanto a la propiedad, planta y equipo, AKROS CÍA.
LTDA. posee maquinaria y equipo altamente
tecnificados y especializados. Por lo tanto, la propiedad,
planta y equipo constituye uno de sus principales activos
de la compañía, con una participación promedio de
11,40% sobre el total de activos durante el periodo
analizado. Este rubro mantuvo una tendencia creciente
entre 2016 y 2019, fruto principalmente del incremento
de equipos de computación, los que representaron en
promedio el 80% del total de la cuenta de propiedad,
planta y equipo. Para diciembre 2019, este rubro
incrementó en un 16,83% o USD 218,23 mil terminando
con un valor de USD 1,51 millones.
▪ Para diciembre 2019 los pasivos totales presentaron una
disminución de 2,87% o USD 294,76 mil alcanzando un
monto de USD 9,99 millones. Este comportamiento se
dio en respuesta a una baja de 3,77% en el pasivo
corriente, principalmente debido a menores anticipos a
proveedores. Los pasivos no corrientes presentaron un
incremento marginal de 2,59% debido al crecimiento en
las provisiones sociales (+USD 145,83 mil).
▪ Las obligaciones financieras de corto y largo plazo
presentaron un comportamiento decreciente entre
2016 y 2017, en donde las obligaciones financieras de
corto plazo se contrajeron en USD 253,89 mil o un 100%
para el 2017. Esto producto de la cancelación de la
obligación vigente con Banco Internacional S.A. que tuvo
vencimientos el 10 de abril del 2017 y 14 de julio del
2017.
▪ Por otro lado, para diciembre 2019 las obligaciones con
instituciones financieras demostraron un crecimiento de
USD 493,30 mil en la deuda bancaria de corto plazo, y
una disminución de 31,18% (-USD 135,10 mil) en las
obligaciones financieras de largo plazo.
▪ Por su parte, las cuentas por pagar comerciales
constituyeron el pasivo más representativo dentro del
periodo de estudio (2016 - 2019) con una participación
promedio de 52,43% dentro del pasivo total, lo cual
señala que la compañía financia sus actividades
operativas a través de créditos con proveedores,
resaltando las buenas relaciones con ellos. Para 2017 las
cuentas por pagar a proveedores crecieron en 42,30%,
fruto de mayores saldos con proveedores del exterior de
equipos, suministros y repuestos como Dell Computer
Corporation, Microsoft Corporation Adistec Corp, Data
Tech Inc, entre otros. Al cierre de 2018, las cuentas por
pagar comerciales incrementaron en 20,67% (+USD
937,20 mil), principalmente por valores con
proveedores nacionales como Megamicro S.A., Licencias
on Line S.A., entre otros. Estos últimos representaron
aproximadamente el 44,62% del total de las cuentas por
pagar, mientras que los proveedores extranjeros
concentran el 22,68%.
▪ Al 31 de diciembre de 2019, las cuentas por pagar
comerciales se mantuvieron estables con una
disminución marginal del 1,45% o USD 79,40 mil con
respecto a diciembre de 2018, fruto del menor
aprovisionamiento de inventarios durante el periodo
que generó menos saldos con proveedores locales e
internacionales.
▪ Durante el periodo analizado el patrimonio presentó un
comportamiento creciente. Para 2017 se evidenció una
disminución del 6% debido a otros resultados integrales
negativos ya que para este año existió una pérdida
actuarial por USD 110 ml. En el año 2017, se evidenció
resultados del ejercicio positivos por USD 287 mil, existió
una repartición de dividendos por USD 287 mil. Al final
del año fiscal 2018, el patrimonio incrementó en un
17,5% con relación al año 2017. En el año 2018, las
utilidades acumuladas presentaron un incremento a
USD 287 mil debido a una ganancia actuarial y los
resultados del ejercicio presentaron una disminución del
5,2%.
▪ Para diciembre 2019, el patrimonio incrementó en un
20,82% principalmente por el incremento en otros
resultados integrales de USD 618,09 mil. Las cuentas de
capital social, reservas y adopción por primera vez NIFF
se mantuvieron constantes dentro del periodo de
estudio 2016 - 2019.
▪ Históricamente el patrimonio se encontró conformado
principalmente por el capital social, representando más
del 30% del patrimonio total en el periodo analizado
(2016 - 2018).
▪ El análisis de la combinación de activos corrientes y
pasivos corrientes demostró que el capital de trabajo ha
sido siempre positivo en el periodo analizado tomando
en cuenta el giro de negocio, alcanzado los USD 1,7
millones al cierre del periodo fiscal 2018 y un índice de
liquidez de 1,19.
▪ La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó
un comportamiento creciente entre los años 2016 y
2019 como consecuencia del incremento en la utilidad
neta para el año 2019. Sin embargo, siempre mantuvo
estos indicadores positivos demostrando la estructura
de costos flexibles que se ajustan de acuerdo con las
condiciones del mercado.
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Instrumento
Con fecha 30 de agosto del año 2019, la Junta General
Extraordinaria de Accionistas de AKROS CÍA. LTDA. resolvió
aprobar el Primer Programa de Papel Comercial de la compañía
por un monto de hasta USD 3.000.000.
La Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros aprobó la
emisión mediante Resolución No. SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2019-
0007195. El monto de la Emisión fue dividido en una sola clase, la
Clase A.
CLASE A
Monto USD 3.000.000 Plazo 359 días revolventes Tasa interés Cupón Cero Valor nominal 1.000,00 Pago intereses Al vencimiento Pago capital Al vencimiento
La emisión está respaldada por una garantía general y amparada
por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene semestralmente un indicador promedio de liquidez de 1,26, a partir de la autorización de la oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte diciembre de 2019, la empresa mostró un índice dentro del compromiso adquirido, siendo la relación activos reales/ pasivos de 1,13
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en mora.
CUMPLE
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener la relación de activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 31 de diciembre de 2019, presentó un monto de activos menos deducciones de USD 12,09 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 9,67 millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa.
CUMPLE
LÍMITE DE ENDEUDAMIENTO
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener como límite de endeudamiento, una relación de total Pasivos / total Activos inferior a 0,90 veces.
Con corte diciembre 2019 la relación de total pasivos/ total activos fue de 0,83 veces.
CUMPLE
RESGUARDOS ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Generar el flujo de caja en niveles suficientes para honrar las obligaciones con inversionistas; y, a repartir dividendos a los socios de acuerdo con la disponibilidad de flujo de efectivo y en ningún caso en un porcentaje superior a 20% sobre la utilidad neta disponible para socios correspondiente al ejercicio económico inmediato anterior.
A diciembre 2019, no se han repartido dividendos.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
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tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo, se transfieren los costos al cliente
final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica que existen riesgos previsibles de los
activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente
inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que respaldan la
presente Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de
acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos con Liberty Seguros.
▪ Al ser el 12,67% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene y un seguimiento cercano a su cartera.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de la pérdida de la información, en cuyo
caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios
magnéticos externos para proteger las bases de datos y
aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin
la perdida de la información.
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene AKROS CÍA. LTDA. no se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por lo que no existen riesgos asociados.
El resumen precedente es un extracto del informe de la
Calificación de Riesgo del Primer Programa de Papel Comercial de
AKROS CÍA. LTDA. realizado con base a la información entregada
por la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 8
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primer Programa Papel Comercial AA + Revisión Calificación de Papel Comercial
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 012-2020,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el 22 de enero de 2019;
con base en los estados financieros auditados de los periodos 2016,
2017 y 2018, estados financieros internos, proyecciones financieras,
estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha
de corte a diciembre 2019, califica en Categoría AA(+) al Primer
Programa de Papel Comercial AKROS CÍA. LTDA. (Resolución No
SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2019-0007195 del 30 de agosto del 2019 por
un monto de hasta USD 3.000.000).
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Las expectativas económicas globales se revisaron a la baja en
octubre de 2019, con una estimación de ralentización en el
crecimiento del 70% de la economía mundial. De acuerdo con el
informe de Perspectivas Económicas Mundiales del Fondo
Monetario Internacional1, después de un crecimiento sostenido
durante 2017 y el primer semestre de 2018, la actividad económica
mundial se ralentizó a partir del segundo semestre de 2018. La
economía mundial en 2018 creció a un ritmo de 3,6%, el cual se
reducirá a 2,9% en 2019, previsión 0,1% inferior a la de octubre de
2019, debido a una disminución en la producción y demanda
industrial, a las tensiones comerciales y políticas a nivel
internacional y a disturbios sociales en economías emergentes y en
desarrollo. Se espera una posterior recuperación en 2020, para
alcanzar una tasa de 3,3%2, ritmo que se espera se mantenga en el
mediano plazo. El Banco Mundial revisó sus proyecciones a la baja
en su informe de Prospectos Económicos Mundiales, pronosticando
un crecimiento mundial de 2,6% en 2019 y de 2,8% entre 2020 y
20213, reflejando los deterioros en el comercio internacional y la
inversión durante el primer semestre de 2019, y las perspectivas
favorables en los mercados financieros emergentes en el mediano
plazo.
1 Fondo Monetario Internacional. (2018, octubre). World Economic Outlook: Challenges to Steady Growth. Washington D.C. 2 Fondo Monetario Internacional (2020, enero). World Economic Outlook: Tentative Stabilization, Sluggish Recovery?. Washington D.C.
Al cierre de 2019, se espera que las políticas de estímulo en China,
las mejoras en los mercados financieros internacionales, el
debilitamiento de resistencias al crecimiento de la zona euro, y la
estabilización en las condiciones de las economías emergentes
impulsen la economía mundial al alza. Se pronostica una
ralentización del crecimiento mundial en los próximos años, como
consecuencia de una moderación en la inversión y el comercio
internacional, y de presiones en los mercados financieros en
economías emergentes. No obstante, para enero 2020 se
evidenciaron perspectivas favorables con respecto a la estabilidad
en la política monetaria y menores tensiones comerciales, lo cual
puede estimular el consumo privado y reforzar la actividad industrial
y comercial2. Se estima un crecimiento disparejo entre países, en
respuesta a la volatilidad en los precios de los commodities,
tensiones comerciales, presiones de mercado sobre ciertas
monedas e incertidumbre geopolítica internacional.
3 Banco Mundial. (2019, junio). Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment. Washington D.C.
Informe Calificación Primer Programa de Papel Comercial (Estados Financieros diciembre 2019)
AKROS CÍA LTDA.
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 9
Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual. Fuente: World Economic Outlook (oct. 2018) - Fondo Monetario Internacional
Elaboración: Global Ratings
Las economías avanzadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU.,
Japón, Suiza, Suecia, Noruega y Australia), cerraron el año 2018 con
un crecimiento estimado de 2,20%, el cual se estabilizó durante el
primer semestre de 20192. El Banco Mundial prevé una ralentización
en el crecimiento de estas economías a 1,5% para los próximos años,
para alcanzar niveles previos a la crisis financiera de 2008. Se espera
que los impulsos de los estímulos fiscales en Estados Unidos se
debiliten. Por su parte, el FMI estima un crecimiento de 1,9% en
2019 y proyecta un crecimiento de 1,6% entre 2020 y 2021 para
estas economías. Las economías europeas registraron un
crecimiento más fuerte en el primer semestre de 2019, en
comparación con el mismo periodo de 2018. Se espera un
crecimiento más bajo para los próximos años, dada la normalización
en su política monetaria, la volatilidad de los precios de la energía y
los combustibles y el debilitamiento de las exportaciones, lo cual
disparó las expectativas de inflación y desincentivó el consumo
privado. Se revisaron a la baja las proyecciones de crecimiento de
Estados Unidos para 2020, en función de la neutralización de la
política fiscal y la flexibilización de las condiciones financieras2.
Sin embargo, de acuerdo con el FMI, existe un debilitamiento en la
inflación generalizada a nivel mundial2, en línea con la disminución
de los precios de la energía y el crecimiento económico moderado.
En muchas de las economías avanzadas, la inflación se mantiene por
debajo de los objetivos de los Bancos Centrales, lo cual ocasiona el
incremento en los tipos de interés, y por ende en los costos de
endeudamiento de las economías emergentes (principalmente
China, Tailandia, India, América Latina, Turquía y África
Subsahariana). Al cierre de 2018, estas economías alcanzaron un
crecimiento estimado de 4,2%, cifra inferior a las proyecciones
previas debido a caídas en actividad y a presiones financieras en
países con déficits fiscales elevados.
La actividad económica en los países importadores de commodities
se ha desacelerado durante el último año, debido a la moderación
de la demanda exterior y a restricciones en el incremento de su
capacidad productiva. Por su parte, se pronostica un debilitamiento
4 Fondo Monetario Internacional. (2019, abril). World Economic Outlook: Growth Slowdown, Precarious Recovery. Washington D.C.
en el crecimiento de países exportadores de commodities, quienes
han mantenido una actividad menor a la esperada2, debido a un bajo
nivel de inversión. Los precios de la energía a nivel mundial afrontan
un declive sostenido a partir de octubre de 2018, como
consecuencia de la caída en los precios del petróleo. Por su parte,
los precios de los metales incrementaron a partir del segundo
semestre de 2018, debido a presiones de demanda.
Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En los mercados emergentes y economías en desarrollo, el crecimiento estará limitado por un monto de inversión moderado y
políticas desfavorables3. En 40% de las economías emergentes y en
desarrollo presentarán una desaceleración en su crecimiento para
20193, alcanzando una tasa de crecimiento estimada de 3,9% para
2019. Se espera que el crecimiento económico promedio alcance un
4,4% en 2021 y un 4,6% en 20212, y que se estabilice en torno al 5%
en el mediano plazo, con diferencias significativas entre países y continentes. En general, el crecimiento en estas economías estará determinado por las variaciones en la actividad asiática, los altos niveles de endeudamiento y las condiciones financieras ajustadas4.
La tasa de producción industrial a nivel mundial afrontó una desaceleración a partir de 2018, reflejando menor gasto de las firmas y hogares en bienes de capital y de consumo. En respuesta, el crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos años será moderado, a pesar del incremento en la demanda mundial interna, debido a las recientes políticas comerciales que generaron
tensión entre los países avanzados y las economías emergentes4.
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1997 2002 2007 2012 2017 2022
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Exportadores deCommodities
Exportadores deEnergía
Exportadores deMetales
ExportadoresAgrícolas
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 10
Gráfico 3: Crecimiento porcentual de indicadores de actividad económica.
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Las tarifas comerciales que se introdujeron durante 2018 afectaron a alrededor del 2,5% del comercio internacional, y el Banco Mundial estima que, si todas las tarifas y aranceles bajo consideración se implementaran, podrían disminuir el nivel de comercio internacional en alrededor de un 5,0%, afectando así a distintas cadenas de valor internacionales y deteriorando la disposición de las firmas para invertir y exportar. Por su parte, Estados Unidos incrementó la imposición de tarifas arancelarias a ciertas importaciones provenientes de China, medida que tuvo como represalia la imposición de aranceles a un conjunto de importaciones provenientes de Estados Unidos por parte de China. Esto generó una amenaza para las cadenas productivas,
especialmente en el sector de tecnología2. De igual manera, habrá
una desaceleración global en el crecimiento de la inversión privada, relacionado con las presiones y disrupciones en los mercados financieros internacionales y las crecientes tasas de interés. La inversión y demanda de bienes de consumo duraderos disminuyeron en las economías avanzadas y emergentes, debido a que las firmas y hogares se resisten al gasto de largo plazo, lo cual debilitó el comercio internacional y causó una disminución de 0,5% durante el primer semestre de 2019.
Gráfico 4: Crecimiento del volumen de comercio e inversión Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente durante la última década, alcanzó niveles similares a los de la deuda
5 Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Daily Treasury Yield Curve Rates. https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2019
pública y presionó al alza las tasas de interés. Esta tendencia refleja la profundización de los mercados de capitales en las economías en desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad de los mercados financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector privado y bancario ante choques externos. Adicionalmente, el incremento sostenido de la deuda corporativa puede mermar la expansión de la capacidad productiva debido a la proporción significativa de las ganancias destinadas al pago de intereses, lo cual reprimiría el crecimiento económico en dichas economías.
Los mercados financieros internacionales afrontaron una flexibilización durante los primeros meses de 2019. La tendencia mundial está marcada por la reducción de la tasa de fondos federales en Estados Unidos, que se dio en el mes de julio, por primera vez en la última década, como medida preventiva para proteger a la economía estadounidense de la ralentización en el crecimiento de las economías en China y Europa, y de los efectos de la guerra comercial antes descrita. El rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro Americano a 10 años para diciembre de 2019 fue de 1,86%, y la tasa al cierre de 2018 fue de 2,70%5. Por su parte, el rendimiento promedio de los Bonos del Gobierno alemán fue de -0,27% durante el mes de diciembre de 20196. Asimismo, debido a políticas en Japón y en ciertas economías europeas, alrededor de USD 13 billones de deuda en circulación se cotizan a tasas negativas en los mercados internacionales.
Por su parte, la tasa de interés en las economías emergentes regresó a los niveles de octubre de 2018, tras sufrir una presión al alza en el último trimestre, en respuesta a las presiones inflacionarias y de tipo de cambio ocasionadas principalmente por la apreciación del dólar durante 2018. Según el Fondo Monetario Internacional, algunos bancos centrales en economías emergentes recortaron las tasas de interés entre abril y octubre de 2019. De acuerdo con el Banco Mundial, los precios en el mercado bursátil internacional disminuyeron durante el último trimestre de 2018, lo cual refleja el deterioro en las percepciones de mercado acerca de la actividad global y las tendencias comerciales. Sectores como telecomunicaciones, servicios públicos e industria impulsaron los índices al alza, mientras que los retrocesos de los sectores petróleo y gas, tecnología y servicios al consumidor llevaron a los mercados a la baja. Según el FMI, los flujos de capital hacia las economías emergentes disminuyeron durante el último año, reflejando el alza en la percepción de riesgo. Para diciembre de 2019, los principales índices bursátiles alcanzaron los siguientes valores promedio:
ÍNDICE VALOR CAMBIO
MENSUAL (%) CAMBIO
ANUAL (%) DJIA 28.167,01 1,33% 18,32%
S&P 500 3.176,75 2,31% 23,74% NASDAQ 8.778,59 3,06% 28,83%
NYSE 13.714,16 2,09% 17,98% IBEX 35 9.484,20 1,80% 8,42%
Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings
La nómina estadounidense incrementó en 145.000 posiciones
laborales durante el mes de diciembre de 2019, mientras que la tasa
de desempleo en E.E.U.U se mantuvo en 3,5%.7 La desaceleración
en el crecimiento de la fuerza laboral y la estabilidad del desempleo
sugieren que la economía estadounidense está alcanzando el pleno
6 Germany 10-year Bond Yield Historic Data. https://www.investing.com/rates-bonds/germany-10-year-bond-yield-historical-data 7Bureau of Labor Statistics. Current Employment Statistics. https://www.bls.gov/ces/
-2%
1%
3%
5%
7%
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
2015 2016 2017 2018 2019
Producción industrial Volumen de comercio
Índice de gestión de compras
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Comercio Inversión
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 11
empleo. El fortalecimiento de la fuerza laboral, junto con las
políticas monetarias internacionales, suponen una presión positiva
para el dólar durante los próximos meses. No obstante, expectativas
de disminución en la tasa de interés en Estados Unidos, así como las
crecientes tensiones internacionales pueden generar una
devaluación para la moneda.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
JAP
ÓN
Peso Nuevo Sol Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen
dic-18 3.249,92 3,37 693,10 0,79 0,87 6,88 69,47 110,35
ene-19 3.162,56 3,35 667,24 0,76 0,87 6,72 65,48 108,96
feb-19 3.069,37 3,30 650,58 0,75 0,88 6,68 65,76 111,05
mar-19 3.175,61 3,32 683,20 0,77 0,89 6,74 64,95 110,59
CO
LOM
BIA
PER
Ú
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
JAP
ÓN
abr-19 3.250,98 3,31 679,35 0,77 0,89 6,73 64,46 111,68
may-19 3.362,47 3,36 709,02 0,79 0,90 6,90 65,15 109,58
jun-19 3.195,91 3,29 679,76 0,79 0,88 6,88 63,07 107,75
jul-19 3.300,33 3,29 700,62 0,82 0,90 6,88 63,60 108,66
ago-19 3.454,23 3,39 719,58 0,82 0,90 7,14 66,53 106,49
sep-19 3.469,81 3,39 726,48 0,81 0,91 7,12 64,56 107,96
oct-19 3.387,53 3,34 739,15 0,78 0,90 7,05 64,02 108,87
nov-19 3.514,94 3,40 808,73 0,77 0,91 7,03 64,32 109,39
dic-19 3.285,15 3,31 749,57 0,75 0,89 6,96 62,00 108,61
Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional Fuente: Banco Central Ecuador; Elaboración: Global Ratings
ENTORNO REGIONAL
De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco
Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años estará
impulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del Este y
Pacífico, al ser regiones con un mayor número de importadores de
commodities3.
Gráfico 5: Tasa de crecimiento económico, por región.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se
desacelerará entre 2019 y 2021, principalmente por el enfriamiento
de la manufactura y las exportaciones en China dadas las crecientes
restricciones comerciales. Adicionalmente, la región se caracterizará
por la existencia de economías altamente apalancadas y con
necesidades de financiamiento crecientes.
La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en su
crecimiento, pasando de 3,10% en 2018 a 1,6% en 2019, debido
principalmente a la actividad moderada en Turquía y en las
economías de Europa Central. La actividad económica en esta región
se caracterizará por el ajuste en las condiciones financieras de
economías con amplios déficits externos3.
En el Medio Oriente y África del Norte, se espera un crecimiento
tenue en la región, debido a la debilitación en la actividad del sector
petrolero y las sanciones impuestas por E.E.U.U. en países de la
región. Los países importadores de petróleo de la región afrontan un
escenario frágil, pero se beneficiarán de reformas políticas y
administrativas en la región. Las tensiones y conflictos geopolíticos
y la volatilidad en los precios del petróleo representan una amenaza
para la región3.
El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el
fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se
evidencien los efectos de reformas estructurales como la
recapitalización bancaria. No obstante, se espera un incremento en
la deuda externa y en los déficits de cuenta corriente de la región,
así como una erosión de las reservas internacionales,
incrementando la vulnerabilidad externa3.
Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la región
de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará de 2,70%
en 2018 a 2,9% en 2019, impulsada por una menor incertidumbre
política y una mejora en la inversión privada en la región3.
La región de América Latina y el Caribe alcanzó un crecimiento de
1,6% en 2018, inferior a las proyecciones, debido a la crisis
monetaria y a la sequía en el sector agrícola en Argentina, a los paros
de trabajadores en Brasil y a las condiciones económicas en
Venezuela. La economía Latinoamericana también se vio afectada
por la caída en los precios de los commodities, mientras que el
incremento en los precios del petróleo impulsó el crecimiento en los
países exportadores de crudo durante 2018, a pesar de la caída en
los precios a finales del año. El debilitamiento en la economía de
América Latina se extendió durante el primer trimestre de 2019.
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
20
172
018
20
192
020
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20
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018
20
192
020
20
212
017
20
182
019
20
202
021
20
172
018
20
192
020
20
212
017
20
182
019
20
202
021
Asia del Estey Pacífico
Europa yAsia Central
AméricaLatina y el
Caribe
MedioOriente yÁfrica del
Norte
Asia del Sur África Sub-Sahariana
Promedio 1990-2018
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 12
El Fondo Monetario Internacional disminuyó su estimación de
crecimiento para la economía de América Latina y el Caribe a 0,1%
durante 20192, debido a una desaceleración en las economías más
grandes de la región, que incluyen a México y Brasil, y a las tensiones
políticas a nivel regional. Se proyectó un crecimiento de 1,6% en
2020 y de 2,3% en 2021, cifras inferiores a los pronósticos de
octubre 2019, en función de las condiciones de inversión en México
y los disturbios sociales en Chile. Por su parte, el Banco Mundial
espera una recuperación económica en la región durante los
próximos años, alcanzando una tasa estimada de crecimiento de
1,70% en 2019, 2,50% en 2020 y 2,70% en 2021, que se mantendrá
por debajo del crecimiento mundial. De acuerdo con este último
organismo, las condiciones en las economías más grandes de la
región son desiguales. Los indicadores de actividad en Brasil se
mantienen lentos, la actividad en Chile y México se ralentiza, y la
economía argentina continúa en proceso de contracción. Por el
contrario, la economía colombiana presenta señales de expansión
continua3. Estas perspectivas de crecimiento pueden verse
afectadas por los ajustes de los mercados financieros, la ruptura en
la negociación de tratados comerciales, el proteccionismo impuesto
por Estados Unidos y las consecuencias de fenómenos climáticos y
naturales. No obstante, durante el primer semestre de 2019 las
exportaciones de la región incrementaron a pesar del declive en el
comercio mundial.
Gráfico 6: Crecimiento Económico
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Los países exportadores de materia prima y commodities de la
región, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un
incremento significativo en la producción industrial durante la
primera mitad de 2018, medido por los volúmenes de ventas. Sin
embargo, el incremento en la volatilidad de mercado deterioró la
actividad industrial en el segundo trimestre de 2018. La actividad de
manufactura se desaceleró durante el primer semestre de 20193. De
igual manera, los países exportadores de servicios, ubicados
principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron beneficiados
por el fortalecimiento de la demanda externa, alcanzando niveles de
turismo récord para la región. La actividad en el sector de servicios
presentó un crecimiento significativo durante el último año3. En
cuanto a los países importadores de commodities, como México, se
pronostica un crecimiento moderado del consumo privado dado el
estancamiento en los volúmenes de ventas.
Gráfico 7: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la
economía de América Latina, e incrementó a un ritmo aproximado
de 1,3% en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha
sido consecuencia de reducciones en las tasas de interés y, con
excepción de Argentina y Venezuela, de la estabilidad en las tasas de
inflación.
Gráfico 8: Crecimiento porcentual del consumo en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Esto ha reactivado la inversión privada en la región, que, sin
embargo, fue inferior a la esperada al cierre de 2018. La inversión
total en la mayoría de los países de la región se sitúa por debajo de
la media de economías emergentes en Europa, Asia y Medio
Oriente. Esto se explica por la falta de ahorro nacional y de
oportunidades de inversión rentables.
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
América Latina y El Caribe Economías Emergentes Mundo
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
Manufactura Minería Servicios
-1%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Consumo privado Consumo público
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 13
Gráfico 9: Inversión en América Latina y El Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (enero 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Gráfico 10: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017. Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID
Elaboración: Global Ratings
La cuenta de capitales de la región ha presentado, históricamente, saldos negativos, impulsados principalmente por inversiones netas negativas, compensados parcialmente por cambios en los montos de reservas. La región de América Latina presenta un déficit de cuenta de capitales superior al del resto de regiones en desarrollo, principalmente debido a montos menores de inversión directa.
Gráfico 11: Inversión extranjera directa neta (miles de millones USD)
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, el crecimiento de las exportaciones de la región fue
inferior al esperado, en respuesta a las tendencias de comercio
mundiales y a la desaceleración en la producción agrícola. Las
perspectivas comerciales de los países de la región de América
Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus principales
socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han visto
revisadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el
fortalecimiento de la demanda mundial ha impulsado las
exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en
cuenta corriente en varios de los países de la región. Durante la
primera mitad de 2019, los términos de comercio en la región se
fortalecieron, con un crecimiento en las exportaciones impulsado
por la imposición de ciertas tarifas bilaterales en Estados Unidos y
China, lo cual benefició a algunos países en la región.
Gráfico 12: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
Debido al fortalecimiento del dólar estadounidense, la mayoría de
los países en la región afrontaron una depreciación de su moneda,
la cual, a su vez, impulsó la inflación al alza. No obstante, las tasas
de inflación, con excepción de las de la economía en Venezuela y
Argentina, se mantuvieron relativamente estables. Se espera que las
decisiones de política monetaria de la región presionen la tasa de
inflación durante los próximos meses. En cuanto al mercado laboral,
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ratio Inversión/PIB (Eje izq.) Crecimiento de inversión (Eje der.)
-5% 5% 15% 25% 35% 45%
PanamáSurinam
NicaraguaHaití
BahamasHondurasColombia
EcuadorRep. Dominicana
MéxicoPerúChile
BoliviaCosta RicaParaguay
BeliceJamaica
UruguayBrasilOtros
-350
-250
-150
-50
50
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Asia - Países en desarrollo Europa - Países en desarrolloAmérica Latina y el Caribe Medio Oriente y Asia CentralÁfrica Subsahariana
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
ene-
14
may
-14
sep
-14
ene-
15
may
-15
sep
-15
ene-
16
may
-16
sep
-16
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
Exportaciones Importaciones
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 14
la tasa de desempleo ha mantenido una tendencia creciente durante
el último año. Asimismo, el empleo informal constituye una de las
problemáticas más importantes de la región. Se estima que el
tamaño del sector informal en la región es de cerca del 40% del PIB.
Gráfico 13: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.
Elaboración: Global Ratings
En cuanto a los mercados financieros de la región, los rendimientos
de los bonos soberanos incrementaron durante 2018, al igual que
en el resto de los mercados emergentes a nivel mundial. No
obstante, existió una disminución general en los rendimientos de los
bonos y en los spreads de las permutas de incumplimiento crediticio
(CDS)3 durante los últimos meses. La deuda pública alcanzó niveles
récord en algunos países de la región, dados los déficits fiscales
elevados en los países exportadores de commodities. Durante el
primer semestre de 2019, los índices de los mercados accionarios de
la región alcanzaron valores superiores a los del cierre de 2018,
reflejando una mejora en el clima de inversión3.
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana atraviesa un periodo de ralentización. El
Banco Mundial estimó un crecimiento económico de 1,0% para el
año 2018, y revisó a la baja su pronóstico de crecimiento para el país
en 2019, situándolo en 0,0%8. Asimismo, el organismo pronostica un
crecimiento de la economía ecuatoriana inferior al de la región en
los próximos años, con una variación anual de 0,4% en 2020 y 0,8%
en 2021. Este comportamiento será consecuencia de la disminución
en el volumen de ventas y el consumo privado3. El gobierno estimó
un crecimiento de 1,90% en 2019.
Gráfico 14: Crecimiento del PIB real.
Fuente: Banco Mundial; Elaboración: Global Ratings
Según datos del Banco Central del Ecuador, en 2016 el PIB real del
Ecuador totalizó USD 99.937 millones, mientras que en el 2017
alcanzó los USD 104.295 millones. Para 2018, el PIB ecuatoriano
alcanzó los USD 108.398 millones9, lo cual refleja un crecimiento real
8 World Bank. Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment, junio 2019.
de 1,38% durante el último año. Para el tercer trimestre de 2019, el
PIB nacional alcanzó los USD 18.069,88 millones en términos
constantes. Esta cifra supone un incremento real de 0,14% con
respecto al segundo trimestre de 2019 y un decrecimiento de 0,06%
en comparación con el mismo periodo de 2018.
Gráfico 15: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 (millones USD) y
tasa de variación interanual (%) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que describe
la variación de la actividad económica a través de la medición de
variables de producción en las distintas industrias, refleja una
estabilidad en la economía durante el último año. Específicamente,
9 Banco Central del Ecuador. Boletín No. 107 de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador.
0%
2%
4%
6%
8%
10%
20
14Q
1
20
14Q
2
20
14Q
3
20
14Q
4
20
15Q
1
20
15Q
2
20
15Q
3
20
15Q
4
20
16Q
1
20
16Q
2
20
16Q
3
20
16Q
4
20
17Q
1
20
17Q
2
20
17Q
3
20
17Q
4
20
18Q
1
DesempleoInflación Exportadores de CommoditiesInflación importadores de commodities
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Crecimiento real Proyección
-2%
-1%
-1%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
16.800
17.000
17.200
17.400
17.600
17.800
18.000
18.200
20
16.I
I
20
16.I
II
20
16.I
V
20
17.I
20
17.I
I
20
17.I
II
20
17.I
V
20
18. I
20
18. I
I
20
18.I
II
20
18.I
V
20
19.I
20
19.I
I
20
19.I
II
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 15
a septiembre de 2019, el IDEAC alcanzó un nivel de 165,5 puntos. El
IDEAC bruto creció en el tercer trimestre de 2019 en 2.8%,
comparado con el trimestre anterior. Este crecimiento se explicaría
por una recuperación de la actividad económica10.
La proforma presupuestaria para el 2019, alcanzó los USD 31.318
millones, cifra que demuestra una disminución de USD 3.534
millones frente al presupuesto aprobado para 2018. La proforma
para el presupuesto de 2019 se elaboró bajo los supuestos de un
crecimiento económico de 1,43%, una inflación anual de 1,07%, un
precio promedio del petróleo de USD 58,29 por barril y una
producción de 206,21 millones de barriles de petróleo11.
Para diciembre de 2019, la deuda pública alcanzó un monto de USD
57.336,52 millones, lo cual representó el 52,54% del PIB. De este
monto, alrededor de USD 41.492,88 millones constituyeron deuda
externa con Organismos Internacionales, Gobiernos, Bancos y
Bonos, mientras que los restantes USD 15.843,64 millones
constituyeron deuda interna por Títulos y Certificados y con
Entidades del Estado como el Instituto Ecuatoriano de Seguridad
Social y el Banco del Estado12.
Gráfico 16: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB (Eje der.). Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, la inversión extranjera en el tercer trimestre de 2019
se recortó en un 51% respecto al mismo período en el 2018,
alcanzando un monto de 127,9 millones, lo que representa el 0,47%
del PIB. Se debe tomar en cuenta que la inversión extranjera directa
en el Ecuador durante 2018 se convirtió en la cifra más alta
registrada históricamente en el país.
10 Banco Central del Ecuador. Serie bruta del Índice de Actividad Económica Coyuntural (IDEAC). 11 Ministerio de Economía y Finanzas. Pro Forma Presupuestaria 2019.
Gráfico 17: Evolución Inversión Extranjera Directa (millones USD) y porcentaje
de participación en el PIB.
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante el tercer trimestre de 2019, la mayor cantidad de Inversión
Extranjera Directa provino de países del Resto de América (no se
incluye Estados Unidos) y de Europa, entre los cuales se encuentran
principalmente Holanda, España, Canadá, Alemania, Francia, Chile,
Suecia, Italia, Argentina, entre otros. La inversión proveniente de
estos países se redujo significativamente en comparación con el
tercer trimestre de 2018. De Europa ingresaron USD 44,12 millones
y de América USD 66,74 millones Existió una desinversión por parte
de países asiáticos por USD 0,62 millones durante el tercer trimestre
de 2019.
Gráfico 18: Origen de IED (millones USD).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Entre enero y diciembre de 2019, la recaudación tributaria acumulada alcanzó los USD 14.268,53 millones, cifra que superó a la de 2018 en 2,81%, sin considerar valores extraordinarios y remisiones tributarias. Durante el mes de diciembre, el monto de recaudación disminuyó en 4,35% en comparación con noviembre de 2019, y en 48,36% en comparación con diciembre de 2018, considerando que en diciembre 2018 se registraron ingresos por contribuciones solidarias por un monto de USD 9,17 millones. El impuesto con mayor contribución a la recaudación fiscal es el Impuesto al Valor Agregado, que representa 46,85% de la recaudación total de 2019. Durante diciembre de 2019, la recaudación del Impuesto al Valor Agregado fue de USD 527,67
12 Ministerio de Economía y Finanzas, Subsecretaría de Financiamiento Público. Deuda Pública de 2019 – Nueva Metodología.
50%
50%
51%
51%
52%
52%
53%
53%
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0
100
200
300
400
500
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700
20
16.I
20
16.I
I
20
16.I
II
20
16.I
V
20
17.I
20
17.I
II
20
17.I
II
20
17.I
V
20
18.I
20
18.I
II
20
18.I
II
20
18.I
V
20
19.I
20
19.I
II
20
19.I
II
IED % PIB
-200
20406080
100120140
2017.III 2018.III 2019.III
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 16
millones, lo cual constituye un decrecimiento de 14,07% frente a diciembre de 2018, y un incremento de 0,60% en la recaudación del mes de diciembre frente a la del mes de noviembre de 2019. Adicionalmente, el Impuesto a la Renta recaudado durante diciembre de 2019 fue de USD 274,55 millones, lo cual representa el 33,43% de la recaudación fiscal13. Este monto es 73,75% inferior a la recaudación de Impuesto a la Renta de diciembre de 2018.
Gráfico 19: Recaudación Fiscal (millones USD) Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros
constituyen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser el
quinto mayor productor sudamericano de crudo. Sin embargo, su
producción en los mercados internacionales es marginal, por lo cual
no tiene mayor influencia sobre los precios y, por lo tanto, sus
ingresos por la venta de este commodity están determinados por el
precio internacional del petróleo. Para noviembre de 2019, el precio
promedio mensual del barril de petróleo (WTI) fue de USD 57,25,
cifra 6,06% superior a la del mes de octubre de 201914, lo que sugiere
un incremento en los ingresos disponibles para el Estado.
Esta condición se refleja en el riesgo país, que mide la probabilidad
de incumplimiento de las obligaciones extranjeras. Según cifras del
Banco Central, el Riesgo País del Ecuador, medido a través del Índice
Bursátil de Economías Emergentes (EMBI), presentó una tendencia
decreciente durante el primer semestre de 2019, fruto de una mejor
percepción de los inversionistas sobre el Plan Económico del
Ecuador y una mayor apertura hacia el exterior. No obstante, para
noviembre de 2019 el riesgo país alcanzó los 1.418 puntos14 por las
dificultades del gobierno en sacar adelante una reforma tributaria.
Para el 11 de diciembre este indicador se ubicó en los 959 puntos.
Este incremento en el riesgo país, respecto a los primeros trimestres
del 2019, se explica por la baja del precio del petróleo, la reducción
de metas de extracción de crudo hasta 2021, la lenta aplicación del
Programa Económico acordado con el Fondo Monetario
Internacional, el fortalecimiento del dólar que afecta a las
exportaciones ecuatorianas, la volatilidad en los mercados locales y
13 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Diciembre 2019. 14 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2014 – Diciembre 2019. 15 https://www.fitchratings.com/site/pr/10086917 16 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, diciembre). Índice de Precios al Productor de Disponibilidad Nacional – Diciembre 2019
la coyuntura política que afectó al país durante ese mes. La
tendencia creciente en el riesgo país implica menores
oportunidades de inversión rentable para el país, así como mayores
costos de financiamiento en los mercados internacionales. La subida
en el riesgo país podría incidir de manera negativa en el nivel de
empleo y en el crecimiento de la producción. Cabe destacar que, con
fecha 21 de agosto 2019, Fitch Ratings mejoró la perspectiva de
Ecuador de negativa a estable; la firma del acuerdo con el FMI ayudó
a mitigar los riesgos de financiamiento soberano a corto plazo. Sin
embargo, el incumplimiento de emisor en moneda extranjera (IDR)
se mantuvo en B (-) por posibles riesgos financieros que podrían
reaparecer, políticas o “shocks” económicos.15
Gráfico 20: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (USD) (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, los precios generales en el país se mantuvieron
estables, con una inflación acumulada a diciembre de 2018 de
0,27%, la cual constituye, con excepción del mismo periodo de 2017,
el menor porcentaje desde 2005. La inflación mensual para
diciembre de 2019 fue de -0,01%, mientras que la inflación con
respecto al mismo mes de 2018 fue de -0,07%, En diciembre de
2019, el índice de precios al productor fue de 105,21, lo que implica
una inflación mensual de 0,01% comparado con el mes anterior que
fue de -0,7016. El incremento mensual en los precios para diciembre
de 2019 fue impulsado por los precios de los recreación y cultura, el
transporte y la salud17.
La estabilidad de precios, a su vez, permitió mantener una
estabilidad relativa en el mercado laboral, que reacciona de manera
inversa a los cambios en el índice de precios. El porcentaje de la
población en el desempleo para diciembre de 2019 fue de 3,8%, cifra
inferior a la reportada en el mismo periodo de 2018. De acuerdo con
el Instituto Ecuatoriano de Estadística y Censo, no se registraron
variaciones significativas en el desempleo de las principales
ciudades del país entre diciembre 2018 y diciembre 201918. Entre
diciembre de 2018 y febrero de 2019, alrededor de 11.820 personas
fueron desvinculadas en el sector público19. El Gobierno pretende
vincular a 5 millones de desempleados y subempleados a través de
17 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, diciembre). Índice de Precios al Consumidor – Diciembre 2019. 18 Instituto Nacional de Estadística y Censos. Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Diciembre 2019. 19 Bolsa de Valores de Guayaquil. http://noticiasbvg.com/unas-11-820-personas-han-sido-desvinculadas-desde-diciembre-segun-el-ministro-de-trabajo/
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018Recaudación Total 2019
-40
10
60
110
160
- 200 400 600 800
1.000 1.200 1.400
oct
-17
dic
-17
feb
-18
abr-
18
jun
-18
ago
-18
oct
-18
dic
-18
feb
-19
abr-
19
jun
-19
ago
-19
oct
-19
dic
-19
Riesgo país (al cierre de mes)
Riesgo país (promedio mensual)
Precio del barril de petróleo WTI (USD)
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 17
políticas que generen plazas de empleo y dinamicen el mercado
laboral. Este tipo de políticas suelen ser aplicadas de forma lenta a
la economía de modo que no se deben esperar cambios radicales en
el corto plazo.
Gráfico 21: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y Censos Elaboración: Global Ratings
En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del Instituto
Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de la
población goza de un empleo adecuado. Para diciembre de 2019, la
tasa de empleo adecuado alcanzó un nivel de 38,80% de la población
nacional, mientras que la tasa de subempleo para diciembre de 2019
fue de 17,80%. El comportamiento de los índices de empleabilidad
concuerda con las tendencias regionales de informalidad.
Gráfico 22: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos, Elaboración: Global Ratings
En cuanto al sector externo, durante 2018 la balanza comercial
registró un déficit de USD -514,50 millones, con exportaciones por
USD 21.606 millones e importaciones por USD 22.121 millones20. Las
exportaciones petroleras representaron el 40,74% de las
exportaciones, mientras que las exportaciones no petroleras
representaron el 59,26% del total de exportaciones. Para diciembre
de 2018, la balanza petrolera mantuvo un saldo positivo de USD
4.444 millones. Por el contrario, la balanza comercial no petrolera
presentó un déficit de USD -4.959 millones, con exportaciones por
20 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre 2018.
USD 12.804 millones e importaciones por USD 17.763 millones21. El
saldo negativo en la balanza comercial no petrolera fue
consecuencia de la elevada importación de materias primas y bienes
de capital utilizados como insumos productivos, así como la
importación de bienes de consumo.
Entre enero y noviembre de 2019, la balanza comercial registró un
saldo de USD 341,7 millones, con exportaciones por USD 20.312,2
millones e importaciones por USD 19.970,5 millones22. Del total de
exportaciones, el 39,16% fueron exportaciones petroleras, mientras
que el 80,1% de las importaciones fueron de carácter no petrolera.
La balanza comercial petrolera hasta noviembre de 2019 presenta
superávit de USD 3.981,0 millones; y por su lado la balanza comercial
no petrolera sostiene un déficit de USD 3.639,3 millones.
Gráfico 23: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudios económicos:
MACROECONOMÍA PIB per cápita (2018) USD 6.318,47 Inflación anual (diciembre 2019) -0.07% Inflación mensual (diciembre 2019) -0,01% Salario básico unificado USD 394 Canasta familiar básica (diciembre 2019) USD 715,08 Tasa de subempleo (diciembre 2019) 17,8% Tasa de desempleo (diciembre 2019) 3,8% Precio crudo WTI (noviembre 2019) USD 57,25 Índice de Precios al Productor (diciembre 2019) 105,21 Riesgo país (promedio diciembre 2019) 946 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (octubre 2019) 37,4% Tasa de interés activa (diciembre 2019) 8,78% Tasa de interés pasiva (diciembre 2019) 6,17% Deuda pública total, millones USD (noviembre 2019) 56.782,99
*Última fecha de información disponible
Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings
Para noviembre de 2019, el sistema financiero nacional totalizó un
monto de captaciones a plazo igual a USD 30.737,05 millones. Este
monto es similar al de octubre de 2019, y constituye un incremento
de 11,27% con respecto a noviembre de 2018, lo cual refleja la
recuperación de la confianza de los inversionistas y de los cuenta
21 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Julio 2019. 22 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comerial – Enero-Noviembre 2019.
0%
2%
4%
6%
-2%
-1%
0%
1%
Inflación anual Desempleo
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
dic
-10
dic
-11
dic
-12
dic
-13
dic
-14
dic
-15
dic
-16
jun
-17
sep
-17
dic
-17
jun
-18
sep
-18
dic
-18
mar
-19
jun
-19
sep
-19
dic
-19
Empleo Adecuado/Pleno Subempleo
Otro empleo no pleno Empleo no remunerado
7.955,0
3.973,9 3.981,02
12.357,2
15.996,6
-3.639,34-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 18
ahorristas. Los depósitos a plazo fijo constituyeron el 57,30% de las
captaciones a plazo,--- seguidas de los depósitos de ahorro, cuya
participación en el total de captaciones a plazo fue de 36,46%.
Asimismo, los bancos privados obtuvieron el 64,13% de las
captaciones a plazo, seguido de las cooperativas, que obtuvieron el
30,53% de las mismas. Por su parte, los depósitos a la vista en
noviembre de 2019 cayeron en 0,64% con respecto a noviembre de
2018, de USD 12.114 millones a USD 12.036 millones. Los bancos
privados captaron el 72,88% de los depósitos a la vista, mientras que
el Banco Central captó el 26,11% de los mismos14.
Gráfico 24: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La oferta monetaria (M1) se entiende como la cantidad de dinero a
disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y es
la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en
cuenta corriente. Para noviembre de 2019, la oferta monetaria fue
de USD 25.364 millones, monto que representa un incremento de
3,35% con respecto a noviembre de 2018. Por su parte, la liquidez
total del sistema financiero incluye la oferta monetaria (M1) y el
cuasidinero. Para noviembre de 2019, la liquidez total del sistema
financiero alcanzó los USD 56.101 millones, monto que representa
un incremento de 7,54% con respecto al mismo periodo del año
anterior.
23 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2014 – Diciembre 2019.
Gráfico 25: Oferta Monetaria (M1) y Liquidez Total (M2).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Para noviembre de 2019, el volumen de colocación de crédito
particular del sistema financiero alcanzó los USD 44.192 millones23,
lo cual constituye un incremento de 10,98% con respecto a
noviembre de 2018. Este incremento representa la creciente
necesidad de financiamiento del sector privado para actividades
destinadas al consumo y a la inversión durante el último año. La
cartera por vencer del sistema financiero ecuatoriano representa el
93,30% del total de colocaciones, mientras que la cartera vencida
representa el 3,89%.
Gráfico 26: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La tasa de interés activa referencial incrementó de 8,65% en
septiembre de 2019 a 8,78% en diciembre de 2019. Por su parte, la
tasa de interés pasiva referencial incrementó de 6,05% en
noviembre de 2019 a 6,17% en diciembre de 201914. Los techos a
las tasas de interés en el país impactaron en el microcrédito, por lo
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos
Otros depósitos Depósitos a la vista
0,0
10.000,0
20.000,0
30.000,0
40.000,0
50.000,0
60.000,0
2018.II 2018.III 2018.IV 2019.I 2019.II 2019.III
Especies Monetarias en Circulación Moneda Fraccionaria
Dinero Electrónico Depósitos a la vista
Cuasidinero
M2
M1
31.000,0
33.000,0
35.000,0
37.000,0
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Cartera por vencer Cartera vencida
Títulos valores (repos) Otros activos
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cual el Gobierno revisará estas regulaciones durante el segundo
semestre del año24.
Gráfico 27: Evolución de tasas de interés referenciales
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador
alcanzaron un total de USD 3.397 millones en diciembre de 20191414,
monto que representa un incremento de 26,92% con respecto a
diciembre de 2018, y de 6,87% frente a noviembre de 2019. Ecuador
acordó con el FMI terminar el año 2019 con un monto de reservas
internacionales de USD 4.999 millones. El monto de reservas
internacionales actual supone el incumplimiento de la meta
establecida.
Por su parte, las reservas bancarias en el Banco Central del Ecuador
para diciembre de 2019 fueron de USD 4.377 millones14, cifra
inferior al monto de reservas bancarias en el BCE de diciembre de
2018 en 9,92%, y 2,58% superior al mes de noviembre de 2019. Esta
situación evidencia un menor riesgo de liquidez en el sistema
financiero, y un mayor respaldo ante las reservas de los bancos
privados en el Banco Central, pues las reservas internacionales
presentaron, después de varios meses, un comportamiento al alza y
un monto superior a las reservas bancarias, que se encuentran
cubiertas en un 77,60%.
Gráfico 28: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE (millones
USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al mercado bursátil, a diciembre de 2019, existieron 324
emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los cuales 83
fueron pymes, 208 fueron empresas grandes y 33 pertenecieron al
sector financiero25. Los emisores se concentraron en actividades
comerciales, industriales, de servicios, agrícolas, financieras y de
construcción. Los montos negociados en el mercado bursátil
nacional estuvieron compuestos por un 99,26% de instrumentos de
renta fija y un 0,74% de instrumentos de renta variable. El 91% de
las negociaciones corresponde al mercado primario y el 9% al
mercado secundario. En este mes de análisis, se registró un monto
total negociado a nivel nacional de USD 1.557,59 millones26.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos
S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presentan
tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las
estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
puntualmente la economía ecuatoriana cumple con las expectativas
de un crecimiento moderado para el presente año e ingresos
suficientes para cubrir las obligaciones.
Sector Comercial
El sector comercial constituye uno de los principales
dinamizadores de la economía, y las tendencias del sector a nivel
mundial presentan perspectivas favorables para el comercio local.
El desarrollo del sector comercial ha estado marcado por los
avances tecnológicos, que han simplificado las operaciones de
negocio y modificado la interacción con los consumidores. Sin
24 Bolsa de Valores de Guayaquil. (2019, junio). Techos a tasas de interés impactaron en microcrédito en el Ecuador. http://noticiasbvg.com/techos-a-tasas-de-interes-impactaron-en-microcredito-en-el-ecuador/
embargo, la tecnología no ha podido reemplazar a los
mecanismos de comercio tradicionales, que influyen en la lealtad
del consumidor y la participación de mercado, lo cual genera
oportunidades diversas para el sector.
De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Censos, el
sector comercial comprende la venta al por mayor y al por menor
25 Bolsa de Valores de Quito. INFORME BURSÁTIL MENSUAL SOBRE LAS NEGOCIACIONES A NIVEL NACIONAL – diciembre 2019. 26 Bolsa de Valores de Quito. Pulso Bursátil Mensual - diciembre 2019
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2%
4%
6%
8%
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Tasa Activa Tasa Pasiva
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Reservas Internacionales Reservas Bancarias
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de todo tipo de productos, y la prestación de servicios accesorios
a la venta de dichos productos27. La venta al por mayor y menor
constituye la etapa final de la distribución de productos
intercambiados o mercancías, y, por lo tanto, mantiene una
relación directa con el proceso productivo a nivel de todas las
industrias.
A partir de la dolarización en el Ecuador, el sector comercial
mantuvo un crecimiento sostenido y alcanzó una tasa de variación
anual promedio de 3,43% entre 2001 y 2008. Para el año 2008, el
aumento de la inversión y el consumo privado impulsaron al
sector comercial a obtener un crecimiento máximo de 10,76%.
Durante la última década, el sector comercial creció a una tasa
promedio de 3,18%. Tras mantener un crecimiento
ininterrumpido entre 2010 y 2014, para 2015 el comercio se
contrajo en 0,71%, principalmente debido a la imposición de las
salvaguardas y a la estrecha relación del sector con los productos
importados. La retracción del comercio se extendió hasta 2016,
año en que se evidenció una caída de 3,97% en el PIB del sector28.
Gráfico 29: Crecimiento anual del PIB real. Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
Para 2017, el sector alcanzó un Producto Interno Bruto nominal
de USD 9.960,09 millones y una tasa de crecimiento real de 5,40%
frente a 2016, señal de dinamización de la economía y
recuperación del consumo privado. Para el 2018, el PIB del sector
comercial alcanzó los USD 10.452,48 millones en términos
nominales, con un crecimiento real de 3,14% en comparación con
201730. El crecimiento del sector comercial durante los últimos
dos años fue superior al de la economía nacional, lo cual resalta el
desempeño del comercio dentro del contexto nacional.
A partir de 2017, el sector comercial mantuvo un crecimiento
trimestral sostenido, que alcanzó un máximo de 1,87% al cierre
del cuarto trimestre de dicho año. Para el cuarto trimestre de
2018, el PIB comercial del Ecuador alcanzó los USD 2.647,79
millones (USD 1.839,95 millones en términos constantes), lo cual
27 INEC. Manual de Usuario CIIU – Clasificación Industrial Internacional Uniforme.
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Poblacion_y_Demografia/CPV_aplicativos/modulo_cpv/CIIU4.0.pdf
representa una leve disminución de 0,94% frente al mismo
periodo de 2017, y de 0,22% en comparación con el tercer
trimestre de 2018. Al tercer trimestre de 2019, el PIB comercial
alcanzó un monto de USD 1820,165 millones en términos
constantes, que incremento levemente con respecto al segundo
trimestre de 2019 y que constituye una disminución de 1,29% con
respecto al mismo periodo de 201828.
Gráfico 30: Evolución trimestral del PIB real (USD millones).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
Entre 2000 y 2007, el comercio mantuvo una participación de
10,92% dentro del PIB nacional, consolidándose como el tercer
sector con más importancia en la economía del país. Para 2008, el
sector representó el 10,94% de la economía, y, a partir de
entonces, la participación de este sector dentro del PIB nacional
se mantuvo relativamente estable, con una ligera tendencia a la
baja. Para 2015, el comercio representó el 10,21% del PIB
nacional, y para 2016 esta participación se contrajo a 9,93% del
PIB. Al cierre de 2017, la participación del sector comercial dentro
del PIB nacional fue de 10,22%. Esto convirtió al comercio en el
segundo sector con mayor participación dentro de la economía
nacional en el último año, después de la industria manufacturera.
Al cierre del 2018, el sector comercial fue el tercer sector más
grande, con una participación de 9,64% dentro del PIB nacional.
Para el tercer trimestre de 2019, la participación del sector
comercial dentro del PIB nacional fue de 9,36%, antecedido por
los sectores de manufactura y construcción, con participaciones
de 12,75% y 10,80%, respectivamente28.
El Producto Interno Bruto (PIB) decreció -0,1% en el tercer
trimestre de 2019 en comparación con similar período de 2018.
Respecto al segundo trimestre de este año, se registra un
crecimiento de 0,1%. El PIB del período que va entre julio y
septiembre de 2019 se ubicó en USD 18.070 millones a precios
constantes. En el tercer trimestre de 2019, el comercio al por
mayor y menor disminuyó su actividad económica en 1,3%. Esta
evolución está relacionada con la desaceleración de la actividad
económica de varios sectores, ya que su estructura es el resultado
28 Banco Central del Ecuador. (2019, octubre). Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador – Boletín No. 109, 2000.I – 2019.III.
-6%
-4%
-2%
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PIB Nacional PIB Comercial
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de la suma de los márgenes comerciales. Adicionalmente, este
sector es afectado por un menor ritmo de crecimiento en el
consumo de los hogares y en las importaciones de bienes de
consumo.29
Gráfico 31: Evolución PIB y participación por sector Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
Durante el 2018, las ventas alcanzadas por las empresas
ecuatorianas fueron de USD 151.003 millones, monto que superó
en 38% al PIB nacional de 2018, y representó un incremento de
4,1% en comparación con las ventas de 2017. Las ventas en el país
registraron tres años de crecimiento consecutivo, lo que
demuestra que la economía se encuentra en recuperación. Las
ventas del sector de comercio al por mayor y menor durante 2018
crecieron en 7,6% en comparación con las de 2017, y alcanzaron
los USD 68.020,40 millones. Entre los productos con mayores
ventas dentro del sector comercial se encontraron los enseres
domésticos, los alimentos y bebidas, los automotores, entre
otros. No obstante, el volumen de ventas todavía no iguala al nivel
de crecimiento previo al 2014, cuando la facturación a nivel
nacional crecía a una tasa aproximada de 8%30.
Entre enero y septiembre de 2019, los negocios que comercializan
productos de primera necesidad registraron un aumento en la
facturación del 7,51% frente al mismo periodo de 2018. No
obstante, a pesar de que los negocios que comercializan artículos
electrónicos, electrodomésticos, ropa, zapatos, accesorios y otros
gravados con IVA arrancaron bien el año, a partir de junio
registraron una caída en sus ventas. Entre enero y septiembre de
2019, las ventas de este tipo de negocios se contrajeron en 0,67%
frente al mismo periodo de 2018. Se estima que, durante el mes
de octubre, las ventas a de distintos sectores cayeron en
aproximadamente 36%, producto del paro nacional que restringió
29 BCE Boletín Enero 2020. https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-
archivo/item/1339-la-econom%C3%ADa-ecuatoriana-decreci%C3%B3-01-en-el-tercer-trimestre-de-2019 30 El Universo. (2019, marzo 4). Ventas de las empresas crecieron 4,1% en 2018 en Ecuador. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/03/04/nota/7216916/ventas-empresas-crecieron-41-2018
el comercio a nivel nacional. Se prevé una recuperación en las
ventas del sector comercial durante los últimos meses del año.
Para noviembre de 2019, el Índice de Confianza del Consumidor,
que mide el grado promedio de optimismo del consumidor
ecuatoriano, evidenció un aumento mensual de 0,6 puntos,
alcanzando un valor de 37,631. Esto representa una disminución
de 9,39% frente a noviembre de 2019, lo cual contradice las
expectativas de recuperación para la actividad del comercio en el
país, que se deterioró durante el último trimestre de 2018.
Para monitorear el comportamiento de un determinado sector
productivo, el INEC utiliza el Índice de Nivel de Actividad
Registrada, que indica el desempeño económico‐fiscal mensual
de los sectores y actividades productivas de la economía nacional.
Para esto, se utiliza un indicador estadístico que mide el
comportamiento de las ventas corrientes en un mes determinado,
comparado con las ventas del mismo mes, pero de un período
base (Año 2002=100)32. Para octubre de 2019, el Índice de Nivel
de Actividad Registrada del comercio al por mayor y menor se ubicó en 95,83 puntos, cifra que se redujo en 12,62% con respecto
al mismo periodo del último año, y con una pequeña reducción
2,15% con respecto a septiembre de 2019. Se debe resaltar que
las actividades comerciales son altamente estacionales, por lo
cual se espera mayor dinamismo durante el último trimestre del
año.
Gráfico 32: INA-R del sector Comercio al por mayor y menor
Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings.
En cuanto al mercado laboral, el último año reflejó estabilidad en
el nivel de empleo del sector. El Índice de Puestos de Trabajo, que
mide el número de personal ocupado, empleados y obreros en las
actividades relacionadas con el comercio al por mayor y menor,
se ubicó en 89,01 puntos en septiembre de 201933, cifra similar a
la de agosto de 2019 y a la de septiembre 2018. A pesar de la
implementación de nuevas tecnologías de comercialización,
existen perspectivas de empleo favorables en el sector, reflejadas
en la estabilidad de los puestos de trabajo durante el último año.
31 Banco Central del Ecuador. (2019, septiembre). Índice de Confianza del Consumidor ICC– No. 111. https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/320-~Adiscretionary%20%7B-%7D%7B%7D%7B%7Dndice-de-confianza-del-consumidor 32Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/ 33 INEC. (2019, septiembre). Histórico IPT – IH – IR. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/historicos-ipt-ih-ir/
0%
2%
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14%
16%
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Manufactura Construcción Comercio
PIB Real Tasa de participación
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INA-R (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)
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En un futuro, los puestos de empleo en el sector comercial
demandarán capacidades relacionadas con la tecnología, el
análisis de grandes bases de datos (big data), la inteligencia
artificial y el manejo de redes sociales, lo cual se relaciona
directamente con el marketing digital y el comercio electrónico.
Por otro lado, el Índice de Horas de Trabajo, que mide el número
de horas empleadas por el personal en las actividades laborales
de comercio al por mayor y menor, se ubicó en 87,89 en el mes
de septiembre de 201933. Este valor constituye una disminución
de 0,35% con respecto al mes de agosto de 2019, y un incremento
de 3,45% frente a septiembre de 2018. Por su parte, el Índice de
Remuneraciones, que mide la evolución de las remuneraciones
por hora trabajada percibidas por el personal ocupado en las
actividades de comercio al por mayor y menor, fue de 101,59 en
el mes de septiembre de 201933, cifra que constituye un
incremento de 0,04% frente a agosto de 2019 y una disminución
de 3,67% en comparación con septiembre de 2018.
Gráfico 33: Índice de puestos de trabajo, Índice de horas trabajadas e Índice
de remuneraciones (comercio al por mayor y menor) Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
Para septiembre de 2019, el 18,55% de la población empleada del
país se ocupó el sector comercial34. Esto lo consolidó como el
segundo sector con mayor generación de empleo en el país,
antecedido únicamente por el sector de la agricultura, ganadería,
caza, silvicultura y pesca.
SECTOR sep-18 dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 Agricultura,
ganadería, caza, y silvicultura y pesca
29,30% 28,30% 30,11% 29,77% 29,68%
Comercio 18,00% 18,10% 17,52% 18,30% 18,55% Manufactura 10,30% 10,70% 10,48% 10,26% 9,99% Construcción 6,10% 6,80% 6,15% 5,80% 5,76% Enseñanza y
servicios sociales y de salud
6,80% 6,70% 6,50% 6,45% 6,60%
Otros 29,50% 29,40% 29,24% 29,43% 29,42% Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Tabla 4: Porcentaje de empleo por sector Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
34 INEC. (2019). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Diciembre 2018. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/empleo-diciembre-2018/ 35 Banco Central del Ecuador. Reporte Trimestral de Oferta y Demanda de Crédito – Tercer trimestre 2019. https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/324-encuesta-trimestral-de-oferta-y-demanda-de-cr%C3%A9dito
En cuanto al financiamiento del sector, durante el tercer trimestre
de 2019, del total de empresas que operaron en el sector
comercial, el 12% solicitó crédito. El 85% de las empresas dentro
del sector comercial que demandaron crédito durante el segundo
semestre, lo utilizó para capital de trabajo, mientras que el 3% lo
utilizó para inversión y adquisición de activos, el 5% para
reestructuración y pago de deudas y el 7% para operaciones de
comercio exterior. Del total de empresas dentro del sector
comercial, el 15% tuvo problemas para pagar sus deudas durante
el tercer trimestre de 2019. Se espera que, para el cuarto
trimestre de 2019, el 24% de las grandes empresas del sector
comercial soliciten un crédito, mientras que las previsiones
sugieren que 18% de las pequeñas y medianas empresas y 15% de
las microempresas dentro de este sector demandarán créditos
durante ese mismo periodo35.
A diciembre de 2018, el volumen de crédito otorgado por
instituciones financieras públicas y privadas a las empresas del
sector comercial alcanzó los USD 8.069,13 millones36. Esto
constituye un incremento de 12,50% con respecto a 2017.
Asimismo, este monto representa el 25,84% del crédito total
colocado entre enero y diciembre de 2018 a nivel nacional. Entre
enero y septiembre de 2019, el crédito colocado en el sector
comercial ascendió a USD 6.438 millones, monto que representa
el 79,79% del total colocado en 2018, y supone un incremento de
8,00% con respecto al mismo periodo de 2018. Esta expansión
muestra que el sistema financiero confía en una recuperación en
el sector del comercio. Además, el compromiso del Gobierno de
mantener el esquema de dolarización de la economía también ha
sido un causal para que tanto el BIESS como las instituciones
financieras incrementen sus operaciones con la finalidad de
impulsar al sector.
Gráfico 34: Volumen de crédito colocado (millones USD)
Fuente: Superintendencia de Bancos del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
El análisis de las fuerzas competitivas de la industria comercial
refleja que existe un bajo poder de negociación de los
36 Superintendencia de Bancos. Volumen de crédito. http://estadisticas.superbancos.gob.ec/portalestadistico/portalestudios/?page_id=327 - Datos de Enero-Octubre 2019
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IPT IH IR
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Sector comercial Nacional
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Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 23
proveedores. Esto se debe a que el sector comercial comprende
la venta al por mayor y menor de todo tipo de productos y
servicios, por lo que existe una gran variedad de oferta a nivel
nacional. Por el contrario, el poder de negociación de los
compradores es alto, debido a la cantidad de empresas dedicadas
a la venta de productos, así como a la disponibilidad de productos
sustitutos en el mercado; si el mercado considera que la relación
de precio y calidad de un producto no es adecuada, puede recurrir
a productos de unidades comerciales competidoras o que oferten
productos sustitutos.
Debido a la variedad de productos y servicios que se
comercializan, resulta complicado establecer de manera
generalizada el grado de amenaza de los sustitutos en el sector.
No obstante, es importante señalar que la elasticidad en el sector
es alta; es decir, los consumidores tienen un alto grado de
reacción en cuanto a la cantidad demandada ante un incremento
de los precios. En este sentido, cuando incrementan los precios
de productos de segunda necesidad, la cantidad demandada de
los mismos disminuye, ya que no son imprescindibles. Cuando
incrementan los precios de productos de primera necesidad que
se venden al por mayor y menor en el mercado nacional, la
población recurre a productos inferiores o a sustitutos que
cumplan la misma función, pero representen un costo más bajo.
En cuanto a la amenaza de nuevos participantes, las barreras de
entrada al sector comercial son bajas, pero dependen del negocio
específico al que se dedique la empresa. Existe un beneficio en
términos de economías de escala; muchas veces las empresas que
se dedican a la venta al por mayor de un producto determinado,
adquiere los productos de sus proveedores en masa, lo cual puede
disminuir los costos en comparación con empresas minoristas que
demandan una cantidad de producto inferior. Sin embargo, el
tamaño del sector permite un fácil acceso a proveedores y canales
de distribución. En general, la inversión inicial no es tan elevada
en comparación con otros sectores de la economía; no obstante,
depende del tipo de producto o servicio que se comercialice.
La Compañía
La compañía AKROS CÍA LTDA., se constituyó mediante escritura
pública otorgada con fecha primero de agosto de mil novecientos
noventa y uno celebrada ante el Notario Décimo Octavo del
cantón Quito, debidamente inscrita en el Registro Mercantil del
mismo cantón el día 26 de agosto de 1991. La Compañía
contempla dentro de sus Estatutos Sociales un plazo de duración
de 50 años, que se contarán a partir de la fecha de inscripción
Registro Mercantil de la Escritura de constitución, es decir a partir
del veintiséis de agosto de mil novecientos noventa y uno.
El objeto social de AKROS CÍA. LTDA. es La organización e
integración de centros de informática o de datos, para la
prestación de servicios de computación y manejo de información.
Dos.- Consultoría y asesoría técnica para la selección,
construcción, instalación y puesta en funcionamiento de
hardware, software, servicios tecnológicos y aplicaciones
informáticas relacionados con las siguientes ingenierías: Sistemas
e informática, Mecánica, Electrónica y Telecomunicaciones,
Eléctrica, Civil, Química, Comercial, Física, Matemáticas,
Agronomía y afines; Tres.- Desarrollo, administración y
mantenimiento de aplicaciones informáticas y proyectos
relacionados con las ingenierías antes mencionadas, entre otras
actividades de similares características y estrechamente
relacionadas con las actividades descritas.
AKROS CÍA. LTDA. es una empresa ecuatoriana con más de 25
años en el mercado. La compañía es líder en la implementación,
comercialización e integración de proyectos tecnológicos para el
segmento corporativo. Cuenta con una fuerza laboral de más de
250 empleados con altas certificaciones en tecnología. La
empresa opera a nivel nacional y tiene oficinas en Quito,
Guayaquil, Cuenca y Ambato.
La misión de la empresa es: “Innovamos cada día para brindar
soluciones tecnológicas corporativas alineadas a las tendencias
del Mercado.” La visión que mantiene AKROS CÍA. LTDA. es: “Ser
reconocidos como el mejor proveedor, empleador y socios
estratégico de soluciones tecnológicas empresariales en el 2022.”
A la fecha del presente informe, AKROS CÍA. LTDA. presentó un
capital suscrito y pagado de USD 605.000,00 constituido por
605.000 acciones con un valor nominal unitario de USD 1,00. A
continuación se evidencia la composición accionaria:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
BITIO CÍA. LTDA. Ecuatoriana 423.500,00 70,00% Enríquez Duque Ana Lucía
Ecuatoriana 45.375,00 7,50%
Pinto Troya Mercedes Amelia
Ecuatoriana 45.375,00 7,50%
Villacís Trujillo Orlando Fermín
Ecuatoriana 45.375,00 7,50%
Yánez González Juan Pablo
Ecuatoriana 45.375,00 7,50%
TOTAL 605.000,00 100,00% Tabla 5: Estructura accionarial AKROS CÍA. LTDA.
Fuente: SCVS.; Elaboración: Global Ratings
La composición accionarial de la empresa BITIO Cía. Ltda. es la
siguiente:
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 24
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
Enríquez Duque Ana Lucía
Ecuatoriana 98.000,00 25,06%
Pinto Troya Mercedes Amelia
Ecuatoriana 98.000,00 25,06%
Villacís Trujillo Orlando Fermín
Ecuatoriana 97.500,00 24,94%
Yánez González Juan Pablo
Ecuatoriana 97.500,00 24,94%
TOTAL 391.000,00 100,00%
Tabla 6: Estructura accionarial BITIO CÍA. LTDA.
Fuente: SCVS.; Elaboración: Global Ratings
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que este es muy
alto, ya que dentro de los principales funcionarios de la compañía
están algunos de los accionistas, lo que acentúa su compromiso.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Numeral 3, Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Titulo
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea
por accionariado o por administración.
La compañía no presenta vinculación por accionariado, ya que sus
accionistas solo mantienen participación en las compañías antes
mencionadas.
La compañía mantiene como empresas vinculadas por
administración, ya que sus accionistas son administradores o
representantes legales en las siguientes compañías:
EMPRESA VINCULADO CARGO Enríquez Duque Ana Lucía BITIO CÍA. LTDA. ADM Tabla 7: Compañías relacionadas por administración
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía estará gobernada por la Junta General de Socios,
órgano supremo de la compañía y administrada por el Presidente
y el Gerente General de la misma.
La Junta General de Socios es el órgano supremo de la compañía
y se compone de los socios o de sus representantes o mandatarios
reunidos con el quorum y en las condiciones que la ley, los
reglamentos de la Superintendencia de Compañías y los presentes
estatutos exigen.
Gráfico 35: Extracto estructura organizacional Fuente: AKROS CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
La compañía en la actualidad cuenta con 304 empleados
distribuidos en las diferentes áreas de la empresa. La compañía
dispone de un equipo de personal altamente capacitado. Sus
principales funcionarios poseen amplia experiencia en actividades
relacionadas con la empresa, cuentan con competencias
adecuadas en relación con sus cargos, y mantienen estabilidad
dentro de la compañía.
ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS
Administrativo 17
Obreros 287
Total 304
Tabla 8: Número de empleados Fuente: AKROS CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
Los principales administradores de la compañía se detallan a
continuación:
Cargos Apellidos y Nombre Gerente General Villacis Trujillo Orlando Fermin Presidente Yanez Gonzalez Juan Pablo Gerente Financiero Moreno Arboleda Pablo Andrés Gerente Talento Humano Bedoya Ortega Doris Elizabeth Director Comercial Boada Ortiz Jasson Raúl Gerente Preventa Trujillo Lincango Edison Omar Gerente Servicios Sangoquiza Socasi Manolo Geovanni Gerente PMO Marquez Murriagui Christian Marcelo Gerente Marketing Velasco Hernandez Verónica Jazmyna Gerente Regional Carrera Acosta Milton Eduardo
Tabla 9: Principales administradores Fuente: AKROS CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
Asamblea de Socios
Socio 1
Finanzas
Logística
Talento Humano
Procesos
Socio 2
Marketing
Preventa
Ventas
Proyectos
Servicios
Sistemas
Gerente General Legal
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 25
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando en el
tiempo.
BUENAS PRÁCTICAS
A la fecha del presente informe, AKROS CÍA. LTDA. no tiene
implementadas prácticas de Gobierno Corporativo; sin embargo,
la compañía opera en función de su administración, que mantiene
reuniones frecuentes donde se analiza la situación de la empresa
en cuanto a presupuestos, productividad y demás indicadores de
relevancia del negocio. Además, la compañía mantiene un
directorio conformado por dos miembros: Orlando Fermín Villacis
Trujillo y Juan Pablo Yánez González.
AKROS CÍA. LTDA. tiene auditoría interna que se encarga
principalmente de:
▪ Realizar auditorías de procesos en los intervalos
registrados en el programa de auditoría.
▪ Levantar un plan de auditoria, con fechas y horas
planificadas.
▪ Tener listas de verificación que incluyen requisitos de la
empresa y de la norma ISO 9001.
▪ Elaborar y Socializar el informe de auditoría con los
involucrados, identificando las no conformidades.
▪ Dar seguimiento a las no conformidades de la empresa
para su cierre.
▪ Calificar a la empresa como proveedor de los clientes.
▪ Responsables de auditorías externas de certificaciones
de la organización. Por otro lado, los valores
corporativos de la empresa son la base de la solidez y el
prestigio de su empresa, gracias a ellos logran la
confianza de sus grupos de interés y maximizan el valor
a largo plazo para sus accionistas y para la sociedad en
general.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en Numeral 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
Sus valores principales son:
▪ Creemos en la integridad como base de nuestra
operación.
▪ Creemos en el trabajo en equipo.
▪ Creemos que el cambio y la innovación son una
oportunidad para diferenciarnos.
La compañía mantiene un código de ética basado en el Código
Básico Iniciativa de Comercio Ético Ethical Trading Initiative (ETI),
en donde se topan diversos puntos, los cuales se presentan a
continuación:
▪ El empleo se elegirá libremente.
▪ Se respetará la libertad de asociación y el derecho a las
negociaciones colectivas.
▪ Las condiciones de trabajo serán seguras e higiénicas.
▪ No se empleará mano de obra infantil.
▪ Se pagará un salario digno.
▪ Las horas de trabajo no serán excesivas.
▪ Se proporcionará un trabajo regular.
▪ No se permitirá un trato inhumano o severo.
Adicionalmente, AKROS CÍA. LTDA. cuenta con un plan de gestión
de respaldos y política general para datos e información cuyos
objetivos son:
▪ Generar y mantener un plan de respaldos y restauración
acorde a las mejores prácticas y ajustadas a las capacidades
y disponibilidad de la infraestructura tecnológica de AKROS
CÍA LTDA. y que cubra los activos de información para la
continuidad de los servicios de la empresa.
▪ Ejecutar y dar respuesta a los requerimientos de
restauración de piezas de información por demandas de las
unidades de negocio, incidentes y/o problemas relacionados
con el desempeño y la disponibilidad de los servicios de la
infraestructura tecnológica.
▪ Asegurar las piezas de información que se implementen en
el ciclo de vida de los servicios tecnológicos a través de
medidas proactivas para mejorar el desempeño de los
servicios y hacer uso de la capacidad de la infraestructura
tecnológica instalada.
Como Plan de Gestión de Respaldos y Política General para Datos e Información la compañía mantiene que el proceso de gestión de respaldos y restauración de activos de información se encuentra en el proceso de administración de los recursos Tecnológicos y pertenece al macroproceso Administración de Recursos Tecnológicos que comprende Administración de Hardware y Software y Administración de Aplicaciones Tecnológicas; en base a ello se realiza el levantamiento de línea base de los activos tecnológicos.
Se registra un proceso de respaldos automatizado a través de la herramienta denominada Veeam y a través de una bitácora se registra un plan de respaldos de los activos de información en el ambiente de producción.
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 26
AKROS CÍA. LTDA. además cuenta con una política de derechos
humanos cuyo objetivo es establecer los lineamientos y
compromisos de AKROS CÍA. LTDA. respecto a los derechos
humanos establecidos en la Declaración Universal de derechos
humanos. Entre sus principales políticas se encuentran:
▪ En los cimientos de las directrices y políticas establecidas
por las Naciones Unidas sobre los derechos humanos
basados en la carta internacional de derechos humanos.
AKROS CÍA. LTDA. se compromete a cumplir con los
estándares internacionales.
▪ AKROS CÍA. LTDA. se compromete a seguir los
lineamientos del código ETI y su comunicación a sus
proveedores.
▪ Cuando existan violaciones a los derechos humano (de
gran frecuencia y gran impacto), se debe realizar una
acción correctiva la cual debe tener un responsable, un
tiempo y finalmente los recursos para solucionar el
inconveniente
▪ Cuando difieren la legislación nacional y las normas de
derechos humanos internacionales, seguirán la norma
de más alto nivel; cuando estén en conflicto, se regirán
por la legislación nacional, mientras buscan las formas
de respetar en la mayor medida posible los derechos
humanos internacionales.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal a, Numeral 1, Artículo 10, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
AKROS CÍA. LTDA. es una empresa ecuatoriana con más de 25 años
en el mercado. La empresa es líder en la implementación,
comercialización e integración de proyectos tecnológicos para el
segmento corporativo. Cuenta con una fuerza laboral de más de
250 empleados con altas certificaciones en tecnología. AKROS CÍA.
LTDA. opera a nivel nacional y tiene oficinas en Quito, Guayaquil,
Cuenca y Ambato. AKROS CÍA. LTDA. ofrece soluciones en las
siguientes áreas:
▪ Continuidad Operacional: permite mantener eficientes y
disponibles los servicios de tecnología que soportan un
negocio. Esta línea incluye implementación de centros de
datos (servidores) y cableado, servicios de red, seguridad,
infraestructura de TI, respaldo y recuperación de
información, impresión y equipos de cómputo.
▪ Servicios Gestionados (Outsourcing): administra los
servicios de infraestructura y TI para sus clientes. Este
servicio incluye el outsourcing de servicios de impresión,
monitoreo y soporte presencial o remoto de equipos,
software, monitoreo de ciberseguridad, outsourcing de
cómputo para el usuario final e hiper convergencia.
▪ Seguridad Digital: ofrece servicios de seguridad
informática para evitar poner en riesgo la integridad,
disponibilidad y confidencialidad de la información.
▪ Eficiencia Tecnológica: Esta línea incluye análisis de datos
(big data), automatización de procesos, gestión de activos
tecnológicos para garantizar el uso eficiente de la
tecnología. Por último, el segmento de colaboración
empresarial involucra a muchas personas, en muchos
lugares distintos trabajando sin interrupciones en
múltiples plataformas y dispositivos, mediante
mensajería instantánea, uso compartido de pantallas,
videoconferencia y conferencias en línea con espacios de
trabajo compartidos, in situ o en la nube.
▪ Consultoría: modelos de capacitación que combinan
plataformas e-learning, contenidos técnicos y cursos
presenciales para cada necesidad de profesionales de TI y
usuarios en general.
Gráfico 36: Composición de ventas (%) Fuente: AKROS CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
Dentro de la composición de ventas, el 90% de los ingresos de la compañía provienen de la venta de equipos e infraestructura Data-Center (servidores), servicios de impresión, licencias y servicios de almacenamiento en la nube (cloud) e infraestructura para redes informáticas y cableado. El 10% restante corresponde a la venta de software, gestión de seguridad informática,
31,9%
23,2%
19,8%
15,9%
6,5%
1,7%
0,8%0,1%
Equipos e InfraestructuraData-CenterServicios de Impresión ySuministrosLicencias y Cloud
Networking, Redes yCableadoServicios en Sitio yAdministración de SistemasServicios de Seguridad
Capacitaciones
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 27
capacitaciones en toda línea tecnológica, repuestos y renta de equipos.
La ciudad de Quito concentra el 53% de las ventas de productos
y servicios, seguida de Guayaquil con 34%, Ambato con 8% y
Cuenca con 5%.
Gráfico 37: Distribución Geográfica de ventas (%) Fuente: AKROS CÍA. LTDA. Elaboración: Global Ratings
AKROS CÍA. LTDA. tiene como política de calidad la siguiente: “Entregamos servicios de coordinación técnica y logística para satisfacer los requerimientos de nuestros clientes internos y externos bajo buenas prácticas en gestión de servicios tecnológicos, a través de la mejora continua de los procesos y con personal calificado.”
Entre sus principales clientes están: Banco Pichincha S.A., Banco Guayaquil S.A., Banco del Austro S.A., CNT, Siemens, Claro, Novacero, Petroecuador, Pronobis, Holcim, Schlumberger, UDLA, Policía Nacional del Ecuador, EPMMOP, BanEcuador, Alcaldía de Quito, Escuela Politécnica Ecuador, ESPOL, Yanbal, Corporación Maresa, Belcorp, entre otros.
Entre sus principales proveedores locales están: Megamicro, Westcon Corporation, Licencias On Line Lolcom, TDAs Tech Data y proveedores del exterior: Dell Computer, Hewlett Packard Enterprise, Data Tech Inc, entre otros.
El análisis FODA permite visualizar la situación actual de la compañía, resaltando los aspectos más relevantes, tanto positivos como negativos, así como factores externos e internos, de acuerdo con su origen.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Solidez financiera
▪ Trayectoria de 28 años
▪ Infraestructura
▪ Cobertura a nivel nacional
▪ Socio estratégico de Unisys
▪ Indicadores
▪ Importante base instalada
▪ “Mesa de servicios” y BI
▪ Mucha experiencia en Outsourcing de Impresión
▪ Mucha experiencia y conocimiento en Servicios Gestionados
▪ Canal integrador de soluciones
▪
▪ Procesos complejos que involucran muchos reprocesos
▪ Altos tiempos de respuesta
▪ Estrategia de costos por mejorar
▪ Falta de una metodología de ventas
▪ Falta de una estrategia comercial global
▪ Imagen transaccional en el mercado
▪ Falta de un catálogo de servicios
▪ Las operaciones de las sucursales tienen criterios distintos
▪ Plan de carrera incompleto
▪ Deficiencias en la comunicación
▪ Poca sinergia entre áreas.
▪ . OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Modelos de negocios XaaS
▪ Cloud (Marca blanca, Azure)
▪ Cross Selling
▪ DevOps, Aplicaciones (Desarrollo)
▪ Seguridades
▪ IoT
▪ Mercado demanda servicios de TI – TIaaS
▪ Alinear nuestras unidades de negocio con lo que demanda el mercado.
▪
▪ Reducción del presupuesto general del estado
▪ Precio del petróleo a la baja
▪ Empresas de nicho con servicios especializados
▪ Política agresiva de precios de la competencia (Kamikazee)
▪ Resistencia a la era de la transformación digital
▪
Tabla 10: FODA
Fuente: AKROS CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
frente a sus clientes, proveedores, manejando portafolios
diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de
concentración. A través de su orientación estratégica pretende
mantenerse como líder en el sector donde desarrolla sus
actividades.
53%34%
8%5%
Quito
Guayaquil
Ambato
Cuenca
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 28
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe AKROS CÍA. LTDA. mantiene
vigente el Primer Programa de Papel Comercial, la presencia bursátil
que ha mantenido la empresa se detalla a continuación:
EMISIÓN AÑO MONTO
USD ESTADO
Primer Programa de Papel Comercial
2019 USD
3.000.000 Vigente
Tabla 11: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Hasta la fecha del presente informe no se han realizado colocaciones
del instrumento.
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo, se transfieren los costos al cliente
final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica que existen riesgos previsibles de los
activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente
inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que respaldan la
presente Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de
acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos con Liberty Seguros.
▪ Al ser el 12,67% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene y un seguimiento cercano a su cartera.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de la pérdida de la información, en cuyo
caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 29
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios
magnéticos externos para proteger las bases de datos y
aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin
la perdida de la información.
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene AKROS CÍA. LTDA. no se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por lo que no existen riesgos asociados.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2016, 2017 y 2018
por Páez, Florencia & Co. Cía. Ltda. El último informe de auditoría
no contiene observaciones respecto a la razonabilidad de su
presentación bajo normas NIIF. Además, se analizaron los Estados
Financieros no auditados al 31 de diciembre 2019.
CUENTAS 2016 2017 2018 2019* Activo 8.079 10.023 12.057 12.131 Activo corriente 6.943 8.863 10.525 10.415 Activo no corriente 1.137 1.160 1.532 1.716 Pasivo 6.461 8.515 10.285 9.991 Pasivo corriente 5.712 7.589 8.825 8.492 Pasivo no corriente 749 926 1.461 1.499 Patrimonio 1.619 1.508 1.772 2.140 Capital Social 605 605 605 605 Ventas 22.593 23.880 29.274 27.798 Costo de ventas 18.482 18.833 24.088 22.443 Utilidad neta 166 287 272 369
Tabla 12: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016 – 2018 e internos 2019.;
Elaboración: Global Ratings
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Gráfico 38: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
Durante el periodo de estudio, las ventas mostraron una
tendencia creciente pasando de USD 22,59 millones al cierre de
2016 a USD 23,88 millones en el 2017 y terminaron con USD 29,27
millones al cierre del 2018. El incremento en ventas fue del 5,7%
del 2016 al 2017 y del 22,6% del 2017 al 2018. Este incremento en
ventas se dio debido a su constante crecimiento en ventas de
equipos e infraestructura Data-Center (servidores), servicios de
impresión, licencias y servicios de almacenamiento en la nube
(cloud) e infraestructura para redes informáticas y cableado. Para
el 2019, existió una disminución en las ventas totales de USD 1,47
millones debido a menores ventas de hardware y de servicios.
El costo de ventas presentó una tendencia decreciente durante el
periodo 2016 - 2017 pasando de representar el 81,8% en el 2016
a 78,86% en el 2017. Al 31 de diciembre de 2018, el costo de
ventas de la empresa incrementó llegando a USD 24,08 millones
y representó el 82,29% de los ingresos, la participación más alta
dentro del periodo de análisis. Dentro del año 2018 se evidenció
un alza en varios costos como los costos de inventarios, costos de
salarios, costos de materiales servicios, costo de transporte y
viajes, entre otros. Para el 2019, debido a la reducción en ventas
el costo de ventas disminuyó en 6,83% o USD 1,64 millones y
representó el 80,73% de las ventas.
22.593 23.880
29.274 27.798
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
2016 2017 2018 2019*
Ventas Costo de ventas
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 30
Resultados
Gráfico 39: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
Para 2017, el incremento en las ventas y la disminución en la
participación del costo de ventas ocasionó un incremento en el
margen bruto de la compañía, que pasó de representar el 18,20%
de las ventas en 2016 a representar el 21,14% en 2017. Por esta
razón, el margen bruto en términos nominales creció en USD
936,30 mil, y alcanzó un monto de USD 5,05 millones al cierre del
año. Al término de 2018, la tendencia creciente continuó, el
margen bruto incrementó con relación al 2017, en términos
monetarios en USD 138,30 mil, alcanzando un monto de USD 5,18
millones al cierre del año 2018. Para diciembre 2019, a pesar de
la disminución en ventas, la mejora del costo de ventas permitió
a la compañía tener un margen bruto mayor de USD 5,35 millones,
un incremento del 3,28% con relación al 2018.
Entre 2016 y 2017, los gastos operativos, que incluyen gastos
administrativos y de personal, incrementaron con un alza de USD
910,17 mil, hecho dado por el incremento de las ventas para ese
año y un alza en los gastos de personal. Para 2018, debido al
incremento registrado en las ventas la estructura operativa
presentó un incremento, por lo cual los gastos operacionales
crecieron en USD 393,04 mil (8,54%). El comportamiento
creciente de los gastos operativos para 2018 estuvo impulsado
por mayores gastos de personal como mayores sueldos, salarios y
beneficios sociales. Asimismo, su participación sobre las ventas
mantuvo un comportamiento creciente, al pasar de 16,35% en
2016 a 17,07% en 2018. Para el 2019, existió una disminución en
los gastos operativos del 4,83% o USD 241,59 mil. Dentro del
periodo de estudio, los gastos de personal son los más
representativos, con una participación aproximada de 75% sobre
los gastos operativos.
Por su parte, los gastos financieros presentaron una tendencia
creciente entre 2016 y 2019, asociada con incrementos
constantes en las obligaciones financieras de corto y largo plazo.
De esta manera, los gastos financieros pasaron de representar el
0,29% de las ventas en 2016 a representar el 0,44% de las ventas
en diciembre de 2019.
Consecuentemente, tras descontar los gastos por participación a
trabajadores y por impuesto a la renta, la utilidad neta mantuvo
una tendencia creciente durante el periodo analizado, al subir de
una utilidad neta de USD 166,20 mil en 2016 a una utilidad de USD
287,46 mil en 2019.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
Gráfico 40: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018; Elaboración: Global Ratings
Entre 2016 y 2019, el activo mantuvo un comportamiento
creciente, al pasar de USD 8,08 millones en 2016 a USD 12,13
millones en 2019, con un crecimiento de 23,04% durante el
periodo analizado. Al cierre de 2016, el activo corriente
representó el 85,93% del activo, participación que ascendió a
88,43% para 2017, debido a mayores cuentas por cobrar
comerciales. Para diciembre 2018, la composición del activo fue
del 87,29% en activos corrientes y 12,71% en no corrientes,
situación que se mantuvo similar para diciembre 2019.
Entre 2016 y 2017 los activos totales incrementaron en 24,05%
(+USD 1,94 millones), fruto de un aumento de 27,66% en los
activos corrientes, fundamentado principalmente en mayores
cuentas por cobrar comerciales (+USD 1,87 millones),
compensadas parcialmente por inventarios (-USD 157,88 mil) y
otras cuentas por cobrar (-USD 116,72 mil), lo que le permitió a la
4.111
5.047 5.186 5.355
286 425 118 347166 287 272 287
0
2.000
4.000
6.000
2016 2017 2018 2019*Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
8.079
10.023
12.057 12.131
6.943
8.863
10.525 10.415
1.137 1.160 1.532 1.716
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
2016 2017 2018 2019*
Activo Activo corriente Activo no corriente
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 31
compañía disponer de mayor liquidez. Por su parte, los activos no
corrientes crecieron marginalmente en 2,01% (+USD 22,88 mil)
entre 2016 y 2017, debido principalmente a un incremento en
propiedad, planta y equipo.
La variación del activo entre 2017 y 2018 se produjo por las
cuentas por cobrar comerciales, mayor propiedad, planta y
equipo y una disminución en efectivo y equivalentes. Para 2019 el
activo total presentó una estabilidad con un incremento marginal
de 0,61% (+USD 73,77 mil) en respuesta a variaciones negativas
en los activos corrientes (-USD 109,87 mil) y positivas en los
activos no corrientes (+USD 183,65 mil).
El activo de la compañía estuvo compuesto principalmente por
cuentas por cobrar comerciales (49,23% del activo a diciembre
2019), inventarios (12,67% del activo a diciembre 2019) y
propiedad, planta y equipo (12,49% del activo a diciembre 2019).
Del año 2016 al 2019, las cuentas por cobrar comerciales
representaron, en promedio, el 42,22% de los activos totales de
la compañía, y tuvieron una tendencia creciente, coherente con
la evolución del negocio. Estas cuentas corresponden
principalmente a clientes calificados que pertenecen al sector
público y que en la mayoría de los casos son soportados con
contratos de servicios. Para 2017, las cuentas por cobrar
comerciales incrementaron en 79,82% (USD 1,87 millones) frente
al cierre de 2016, totalizando un monto de USD 4,22 millones.
Esto señala que para el 2017 las ventas estuvieron dadas por
mayores créditos otorgados a los clientes. Para 2018, las cuentas
por cobrar comerciales incrementaron aún más en un 48,48% o
USD 1,63 millones. Para diciembre de 2018, las cuentas por cobrar
comerciales representaron el 20,77% de las ventas del año. Para
diciembre 2019, las cuentas por cobrar comerciales se
mantuvieron estables con un incremento marginal de 2,16%,
debido parcialmente a la baja en las ventas registradas durante el
periodo, lo cual refleja menores ventas a crédito.
La cartera de la compañía es sana, en donde para el año 2018 la
mayor concentración es en 1-30 días (58%) y un porcentaje
mínimo en días más de 181 días (7%). Al 31 de diciembre 2018
AKROS CÍA. LTDA. no mantiene deudores comerciales
deteriorados significativos y la provisión de deterioro de cuentas
por cobrar (USD 79,11 mil en el 2019) cubre la cartera desde 180
a 360 días.
ANTIGÜEDAD 2018 2017 1-30 días 3.387.898 58% 3.850.571 91% 31-90 días 1.491.613 26% 245.398 6% 91-180 días 532.546 9% 46.568 1% Más de 181 días 433.283 7% 77.524 2% Total 5.845.340 100% 4.220.061 100%
Tabla 40: Antigüedad Cuentas por Cobrar (USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados; Elaboración: Global Ratings
Otro aumento significativo fue el rubro de inventarios, que
representó el 16% de los activos totales y tuvo un incremento de
USD 974 mil en el año 2018. Este incremento se dio
principalmente debido al aumento que tuvo la empresa en
hardware e inventario IPG, para soportar el nivel de ventas del
año en curso. Los días de inventario mostraron una tendencia
creciente desde el año 2016 comenzando desde 23 días hasta 30
días en 2018. Para 2019, los inventarios mostraron una
disminución del 23,98% o USD 484,64, comportamiento que va
atado a la disminución en las ventas para este año. Para diciembre
2019 los días de inventario se reducen a 25 días. Esto quiere decir
que la compañía cuenta con un inventario para aproximadamente
1 mes en bodega.
Gráfico 41: Índice de Días de Inventario
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018; Elaboración: Global Ratings
En cuanto a la propiedad, planta y equipo, AKROS CÍA. LTDA.
posee maquinaria y equipo altamente tecnificados y
especializada. Por lo tanto, la propiedad, planta y equipo
constituye uno de sus principales activos de la compañía, con una
participación promedio de 11,40% sobre el total de activos
durante el periodo analizado. Este rubro mantuvo una tendencia
creciente entre 2016 y 2019, fruto principalmente del incremento
de equipos de computación, los cuales representaron en
promedio el 80% del total de la cuenta de propiedad, planta y
equipo. Para diciembre 2019, este rubro incrementó en un
16,83% o USD 218,23 mil terminando con un valor de USD 1,51
millones.
23
20
3025
0
5
10
15
20
25
30
35
2016 2017 2018 2019*
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 32
Pasivos
Gráfico 42: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018; Elaboración: Global Ratings
El pasivo total exhibió un comportamiento creciente entre 2016 y
2019, y pasó de USD 6,46 millones en el 2016 a USD 9,99 millones
en el 2019, representando un incremento de 54,64%. Durante el
periodo analizado, el pasivo total se concentró en el corto plazo,
con una participación promedio de 87,08% del pasivo corriente
sobre el total de pasivos entre 2016 y 2019.
Entre 2016 y 2017 el pasivo total incrementó en 31,79% (+USD
2,05 millones), al pasar de USD 6,46 millones a USD 8,51 millones.
Este comportamiento se dio en respuesta a un alza de 32,87% en
los pasivos corrientes, impulsado por mayores cuentas por pagar
comerciales, que reflejaron una mayor estrategia de
apalancamiento operativo y una disminución de sus obligaciones
financieras. Por su parte, los pasivos de largo plazo incrementaron
en 23,59% (+USD 176,65 mil) a causa de un incremento en sus
provisiones sociales.
Al cierre de 2018 los pasivos totales presentaron un incremento
de 20,80% (+USD1,77 millones) fruto principalmente de mayores
pasivos de largo plazo. Se registraron movimientos significativos
en las obligaciones financieras de largo plazo (+USD 433,30 mil), y
en las cuentas por pagar comerciales de corto plazo (+USD 93720
mil).
Por otro lado, para diciembre 2019 los pasivos totales
presentaron una disminución de 2,87% o USD 294,76 mil
alcanzando un monto de USD 9,99 millones. Este
comportamiento se dio en respuesta a una baja de 3,77% en el
pasivo corriente, principalmente debido a menores anticipos a
proveedores. Los pasivos no corrientes presentaron un
incremento marginal de 2,59% debido al crecimiento en las
provisiones sociales (+USD 145,83 mil).
Las obligaciones financieras de corto y largo plazo presentaron un
comportamiento decreciente entre 2016 y 2017, en donde las
obligaciones financieras de corto plazo se contrajeron en USD
253,89 mil o un 100% para el 2017. Esto producto de la
cancelación de la obligación vigente con Banco Internacional S.A,
el cual tuvo vencimientos el 10 de abril del 2017 y 14 de julio del
2017.
Para diciembre de 2018, las obligaciones con entidades
financieras de corto plazo incrementan en USD 294,85 mil,
mientras que las obligaciones financieras de largo plazo
incrementan de igual manera en USD 433,30 mil Este
comportamiento se dio en función de un nuevo préstamo con el
Banco Internacional S.A. con vencimiento en septiembre 2021.
Por otro lado, para diciembre 2019 las obligaciones con
instituciones financieras demostraron un crecimiento, con un
incremento de USD 493,30 mil en la deuda bancaria de corto
plazo, y una disminución de 31,18% (-USD 135,10 mil) en las
obligaciones financieras de largo plazo.
Por su parte, las cuentas por pagar comerciales constituyeron el
pasivo más representativo dentro del periodo de estudio (2016 -
2019) con una participación promedio de 52,43% dentro del
pasivo total, lo cual señala que la compañía financia sus
actividades operativas a través de créditos con proveedores,
resaltando las buenas relaciones con ellos. Para 2017 las cuentas
por pagar a proveedores crecieron en 42,30%, fruto de mayores
saldos con proveedores del exterior de equipos, suministros y
repuestos como Dell Computer Corporation, Microsoft
Corporation Adistec Corp, Data Tech Inc, entre otros. Al cierre de
2018, las cuentas por pagar comerciales incrementaron en
20,67% (+USD 937,20 mil), principalmente debido a incrementos
de valores con proveedores nacionales como Megamicro S.A.,
Licencias on Line S.A., entre otros. Estos últimos representaron
aproximadamente el 44,62% del total de las cuentas por pagar,
mientras que los proveedores extranjeros concentraron el
22,68%.
Al 31 de diciembre de 2019, las cuentas por pagar comerciales se
mantuvieron estables con una disminución marginal del 1,45% o
USD 79,40 mil con respecto a diciembre de 2018, fruto del menor
aprovisionamiento de inventarios durante el periodo que generó
menos saldos con proveedores locales e internacionales.
6.461
8.515
10.285 9.991
5.712
7.589
8.825 8.492
749 9261.461 1.499
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
2016 2017 2018 2019*
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 33
Gráfico 20: Días de cartera y días de pago. Fuente: AKROS CÍA LTDA.
Elaboración: Global Ratings
Entre 2016 y 2017, la compañía mantuvo días promedio de pago
de cuentas por pagar superiores a los días promedio de
recuperación de cartera, lo cual le permitió generar un calce de
flujos adecuado para financiar sus actividades operativas. Para
diciembre 2018 los días de pago fueron menores con 70 días y los
días de cartera fueron de 73 días. Sin embargo, para diciembre
2019, los días de cartera incrementaron y 81 días y días de pago
fueron de 73.
Otra cuenta representativa dentro del pasivo corriente fue la de
anticipo de clientes, la cual corresponde principalmente a
anticipos sobre contratos de trabajos. Al 31 de diciembre del 2018
correspondió principalmente a anticipos de Universidad de
Cuenca, Banco Central, Gobierno Provincial de Loja, etc. Esta
cuenta presentó una disminución de USD 787,26 mil a diciembre
2019 llegando a un valor de USD 489,25 mil.
Gráfico 43: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2016 – 2018 e internos a diciembre 2019; Elaboración: Global Ratings
La evolución del endeudamiento evidencia una menor
participación del pasivo corriente sobre los pasivos totales para
diciembre 2019, coherente con el aumento en las obligaciones
financieras a largo plazo. El pasivo corriente/pasivo total paso de
ser el 88,41% en diciembre 2016 a 85,00% en diciembre 2019.
A cierre de diciembre 2019, la deuda con costo financiero alcanzó
el 10,87% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 82,36% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con proveedores.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Patrimonio
Gráfico 44: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
Durante el periodo analizado el patrimonio presentó un
comportamiento creciente. Para 2017 se evidencié una
disminución del 6% debido a otros resultados integrales negativos
ya que para este año existió una pérdida actuarial por USD 110
mil. En el año 2017, se evidenciaron resultados del ejercicio
positivos por USD 287 mil y existió una repartición de dividendos
por USD 287 mil. Al final del año fiscal 2018, el patrimonio
incrementó en un 17,5% con relación al año 2017. En el año 2018,
las utilidades acumuladas presentaron un incremento a USD 287
mil debido a una ganancia actuarial y los resultados del ejercicio
presentaron una disminución del 5,2%.
Para diciembre 2019, el patrimonio incrementa en un 20,82%
principalmente por el incremento en otros resultados integrales
de USD 618,09 mil. Las cuentas de capital social, reservas y
adopción por primera vez NIFF se mantienen constantes dentro
del periodo de estudio 2016 - 2019.
Históricamente el patrimonio se encontró conformado
principalmente por el capital social, representando más del 30%
en el periodo analizado (2016 - 2018) del patrimonio total.
41
6573
81
0
20
40
60
80
100
2016 2017 2018 2019*
Días de cartera Días de pago
0%
50%
100%
75%
80%
85%
90%
2016 2017 2018 2019*
Pasivo total / Activo total
1.6191.508
1.772
2.140
605,00 605,00 605,00 605,00
166287 272 369
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2016 2017 2018 2019*Patrimonio Capital social Resultado del ejercicio
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 34
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demostró que el capital de trabajo ha sido siempre
positivo en el periodo analizado tomando en cuenta el giro de
negocio de la compañía, alcanzado los USD 1,7 millones al cierre
del periodo fiscal 2018 y un índice de liquidez de 1,19.
Gráfico 45: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos 2019; Elaboración: Global Ratings
Para diciembre 2019 el escenario es similar presentando un
capital de trabajo de USD 1,92 millones y un índice de liquidez de
1,23 evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las
obligaciones financieras y no financieras.
Gráfico 46: ROE – ROA
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos 2019; Elaboración: Global Ratings
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
comportamiento creciente entre los años 2016 y 2019 como
consecuencia del incremento en la utilidad neta para el año 2019.
Sin embargo, siempre mantuvo estos indicadores positivos
demostrando la estructura de costos flexibles que se ajustan de
acuerdo con las condiciones del mercado.
Gráfico 47: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos 2019; Elaboración: Global Ratings
El grado de apalancamiento total fue de 581% a diciembre 2018 y
de 467% para diciembre 2019, es decir que por cada dólar de
patrimonio la compañía tiene USD 4,67 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero
fue de 41% en el 2018 y de 51% a diciembre de 2019 lo que se
puede interpretar que, por cada dólar de deuda financiera, la
compañía respalda el 51% con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada
administración financiera, la cual, a pesar del incremento de su
costo de ventas, la compañía mantiene resultados positivos y
genera flujos adecuados que, junto a financiamiento externo,
permiten un óptimo desarrollo de la empresa considerando que
existió un manejo responsable en su endeudamiento al reducir
sus pasivos en general.
El Instrumento
La Junta General Extraordinaria y Universal de Socios, en sesión
realizada el 31 de mayo del dos mil diecinueve, de la Compañía
AKROS CÍA. LTDA. resolvió aprobar el Primer Programa de Papel
Comercial por un monto de hasta USD 4.000.000,00 a un plazo de
359 días revolventes.
El contrato de emisión de obligaciones de corto plazo o papel
comercial se firmó por un monto de USD 3.000.000,00 con un
plazo de hasta 720 días con fecha 5 de julio del 2019.
La Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros aprobó la
emisión mediante Resolución No. 2019.Q.02.002692 el 30 de
agosto de 2019. El monto de la Emisión fue dividido en una sola
clase, la Clase A.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
0
1
1
2
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2016 2017 2018 2019*
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
10,27%
19,04%15,36%
17,22%
2,06% 2,86% 2,26% 3,04%
0%
5%
10%
15%
20%
2016 2017 2018 2019*
ROE ROA
0
20
40
60
0
2
4
6
8
2016 2017 2018 2019*
Apalancamiento total Apalancamiento financiero
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 35
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
AKROS CÍA LTDA. Monto de la emisión USD 3.000.000
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO EMISIÓN PLAZO PROGRAMA PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A USD 3.000.000 359 revolventes 720 días Al vencimiento Al vencimiento
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Garantía específica No Destino de los
recursos Los recursos que se generan serán destinados en un 100% para capital de trabajo.
Valor nominal USD 1.000 Base de cálculos de
intereses 30/360
Sistema de colocación Bursátil Rescates anticipados El presente programa no contempla procedimientos de rescates anticipados.
Underwriting El presente contrato no contempla la existencia de un contrato underwriting. Estructurador
financiero y agente colocador
PICAVAL Casa de Valores S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A. Representantes de
obligacionistas Avalconsulting Cía. Ltda.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Límite de
endeudamiento ▪ Mantener como límite de endeudamiento, una relación de total Pasivos / total Activos inferior a 0,90 veces.
Resguardos adicionales
▪ Generar el flujo de caja en niveles suficientes para honrar las obligaciones con inversionistas; y, a repartir dividendos a los Socios de acuerdo a la disponibilidad de flujo de efectivo y en ningún caso en un porcentaje superior a 20% sobre la utilidad neta disponible para Socios, correspondiente al ejercicio económico inmediato anterior.
Tabla 13: Características del instrumento Fuente: AKROS CÍA. LTDA., Elaboración: Global Ratings
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
la compañía, al 31 de diciembre de 2019. La compañía posee un
total de activos de USD 12,13 millones, de los cuales USD 12,09
millones son activos menos deducciones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
información financiera cortada al 31 de diciembre de 2019, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 2, Sección I, Capítulo IV,
Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que, “El monto
máximo para emisiones de papel comercial amparadas con
garantía general, deberá calcularse de la siguiente manera: Al
total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos
diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos
en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,
independientemente de la instancia administrativa y judicial en la
que se encuentren; el monto no redimido de obligaciones en
circulación; el monto no redimido de titularización de flujos
futuros de fondos de bienes que se espera que existan en los que
el emisor haya actuado como emisor; los derechos fiduciarios del
emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por
objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y
documentos por cobrar provenientes de la negociación de
derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio
autónomo esté compuesto por bienes gravados; saldo de los
valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 36
mercado de valores y las inversiones en acciones en compañías
nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados
regulados y que estén vinculadas con el emisor en los términos de
la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 12.130.786,74 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos (-) Activos gravados. 40.241,37 Activos corrientes Activos no corientes (-) Activos en litigio - (-) Monto de las impugnaciones tributarias. - (-) Saldo de las emisiones en circulación (-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas. (-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros. (-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados. (-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI. (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor. Total activos menos deducciones 12.090.545,37 80 % Activos menos deducciones 9.672.436,30 Pasivo Total 9.207.822,00 1,31
Tabla 14: Activos menos deducciones (USD) Fuente: AKROS CÍA. LTDA. Elaborado: Global Ratings
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de diciembre de 2019,
presentó un monto de activos menos deducciones de USD 12,09
millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 9,67
millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de diciembre de
2019, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
menos deducciones ofrece una cobertura de 1,31 veces sobre las
demás obligaciones del Emisor. Dando cumplimiento al Literal c,
Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor del Primer Programa de Papel Comercial
de AKROS CÍA. LTDA. así como de los valores que mantiene en
circulación representa el 72,85% del 200% del patrimonio al 31 de
diciembre de 2019 y el 145,69% del patrimonio, cumpliendo de
esta manera con lo expuesto anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 2.059.116,00 200% patrimonio 4.118.232,00 Saldo Titularización de Flujos en circulación - Saldo Emisión de Obligaciones en circulación - Nueva Emisión de Obligaciones 3.000.000,00 Total emisiones 3.000.000,00 Total emisiones/200% patrimonio 72,85%
Tabla 15: 200% patrimonio Fuente: AKROS CÍA. LTDA. Elaboración: Global Ratings
GARANTÍAS Y RESGUARDOS
El Artículo 3, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, señala que “Los resguardos de la emisión
de papel comercial que deberán constar en el programa, se
refieren al establecimiento obligatorio por parte del emisor, de
medidas orientadas a mantener el valor de la Garantía General”,
por lo que la Junta General de Accionistas resolvió:
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización
Mantiene semestralmente un indicador promedio de liquidez de 1,26, a partir
CUMPLE
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
de la autorización de la oferta pública.
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte diciembre de 2019, la empresa mostró un índice dentro del compromiso adquirido, siendo la relación activos reales/ pasivos de 1,13 CUMPLE
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 37
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en mora. CUMPLE
Mantener la relación de activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 31 de diciembre de 2019, presentó un monto de activos menos deducciones de USD 12,09 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 9,67 millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa. CUMPLE
Tabla 16: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: AKROS CÍA. LTDA. Elaboración: Global Ratings
LIMITE DE ENDEUDAMIENTO
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener como límite de endeudamiento, una relación de total Pasivos / total Activos inferior a 0,90 veces.
Con corte diciembre 2019la relación de total pasivos/ total activos fue de 0,83 veces.
CUMPLE
Tabla 17: Límite de Endeudamiento
Fuente: AKROS CÍA LTDA.; Elaboración: Global Ratings
RESGUARDOS ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Generar el flujo de caja en niveles suficientes para honrar las obligaciones con inversionistas; y, a repartir dividendos a los Socios de acuerdo a la disponibilidad de flujo de efectivo y en ningún caso en un porcentaje superior a 20% sobre la utilidad neta disponible para Socios, correspondiente al ejercicio económico inmediato anterior.
A diciembre 2019, no se han repartido dividendos.
CUMPLE
Tabla 18: Resguardos adicionales Fuente: AKROS CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
El incumplimiento de los resguardos antes mencionados dará
lugar a declarar de plazo vencido a todas las emisiones realizadas
bajo el programa aprobado, según lo señala el Artículo 3, Sección
I, Capítulo IV, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
PROYECCIONES
Las proyecciones financieras se realizaron analizando la
información histórica y las premisas y proyecciones realizadas por
el estructurador financiero, PICAVAL Casa de Valores S.A., para el
periodo 2018 - 2021, estos valores se estresaron en un escenario
conservador y se utilizaron las siguientes premisas de proyección
para los próximos años:
• Aumento de las ventas a partir del año 2019 al 2021 en
el orden del 5%.
• Costo de ventas con una participación del 81% (el cual
es el promedio de los últimos tres años) para el periodo
2019 – 2021.
• Gastos de administración y ventas con un crecimiento
del 5% para los años 2019 - 2021.
• Gastos financieros de USD 155 mil para el 2019, USD 231
mil para el 2020 y USD 235 para el año 2021, tomados
de la proyección de la deuda bancaria tomando en
cuenta los prestamos actuales con sus plazos e intereses
correspondientes.
Con las premisas antes mencionadas, el flujo de efectivo
proyectado muestra flujos netos positivos, a fin de 2019 con un
saldo de USD 1,27 millones, en el 2020 un saldo positivo de USD
1,74 millones y en el 2021 con USD 1,53 millones. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que en bajo el
escenario propuesto, la entidad es capaz de cumplir con los pagos
derivados de las obligaciones contraídas.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
enero 2020
Primer Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 38
Definición de Categoría
PRIMER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL AKROS CÍA LTDA.
CATEGORÍA AA (+)
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Calificación inicial AA+ GLOBAL RATINGS Tabla 19: Historial de calificación
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos del Primer Programa de
Papel Comercial AKROS CÍA. LTDA. ha sido realizado con base en
la información entregada por la empresa y a partir de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
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2016 2017 2018 2019*
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ACTIVO 8.079,39 100,00% 10.022,55 100,00% 24,05% 1.943,16 12.057,01 100,00% 20,30% 2.034,46 12.130,78 100,00% 0,61% 73,77
ACTIVOS CORRIENTES 6.942,53 85,93% 8.862,81 88,43% 27,66% 1.920,28 10.524,78 87,29% 18,75% 1.661,97 10.414,90 85,86% -1,04% (109,87)
Efectivo y equiva lentes de efectivo 2.536,78 31,40% 2.650,66 26,45% 4,49% 113,88 1.343,29 11,14% -49,32% (1.307,37) 1.863,65 15,36% 38,74% 520,37
Cuentas por cobrar comercia les 2.346,88 29,05% 4.220,06 42,11% 79,82% 1.873,18 5.845,34 48,48% 38,51% 1.625,28 5.971,71 49,23% 2,16% 126,37
(-) Provis ión para cuentas incobrables -96,41 -1,19% -93,29 -0,93% -3,24% 3,12 -89,11 -0,74% -4,48% 4,18 -79,11 -0,65% -11,21% 9,99
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 43,78 0,54% 0,00 0,00% -100,00% (43,78) 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -
Cuentas por cobrar empleados 26,48 0,33% 35,74 0,36% 34,98% 9,26 28,50 0,24% -20,27% (7,25) 21,40 0,18% -24,90% (7,10)
Otras cuentas por cobrar 241,330 2,99% 124,61 1,24% -48,37% (116,72) 114,57 0,95% -8,06% (10,04) 303,56 2,50% 164,96% 188,99
Inventarios 1.204,39 14,91% 1.046,51 10,44% -13,11% (157,88) 2.021,33 16,76% 93,15% 974,82 1.536,69 12,67% -23,98% (484,64)
Proyectos en proceso 234,66 2,90% 395,29 3,94% 68,45% 160,62 361,54 3,00% -8,54% (33,75) 65,70 0,54% -81,83% (295,84)
Anticipo proveedores 0,00 0,00% 7,99 0,08% 0,00% 7,99 179,83 1,49% 2151,24% 171,84 0,00 0,00% -100,00% (179,83)
Activos por impuestos corrientes 306,46 3,79% 465,65 4,65% 51,95% 159,20 709,90 5,89% 52,45% 244,25 720,17 5,94% 1,45% 10,27
Otros activos corrientes 98,18 1,22% 9,59 0,10% -90,23% (88,59) 9,59 0,08% 0,00% (0,00) 11,13 0,09% 16,08% 1,54
ACTIVOS NO CORRIENTES 1.136,87 14,07% 1.159,74 11,57% 2,01% 22,88 1.532,23 12,71% 32,12% 372,49 1.715,88 14,14% 11,99% 183,65
Propiedad, planta y equipo 990,13 12,26% 1.011,83 10,10% 2,19% 21,70 1.296,66 10,75% 28,15% 284,83 1.514,89 12,49% 16,83% 218,23
Activos intangibles 126,10 1,56% 125,09 1,25% -0,80% (1,01) 171,50 1,42% 37,11% 46,42 135,73 1,12% -20,86% (35,78)
Invers iones en subs idiarias/acciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 0,00 0,00% 100,00% - 17,00 0,14% 100,00% 17,00
Activos por impuestos di feridos 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 40,24 0,33% 100,00% 40,24 40,24 0,33% 0,00% -
Otros activos 20,64 0,26% 22,83 0,23% 10,61% 2,19 23,83 0,20% 4,38% 1,00 8,02 0,07% -66,32% (15,80)
PASIVO 6.460,66 100,00% 8.514,79 100,00% 31,79% 2.054,13 10.285,50 100,00% 20,80% 1.770,70 9.990,74 100,00% -2,87% (294,76)
PASIVOS CORRIENTES 5.711,81 88,41% 7.589,29 89,13% 32,87% 1.877,48 8.824,60 85,80% 16,28% 1.235,31 8.492,04 85,00% -3,77% (332,56)
Obl igaciones financieras 253,89 3,93% 0,00 0,00% -100,00% (253,89) 294,85 2,87% 100,00% 294,85 788,15 7,89% 167,30% 493,30
Emis ion de obl igaciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -
Cuentas por pagar comercia les 3.186,32 49,32% 4.534,04 53,25% 42,30% 1.347,73 5.471,24 53,19% 20,67% 937,20 5.391,84 53,97% -1,45% (79,40)
Cuentas por pagar relacionadas 77,24 1,20% 47,26 0,56% -38,81% (29,98) 0,00 0,00% -100,00% (47,26) 0,00 0,00% 100,00% -
Cuentas por pagar empleados 66,07 1,02% 21,42 0,25% -67,57% (44,64) 31,65 0,31% 47,74% 10,23 0,00 0,00% -100,00% (31,65)
Otras cuentas por pagar 45,55 0,71% 350,38 4,11% 669,15% 304,83 253,94 2,47% -27,53% (96,44) 306,70 3,07% 20,78% 52,76
Anticipo de cl ientes 1.169,35 18,10% 1.393,79 16,37% 19,19% 224,44 1.276,51 12,41% -8,41% (117,28) 457,60 4,58% -64,15% (818,91)
Pas ivo por impuesto corrientes 535,39 8,29% 821,31 9,65% 53,40% 285,92 1.075,79 10,46% 30,98% 254,47 909,00 9,10% -15,50% (166,78)
Provis iones socia les 378,01 5,85% 421,09 4,95% 11,40% 43,08 420,63 4,09% -0,11% (0,46) 638,76 6,39% 51,86% 218,13
PASIVOS NO CORRIENTES 748,85 11,59% 925,50 10,87% 23,59% 176,65 1.460,90 14,20% 57,85% 535,39 1.498,70 15,00% 2,59% 37,81
Obl igaciones financieras 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 433,30 4,21% 100,00% 433,30 298,21 2,98% -31,18% (135,10)
Pas ivo por impuesto di ferido 142,60 2,21% 142,60 1,67% 0,00% - 142,60 1,39% 0,00% - 169,68 1,70% 18,99% 27,08
Provis iones socia les 606,25 9,38% 782,90 9,19% 29,14% 176,65 884,99 8,60% 13,04% 102,09 1.030,82 10,32% 16,48% 145,83
PATRIMONIO 1.618,73 100,00% 1.507,76 100,00% -6,86% (110,97) 1.771,51 100,00% 17,49% 263,75 2.140,34 100,00% 20,82% 368,84 Capita l socia l 605,00 37,38% 605,00 40,13% 0,00% - 605,00 34,15% 0,00% - 605,00 28,27% 0,00% - Reserva lega l 145,93 9,02% 145,93 9,68% 0,00% - 145,93 8,24% 0,00% - 145,93 6,82% 0,00% - Reserva de capita l 63,78 3,94% 63,78 4,23% 0,00% - 63,78 3,60% 0,00% - 63,78 2,98% 0,00% -
Adopción por primera vez NIIF 456,43 28,20% 456,43 30,27% 0,00% - 456,43 25,77% 0,00% - 456,43 21,33% 0,00% (0,00)
Otros resultados integra les 60,17 3,72% -50,42 -3,34% -183,80% (110,59) -58,86 -3,32% 16,74% (8,44) 559,23 26,13% 100,00% 618,09 Uti l idades acumuladas 121,21 7,49% 0,00 0,00% -100,00% (121,21) 287,04 16,20% 100,00% 287,04 -58,56 -2,74% 100,00% (345,60) Resultado del ejercicio 166,20 10,27% 287,04 19,04% 72,71% 120,84 272,19 15,36% -5,17% (14,84) 368,53 17,22% 35,39% 96,34
PASIVO MAS PATRIMONIO 8.079,39 100,00% 10.022,55 100,00% 24,05% 1.943,16 12.057,01 100,00% 20,30% 2.034,46 12.131,09 100,00% 0,61% 74,08
Elaboración: Global Ratings
AKROS CÍA. LTDA.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017, 2018 e internos 2019.
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Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 40
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Ventas 22.593,13 100,00% 23.880,06 100,00% 5,70% 1.286,93 29.273,99 100,00% 22,59% 5.393,93 27.798,03 100,00% -5,04% (1.475,96) Costo de ventas 18.482,22 81,80% 18.832,85 78,86% 1,90% 350,63 24.088,48 82,29% 27,91% 5.255,63 22.442,55 80,73% -6,83% (1.645,92)
Margen bruto 4.110,91 18,20% 5.047,21 21,14% 22,78% 936,30 5.185,51 17,71% 2,74% 138,30 5.355,48 19,27% 3,28% 169,96 (-) Gastos de administración (3.694,38) -16,35% (4.604,55) -19,28% 24,64% (910,17) (4.997,59) -17,07% 8,54% (393,04) (4.756,00) -17,11% -4,83% 241,59 (-)Otros gastos (130,83) -0,58% (18,13) -0,08% -86,15% 112,71 (69,60) -0,24% 283,99% (51,47) (252,50) -0,91% 262,79% (182,90)
Utilidad operativa 285,70 1,26% 424,54 1,78% 48,60% 138,84 118,33 0,40% -72,13% (306,21) 346,99 1,25% 193,24% 228,66
(-) Gastos financieros (64,52) -0,29% (33,71) -0,14% -47,76% 30,82 (53,56) -0,18% 58,90% (19,86) (120,96) -0,44% 125,83% (67,40)
Ingresos (gastos) no operacionales 140,73 0,62% 90,76 0,38% -35,51% (49,97) 332,95 1,14% 266,86% 242,20 142,51 0,51% -57,20% (190,45)
Utilidad antes de participación e impuestos 361,91 1,60% 481,59 2,02% 33,07% 119,68 397,72 1,36% -17,42% (83,87) 368,53 1,33% -7,34% (29,18)
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 361,91 1,60% 481,59 2,02% 33,07% 119,68 397,72 1,36% -17,42% (83,87) 368,53 1,33% -7,34% (29,18)
Gasto por impuesto a la renta (195,71) -0,87% (194,55) -0,81% -0,59% 1,16 (125,53) -0,43% -35,48% 69,03 (81,08) -0,29% -35,41% 44,45
Utilidad neta 166,20 0,74% 287,04 1,20% 72,71% 120,84 272,19 0,93% -5,17% (14,84) 287,46 1,03% 5,61% 15,26 Otros resultados integrales 16,79 0,07% (110,59) -0,46% -758,81% (127,38) (8,44) -0,03% -92,37% 102,15 - 0,00% -100,00% 8,44
Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 182,99 0,81% 176,44 0,74% -3,58% (6,54) 263,75 0,90% 49,48% 87,31 287,46 1,03% 8,99% 23,70
Depreciación 479,62 2,12% 521,29 2,18% 8,69% 41,67 598,22 2,04% 14,76% 76,93 170,65 0,61% -71,47% (427,56)
EBITDA anualizado 765,32 3,39% 945,83 3,96% 23,59% 180,51 716,54 2,45% -24,24% (229,28) 517,64 1,86% -27,76% (198,90)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017, 2018 e internos 2019.
Elaboración: Global Ratings
2016 2017 2018 2019*
AKROS CÍA. LTDA.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 41
Cierre 2016 2017 2018 2019*
Meses 12 12 12 12
Costo de Ventas / Ventas 81,80% 78,86% 82,29% 80,73%
Margen Bruto/Ventas 18,20% 21,14% 17,71% 19,27%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 1,60% 2,02% 1,36% 1,33%
Utilidad Operativa / Ventas 1,26% 1,78% 0,40% 1,25%
Utilidad Neta / Ventas 0,74% 1,20% 0,93% 1,03%
EBITDA / Ventas 3,39% 3,96% 2,45% 1,25%
EBITDA / Gastos financieros 1186,12% 2805,94% 1337,76% 286,86%
EBITDA / Deuda financiera CP 301,44% 0,00% 243,02% 44,03%
EBITDA / Deuda financiera LP 0,00% 0,00% 165,37% 116,36%
Activo total/Pasivo total 125,06% 117,71% 117,22% 121,42%
Pasivo total / Activo total 79,96% 84,96% 85,31% 82,36%
Pasivo corriente / Pasivo total 88,41% 89,13% 85,80% 85,00%
Deuda financiera / Pasivo total 3,93% 0,00% 7,08% 10,87%
Apalancamiento financiero 0,16 0,00 0,41 0,51
Apalancamiento operativo 14,39 11,89 43,82 15,43
Apalancamiento total 3,99 5,65 5,81 4,67
ROA 2,06% 2,86% 2,26% 2,37%
ROE 10,3% 19,0% 15,4% 13,4%
Índice de endeudamiento 0,80 0,85 0,85 0,82
Días de inventario 23 20 30 25
Rotación de la cartera 8,82 5,57 4,96 4,47
Capital de trabajo 1.231 1.274 1.700 1.923
Días de cartera 41 65 73 81
Días de pago 53 74 70 73
Prueba ácida 1,00 1,03 0,96 1,05
Índice de liquidez anual 1,22 1,17 1,19 1,23
Elaboración: Global Ratings
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017, 2018 e internos 2019 entregados por el Emisor.
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
AKROS CÍA. LTDA.
ÍNDICES(miles USD)
MÁRGENES
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 42
2018 2019 2020 2021
Valor Valor Valor Valor
Ventas 29.274 30.881 32.549 34.306
Costo de ventas 24.088 25.014 26.332 27.754
Margen bruto 5.186 5.867 6.217 6.553
(-) Gastos de administración y ventas (4.998) (5.247) (5.510) (5.785)
(-)Otros gastos (70) (71) (74) (78)
Utilidad operativa 118 549 633 689
(-) Gastos financieros (54) (155) (231) (235)
Ingresos (gastos) no operacionales neto 333 80 80 80
Utilidad antes participación/impuestos 398 474 482 534
Participación trabajadores - (71) (72) (80)
Utilidad antes de impuestos 398 403 410 454
Gasto por impuesto a la renta (126) (89) (90) (100)
Utilidad neta 272 314 320 354
Otros resultados integrales - - - -
Res.integral, neto impuesto la renta 272 314 320 354
Depreciación 598 1.062 1.158 632
Provisiones 35 6 7
EBITDA anualizado 717 1.645 1.797 1.328
AKROS CÍA LTDA.
PROYECCIÓN ESTADO DE RESULTADOS
enero 2020
Primer Programa de Papel Comercial AKROS CÍA LTDA. globalratings.com.ec 43
2.018 2.019 2.020 2.021
Valor Valor Valor Valor
ACTIVO 12.057 13.022 14.120 13.324
ACTIVOS CORRIENTES 10.525 10.655 11.539 11.785
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.343 1.289 1.720 1.450
Cuentas por cobrar comerciales 5.845 5.943 6.043 6.243
(-) Provisión para cuentas incobrables (89) (124) (130) (137)
Cuentas por cobrar compañías relacionadas - - - -
Cuentas por cobrar empleados 28 28 78 98
Otras cuentas por cobrar 115 116 136 161
Inventarios 2.021 2.301 2.412 2.539
Proyectos en proceso 362 406 426 449
Anticipo proveedores 180 180 313 413
Activos por impuestos corrientes 710 507 532 560
Otros activos corrientes 10 10 10 10
ACTIVOS NO CORRIENTES 1.532 2.366 2.580 1.538
Propiedad, planta y equipo 1.297 2.180 2.377 1.297
Activos intangibles 172 134 148 183
Activos por impuestos diferidos 40 30 33 36
Otros activos 24 22 22 22
PASIVO 10.285 11.006 11.881 10.847
PASIVOS CORRIENTES 8.825 8.327 9.623 7.522
Obligaciones financieras 295 1.847 1.399 2.025
Emision de obligaciones - 1.500 3.000 -
Cuentas por pagar comerciales 5.471 2.620 2.789 2.981
Cuentas por pagar relacionadas - - - -
Cuentas por pagar empleados 32 32 32 32
Otras cuentas por pagar 254 184 187 189
Pasivo por impuesto corrientes 1.277 700 700 700
Anticipo de clientes 1.076 974 1.021 1.075
Provisiones sociales 421 471 496 521
PASIVOS NO CORRIENTES 1.461 2.679 2.258 3.325
Obligaciones financieras 433 1.499 1.025 2.025
Pasivo por impuesto diferido 143 162 170 179
Provisiones sociales 885 1.018 1.063 1.121
PATRIMONIO 1.771 2.016 2.239 2.477
Capital social 605 605 605 605
Reserva legal 146 173 204 232
Otros resultados integrales (59) (59) (59) (59)
Resultados acumulados 807 991 1.211 1.402
Resultado del ejercicio 272 306 278 297
PASIVO MAS PATRIMONIO 12.057 13.022 14.120 13.324
AKROS CÍA LTDA.
PROYECCIÓN DE BALANCE GENERAL