22 de marzo de 2019

Estrategia de inversión y carteras recomendadas

DE EXPERIENCIA

38 AÑOS

MACRO

TIPO DE CAMBIOACCIONES

TASA DE INTERÉS

BONOS

• En el plano de la economía real, siguen alimentándose las esperanzas de haber tocado un piso en términos de actividad. Los datos de actividad general en diciembre (EMAE e IGA-OJF) indican que ha habido crecimiento intermensual desestacionalizado (+0,7% y 0,3%). Indicadores de consumo como confianza del consumidor y en el gobierno (UTDT) mostraron una recuperación importante en febrero (+8% y 10% m/m). Por el lado de la oferta, según el INDEC, tanto construcción (ISAC) como industria (IPI) crecieron 4% m/m en términos desestacionalizados. Ya se instaló la discusión sobre si la actividad salió o no de terapia intensiva.

• La inflación de febrero fue 3,8% (vs. + 2,9% m/m en enero). De esta manera, la inflación acumulada de los dos primeros meses es de 6,8%, y la cifra acumulada de 12 meses se sitúa en el 51,3%. Según el informe del INDEC, la inflación en febrero estuvo liderada por un aumento notable del 5,7% en alimentos y bebidas y del 6,4% en vivienda, agua, electricidad, gas y otros servicios públicos. La inflación core fue de 3,9%, mientras que la de regulados fue de 4,2%, reflejando aumentos de electricidad, garrafas y transporte. Se espera que para el número de marzo la inflación se mantenga alta, cercana al 3% mensual, con más aumentos de electricidad (14%), colectivos (10%), trenes (10%) y celulares (18%).

• En el plano fiscal, fue un buen comienzo de año, con enero marcando el mayor superávit primario en términos reales en ocho años y con ingresos primarios (sin blanqueo) creciendo por encima de gastos primarios por 18vo mes consecutivo. El mapa de riesgos fiscales está balanceado y creemos que es posible cumplir con la meta. Por un lado, menos crecimiento, el techo en retenciones, menores ingresos por rentas de la propiedad y el mayor aumento de AUH afectarían negativamente al resultado primario, pero está completamente compensado por una mayor inflación esperada, un mayor tipo de cambio, el ajuste de gasto social del FMI.

• El endurecimiento de la política monetaria anunciado ayer por el BCRA, así como también el anuncio de que el Tesoro venderá USD 60 millones por día desde abril y la reciente depreciación del tipo de cambio nos llevan a volver a tener una visión constructiva del peso.

• Por un lado, los dólares que aporta el agro deberían comenzar a liquidarse a partir de fin de mes. La cosecha va a ser muy buena y creemos que los productores deberían vender: no hay mucha razón para no hacerlo; por otro, el gobierno tiene dólares por USD 6.300 millones en el BCRA y a fin de mes llegan USD 11.000 millones de un nuevo tramo del préstamo stand-by del FMI y el gobierno ya anunció que saldrá a vender USD 60 millones por día desde abril para financiar necesidades en pesos; finalmente, en las últimas semanas vimos una rápida suba de la tasa de Leliq, que en gran parte estuvo influenciada por el accionar del BCRA, que absorbió base monetaria a un ritmo importante y que, de acuerdo con los anuncios de ayer, endureció la política monetaria frente al dato de inflación de febrero.

• Continuamos creyendo que el mercado de acciones está descontando un escenario más optimista del que hoy presentan los bonos y, por lo tanto, favorecemos una baja exposición a acciones por el momento.

• El presidente del BCRA, Guido Sandleris, resolvió modificar la meta de base monetaria, extendiendo el target de "crecimiento cero" hasta fin de 2019 (en vez de junio, como estaba planteado), haciendo permanente el sobrecumplimiento de la base monetaria alcanzado en febrero (ARS 43.000 millones) y eliminando el ajuste estacional de 6% en junio, así como también dijo que el Gobierno enviará un proyecto de ley para que el BCRA no pueda financiar más al Tesoro (actualmente no lo hace, pero no está obligado por ley). Asimismo, Sandleris también anunció la reducción del ritmo de crecimiento de la zona de no intervención cambiaria del 2% al 1,75%.

• La tasa Badlar y la de Lecaps comenzaron a converger lentamente a los niveles más altos de la tasa de Leliq derivada del accionar mucho más cauteloso del BCRA, creemos que la convergencia todavía tiene espacio para seguir, sobre todo luego de las últimas medidas anunciadas por el BCRA.

• El optimismo con el que arrancó el año quedó atrás, con el contexto internacional empeo-rando en el margen, mucho más preocupado por malas señales desde el crecimiento econó-mico, afectando de esa manera a emergentes.

• A estos precios, creemos que los rendimientos de la parte corta lucen atractivos y sostene-mos nuestras recomendaciones de AO20 y AY24 ya que creemos que el cronograma de vencimientos de deuda previsto es un factor técnico que va a contribuir positivamente a sostener los precios de los bonos.

View de mercadoQué estamos viendo

Fuente: Consultatio Plus

Cambios de rebalanceoCambios respecto del mes anterior

FUNDAMENTOS PARA LOS CAMBIOS

Basándonos en nuestra visión constructiva sobre el peso, el pasado 4 de enero decidimos aumentar la proporción de ARS en 10 puntos porcentuales en todos los perfiles. El aumento de la exposición a ARS lo hicimos a través del fondo Renta Nacional, con exposición a tasa fija en pesos, Badlar y, en menor medida a la curva CER.La exposición a acciones la mantuvimos sin cambios para todos los perfiles.

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CONSERVADORA

MODERADA

AGRESIVA

AhorroPlus

Renta Nacional

DeudaArgentina

Balance Liquidez RentaDólares

IncomeRetornoAbsoluto

RentaFija

AccionesArgentinas

RentaVariable

RENTA FIJA EN ARSCARTERA RENTA FIJA EN USD RENTA VARIABLE

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10%

25%

25%25%

15% 15%

15%15%

Carteras recomendadasSegún tu perfil

CONSERVADORA

MODERADA

AGRESIVA

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10%

HORIZONTEAhorroPlus

0%

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0% 0%

DeudaArgentina

0% 0%

35%

35%

40%

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20%

5%

Balance Liquidez IncomeRetornoAbsoluto

RentaDólares

RentaFija

AccionesArgentinas

RentaVariable

FONDOS DE BONOS EN PESOSCARTERA

OBJETIVO

Corto plazo

Mediano plazo

Largo plazo

FONDOS DE BONOS EN DÓLARES FONDOS DE ACCIONES

Ganarle al plazo fijo

Ganarle a la inflación

y al tipo de cambio

Maximizar el rendimiento

RentaNacional

Fuente: Consultatio Plus

31-May-17

13-Jun-17

26-Jun-17

09-Jul-17

22-Jul-17

04-Ago-17

17-Ago-17

3o-Ago-17

12-Sep-17

25-Sep-17

08-Oct-

17

21-Oct-

17

03-Nov-17

16-Nov-17

29-Nov-17

12-Dec-1

7

25-Dic-

18

07-Ene-18

20-Ene-18

02-Feb-18

15-Feb-18

28-Feb-18

13-Mar-1

8

26-Mar-1

8

08-Abr-1

8

21-Abr-1

8

04-May-18

17-May-18

30-May-18

12-Jun-18

25-jun-18

08-Jul-18

21-Jul-18

03-Ago-18

16-Ago-18

29-Ago-18

11-Sep-18

24-Sep-18

07-Oct-

18

20-Oct-

18

02-Nov-18

15-Nov-18

28-Nov-18

11-Dic-

18

24-Dic-

18

06-Ene-19

19-Ene-19

01-Feb-19

14-Feb-19

27-Feb-19

12-Mar-1

9

RENDIMIENTO DIRECTO DE NUESTRAS CARTERAS RECOMENDADAS

JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT DIC ENE FEB MARNOVMAR

Carteras recomendadasSegún tu perfil

22.384

20.394

21.367

PERFIL CONSERVADOR

PERFIL MODERADO

PERFIL AGRESIVO

Cuanto valdría hoy tu inversión si hubieses invertido 10.000 pesos el 1-Jun-17

24.000

22.000

20.000

18.000

16.000

14.000

12.000

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200

Carteras recomendadas

CONSERVADORA

TIPO DE CAMBIO

PLAZO FIJO* INFLACIÓN ACCIONES**

MODERADA AGRESIVA

CARTERAS REFERENCIAS

RENDIMIENTO DESDE INICIO VS REFERENCIAS (BASE 1-JUN-17)

Fuente: Consultatio Plus

124,89%113,67%

67,39%

77,10%

43%

103,94%

153,73%

Carteras recomendadasCómo se distribuyen

COMPOSICIÓNPOR CRÉDITO

COMPOSICIÓNPOR MONEDA

CARTERA CONSERVADORA MODERADA AGRESIVA

ARSPOMO0.79% ARS

POMO1.28%

MM + REMUNERADA

6.60%

USD46.81%

USD42.82%

USD36.46%

ARS BADLAR17.27%

ARS BADLAR16.40%

ARS BADLAR13.97%

ARS TASA FIJA20,94%

ARS TASA FIJA16.72%

ARS INFLACIÓN5.47%

ARS INFLACIÓN8.61%

ARS INFLACIÓN6.87%

ARSTM201.37%

ARSTM200.91%

ARS TASA FIJA14.40%

ARS POMO1.04%

ARS TM200.79%

ACCIONES9.61% ACCIONES

24.15%

MM + REMUNERADA

3.66%

MM + REMUNERADA

2.30%

USD50%

USD35%

ARS65%

USD43%

ARS57%

ARS50%

FONDO OBJETIVOMONEDA DE

SUSCRIPCIÓN PERFIL

CONSULTATIO AHORRO PLUS F.C.I.

CONSULTATIO RENTA NACIONAL F.C.I.

CONSULTATIO DEUDA ARGENTINA F.C.I.

CONSULTATIO BALANCE FUND F.C.I.

CONSULTATIO LIQUIDEZ LEY 27.260 F.C.I.**

CONSULTATIO RENTA DÓLARES F.C.I.

CONSULTATIO RETORNO ABSOLUTO F.C.I.

CONSULTATIO INCOME FUND F.C.I.**

CONSULTATIO RENTA FIJA ARGENTINA F.C.I.

CONSULTATIO RENTA VARIABLE F.C.I.

CONSULTATIO ACCIONES ARGENTINA F.C.I.

Combina el atractivo de la renta variable y la renta fija invirtiendo un 75% en Acciones y un 25% en Títulos Públicos, reflejando la visión de nuestros profesionales a largo plazo.

El fondo invierte exclusivamente en Letras del Tesoro Nacional y títulos públicos nacionales, nominados en dólares con plazo de vencimiento inferior o igual a un año.

El fondo invertirá exclusivamente en Letras del Tesoro Nacional y otros instrumentos de renta fija argentina denominada en dólares a corto plazo.

El fondo invertirá en bonos investment grade soberanos y corporativos internacionales denominados en USD.

Permite invertir a un rendimiento similar al de plazo fijo con liquidez en 24 horas y sin plazo mínimo de inversión.

Permite tener una inversión con rendimiento superior al del plazo fijo priorizando liquidez y baja volatilidad.

El fondo invierte en títulos de renta fija soberana con CER, Badlar, Tasa Fija, en pesos y dólares. Su objetivo es ganarle al índice CER.

Diversificación por clase de activo y por moneda. Es un fondo de Retorno Total, refleja la visión de la mesa en los activos de renta fija, adaptándose a los cambios del mercado.

Invierte primariamente en activos de renta variable argentina, utilizando como índice de referencia el Merval Argentina.

Busca invertir en la curva de renta fija argentina tanto soberana como provincial emitida en dólares.

Invierte principalmente en la curva de Renta Fija Argentina, teniendo la posibilidad de suscribir en dólar billete.

ARS

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Carteras recomendadasDescripción de los Fondos

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