Una clínica veterinaria es una inversión económica

Rentabilidad económica y rentabilidad financiera de las clínicas veterinarias

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Por eficacia entendemos la actuación para cumplir los obje-tivos previstos; y por eficiencia la capacidad de un sujeto económico para lograr el cumplimiento de un objetivo de-

terminado minimizando el empleo de recursos.

Para llevar a término la actividad desarrollada en una clínica vete-rinaria se precisan recursos tanto humanos como materiales: los humanos estarán formados por todas las personas que presten en la misma sus servicios, fundamentalmente laborales, bajo una dirección y formando parte de una organización; los materiales aglutinaran bienes, como por ejemplo maquinaria, herramientas, existencias y derechos de contenido económico, es decir derechos de cobro, como por ejemplo los créditos concedidos a los clientes.

A ese conjunto de bienes y derechos de contenido económico le denominamos activo o inversión y precisará estar financiado, lo que haremos bien con fondos propios de la clínica veterina-

ria aportados por el propio veterinario en muchas ocasiones, bien con fondos ajenos o prestados por terceros que tendrán que ser devueltos en el plazo y las condiciones convenidas. Al conjunto de fondos propios más los fondos ajenos que financian el ac-tivo o la inversión le llamaremos pasivo o financiación.

De lo anteriormente expuesto fácilmen-te se deduce que en términos monetarios la totalidad del activo o inversión y la totalidad del pasivo o financiación serán siempre iguales.

Lógicamente la estructura económica fi-ja, es decir aquellos recursos materiales,

Julio Bonmati MartínezVicepresidente en Madrid de la Asociación de Expertos Contables y Tributarios de España. AECE.

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maquinaria, instrumental ..., que van a permanecer más de un ejercicio econó-mico en la clínica, debe financiarse con recursos propios, bien procedentes de las aportaciones del veterinario y sus socios o con beneficios producidos por la clíni-ca y no repartidos, o bien con préstamos a largo plazo.

Por otro lado como cualquier otra activi-dad económica la clínica veterinaria debe perseguir la muy legítima finalidad no sólo de obtener sino de maximizar sus beneficios, los cuales se producen única-mente cuando los ingresos, entendidos en este caso como los derechos de cobro nacidos por la prestación de servicios o la venta de productos, son superiores a los costes, entendidos como la parte del gasto o el sacrificio parcial o total de un recurso en el que se incurre para la pro-ducción y entrega de un bien o servicio.

Por tanto una clínica veterinaria, al mar-gen de consideraciones vocacionales que

sin duda son muy loables, es una inversión económica al poderse contemplar como la financiación de unos recursos para con ellos realizar la prestación de unos servi-cios y/o la entrega de unos bienes, con la finalidad de obtener por realizar dichas prestaciones y entregas unos beneficios.

Pero el beneficio en términos absolutos no es la única magnitud que deberá te-ner en cuenta el dueño de dicha inversión

Una clínica veterinaria es una inversión económica

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La clínica veterinaria debe perseguir la muy legítima finalidad no sólo de obtener sino de maximizar sus beneficios, los cuales se producen únicamente cuando los ingresos son superiores a los costes

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económica que para nosotros es la clíni-ca veterinaria, pues aunque en muchos casos la decisión de montar una clínica y por tanto la de llevar a término dicha in-versión obedezca fundamentalmente a la necesidad por otra parte muy respetable de materializar una salida profesional pa-ra la aplicación de los conocimientos y el título adquiridos en una facultad, no debe perderse de vista el beneficio en términos relativos, lo que se conoce como rentabi-lidad que es la expresión de la relación, generalmente expresada en porcentaje, que se establece entre el beneficio econó-mico que proporciona una determinada inversión y dicha inversión.

Llegados a este punto el dueño de la clínica veterinaria se encontrará con dos posibilidades por un lado con la primera que sería la de medir el bene-ficio obtenido sin incluir los intereses, que pudieran existir, pero si incluyen-do los impuestos, que siempre existen, respecto de la inversión, en este caso es-taríamos prescindiendo del impacto que se produce sobre el beneficio como con-

secuencia de la manera, mediante fondos propios o ajenos, en que hemos financia-do la inversión, y hablaríamos entonces de rentabilidad económica; y por otro con la de medir el beneficio después de inte-reses e impuestos respecto de los fondos propios, también llamados capitales in-vertidos, en este caso si tendríamos en cuenta el impacto que se produce sobre el beneficio como consecuencia del mo-do, mediante fondos propios o ajenos, en que hemos financiado la inversión, y hablaríamos entonces de rentabilidad financiera. De forma y manera que sólo para el caso de financiar la totalidad de la inversión con fondos propios, coinci-dirán ambas rentabilidades, económica y financiera.

Por otro lado no olvidemos que en la realidad la financiación ajena, habitualmente conoci-da como préstamo, conlleva unos intereses, que no son otra cosa que el precio que tene-mos que pagar por la utilización de capitales cuya propiedad no nos corresponde, y que tienen la condición de gasto deducible a efectos tributarios o de hacienda.

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Por lo tanto en la medida que la rentabili-dad económica de nuestras inversiones sea superior al coste de la financiación ajena, al ser dicho coste deducible fiscalmente, nos interesará financiarnos con dicha fi-nanciación ajena, es decir con préstamos, para así de esta manera aumentar nuestra rentabilidad financiera: estamos hablando del fenómeno conocido como apalanca-miento financiero.

A los efectos de facilitar la comprensión de lo antedicho veamos un ejemplo:

Para montar una clínica un veterinario precisa realizar una inversión (En ma-quinaria, herramientas, equipo, etc...) de 20.000 euros; para ello dispone de dos opciones a los efectos de financiar dicha inversión: en la primera el veterinario titu-lar tendría que desembolsar la totalidad de dicho montante, es decir los 20.000 euros; en la segunda un banco le concedería a tal fin un préstamo de 8.000 euros, con un coste o tipo de interés del 5%, y por lo tan-to en este segundo caso sólo tendría que desembolsar el resto 12.000 euros.

Si después de un ejercicio económico dicho veterinario espera que su beneficio antes de intereses e impuestos ascienda a 2.000 euros, suponiendo un tipo impositivo del 30%, entonces en cualquiera de las dos opciones la rentabilidad económica, que como ya sabemos es el beneficio, sin in-cluir intereses pero si impuestos, dividido

por el montante total de la inversión, se-ría la misma es decir 1.400/20.000, lo que da una rentabilidad del 0,07 o lo que es lo mismo del 7%.

Al no incluir los intereses, para que no influya la forma, en términos de fondos propios o fondos ajenos, utilizada para fi-nanciar la inversión, al beneficio antes de intereses e impuestos de 2.000 euros, le quitamos únicamente los impuestos, es decir 600 euros, que es el 30% de ese be-neficio de 2.000 euros.

En cambio mediante una tabla compara-tiva de las dos opciones veamos cual es la rentabilidad financiera, que recordemos es el beneficio después de intereses e impues-tos dividido por los capitales invertidos (Tabla 1)

Una clínica veterinaria es una inversión económica

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Tabla 1 Opción A Opción B

Beneficio antes de Intereses e impuestos 2.000 2.000

Intereses 0 400

Beneficio antes de impuestos 2.000 1.600

Impuestos 600 480

Beneficio después de impuestos 1.400 1.120

Capitales invertidos 20.000 12.000

Rentabilidad financiera 7% 9,33%

En la medida que la rentabilidad económica de nuestras inversiones sea superior al coste de la financiación ajena, al ser dicho coste deducible fiscalmente, nos interesará financiarnos con dicha financiación ajena, es decir con préstamos, para así de esta manera aumentar nuestra rentabilidad financiera

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Como podemos ver para la opción A coin-ciden ambas rentabilidades, la económica y la financiera, el 7%; en cambio para la op-ción B la rentabilidad económica es del 7%, al no depender esta rentabilidad de la for-ma de financiación escogida, y en cambio la rentabilidad financiera que si depende del modo de financiación escogido ascien-de al 9,33%.

Siendo esa diferencia de 2,33 puntos por-centuales (9,33% - 7%) la cuantificación para este caso del apalancamiento finan-ciero.

Podemos incrementar la rentabilidad fi-nanciera de nuestros capitales invertidos, básicamente nuestras aportaciones como

capital, financiando nuestras inversiones económicas, en este caso una clínica ve-terinaria, en parte con capitales ajenos, siempre y cuando la rentabilidad eco-nómica de nuestra inversión, la clínica veterinaria, sea superior al coste de la fi-nanciación ajena.

Muy importante destacar que el bene-ficio lo hemos definido como ingresos menos costes, y deberemos calcularlo pa-ra un determinado intervalo temporal, habitualmente de duración anual, que lla-maremos ejercicio económico, y respecto del cual fijaremos de antemano sus fe-chas de inicio y fin.

Y por lo tanto debemos ser plenamente conscientes de que no tiene porque co-incidir, y de hecho casi nunca coincide, el beneficio producido en un ejercicio económico con la variación de tesore-ría, expresada por la diferencia de lo cobrado menos lo pagado, que haya po-dido generarse en dicho periodo, y que dependerá de los momentos y plazos exactos en que se han producido dichos cobros y pagos.

Es decir, no se puede confundir ingre-so con cobro, ni es lo mismo coste que pago o que gasto. Y cuando hablamos de rentabilidades hablamos de benefi-cios no de tesorería ni de variación de la misma, que sería objeto de un es-tudio distinto, el del presupuesto de tesorería.

En definitiva y a modo de conclusión en la financiación de las inversiones económicas de la clínica deberemos plan-tearnos y tener resueltas dos cuestiones fundamentales: la comparación de la rentabilidad esperada de la inversión con el coste de su financiación con fon-dos ajenos; y el plazo de devolución de la fuente de financiación utilizada, lo que nos determinará las fechas en las que la clínica deberá tener liquidez y tesorería suficiente para hacer frente a sus obliga-ciones de pago.

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Cuando hablamos de rentabilidades hablamos de beneficios no de tesorería ni de variación de la misma, que sería objeto de un estudio distinto, el del presupuesto de tesorería

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