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Economía General 2
La Política Monetaria y Fiscal y su Efecto sobre el Equilibrio General
Miguel Angel Zapatero
Noviembre 18, 2013
1. Objetivos
Objetivos de la sección
1. Entender la influencia de la Política Monetaria sobre la Demanda Agregada
2. La Curva de Phillips de corto y largo plazo
3. Entender el impacto de la Política Fiscal sobre la Demanda Agregada.
4. Calcular el Efecto Multiplicador5. Introducción al Modelo IS-LM
2. Política Monetaria
Política Monetaria y DA
Los Precios impactan negativamente a la Demanda Agregada:
Efecto riqueza Efecto tasas de interés Efecto tipo de cambio
Política Monetaria y DA Teoría de las preferencias de liquidez (Keynes)
En el corto plazo: i = r + πe (πe constante)
Oferta de dinero (Ms): la establece el banco central y no depende de la tasa de interés
Ms = M
Demanda de dinero (Md): demanda de liquidez, depende negativamente del costo de oportunidad. A mayor costo de oportunidad, menor cantidad de dinero demandada
Md = P . f (i, Q)
Política Monetaria y DA
Equilibrio del mercado de dinero: Md = Ms
Tasa de interés (i)
Cantidad de Dinero
(M)
Md
M
i
Ms
A
Política Monetaria y DA
Tasa de interés (i)
Cantidad de Dinero
(M)
Md
MA
iA
Ms
ic
iB
MBMC
A
B
C
Política Monetaria y DA
En B, la tasa de interés es menor al equilibrio A y hay un exceso de demanda de dinero. Como el dinero es escaso, la gente vende bonos para tener liquidez y la tasa de interés aumenta regresando a A.
En C, la tasa de interés es mayor al equilibrio A y hay un exceso de oferta de dinero. Como el dinero es excesivo, la gente compra bonos y la tasa de interés baja regresando a A.
1. Cambios en la demanda de dinero: aumento de P
iA
Política Monetaria
Tasa de
interés (i)
Cantidad de
Dinero (M)
Md
M
Ms
Md’
iB
P
DA
QA
iA
iB
QB
A
B B
A
1. Cambios en la oferta de dinero: aumento de la emisión primaria
iA
Política Monetaria
Q
Tasa de
interés (i)
Cantidad de
Dinero (M)
Md
MA
Ms
Md’iB
P
DA
QA
P
QB
Ms’
A
DA’MB
3. La Curva de Phillips
Contexto
Phillips (1958): Evidencia empírica para el activismo keynesiano
Relación inversa entre inflación y desempleo para el Reino Unido (1867-1957)
Otros investigadores extendieron el análisis a EEUU, encontrando una relación similar
Por lo tanto, habría espacio para políticas monetarias/fiscales activas
Curva de Phillips: EEUU 1959-1969
Inflación (%)
Desempleo (%)
Fuente: US Federal Reserve Bank
Demanda Agregada y Curva de Phillips: Corto plazo
PB =102
U (%)
P
QDA1
QB
150
OAC
PA
Π (%)
CPcp
4%DA2
DA3
P’B=106
Q’B
160QA
A
B
B’6%
2%
6%
Demanda Agregada y Curva de Phillips: Largo plazo
Friedman: Salvo en el muy corto plazo, aumentos en la cantidad de dinero llevan a aumentos en precios. En el largo plazo, se cumple que los precios no afectan la producción
Phelps: La evidencia empírica no sostiene la relación inversa entre inflación y desempleo
Demanda Agregada y Curva de Phillips: Largo plazo
Inflación (%)
Desempleo (%)
Fuente: US Federal Reserve Bank
Demanda Agregada y Curva de Phillips: Largo plazo
PB
U (%)
P
QDA1
QN
OAL
PA
Π (%)
CPlp
UnDA2
A
BPB
PA
Nuevamente, todo depende de las expectativas
Teóricamente existen 3 posiblidades: Pe = P, donde las expectativas no se
actualizan. Ilusión Monetaria. Oferta Keynesiana.
Pe = P, previsión perfecta. Los agentes no se equivocan. Oferta clásica.
Pe = f(Pt-1, Pt-2,…), expectativas adaptativas , se pueden cometer errores pero el precio se ajusta en función de ello.
Curva de Phillips
Qt = Qn + α (Pt – Pe)
…
Ut = Un – Θ. (Πt – Πe)
Πt – Πe = – Φ. (Ut – Un)
Un = NAIRU: Non Accelerating Rate of Unemployment
Φ = Coeficience de respuesta ante cambios en el desempleo actual y la tasa natural
La Curva de Phillips
U (%)
CPcp
U = UN
CPlp
Π = Πe
Π (%)
A
La Curva de Phillips
La curva de Phillips muestra una relación inversa entre desempleo e inflación
Dado que aumentos en Ms, aumentan la DA y por ende el PBI en el corto plazo, existe el incentivo para el gobierno para generar inflación y bajar el desempleo
Si los agentes económicos anticipan dicho comportamiento, entonces la política monetaria se vuelve inefectiva
Aumento de la emisión primaria…
iA
La Curva de Phillips
Q
Tasa de
interés (i)
Cantidad de
Dinero (M)
Md
MA
Ms
Md’iB
P
DA
QA
P
QB
Ms’
A
DA’MB
La Curva de Phillips
Nivel de Precios
(P)
Nivel de Producto
(Q)
OAC
Q0
PA
DA
OALΠ (%)
U (%)U0
π
CPcp
OAL
…Sólo genera un mayor nivel de inflación.Hipótesis de la tasa natural: El desempleo regresa a su tasa
natural independientemente del nivel de inflación
DA1
PB
PC
A
B
C
OA1C
π1
A
B
La crítica de Lucas
Los agentes económicos incorporan toda la información disponible en cada momento para tomar decisiones, no sólo la información pasada
Los modelos econométricos son poco válidos en la medida que sólo usan información histórica
La curva de Phillips no se cumple ni siquiera en el corto plazo
Reglas versus Discreción
Discreción: no existen normas pre estabecidas
Reglas: la autoridad se compromete de antemano a ciertos objetivos. La credibilidad es clave
Kydland y Prescott (1977): Inconsistencia interpemporal
Bajo discrecionalidad, la autoridad buscará aprovechar el trade-off entre inflación y desempleo
4. Política Fiscal
Conceptos básicos
Decisiones de política gubernamental respecto de movimientos en el gasto público, régimen tributario, y endeudamiento del Estado para lograr objetivos macroeconómicos.
Conceptos básicos
Presupuesto del Estado Ingresos:
Impuestos directos Impuestos indirectos Contribuciones
Gastos: Compras de bienes y servicios (consumo
corriente y obras pública) Transferencias (p.e. Subsidios) Intereses de deuda (interna y externa)
Instrumentos
Instrumentos de política fiscal Ejecución de obras públicas Realización de transferencias Modificación y establecimiento de tributos
Ejemplos: Perú (2009)
Ejemplos: Perú (2009)
Fuente: BCRP
Ejemplos: OECD (2008-2009)
Cuantificación del impacto
(-)
Efecto desplazamiento
(“Crowding-Out”)
(+)
Efecto Multiplicador
Efecto de un aumento en el gasto público:
Efecto multiplicador del gasto fiscal
Efecto multiplicador del gasto fiscal: Mayor impacto al inicial gracias al efecto del consumo de las familias
Efecto multiplicador del gasto fiscal
Sea una economía cerrada (Y = C + I + G) con precios rígidos, donde las familias aumentan (disminuyen) su consumo en $0.75 por cada $1.00 adicional (menos) de ingreso.
Entonces, la Propensión Marginal a Consumir es 0.75
pmc= ΔC/ΔY
Así, si el Gasto de Gobierno aumenta en $20,000, ocurre lo siguiente:
Efecto multiplicador del gasto fiscal
ΔG = 20,000, lo cual lleva a ΔY=20,000
Primer periodo: ΔC = (0.75) 20,000 = 15,000Segundo periodo: ΔC = (0.75) 15,000 = 11,250 = 0.752(20,000)Tercer periodo: ΔC = (0.75) 11,250 = 8,438 = 0.753(20,000). .. .. .Impacto final = 20,000 (1 + 0.75 + 0.752 + 0.753 +…) = 80,000
mg = 1 + pmc + pmc2 + pmc3 + …mg = 1 + pmc (mg)
mg = 11-pmc
Si pmc = 0.75, entonces mg = 4
Efecto multiplicador del gasto fiscal
PBI: Y = C + I + GIngreso disponible: Yd = Y – T I = IoG = GoT = ToC = Co + pmc . Yd
Y = Co + pmc . Yd + Io + GoY = Co + pmc . Y – pmc . To + Io + Go
Y = 1 . (Co + Io + Go – pmc.To) 1 – pmc
Multiplicador del Gasto = 1 / (1 –pmc)
Multiplicador de Impuestos = - pmc / (1-pmc)
Ejemplo: OECD
Fuente: OECD
Efecto desplazamiento (“Crowding out”)
Efecto desplazamiento del gasto fiscal: Efecto negativo debido al impacto en las tasas de interés
Efecto desplazamiento (“Crowding out”)
Sea un aumento en Gasto de Gobierno -> Compensación el efecto por menor inversión privada
iA
Tasa de
interés (i)
Cantidad de
Dinero (M)
Md
M
Ms
Md’
iB
A
B
P
QDA0
DA2
20,000
B
DA1
Efecto de los impuestos
Los efectos de cambios en el nivel de impuestos son similares al gasto de gobierno
Sujeto a efecto del multiplicador y desplazamiento pero en diferente magnitud
Papel de las expectativas: Equivalencia Barro-Ricardiana
Temporal: Efecto se diluye en ahorro Permanente: Impacto en consumo
Concepto adicional: Multiplicador del Presupuesto Equilibrado
Adicionales: Estabilizadores automáticos y discrecionales
Discrecional: Acción fiscal por decisión activa del gobierno
Política fiscal expansionista Política fiscal contractiva
Automático: Desencadenada por la situación económica
Impuestos inducidos Seguros de desempleo y programas
sociales para personas pobres tienen mayor demanda en recesiones
Adicionales: Problemas de las políticas fiscales discrecionales
Retraso en reconocimiento Retraso en la legislación Retraso en el impacto
Adicionales: Supply-Side Economics
Impuestos sobre el ingreso del trabajo Desincentivo a trabajar: menor PBI
potencial o de pleno empleo Impuestos sobre los intereses
Desincentivo al ahorro: menor PBI Mayor costo por inflación
Curva de Laffer: A menores impuestos, mayor recaudación
Adicionales: Desequilibrios generacionales y deuda internacional
Sostenibilidad de la política fiscal frente a gastos generacionales (EEUU, OECD, China)
Financiamiento del estímulo fiscal (Europa)
Efectividad de la política fiscal según apertura económica y tamaño de la economía
Adicionales: Desequilibrios generacionales y deuda internacional
http://www.nytimes.com/packages/html/newsgraphics/2011/0119-budget/index.html
Adicionales: Desequilibrios generacionales y deuda internacional
Fuente: FMIFuente: Eurostat