4 modelo clasico monetaria

Modelo Clsico: Dinero e InflacinModelo Clsico: Dinero e Inflacin

TemasTemas

La teora clsica de la inflacinLa teora clsica de la inflacin Causas Efectos Costos sociales

Supone que los precios son flexibles y que p q p y qlos mercados se vacan.

Aplica al largo plazoAplica al largo plazo.

Evolucin de inflacin en Colombia, 1956 - 2011(Crecimiento anual %)

35

40

45

25

30

35

%

10

15

20

0

5

1957195919611963196519671969197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011

Fuente: Banco de la Repblica - DANEAo

La conexin entre el dineroLa conexin entre el dinero y los precios

Tasa de inflacin = crecimiento porcentual en el nivel de precios. p

Precios = cantidad de dinero que se necesita para comprar un biennecesita para comprar un bien.

Dado que los precios se definen en t i d di it t dtrminos de dinero, necesitamos entender cmo funciona el dinero, su oferta, su demanda y cmo se controlademanda, y cmo se controla.

Dinero: definicinDinero: definicin

El dineroEl dinero es el stock es el stock de activos que est inmediatamentede activos que est inmediatamentede activos que est inmediatamente de activos que est inmediatamente

disponible para realizar transacciones.disponible para realizar transacciones.

Dinero: funcionesDinero: funciones

1. Medio de pago: se utiliza para hacer transacciones.

2. Reserva de valor: transfiere poder adquisitivo del presente al futuro.

3. Unidad de cuenta: la unidad comn utilizada por todas las personas de p puna sociedad para medir los precios y el valor de la cosas.

Dinero: tiposDinero: tipos

1 Dinero por decreto1. Dinero por decreto No tiene valor en s mismo.

Ej l l C l bi Ejemplo: el peso Colombiano.

2. Bienes como Dinero Tienen valor en s mismo. Ejemplos: monedas de oro,

cigarillos en crceles, piedras en la Isla de Yap.

La oferta de dinero y la polticaLa oferta de dinero y la poltica monetaria

La oferta de dinero es la cantidad de di di ibl dinero disponible en una economa.

La poltica monetaria se refiere al control de la oferta de dinero.

El Banco CentralEl Banco Central

La polticaLa poltica monetaria la lleva a cabo el banco

t lcentral. En Colombia el

banco central es elbanco central es el Banco de la Repblica.

Medidas de la oferta monetariaSmbolo Activos Incluidos Cantidad (MM)

E Efectivo (Moneda acuada por 33,399fuera de los bancos billetes enfuera de los bancos, billetes en circulacin por fuera de los bancos, depsitos de particulares en BR)

B E R B i (M d 51 339B E + Reserva Bancaria (Moneda 51,339acuada en caja de los bancos comerciales, billetes en bancos ,comerciales, depsitos de bancos comerciales en el BR)

M1 E + depsitos en cuenta corriente 68,792M3 M1 + cuasidineros (depsitos de 259,914

ahorro CDTs y todos los pasivos10

ahorro, CDTs, y todos los pasivos sujetos a encaje del sistema financiero)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y clculos Banco de la Repblica. Diciembre 2011.

La teora cuantitativa del dinero Una teora simple que relaciona la Una teora simple que relaciona la

tasa de inflacin con la oferta monetariamonetaria.

Comienza con un concepto simple conocido como la velocidad de circulacin del dinero

V l id d d Ci l iVelocidad de Circulacin Concepto bsico: la tasa a la que circula el p q

dinero Definicin: la cantidad de veces que un pesoDefinicin: la cantidad de veces que un peso

cambia de manos en un perodo dado de tiempop

Ejemplo: En un ao X, $500 en transacciones Oferta monetaria = $100 El peso promedio se utiliza en 5 transacciones en

el ao X Entonces, la velocidad de circulacin = 5

V l id d d Ci l iVelocidad de Circulacin, cont. Esto sugiere la siguiente definicin: Esto sugiere la siguiente definicin:

T TVM

donde V = velocidadT = valor de las transaccionesM = oferta monetariaM = oferta monetaria

V l id d d Ci l i tVelocidad de Circulacin, cont. Usando el PIB nominal como unaUsando el PIB nominal como una

aproximacin del valor de las transaccionestransacciones Entonces, P YV V

M

dondeP = precio del producto (deflactor)Y = cantidad de prod (PIB Real)

Y cantidad de prod. (PIB Real)P Y = valor del producto (PIB Nominal)

La ecuacin cuantitativaLa ecuacin cuantitativa La ecuacin cuantitativaLa ecuacin cuantitativa

M V P Yse deriva de la anterior definicin dese deriva de la anterior definicin de velocidad.

Es una identidad:se mantiene dada la definicin de las variables.

La ecuacin cuantitativa y laLa ecuacin cuantitativa y la demanda de dinero

M/P = saldos monetarios reales, la capacidad de compra de la oferta monetaria.de compra de la oferta monetaria.

Una funcin de demanda de dinero sencilla:d(M/P )d = kY

donde k = la cantidad de dinero que la gente quiere mantener por cada peso de ingreso. (kes exgeno)g )

La ecuacin cuantitativa y laLa ecuacin cuantitativa y la demanda de dinero

Demanda de dinero: (M/P )d = kY

Ecuacin cuantitativa: M V = P Y Conexin entre ellas: k = 1/V Conexin entre ellas: k = 1/V

Cuando las personas mantienen un nivel pelevado de su ingreso en dinero (k alto ), el dinero no cambia de manos mucha

el dinero no cambia de manos muchas veces (V bajo).

D lt l t tit tiDe vuelta a la teora cuantitativa Comienza con la ecuacin cuantitativa Comienza con la ecuacin cuantitativa

Supone que V es constante y exgeno:y g

V V Con este supuesto la ecuacin Con este supuesto, la ecuacin

cuantitativa se puede escribir como

M V P Y

La teora cuantitativa, cont.

C d t i l i ?

M V P YCmo se determinan los precios?: Con V constante, la oferta monetaria

d t i l PIB i l (P Y )determina el PIB nominal (P Y ) El PIB real se determina de acuerdo a la oferta

de factores K y L de la economade factores K y L de la economa El nivel de precios

P = (PIB Nominal)/(PIB Real)P = (PIB Nominal)/(PIB Real)

L t tit ti tLa teora cuantitativa, cont. La teora cuantitativa en tasas deLa teora cuantitativa en tasas de

crecimiento:

M V P YM V P Y

La teora cuantitativa supone que

es constante, entonces = 0.V VVV

La teora cuantitativa, cont.Sea (letra griega pi) la tasa de inflacin:

PP

M P Y

P

De acuerdo a la M P Y

lmina anterior:

M YM Y

Lo que significa que es:

L t tit ti tLa teora cuantitativa, cont.

M YM Y

El crecimiento econmico normal requiere de cierto incremento en la oferta monetariade cierto incremento en la oferta monetaria para facilitar el crecimiento de las transacciones.transacciones.

El crecimiento monetario en exceso de t tid d i fl i

esta cantidad genera inflacin.

L t tit ti tLa teora cuantitativa, cont.

M YM Y

Y/Y depende del crecimiento de los factores de produccin y de la innovacin tecnolgica de p oducc y de a o ac tec o g ca(todo esto por ahora es exgeno).

Por ende, la teora cuantitativa del dinero predice una relacin uno a uno entre cambios en la tasa de

23crecimiento del dinero y cambios en la inflacin.

Relacin internacional entreRelacin internacional entre inflacin y crecimiento monetario

11o

n

e

t

a

r

i

a

a

)

0,1

o

f

e

r

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m

o

o

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d

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c

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a

l

o

0,010,1 1 10

C

r

e

c

i

m

i

e

(

%

,

Inflacin

C

Inflacin(%, escala logartmica)

Fuente: Datos de Banco Mundial 2010

SeoriajeSeoriaje

Para gastar ms sin elevar impuestos o emitir bonos, el gobierno podra imprimir dinero.

El recaudo por imprimir dinero se llama seoriaje.j

El impuesto inflacionario:Imprimir dinero para incrementar el recaudoImprimir dinero para incrementar el recaudo causa inflacin. La inflacin es similar a un impuesto que se cobra a los agentes que tienen

dinero.

Inflacin y tasas de inters La tasa de inters nominal (no

ajustada por inflacin): i

L d i l ( j d La tasa de inters real (ajustada por inflacin): r

r = i

El efecto FisherEl efecto Fisher

La ecuacin de Fisher: i = r + La ecuacin de Fisher: i = r + S = I determina r .

Entonces, un incremento en causa un incremento igual en icausa un incremento igual en i.

Esta relacin uno a uno se conoce como el efecto Fisher.

Colombia: Inflacin y Tasas de IntersColombia: Inflacin y Tasas de IntersInflacin anual y Tasa de inters DTF

(Enero 1986 - Diciembre 2011)

354045

)

202530

e

n

t

a

j

e

(

%

)

05

1015

P

o

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0

1

9

8

6

1

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8

7

1

9

8

8

1

9

8

9

1

9

9

0

1

9

9

1

1

9

9

2

1

9

9

3

1

9

9

4

1

9

9

5

1

9

9

6

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7

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9

8

1

9

9

9

2

0

0

0

2

0

0

1

2

0

0

2

2

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0

3

2

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0

4

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0

6

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0

7

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0

0

8

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0

0

9

2

0

1

0

2

0

1

1

Inflacin Total Tasa de inters DTF

Fuente: Banco de la Repblica - DANE

Inflacin Total Tasa de inters DTF

Evidencia Internacional: Inflacin yEvidencia Internacional: Inflacin y Tasas de Inters

100

n

a

l

(

%

,

c

a

)

10

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o

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i

n

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n

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E

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l

a

l

o

0,10,1 1 10 100

T

a

s

Inflacin (%, Escala logartmica)

Fuente: Banco Mundial 2010

Ejercicio:Ejercicio:

Suponga que V es constante, M crece al 5% porSuponga que V es constante, M crece al 5% por ao, Y crece a 2% por ao, y r = 4. Cul sera el valor de i? Si el BR incrementa la tasa de crecimiento del

dinero en 2 puntos porcentuales por ao, cunto es i ?i ?

Suponga que el crecimiento de Y cae a 1% por ao. Qu le pasa a ?Qu le pasa a ? Qu debe hacer el BR si quisiera mantener constante?

Respuestas:Respuestas:

Suponga que V es constante M crece al 5% por ao

= 5 2 = 3.

Suponga que V es constante, M crece al 5% por ao, Y crece a 2% por ao, y r = 4. 5 3

i = r + = 4 + 3 = 7. i = 2, lo mismo que el incremento en la , q

oferta de dinero. Si el BR no hace nada, = 1.

P i l i fl i b l BRPara prevenir que la inflacin suba, el BR debe reducir la tasa de crecimiento en 1 punto porcentual por ao.punto porcentual por ao.

D t d i t lDos tasas de inters reales = inflacin actual inflacin actual

(no se conoce sino hasta que se realiza) e = inflacin esperadap i e = tasa de inters real ex ante :

la tasa de inters real que la gente espera en el q g pmomento en que compran un bono o se endeudan

i = tasa de inters real ex post:la tasa de inters real que la gente termina

d d d d

pagando por sus deudas, o ganando por su compra de bonos

L d d d di l t dLa demanda de dinero y la tasa de inters nominal

L t tit ti d l di La teora cuantitativa del dinero supone que la demanda por saldos monetarios reales depende nicamente del ingreso real Ydepende nicamente del ingreso real Y.

Ahora la tasa de inters nominal es otro determinante de la demanda de dinero.determinante de la demanda de dinero.

La tasa de inters nominal i es el costo de oportunidad de mantener dinero (en lugar p ( gde bonos u otros activos que rindan algn inters).

Entonces, si i demanda de dinero .

La funcin de demanda deLa funcin de demanda de dinero

(M/P )d = demanda por saldos reales( ) ( , )dM P L i Y

(M/P ) = demanda por saldos reales, depende

Negativamente de i i costo de oportunidad de mantener $

Positivamente de Y mayor Y ms gastomayor Y ms gasto

requiere ms $(L se utiliza para denotar la demanda de ( pdinero, porque el dinero es el activo ms lquido.)


( ) ( , )dM P L i Y( )eL r Y

Cuando la gente est decidiendo si mantendrn dinero o bonos no saben con certe a c l ser

( , )L r Y dinero o bonos, no saben con certeza cul ser la inflacin. la tasa de inters nominal relevante para la demanda de dinero es: r + e.

En EquilibrioEn Equilibrio

( , )eM L r Y ( , )P

La oferta de saldosLa oferta de saldos reales La demanda

por saldos realesreales

Qu determina qu?Qu determina qu?

i bl C d t i

( , )eM L r YP

variable Cmo se determina (en el L.P.)

M exgena (la autoridad monetaria)r se ajusta para que S = IY

( )Y

( , )Y F K LP se ajusta para que ( )M L i YP se ajusta para que ( , )L i Y

P

?Cmo responde P a M ?( , )eM L r Y

P

Para valores dados de r, Y, y e, un cambio en M causa un cambio en laun cambio en M causa un cambio en la misma cantidad (%) en P --- tal como lo predice la teora cuantitativa del dineropredice la teora cuantitativa del dinero .

Q l i fl iQu pasa con la inflacin esperada?p

En el largo plazo la gente no se equivoca sistemticamente en la proyeccin de inflacin:

di een promedio e = . En el corto plazo, e puede cambiar cuando la

gente recibe nueva informacingente recibe nueva informacin. Ej: Suponga que el BR anuncia que

M aumentar el prximo ao. La gente esperar p g pque P el prximo ao sea ms alto, por lo que e aumenta. E t f t P h d M h

Esto afectar P ahora, a pesar de que M no haya aumentado an.

C d P e?Cmo responde P a e?( , )eM L r Y

P

P l d d d Y M Para valores dados de r, Y, y M ,(el efecto Fisher)e i

d M P P , para hacer que caiga , pa a ace que ca ga

(M/P) y se reestablezca el eq.

Qu impacto tiene la inflacinQu impacto tiene la inflacin sobre los salarios reales?

Reduce la inflacin el salario real?

Esto es cierto nicamente en el corto plazoEsto es cierto nicamente en el corto plazo cuando los salarios nominales se han fijado en los contratos de trabajo.los contratos de trabajo.

En el largo plazo, el salario real se encuentra determinado por la oferta de trabajo y ladeterminado por la oferta de trabajo y la productividad marginal del trabajo, no por los precios ni la tasa de inflacinprecios ni la tasa de inflacin.

L i i l i d l i fl iLa visin clsica de la inflacin La visin clsica:La visin clsica:

Un cambio en el nivel de precios es nicamente un cambio en las unidades de medida.

Porqu puede ser la inflacin Porqu puede ser la inflacin un problema social?un problema social?un problema social?un problema social?

El t i l d l i fl iEl costo social de la inflacin2 categoras de costos:2 categoras de costos:1. Costos de la inflacin esperada2. Costos adicionales cuando la inflacin

es diferente a la esperada.

C t d l i fl i dCostos de la inflacin esperada: 1. Costo del cuero de los zapatos

Def: costo e inconveniencia de reducir los saldos monetarios para evitar el impuesto inflacionario.

i saldos monetarios reales

Nota: en el largo plazo, la inflacin no afecta el ingreso real o el gasto real.

Esto implica que el mismo gasto mensual combinado Esto implica, que el mismo gasto mensual combinado con la tenencia de menos saldos monetarios va a obligar a los agentes a incrementar la frecuencia de isitas al banco para retirar menores cantidades de

visitas al banco para retirar menores cantidades de efectivo.

Costos de la inflacin esperada:Costos de la inflacin esperada: 2. Costos de Men

def: El costo de cambiar precios.

Ejemplos Ejemplos Imprimir nuevos mens

I i i di t ib i tl Imprimir y distribuir nuevos catlogos

Mientras ms alta la inflacin, mayor la , yfrecuencia con que las firmas deben cambiar sus precios e incurrir en estos pcostos

Costos de la inflacin esperada:Costos de la inflacin esperada: 3. Distorsiones de precios relativos

Las firmas que tienen altos costos de men Las firmas que tienen altos costos de men, cambian precios con poca frecuencia.

Ejemplo: Si la firma imprime su catlogo cada Ejemplo: Si la firma imprime su catlogo cada Enero, a medida que incrementan los precios a lo largo del ao, sus precios relativos caern. g p

Diferentes firmas cambian sus precios en diferentes momentos, provocando distorsiones en los precios relativos

lo que lleva a ineficiencias microeconmicas en l i i dla asignacin de recursos.

Costos de la inflacin esperada :Costos de la inflacin esperada : 5. Inconveniencias generales

La inflacin dificulta la comparacin de valores nominales entrede valores nominales entre perodos.L l li l l i Lo cual complica la planeacin financiera de mediano y largo plazo.

Costos de la inflacin no esperada:Costos de la inflacin no esperada: Redistribuciones arbitrarias del poder de compra Muchos contratos de largo plazo no se encuentran Muchos contratos de largo plazo no se encuentran

indexados, pero se basan en e.Si lt dif t d e l t Si resulta diferente de e, algunas partes involucradas en el contrato ganarn y otras perdern.

Por ejemplo: deudores y prestamistasPor ejemplo: deudores y prestamistas Si > e, entonces (i ) < (i e)

y el poder adquisitivo se transfiere de los prestamistas a losy el poder adquisitivo se transfiere de los prestamistas a los deudores.

Si < e, el poder de compra se transfiere de los deudores

a los prestamistas.

Costos adicionales de la inflacin elevada:Costos adicionales de la inflacin elevada: Incremento en la incertidumbre

Cuando la inflacin es alta, es ms variable y menos predecible: y e difieren frecuentemente y las diferencias y difieren frecuentemente, y las diferencias son grandes

Distribuciones arbitrarias de la riqueza son ms Distribuciones arbitrarias de la riqueza son ms frecuentes.

E t ll i tid b l h Esto lleva a gran incertidumbre, lo que hace que la gente con ms aversin al riesgo salga perdiendo.perdiendo.

U b fi i d l i fl iUn beneficio de la inflacin

Los salarios nominales no se reducen frecuentemente, an cuando caigan los reales de

ilib iequilibrio.

La inflacin permite que los salarios reales se ajusten sin reducir los salarios nominales.

La inflacin moderada puede mejorar el funcionamiento de los mercados laborales.

Hiperinflacin def: 50% por mes Todos los costos de la inflacin mencionadosTodos los costos de la inflacin mencionados

se vuelven ENORMES. El dinero deja de funcionar como reserva de

valor, y puede dejar de cumplir sus otras f i ( id d d di d )funciones (unidad de cuenta, medio de pago).

La gente comienza a realizar transacciones

gde trueque o en otras monedas ms estables.

Qu causa la hiperinflacin?Qu causa la hiperinflacin?

La hiperinflacin es causada porLa hiperinflacin es causada por incrementos excesivos de la oferta de dinero:dinero:

Cuando los bancos centrales imprimen di l i bdinero los precios suben.

Si imprimen demasiado dinero, el resultado p ,es una hiperinflacin.

Hiperinflaciones famosas 10000

1000

t

h

100

e

n

t

g

r

o

w

t

10pe

r

c

1Israel

1983-85Poland

1989-90Brazil

1987-94Argentina 1988-90

Peru 1988-90

Nicaragua 1987-91

Bolivia 1984-85

54inflation growth of money supply

P l bi lPor qu crean los gobiernos las hiperinflaciones?p

Cuando el gobierno no puede recaudar impuestos o emitir deudaimpuestos o emitir deuda,

financia incrementos de gasto, imprimiendo dineroimprimiendo dinero.

En teora, la solucin de las hiper es ill d j d i i isencilla: dejar de imprimir.

En la prctica, esto requiere medidas

drsticas y un ajuste fiscal doloroso.

El modelo de CaganEl modelo de CaganM t l i i t d l di t l l Muestra cmo el crecimiento del dinero actual y la expectativa de crecimiento monetaria afecta la inflacininflacin

Parte de una demanda de dinero de la forma:)( pppm (1))( 1 tttt pppm

Donde m y p son los logaritmos naturales de M y P ti t id l ibilid d d l

(1)

P respectivamente, mide la sensibilidad de la demanda de dinero a la inflacin. Si sube 1%, la demanda de dinero cae en %demanda de dinero cae en %.

El modelo de Cagan Recuerde que: Recuerde que:

tMpm ln ttt Ppm ln

y que:

ttt

ttt P

Ppp

]1ln[ln 11t

Para valores pequeos de

El modelo de Cagan En esta versin de la demanda de dinero

suponemos que Y y r son constantesAdi i l t h i i Adicionalmente suponemos que hay previsin perfecta (perfect foresight) osea que:

e11 tet

El d l d CEl modelo de CaganEl bj ti l l d l D (1) El objetivo es resolver el modelo para p. De (1):

1 pmp (2)111 ttt pmp (2)

1 211 11

1

ttt pmp

(3)

El modelo de CaganEl modelo de Cagan

(3) en (2) 21

pmmp (4)2212 )1()1(1

tttt pmmp (4)

El nivel de precios es un promedio ponderado de la oferta monetario hoy, la futura, y los precios en t+2. Pero

322 111

ttt pmp (5)322 11 ttt


P l t t Por lo tanto:

3323

2

12

31

ttttt pmmmp 332312 )1()1()1(1 ttttt pp

(6)

El proceso se puede repetir infinitas veces hasta obtener:

...11111

3

3

2

2

1 ttttt mmmmp

(7)


L i di d d d l di Los precios son un promedio ponderado del dinero actual y del dinero futuroEl d l di f t d l ti El peso del dinero futuro va cayendo en el tiempo

Si =0 (la demanda de dinero es insensible a la inflacin) entonces:inflacin) entonces:

mp

De vuelta a la teora cuantitativa

tt mp

De vuelta a la teora cuantitativa

El d l d CEl modelo de CaganAh i f t f i ht Ahora sin perfect foresight

32

...11111

3

3

2

2

1 te

te

te

tt mmmmp

La expectativa de crecimiento futuro del dinero es crucial para la determinacin del nivel de precios.p p

La credibilidad es fundamental. Para acabar la inflacin, la poltica monetaria

Para acabar la inflacin, la poltica monetaria TIENE que ser creble.

El d l d CEl modelo de Cagan

Cmo ganar credibilidad en una hiperinflacin? Reducir la fuente de creacin de seoriaje Reforma fiscalReforma fiscal Reforma de las instituciones monetarias

Banca central independiente Banca central independiente Dolarizacin

La dicotoma clsicaLa dicotoma clsicaLas variables reales se miden en unidades fsicas:

tid d i l ti jcantidades y precios relativos, ej. Cantidad de bienes producidosSalario real: producto ganado por hora trabajadaSalario real: producto ganado por hora trabajadaTasa de inters real: producto ganado en el futuro por prestar una unidad de producto

Las variables nominales se miden en unidades de dinero, ej.

Salario nominal: pesos por hora de trabajoTasa de inters nominal: pesos ganados en el futuro por prestar un peso hoy

por prestar un peso hoyEl nivel de precios: cantidad de pesos requeridos para comprar una canasta de bienes

L di t l iLa dicotoma clsica

Nota: Las variables reales se explican en el cap 3 las nominales en el cap 4cap. 3, las nominales en el cap.4.

Dicotoma Clsica : la separacin terica de variables nominales y reales en elde variables nominales y reales en el modelo clsico, que implica que las variables nominales no afectan a las reales.

Neutralidad del dinero : Cambios en la oferta de dinero no afectan las variables

reales.

ResumenResumen1. Dinero

Stock de activos utilizados para transacciones

Sirve como medio de pago, reserva de valor y unidad de cuenta. El b t l t l l f t El banco central controla la oferta monetaria.

2 Teora cuantitativa del dinero2. Teora cuantitativa del dinero supuesto: velocidad es estable

l i l i i t t i

conclusin: el crecimiento monetario determina la tasa de inflacin.

ResumenResumen3. La tasa de inters nominal

Es igual a la tasa de int. real + inflacin. Efecto Fisher: la tasa de inters nominal se

l i fl i dmueve uno a uno con la inflacin esperada. Es el costo de oportunidad de mantener dinero

4 Demanda de dinero4. Demanda de dinero Depende del ingreso de acuerdo a la teora

cuantitativacuantitativa De manera ms general depende tambin de la

tasa de inters nominal, de manera que

cambios en la inflacin esperada afectan el nivel de precios.

ResumenResumen

5 Costos de la inflacin5. Costos de la inflacin Inflacin esperada

costos de shoe-leather costos de mencostos de shoe-leather , costos de men, distorsiones de precios relativos e impositivas, inconvenientes para la planeacin de largo plazo

Inflacin no esperadal t i + di t ib i bit i d ilo anterior + redistribucin arbitraria de riqueza entre deudores y acreedores

ResumenResumen

6 Hiperinflacin6. Hiperinflacin Causada por un rpido incremento de la oferta

monetaria a raz de la necesidad de financiar el gasto pblico

Detenerla requiere ajuste fiscal para eliminar la necesidad del gobierno de emitir $

ResumenResumen

7. La dicotoma clsica En la teora clsica, el dinero es neutral-- no

afecta las variables realesafecta las variables reales. De manera que podemos estudiar la

determinacin de las variables reales sin hacer referencia a las nominales.

El eq. en el mercado monetario determina el nivel de precios y las variables nominales.

La mayora de economistas admite que la economa funciona de esta manera en el largoeconoma funciona de esta manera en el largo plazo.

L Of t D d d DiLa Oferta y Demanda de Dinero

ObjetivosObjetivos

Oferta MonetariaOferta Monetaria Cmo crea dinero el sistema bancario?

Tres maneras de afectar la oferta monetaria Tres maneras de afectar la oferta monetaria Por qu el BR no puede controlarla con total

precisin?precisin? Teoras de Demanda de Dinero

T d t f li Teora de portafolio Teora de transacciones: el modelo de

Baumol TobinBaumol-Tobin

El papel de los bancos en la ofertaEl papel de los bancos en la oferta de dinero

La oferta monetaria es igual a la suma del efectivo y los depsitos a la vista y p(cuentas corrientes) :

M = C + DM = C + D

Dado que la oferta de dinero incluye los Dado que la oferta de dinero incluye los depsitos, el sistema bancario juega un papel importantepapel importante.

ConceptosConceptos Reservas (R ): fraccin de los depsitos que los

bancos no prestan.

Desde la perspectiva de un banco, sus pasivos ms i t t l d it ti limportantes son los depsitos y sus activos: las reservas y los prstamos

Banca con reserva del 100% (narrow banking o Banca con reserva del 100% ( narrow-banking o 100% reserve banking): un sistema en que los bancos mantienen todos los depsitos en reservas.

Banca con reserva parcial (Fractional-reserve banking): un sistema en que los bancos slo mantienen una fraccin de los depsitos en reservasmantienen una fraccin de los depsitos en reservas.

Si BEscenario 1: Sin Bancos

Si h b i i i l tSi no hay bancos e inicialmente C=$1000, D 0 M C $1000D = 0 y M = C = $1000.

Escenario 2: Banca reserva 100% Inicialmente C = $1000, D = $0, M = $1000. Ahora los hogares depositan los $1000 en el

Despus del depsito, Banco1

g pBanco1.

pC = $0, D = $1000, M = $1000

balanceActivos Pasivos

M = $1000.

Banca con reserva del 100% no afecta

reservas $1000 depsitos $1000

del 100% no afecta la oferta monetaria

Escenario 3: Banca reserva parcial Suponga que 20% de los depsitos entran a

la reserva, y prestan el resto.

La oferta monetaria ser igual a $1800:BANCO1

BANCO1 prestar $800

El depositante an tiene $1000 en depsitos a la vista

BANCO1 balance

Activos Pasivosdepsitos a la vista,Pero ahora el deudor tiene $800

Dep $1000reservas $1000Reservas $200Prest. $800

deudor tiene $800 en efectivo.

Escenario 3: Banca reserva parcialErgo, en un sistema con reserva parcial, los bancos crean dinero.

La oferta monetaria ser igual a $1800:BANCO1

p ,

ser igual a $1800:El depositante an tiene $1000 en

BANCO1 balance

Activos Pasivos t e e $ 000 edepsitos a la vista,Pero ahora el

Reservas $200Prest. $800

Dep $1000

deudor tiene $800 en efectivo.

Escenario 3: Banca reserva parcial Suponga que el deudor deposita los $800

en el BANCO2.

Ahora BANCO2 BANCO2

Inicialmente, el balance de BANCO2 es:

prestar 80% de estos depsitos

BANCO2 balance

Activos Pasivos Y su balance

ser de la i i t f

Reservas $800Prest. $0

Dep. $800Reservas $160Prest. $640

siguiente forma:

Escenario 3: Banca reserva parcialSi l $640 t l t d it Si los $640 eventualmente se depositan en BANCO3,

Entonces BANCO3 mantendr 20% en

BANCO3

reservas, y prestar el resto:

BANCO3 balance

Activos PasivosReservas $640Prest. $0

Dep. $640Reservas $128Prest. $512

La cantidad total de dinero:Depsito inicial = $1000Depsito inicial = $1000

+ Prstamos de BANCO1 = $ 800 = (1-rr) x1,000+ Prstamos de BANCO2 = $ 640 = (1-rr)2x1,000$ ( ) ,+ Prstamos de BANCO3 = $ 512 = (1-rr)3x1,000+ otros prstamos

Oferta total de dinero = [1 + (1-rr) + (1-rr)2 + (1-rr)3 + ] x $1,000

= (1/rr ) $1000 donde rr = ratio de reservas a depsitos

En nuestro ejemplo, rr = 0.2, entonces M = $5000

C i d diCreacin de dinero en el sistema bancario

Un sistema de reserva parcial crea dinero,

pero OJO, NO crea riqueza:Los prstamos bancarios proveen

nuevo dinero a los deudores pero al mismo tiempo estos contraen una

deuda por el mismo valor.

Un modelo sencillo de ofertaUn modelo sencillo de oferta monetaria qu la determina?

La base monetaria, B = C + R

Variables exgenas

controlada por el banco central

La relacin reservas a depsitos rr=R/D La relacin reservas a depsitos, rr=R/D, depende del encaje y de polticas de bancosbancos.

La relacin efectivo a depsitos, cr =C/D,

p , ,depende de preferencias de los hogares.

S l i d l f tSolucionando para la oferta monetaria:o e a a

M C D C D BB m B B

C Ddonde

C D 1cr

C DmB

C D D DC DC R

1cr

cr rr

C D D DC D R D

El lti li d t iEl multiplicador monetario1cr ,M m B 1where crm

cr rr donde

Si rr < 1, entonces m > 1

Si l b t i bi B Si la base monetaria cambia en B, entonces M = m B

m es el multiplicador monetario, es decir el incremento en la oferta

monetaria resultante de un incremento de un peso en la base monetaria.

EjercicioEjercicio

S l h d id,M m B 1crm

cr rr donde

Suponga que los hogares deciden incrementar su tenencia de efectivo y disminuir su tenencia de depsitos a ladisminuir su tenencia de depsitos a la vista.

1 D t i l i t b l f t1. Determine el impacto sobre la oferta monetaria.

2. Explique la intuicin de este resultado.

SolucinSolucinImpacto de un incremento en el ratio de efectivo a depsitos cr > 0. 1. Un incremento en cr incrementa el

denominador de m proporcionalmente mas que el numerador. Entonces m cae , causando que M caiga tambin.

2. Si los hogares depositan menos dinero, los bancos pueden prestar menos, por lo tanto

no van a ser capaces de crear tanto dinero.

Tres instrumentos de la polticaTres instrumentos de la poltica monetaria

1.1. Operaciones de mercado Operaciones de mercado abierto (OMAs)abierto (OMAs)abierto (OMAs)abierto (OMAs)

2.2. Requerimientos de encajeRequerimientos de encajeq jq j

3.3. La tasa de descuentoLa tasa de descuento

Operaciones de mercadoOperaciones de mercado abierto (OMAs)( )

Definicin: La compra o venta de bonos pblicos porLa compra o venta de bonos pblicos por parte del Banco Central.

Cmo funciona?: Cmo funciona?:Si el BC compra bonos del pblico, los paga con nuevo dinero, aumentandolos paga con nuevo dinero, aumentando B y por ende M.

Requerimientos de encajeD fi i i Definicin: Regulacin del BC que establece el mnimo ratio de reservas a depsitos quemnimo ratio de reservas a depsitos que los bancos deben mantener.

Cmo funciona?: Cmo funciona?:Los encajes afectan rr y m: si el BC reduce los requerimientos de encajereduce los requerimientos de encaje, entonces los bancos pueden hacer ms prstamos y crear ms dinero por cadaprstamos y crear ms dinero por cada depsito.

L t d d tLa tasa de descuento Definicin:

La tasa de inters que el BC cobra por los prstamos realizados a los bancos.

Cmo funciona?: Los bancos se endeudan con el BC cuando tienen pocas reservas para cumplir con los requerimientos del reservas. Si la tasa de descuento es baja, las reservas

t d b t lprestadas sern ms baratas, y mayor ser el volumen de prstamos en la ventanilla de descuento Reducir la tasa aumenta la base

descuento. Reducir la tasa aumenta la base monetaria y M.

Por qu el BC no puede controlarPor qu el BC no puede controlar M con total precisin?

L h d bi,M m B 1crm cr rr

donde Los hogares pueden cambiar cr,

causando cambios es m y en M. Los bancos pueden querer tener exceso

de reservas (reservas por encima del i i t d j )requerimiento de encaje).

Si los bancos cambian su exceso de reservasreservas, entonces rr, m y M cambian.

E t di d C L i i b i dEstudio de Caso: La crisis bancaria de los aos 1930s

Desde 1929 a 1933, Ms de 9000 bancos cerraron.Ms de 9000 bancos cerraron. La oferta monetaria cay 28%.

Esta fuerte cada en la oferta monetaria pudo haber sido un causante de la gran p gdepresin.

Ciertamente contribuy a la depresinCiertamente contribuy a la depresin.

La oferta monetaria y sus determinantes:La oferta monetaria y sus determinantes: 1929 y 1933

cr subi a raz de la prdida de confianza en los bancos


rr subi porque los bancos se volvieron ms cautos, e incrementaron su exceso de reservas


El alza de cr y rr redujo el multiplicador monetario.

P d ti tPodra repetirse esta experiencia?e pe e c a

Muchas polticas se han implementado desde 1930 para evitar cadas generalizadas de los1930 para evitar cadas generalizadas de los bancos.

Ejemplo: Seguros de depsitos para prevenir Ejemplo: Seguros de depsitos para prevenir grandes corridas y cambios abruptos en la relacin de efectivo a depsitos.

D d d diDemanda de dineroDos tipos de teoras:Dos tipos de teoras:

Teoras de portafolio Enfatizan el papel de reserva de valor Relevante para M2, M3 No muy relevante para M1. (Como reserva de

valor M1 es dominado por otros activos.)

Teoras de transacciones Enfatizan el papel de medio de pagop p p g Relevante para M1

L t d t f liLa teora de portafolio

( / ) = ( , , , ),d es bM P L r r Wdondedo de

= retorno real esperado sobre las acciones

= retorno real esperado de los bonossrr = retorno real esperado de los bonos

= inflacin esperadariqueza real

be

r

W

= riqueza realW

L t d t f liLa teora de portafolio L(i y) es una simplificacin de la teora deL(i,y) es una simplificacin de la teora de

portafolio. Utiliza Y como proxy de W Utiliza Y como proxy de W El nico retorno que utiliza es i = rb + e La teora de portafolio incluira otros

activos Esta es una buena teora para explicar la

demanda por agregados monetarios p g gamplios (M3)

El d l B l T biEl modelo Baumol-Tobin Una teora transaccional de la demanda de

didinero. Notacin:

Y = gasto total, que se lleva a cabo gradualmente durante un ao

i = tasa de inters de los depsitos de ahorroi = tasa de inters de los depsitos de ahorroN = nmero de veces que el consumidor va al

banco a retirar fondos de su cuenta de ahorro

F = costo de ir al banco (ej., si ir al banco t d 15 i l l i d l id

tarda 15 min y el salario del consumidor es = $1000 hora, entonces F = $250)

Tenencia de dinero a lo largo del aoDinero

N = 1Y

Dinero

Promedio = Y/ 2= Y/ 2

t1 t1

T i d di l l d lTenencia de dinero a lo largo del ao

DiDinero

Y

N = 2

PromY/ 2

Y

Prom.= Y/ 4

/

t11/2 t11/2

T i d di l l d lTenencia de dinero a lo largo del ao

DiDinero

Y

N = 3Y

Prom= Y/ 6

Y/ 3

1/3 2/3 t11/3 2/3 t1

El costo de mantener dineroEl costo de mantener dinero En general, la tenencia promedio de dinero =En general, la tenencia promedio de dinero

Y/2N La tasa de inters que se pierde = i (Y/2N )q p ( ) Costo de N idas al banco = F N EntoncesEntonces,

total cost = 2Yi F NN

Costo Total El consumidor escoge N para minimizar el costo

total, dados Y, i, y F, , , y

N que minimiza costosCost

Foregoneinterest =

Costo

Costo de intereses =interest iY/2N

Cost of trips= FN

intereses

Costo idas:= FN

Total cost Costo total

N*

N

N que minimiza costos

total cost = 2Yi F NN

Costo Total

Tomar la derivada con respecto a N, e

2N

p ,igualarla a cero:

2 02iY FN

22N Solucionar para el nivel ptimo N*

2* iYN

F

L f i d d d dLa funcin de demanda de dinerod e o

El valor de N que minimiza costos:2

* iYNF

Para obtener la funcin de demanda de dinero,

reemplace N* en la expresin de tenencia p ppromedio de saldos monetarios:

average money holdingY F

T i di daverage money holding2i

La demanda de dinero depende positivamente

Tenencia promedio de dinero

La demanda de dinero depende positivamente de Y y F, y negativamente de i .


La demanda de dinero de Baumol-Tobin:

Y F

f

( ) = ( )2

/ , ,dY FM P L i Y Fi

En qu difiere la demanda de dinero de B-T de las demandas vistas en otros captulos?: B-T muestra como F afecta la demanda de dinero B-T implica que la elasticidad ingreso de la

demanda es = 0.5,y que la elasticidad de la demanda a la tasa de inters es = 0.5

Innovacin financiera cuasi dineros yInnovacin financiera, cuasi dineros, y la cada de los agregados monetariosEjemplos de innovacin: Cuentas corrientes ahora pagan interesesp g Es ms fcil comprar y vender activos Los fondos mutuos son canastas de acciones que

son fciles de redimir escribiendo un chequeActivos no monetarios con algn grado de liquidez se conocen como cuasi dineros Dinero y cuasise conocen como cuasi dineros. Dinero y cuasi dineros son sustitutos cercanos, y pasarse de uno a otro es sencillo.

I i fi i i diInnovacin financiera, cuasi dineros, y la cada de los agregados monetarios

El incremento de los cuasi dineros hace que la demanda por dinero sea menos estable y dificulta la poltica monetaria.

A fines de los 90s: El BR se pasa de un sistema de objetivos monetarios a uno de tasa de inters.

4 modelo clasico monetaria

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