2 - javeriana.edu.co · 2.2 analisis tecnico ... una lectura de análisis y técnico y fundamental....
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ANEXO 2
FORMULARIO DE LA DESCRIPCIÓN DE LA TESIS DOCTORAL O DEL TRABAJO
DE GRADO
TÍTULO COMPLETO DE LA TESIS DOCTORAL O TRABAJO DE GRADO: “Herramienta de
gestión de cartera financiera que permita identificar niveles de compra o venta en
operaciones intraday adecuados para USD-COP en el mercado bursátil colombiano”
SUBTÍTULO, SI LO TIENE:
________________________________________________________
____________________________________________________________________________
___
AUTOR O AUTORES
Apellidos Completos Nombres Completos
BETANCUR MENDOZA
JUAN CAMILO
DIRECTOR (ES) TESIS DOCTORAL O DEL TRABAJO DE GRADO
Apellidos Completos Nombres Completos
CASAS HENAO
ARNOLDO
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TRABAJO PARA OPTAR AL TÍTULO DE: ADMINISTRADOR DE EMPRESAS
FACULTAD: CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS
PROGRAMA: Carrera X Licenciatura ___ Especialización ____ Maestría ____ Doctorado
____
NOMBRE DEL PROGRAMA: ADMINISTRACION DE EMPRESAS (DIURNA)
NOMBRES Y APELLIDOS DEL DIRECTOR DEL PROGRAMA:
MARGARITA MARIA CASTILLO MENDOZA
CIUDAD: BOGOTA AÑO DE PRESENTACIÓN DEL TRABAJO DE GRADO: 2009
NÚMERO DE PÁGINAS 102
TIPO DE ILUSTRACIONES:
Tablas, gráficos y diagramas
SOFTWARE requerido y/o especializado para la lectura del documento___________________
MATERIAL ANEXO (Vídeo, audio, multimedia o producción electrónica):
Duración del audiovisual: ___________ minutos.
Número de casetes de vídeo: ______ Formato: VHS ___ Beta Max ___ ¾ ___ Beta Cam
____ Mini DV ____ DV Cam ____ DVC Pro ____ Vídeo 8 ____ Hi 8 ____
Otro. Cual? _____
Sistema: Americano NTSC ______ Europeo PAL _____ SECAM ______
Número de casetes de audio: ________________
Número de archivos dentro del CD (En caso de incluirse un CD-ROM diferente al trabajo de
grado):
_________________________________________________________________________
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PREMIO O DISTINCIÓN (En caso de ser LAUREADAS o tener una mención especial):
____________________________________________________________________________
DESCRIPTORES O PALABRAS CLAVES EN ESPAÑOL E INGLÉS: Son los
términos que definen los temas que identifican el contenido.
ESPAÑOL INGLÉS
- Mercado de Capitales - Capital Markets - Mercado de Divisas - FOREX Market - Análisis Técnico - Technical Analisys - Finanzas - Finance - Operaciones Financieras - Trading
RESUMEN DEL CONTENIDO EN ESPAÑOL E INGLÉS: (Máximo 250 palabras -
1530 caracteres):
El presente documento pretende crear una herramienta de análisis técnico para el mercado de
DÓLAR / PESO COLOMBIANO, que permita determinar niveles de compra/venta para
especular con un horizonte de operación diario (Intraday). Por medio de un entendimiento del
análisis técnico de los mercados financieros y sondeos entre los principales especuladores del
mercado de divisas se pretende identificar cuales son las principales fuerzas del mercado que
mueven la cotización de la moneda en el día. El objetivo final del proyecto es un modelo que
combina las herramientas y criterios mas utilizados por los especuladores de manera que se
convierta este en una herramienta de gestión para toma de decisiones.
The following document pretends to create a technical analysis tool for the DOLLAR /
COLOMBIAN PESO market that allows to determine buy/sell levels to speculate in intraday
trading. By understanding the technical analysis of financial markets and surveys of the main
speculators of the dollar market, is expected to identify what are the main forces of the market
that move the Price of the dollar during the day. The final objective of the project is a model
which combines the tools and criteria that are used more often by the speculators so it can
become a tool for decision making.
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Herramienta de gestión de cartera financiera que permita identificar
niveles de compra o venta en operaciones intraday adecuados para USD-
COP en el mercado bursátil colombiano
Juan Camilo Betancur Mendoza
Pontificia Universidad Javeriana
Facultad CEA
Carrera Administración de Empresas
Bogotá D.C.
2008
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Herramienta de gestión de cartera financiera que permita identificar
niveles de compra o venta en operaciones intraday adecuados para USD-
COP en el mercado bursátil colombiano
Juan Camilo Betancur Mendoza
Trabajo de Grado
Tutor:
Arnoldo Casas Henao
Economista – Gerente de análisis técnico y económico de Compañía
Profesionales de Bolsa
Pontificia Universidad Javeriana
Facultad CEA
Carrera Administración de Empresas
Bogotá D.C.
2008
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A mi familia y mi novia
por siempre apoyarme
y creer en mis capacidades,
en especial a mi padre
por todo lo que me ha enseñado
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AGRADECIMIENTOS
Agradecimientos a:
Mi familia y mi novia por el apoyo y creer en mí fielmente.
Todos los que contribuyeron de alguna manera en este proceso de
aprendizaje.
Los profesores Germán Verdugo y Bernardo Ome por haberme enseñado
tantas cosas importantes que me ayudaron y ayudaran de manera significativa
en la vida.
Profesor Iván Sarmiento por haberme colaborado en el desarrollo de este
proyecto
Mi tutor Arnoldo Casas que fue de gran ayuda y me enseño mucho.
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Tabla de contenido
INTRODUCCION ....................................................................................................... 5
FORMULACION PROBLEMA .................................................................................... 7
JUSTIFICACION ........................................................................................................ 8
OBJETIVO GENERAL ............................................................................................. 10
OBJETIVOS ESPECIFICOS .................................................................................... 10
TIPO DE INVESTIGACION...................................................................................... 10
METODOLOGIA ...................................................................................................... 10
CRONOGRAMA …. ................................................................................................. 10
LIMITACIONES ........................................................................................................ 11
RECURSOS............................................................................................................. 11
1. ESTADO DEL ARTE ............................................................................................ 12
2. MARCO TEORICO .............................................................................................. 16
2.1 MERCADO BURSATIL ................................................................................... 17
2.1.1 CONTEXTO ............................................................................................. 17
2.1.2MERCADO CAMBIARIO COLOMBIA ....................................................... 20
2.2 ANALISIS TECNICO ...................................................................................... 22
2.2.1 TIPOS DE GRAFICOS ............................................................................. 25
2.2.2 VOLUMEN E INTERES ABIERTO ........................................................... 27
2.2.3 SOPORTES Y RESISTENCIAS ............................................................... 28
2.2.4 TENDENCIAS .......................................................................................... 29
2.2.5 PATRONES .............................................................................................. 31
2.2.6 PIVOTES .................................................................................................. 33
2.2.7 FIBONACCI .............................................................................................. 35
2.2.8 MEDIA MOVIL .......................................................................................... 36
2.2.9 BANDAS DE BOLLINGER ....................................................................... 39
2.2.10 INDICE FUERZA RELATIVA (RSI) ........................................................ 40
2.2.11 MACD ..................................................................................................... 42
2.2.12 VOLATILIDAD ........................................................................................ 42
2.2.13 CORRELACION ..................................................................................... 43
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2.2.14 VAR ........................................................................................................ 43
2.3 GESTION ....................................................................................................... 44
2.3.1 HERRAMIENTAS DE GESTION .............................................................. 45
2.3.2 MINERIA DE DATOS ............................................................................... 46
2.3.3 PROCESO DE TOMA DE DECISIONES ................................................. 48
2.4 ALGORITMO ............................................................................................... 49
2.4.1 SISTEMAS DE TRADING ........................................................................ 49
2.4.2 BLACK BOX ............................................................................................. 50
2.4.3 ANTECEDENTES DE SISTEMAS DE TRADING .................................... 53
3. PROCEDIMIENTO ............................................................................................... 55
3.1 ENCUESTAS .................................................................................................. 56
3.2 LENGUAJE PROGRAMACION ...................................................................... 65
3.3 DEFINICION PARAMETROS DEL SISTEMA ................................................ 65
3.3.1 PRINCIPIOS BASICOS DE FUNCIONAMIENTO .................................... 66
3.3.2 ANALISIS (INPUTS) ................................................................................. 68
3.3.3 RANGOS DE COMPORTAMIENTO ........................................................ 73
3.3.4 OUTPUT ................................................................................................... 74
4. PRUEBA DEL SISTEMA ..................................................................................... 78
4.1 ANALSIS GRAFICO .................................................................................... 78
4.2 SIMULACION .............................................................................................. 87
4.3 TIEMPO REAL ............................................................................................ 87
5. CONCLUSIONES ................................................................................................ 87
BIBLIOGRAFIA ........................................................................................................ 89
TABLA DE FIGURAS ............................................................................................... 90
ANEXOS .................................................................................................................. 90
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INTRODUCCIÓN
La inversión en activos financieros tiene como finalidad la obtención de una
rentabilidad esperada. Para cumplir esta meta, se debe pasar por un proceso
de toma de decisiones el cual culmina con una elección de unas herramientas y
eligiendo un determinado nivel adecuado de compra o venta. Para llegar a
esto, el proceso de toma de decisiones se fundamenta en el análisis que se
hace sobre los activos.
Este análisis se puede dividir en dos grandes categorías:
El análisis fundamental pretende evaluar cuál será el precio de un activo en su
futuro fundamentado en el estudio de ciertos factores macro y micro que
afectan la cotización de éste. Dentro de estos, se encarga de estudiar el
desempeño del entorno y actividades de las cuales depende el activo tales
como: crecimiento del sector, riesgos, y balances generales, entre otras
variables existentes que puedan afectarlo; todo con el fin de tratar de predecir
su desempeño futuro.
Y el análisis técnico el cual hace referencia el estudio (que se le hace a las
cotizaciones de los precios de un activo fundamentado en ciertas variables
para tratar de predecir su movimiento en el mercado), tiene tres fundamentos
lógicos:
1. Como dice JJ.Murphy1 en su libro Análisis técnico de los mercados
financieros, acerca del análisis técnico, “Si todo lo que afecta al precio de
mercado queda reflejado en ese precio, entonces hay que estudiar el precio de
mercado”
1 MURPHY, John J., Análisis técnico de los mercados financieros. Edición Original. Barcelona: Ediciones Gestión 2000. año 2000
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2. Los precios se mueven por tendencias
3. La historia se repite
Conociendo los anteriores pilares del análisis bursátil, se pretende analizar las
siguientes problemáticas para determinar una herramienta de gestión válida:
Las condiciones actuales de los mercados financieros no son las más
propicias para cualquier inversionista que intervenga en el mercado, esto
debido a los recientes acontecimientos económicos los cuales han evidenciado
una fuerte crisis de los mercados. Los diferentes cambios en las percepciones
de los inversionistas, en las políticas monetarias/fiscales, y hechos sin
precedentes han causado una fuerte volatilidad en los precios de los activos
que cotizan en bolsa. Esta fuerte desviación en los precios aumenta el nivel de
riesgo e incertidumbre en las inversiones financieras haciendo que cada día
sea más crítico el proceso de toma de decisiones. Es por esto, que se hace
necesario una herramienta para toma de decisiones que sea confiable y
relevante en el corto plazo el cual ayude a eliminar el nivel de incertidumbre
basándose en diferentes parámetros técnicos.
El mercado financiero local se caracteriza por su rápido crecimiento en
los últimos años y, en algunos casos, su alta volatilidad. Estos factores han
derivado dos consecuencias a grandes rasgos entre los inversionistas. La
primera, surge a raíz de su crecimiento exponencial. Los inversionistas al ver
como los activos subían en los últimos años, perdían confiabilidad sobre el
análisis técnico por sus señales (en algunos casos conservadoras cuando
realmente existía un alto crecimiento) y creían más en su intuición. Así mismo,
perdía validez debido a que su rápido crecimiento hacía que se rompieran los
niveles objetivos o soportes los cuales causaban una vez más la pérdida de
confianza. A raíz de lo anterior, surge la idea de no utilizar o desarrollar
herramientas de toma de decisiones definidas y concretas como consecuencia
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de las actividades de los inversionistas donde cada uno, por su lado, realiza
una lectura de análisis y técnico y fundamental.
Finalmente en un mercado como el descrito anteriormente, la psicología
de los inversionistas del mercado varía constantemente. Esto se debe a que
un porcentaje considerable de las personas que intervienen hoy en el mercado
financiero colombiano, se encuentran en un proceso de aprendizaje. El reciente
crecimiento del negocio ha generado también la necesidad de implementar
sistemas de toma de decisiones ya adoptados por diferentes países que aún no
han sido configurados para el mercado colombiano.
Es por esto que en un entorno tan dinámico y complejo como es el de los
mercados financieros hoy en día, es necesario poseer una herramienta eficaz y
eficiente para poder desarrollar un análisis adecuado que permita establecer
una decisión concreta y fundamentada. Sin embargo, hay un nivel alto de
complejidad para poder cuantificar el análisis fundamental pues éste está
ligado en su mayoría a criterios sumamente subjetivos los cuales pueden ser
relativos dependiendo de la situación, la persona, contexto y entorno. De esta
manera, se hace difícil poder desarrollar una herramienta concreta que permita
obtener un nivel alto de confianza para tomar decisiones. Es así que si se
desarrollara un modelo con base en un análisis fundamental, habría que
realizar un modelo para cada persona que busque invertir bajo este tipo de
análisis.
Por otro lado, el análisis técnico se fundamenta bajo una estructura sencilla la
cual permite cuantificar su poder de decisión y confiabilidad, y desarrollar un
modelo para toma de decisiones eficaz y eficiente, el cual es la prioridad de
desarrollo en este proyecto.
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FORMULACION DEL PROBLEMA
Una característica importante del análisis técnico de los mercados financieros,
es su relatividad dependiendo de dónde se mire y cómo se mire; esto gracias a
la amplitud que tienen las diferentes áreas de estudio de este tipo de análisis.
Dado el entorno del mercado financiero colombiano, en el cual sus
inversionistas tienen una gran diversidad de métodos no estandarizados para
tomar decisiones y diferentes puntos de vista, se busca por medio de la
investigación, desarrollar una herramienta de gestión de cartera financiera que
permita compilar algunos principios del análisis técnico que sirvan como punto
de referencia básico para los inversionistas en la toma de decisiones en el
mercado cambiario interbancario con un horizonte de inversión intraday.
Esta herramienta busca contar con la inclusión de parámetros cuantitativos de
análisis financiero que determinen señales concretas.
JUSTIFICACION
La elaboración de una herramienta de gestión de cartera financiera resulta
relevante para el mercado colombiano debido a que aún son pocos los
estudios efectuados al respecto. Esta investigación busca precisamente ser un
aporte para el desarrollo del análisis técnico en el mercado financiero del país
que permita abrir paso a nuevas investigaciones. De igual manera, se desea
contribuir a los estudios acerca de modelos para toma de decisiones en el área
financiera tratando de ser un aporte para el área académica.
Dada la volatilidad de los mercados financieros hoy en día se hace cada vez
más necesaria una herramienta cuantitativa confiable para tomar decisiones
que permita determinar o confirmar una tendencia en la variación de los precios
en el corto plazo. A su vez, el crecimiento del mercado de capitales en
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Colombia impulsado por la entrada de capitales extranjeros y grandes
inversionistas institucionales que aportan cada vez más profundidad, liquidez y
volumen, hace que esta investigación sea un espacio que permita el desarrollo
del análisis técnico y aumente su confiabilidad abriendo paso a sistemas de
negociación basados en éste. Finalmente, este proyecto también busca ser una
herramienta que permita aumentar la confiabilidad y disminuir el riesgo de las
decisiones y operaciones tomadas por agentes institucionales del mercado de
capitales que invierten grandes cantidades de dinero que de manera directa o
indirecta, involucran a todos los colombianos y a entidades como es el caso de
los fondos de pensiones y cesantías, entre otros, donde sus rendimientos
afectan el futuro y bolsillo de todos.
OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
Encontrar y analizar las herramientas de análisis técnico de los mercados
financieros que se puedan desarrollar en el mercado cambiario colombiano con
el fin de elaborar una herramienta de gestión de cartera financiera para
especular con el precio intraday de USD-COP.
OBJETIVOS ESPECIFICOS
1. Desarrollar un sistema que sea capaz de identificar a través de
diferentes herramientas de análisis técnicos y estadísticos, un nivel adecuado
de compra/venta para USD-COP.
2. Desarrollar un modelo para toma de decisiones que permita especular
en el mercado bursátil colombiano con el fin de obtener una rentabilidad.
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TIPO DE INVESTIGACION
Esta es una investigación de carácter descriptivo pues pretende describir, cómo
con base en el análisis técnico de los mercados financieros se logra desarrollar
una herramienta de gestión de cartera financiera eficiente.
METODOLOGIA
La investigación cuenta con metodología de carácter deductivo el cual se basa
en el análisis de teorías y estudios realizados en el pasado para aplicarlos a
una situación particular de hoy en día.
La manera para proceder esta investigación se hará por medio de:
Realización de encuestas a administradores de portafolios de divisas
con el fin de determinar: cómo realizan su proceso de toma de decisiones al
realizar una operación, qué medidas de análisis utilizan, qué parámetros
identifican con mayor facilidad, entre muchos otros factores que intervienen en
el proceso.
Analizar los resultados de la encuesta para establecer cuáles son los
métodos más utilizados para determinar los niveles de compra/venta
adecuados.
Hallar patrones en los comportamientos de estos precios
Realizar el modelo de sistema de negociación
Realizar una simulación y corroboración con datos diarios para llevar a
cabo la comprobación de los resultados del sistema
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CRONOGRAMA
ACTIVIDAD Semanas 1-
3
Semanas 4-
6
Semanas 7-
9
Semanas
10-12
Semanas
12-14
Semanas
14-16
Semanas
16-18
Semanas
18-20
Introducción X
Problema X X
Estado Arte X X
Marco Teórico
X X
Encuestas X X
Definición parámetros del sistema X X
Prueba del sistema X
Conclusiones X
LIMITACIONES
Esta investigación posee un alto nivel de viabilidad pues la obtención de
información y datos primarios y secundarios son de fácil acceso y no es una
limitante para el desarrollo. A su vez, el mercado financiero colombiano por su
tamaño y contexto es de fácil acceso, esto gracias a que existen varios entes
que fomentan y colaboran con información para conocer, participar e investigar
acerca del mercado. Finalmente, los costos de elaboración del proyecto son
mínimos pues en su mayoría lo único que se requiere es conocimiento acerca
del análisis técnico y programación. Estas dos variables no necesitan de una
gran inversión de capital y poseen pocas barreras de acceso. Sin embargo, una
barrera para esta herramienta es el tipo de mercado pues los productos
financieros transados en la bolsa colombiana tienden a romper algunos
modelos de análisis técnico debido a las características y limitaciones del
mercado; de manera que para desarrollar una herramienta que funcione, se
hace necesario ser bastante riguroso con las medidas sensibilidad de los
parámetros ingresados a la herramienta.
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Lo anterior genera que un gran número de inversionistas colombianos confíen
más en la intuición y en el análisis fundamental, que en los modelos de análisis
técnico. Esto se convierte en un reto para esta herramienta debido a que por
medio de ésta, se pretende cambiar esa percepción de que el análisis técnico
no es viable en algunos productos financieros del país.
RECURSOS
Uno de los motivos y fortalezas que posee esta herramienta es su fácil acceso
y sus pocas limitaciones y obstáculos. Esto, gracias a que su principal recurso
y su valor agregado reside en la lectura, forma de implementación, y grado de
sensibilidad de los parámetros ingresados al algoritmo, lo cual resulta como un
recurso principal e intangible pues se fundamenta en los estudios desarrollados
al respecto.
Lo anterior implica la obtención de bibliografía de calidad para la cual se
poseen dos fuentes principales de información: la biblioteca de la Universidad
Javeriana y la biblioteca de la Bolsa de Valores de Colombia. Los demás
recursos se adquirieron a partir del área informática y de desarrollo del
proyecto.
Para la elaboración del proyecto se requirió obtener algunas licencias de
funcionamiento del software, todas éstas necesarias para el desarrollo del
algoritmo (todavía no se posee un monto establecido pues la elección del
software especifico se dará concorde al desarrollo de la investigación y de la
herramienta, pero se estima que pueda llegar a costar alrededor de $500.000
pesos). De igual forma, se requirió de un computador para desarrollar la
herramienta con el cual ya se cuenta y de una plataforma de negociación o
información sobre la cual se pueda probar los resultados de la investigación
(su costo podría ser de alrededor de $3.000.000 pesos). Adicionalmente, el
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rubro más significativo económicamente se deriva de la asesoría que se
requiere para la elaboración de la herramienta para el cual se tiene calculado
un monto de $1.500.000 pesos. Todo esto acarrea unos costos estimados
totales por $5.000.000 pesos, los cuales podrían variar dependiendo de cómo
se de el desarrollo de la investigación, los cuales podrían ascender a un
máximo a $6.000.000 pesos.
1. ESTADO DEL ARTE
Charles Henry Dow nació en el estado de Connecticut, USA, en 1851 y es
considerado el padre del análisis técnico en mercados financieros gracias a sus
aportes y estudios realizados. Uno de sus logros más reconocidos, es la
creación junto con Eduard David Jones del periódico The Wall Street Journal, el
cual es considerado uno de los medios de carácter económico más
reconocidos del mundo.
El respeto del diario fue conseguido, en gran medida, por la creación del índice
accionario más representativo de la bolsa de Nueva York de hoy en día: el Dow
Jones Industrial Average, el cual cuenta con 30 de las acciones más
representativas del mercado; y por el desarrollo de otros tipos de
herramientas de lectura del mercado que todavía tienen vigencia y admiración
entre los inversionistas. Su principal aporte al análisis técnico es llamado la
Teoría de Dow, la cual se basa en seis principios considerados universales y
los pilares del análisis de los mercados financieros.
Lamentablemente, Charles Henry Dow nunca escribió un libro con sus aportes
pero su conocimiento se dio a conocer a través de 255 notas editoriales
publicadas por su diario entre 1900 y 1902.
Ralph Nelson Elliot nace en 1871 en el estado de Kansas, Estados Unidos de
América. Era economista y trabajó desarrollando proyectos en Centroamérica
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para el gobierno americano entre 1924-1929, periodo durante el cual escribe y
publica dos libros acerca del análisis de los problemas sociales y económicos
de América Latina y una propuesta para crear estabilidad económica y una
prosperidad duradera en la región. Tras volver a USA y mientras se recuperaba
de una enfermedad, dedicó su tiempo a analizar los índices de las acciones del
país de los últimos 75 años en todas sus formas (anual, mensual, diario…)
hasta mediados de los 30’s cuando decide compilar sus resultados los cuales
finalmente derivarían en uno de los más grandes aportes al análisis económico
y bursátil: La teoría de la Ondas de Elliot. Ésta se basa en el principio de los
movimientos de los precios del mercado financiero a través de las ondas que lo
forman y el estudio de su formación gráfica (esta teoría se fundamenta en la
teoría de Dow y los números de Fibonacci).
John J. Murphy es economista analista de mercados financieros y es
considerado el padre del análisis técnico moderno. Se ha desempeñado como
director de investigación técnica sobre futuros y el asesor de más alto rango
para cuentas gestionadas de Merril Lynch. Su principal obra, Análisis técnico
de los mercados financieros, es considerada el principal libro de referencia por
los analistas y es la fuente principal de información por la Market Technicians
Associations. Ha recibido varios premios por sus contribuciones al estudio del
análisis técnico de los mercados financieros.
Warren E. Buffett a sus 77 años de vida es la segunda persona más adinerada
del planeta y uno de los inversionistas más respetados, pues pareciera como si
el supiera con exactitud lo que va a pasar en el futuro de los mercados. La
estrategia utilizada por él, se basa en la compra de acciones de aquellas
empresas que estén bajo-valoradas y que tengan negocios que permanezcan a
perpetuidad para luego, generar estrategias para su crecimiento que logren
buenos resultados y el crecimiento proyectado, lo cual significa un crecimiento
en el precio de las acciones y por ende, ganancia para el inversionista. Esto es,
activos de firmas cuyo valor real (o sea edificios, productos, cuota de mercado,
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muebles, maquinas, etc.) sea mayor a su cotización en la bolsa. Es otro
ejemplo del éxito de la empírica como herramienta de inversión combinada con
experiencia e información relevante acerca de las empresas en las cuales
invierte. (Un ejemplo de este tipo de información seria el valor de los activos de
la empresa y tener la capacidad de analizarlo en cuanto al rendimiento de las
acciones)
En la historia de las herramientas de gestión financiera no han existido autores
teóricos reconocidos como tal, existe una editorial llamada Jon Wiley & Son’s
que publica una gran serie de libros que son de alguna manera manuales o
guías para desarrollar sistemas de negociación, sin embargo, no existe alguien
que realmente sea un autor o teórico conocido en el tema. A pesar de la poca
bibliografía, con las teorías planteadas anteriormente y con la ayuda de textos
guía de elaboración y análisis de herramientas de gestión y modelos
financieros, desarrollaré mi investigación.
Para traer estas ideas al marco colombiano, nos apoyamos inicialmente en
bibliografía como libros que tratan al respecto del mercado de capitales
colombiano y posteriormente en trabajos de grado pertinentes a la
investigación:
Operaciones financieras en el mercado bursátil de los autores Roberto Pinilla,
Luis Valero, y Alexander Guzmán, es un libro que trata acerca de los diferentes
tipos de análisis y estudios que se aplican a la realización de operaciones
financieras y administración de portafolios en el mercado bursátil. Claro está
que el valor agregado del contenido de este libro es que trata casos específicos
del mercado de colombiano y contiene comentarios claves entre sus párrafos
que vale la pena guardar como consejos acerca del análisis de los activos más
transados en Colombia. El libro contiene temas como CAPM, modelos de
valoración de activos y medición del riesgo.
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La sub-valuación de las acciones de la bolsa de valores de Colombia, una obra
de los autores Jan Ter Wengel, Luz Karine Ardila, y Luis Alejandro Lee, es una
mirada al contexto de las acciones colombianas el cual hace un análisis
especialmente cualitativo mediante el cual, se trata de dar un explicación a los
fenómenos que han causado la sub-valuación de estos activos en el mercado.
Ellos parten de la idea de que el país tiene problemas de gobernabilidad y
concentración de poder en el mercado de valores y esto produce un fenómeno
en los pequeños inversionistas de pagar solo una fracción del valor de una
acción. A su vez, proponen una solución dentro de la cual no existen
perdedores. Es importante este tipo de documentos pues puede que su teoría
resulte ser un factor decisivo en un sistema para toma de decisiones.
El administrador de empresas Juan Fernando Recio de la Pontificia
Universidad Javeriana elaboró como proyecto de grado: “Una propuesta de un
sistema de análisis técnico aplicable al mercado del peso colombiano – dólar
americano” la cual propone un sistema de análisis técnico que determine las
condiciones particulares del mercado y evaluar su dirección y control del riesgo.
Esteban Saldarriaga, economista de la Pontificia Universidad Javeriana de
Bogotá propuso como tesis: “Eficiencia de la bolsa de valores de Colombia
evidencia empírica de la rentabilidad del análisis técnico”, dentro de la cual
hace un análisis de la rentabilidad histórica del mercado de valores de acuerdo
a unos parámetros de análisis técnico que determinan su verdadera
rentabilidad.
Por último, Jorge Peña administrador de empresas de la Pontificia Universidad
Javeriana propone: “Factores de incidencia en el comportamiento del mercado
accionario colombiano, en la cual se estudian los diferentes tipos de variables
que afecten de manera directa o indirecta, el comportamiento del mercado de
acciones colombiano y lo cual permite dar un juicio acerca de que se pueden
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convertir en variables definitorias para analizar al momento de realizar un
operación en el mercado.
Estos autores colombianos han contribuido a la investigación al ayudar a
comprender cómo se mueven los mercados financieros colombianos y a
entender el contexto sobre el cual se plantea la presente investigación.
2. Marco teórico/conceptual:
Para contextualizar al lector del presente proyecto, el marco conceptual se ha
desglosado en orden de relevancia y de entendimiento. Inicia con una
contextualización del los mercados de capitales y su estructura (ver anexo 1) y
describiendo sus conceptos más básicos hasta culminar con una especificación
de las herramientas básicas del análisis técnico. A continuación se encuentra
el proceso de definición y desarrollo de una herramienta de gestión, con el
objetivo de entender conceptualmente el funcionamiento y elaboración de esta,
y posteriormente, culmina con la especificación de un sistema de negociación
bursátil.
2.1 Mercado Bursátil
2.1.1 Contexto
La inversión financiera es cualquier tipo de colocación de dinero en un activo
financiero (acciones, bonos, divisas, etc.) con la esperanza de obtener una
rentabilidad a cambio de sacrificar la liquidez durante un tiempo determinado.
Sus características son rentabilidad, riesgo, liquidez, maduración, y fiscalidad.
Este tipo de activos se negocian en mercados financieros.
Los mercados en los que se negocian valores existen desde la antigüedad. En
Atenas existía lo que se conocía como emporion y en Roma existía el collegium
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mercatorum en el que los comerciantes se reunían de modo periódico a una
hora fija para negociar. El origen de la bolsa como institución data de finales del
siglo XV en las ferias medievales de la Europa Occidental. En esas ferias, se
inició la práctica de las transacciones de valores mobiliarios y títulos. El
término "bolsa" apareció en Brujas, Bélgica, concretamente en la familia de
banqueros Van der Bursen, en cuyo palacio se organizó un mercado de títulos
valores. En 1460 se creó la bolsa de Amberes, que fue la primera institución
bursátil en sentido moderno. Posteriormente, se creó la bolsa de Londres en
1570, en 1595 la de Lyon, Francia y en 1792 la de Nueva York, siendo ésta la
primera en el continente americano. Estas se consolidaron tras el auge de las
sociedades anónimas.
Las Bolsas de Valores se pueden definir como mercados organizados y
especializados, en los que se realizan transacciones con títulos valores por
medio de intermediarios autorizados, conocidos como Sociedades
Comisionistas de Bolsa ó Casas de Bolsa. Las Bolsas ofrecen al público y a
sus miembros las facilidades, mecanismos e instrumentos técnicos que facilitan
la negociación de títulos valores susceptibles de oferta pública, a precios
determinados mediante subasta. Dependiendo del momento en que un título
ingresa al mercado, estas negociaciones se transarían en el mercado primario
o en el mercado secundario.
La Bolsa de Valores de Colombia nace el 3 de julio de 2001 a partir de la fusión
de las Bolsas de Bogotá, Medellín y Occidente y es el único mercado de
acciones y otros valores de Colombia, organizado a través de la estructura de
bolsa. Con estas fusiones, se permitió darle mayor liquidez, volumen y
profundidad al mercado al igual que una inyección tecnológica la cual cuenta
con procesos de mayor acceso a la información y de manera más real y
transparente, mayor regulación eficiente, establecimiento de acuerdos con
diferentes entes que permiten diferentes tipos de participación en otros
mercados, apoyo y fomento para la inversión en títulos que coticen en bolsa y
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la suscripción de nuevos emisores, entre otros proyectos. A partir del año 2002
con un nuevo gobierno basado en la seguridad de la sociedad, se permite
aumentar el nivel de confianza inversionista y continuar trabajando en
excelentes relaciones comerciales que incentiven la inversión en el país. Por
esta razón, se logró que Colombia fuera un excelente objetivo para los
inversionistas y ha sido catalogado como unos de los mejores lugares para
invertir debido a su crecimiento económico y entrada de capitales extranjeros.
Esto, acompañado de una acción conjunta con los agentes financieros como el
Banco de la República y la ANDI las cuales han implementado medidas para
desarrollar la industrialización y tecnificación de las empresas del país,
logrando posicionar la industria automotriz, de infraestructura, y la minera,
como las mejores de América Latina y con mayor perspectiva de crecimiento.
Este proceso de desarrollo industrial y técnico, ha logrado ser una gran
inyección de confianza al capital y al mercado de valores colombiano el cual
aumentó su crecimiento y sostenibilidad exponencialmente haciendo así que en
el año 2005 se registrara como la segunda bolsa del mundo con mayor
rentabilidad. A continuación una representación gráfica de este periodo:
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Figura 1. Evolución mercado de TES.
Fuente: www.banrep.gov.co/documentos/seminarios/ppt/BVC-SUSANA-GOMEZ-BVC.ppt
Figura 2. Evolución IGBC.
Fuente: www.banrep.gov.co/documentos/seminarios/ppt/BVC-SUSANA-GOMEZ-BVC.ppt
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Figura 3. Volumen IGBC.
Fuente: www.banrep.gov.co/documentos/seminarios/ppt/BVC-SUSANA-GOMEZ-BVC.ppt
2.1.2 Mercado Cambiario en Colombia
Se define como todas las operaciones de ingreso y egresos de divisas
controladas. Este mercado se divide en dos ramas:
Mercado regulado: Es el mercado en el cual se efectúan todas las
operaciones por medio de los intermediarios cambiarios autorizados.
Mercado libre: Son las operaciones de compra o venta de divisas que no
hacen parte del mercado regulado
En el siguiente grafico se muestran los participantes y operaciones que se
efectúan a través del mercado cambiario:
- 28 -
Figura 4. Participantes mercado cambiario.
Fuente: http://www.eeppm.com/epm/institucional/gas/documents/MERCADOCAMBIARIO.pdf
Las operaciones del dólar cambiario son llevadas a cabo por medio del sistema
de negociación SETFX de la BVC. Este sistema cuenta con 3 mercados:
Dólar-spot: Contempla las operaciones de compra o venta de contado y
opera todos los días de 8 AM hasta la 1PM
Next-day: Son las operaciones con cumplimiento a 1 o 2 días y el
mercado opera de 8 AM a 4:30 PM
Mercado Forward: Las transacciones que se hacen con cumplimiento
mayor a 3 días habiendo especificado la tasa de cambio, el monto, y el
momento de la entrega. El mercado opera 8 AM a 4:30 PM
- 29 -
De todos los anteriores, el de mayor volumen es el mercado spot. Es por esto
que será la base para realizar la investigación siendo la fuente de datos y lugar
de prueba del sistema.
Para complementar la información acerca del mercado cambiario, en el anexo
2 se encuentra un documento con todos los detalles acerca del mercado.
2.2 Análisis técnico
El análisis técnico bursátil se describe como el estudio de activos financieros
con el fin de predecir tendencias futuros en el precio basado en la creación de
ciertos patrones y tendencias gráficas y estadísticas. Se basa en los siguientes
principios:
Los movimientos del mercado descuentan todo: Si todo lo que afecta al
precio de mercado queda reflejado en ese precio, entonces hay que estudiar el
precio de mercado
Los precios se mueven por tendencias: Los precios de un activo se
comportan de acuerdo a patrones creados por sus cotizaciones pasadas
La historia se repite: Las situaciones y patrones que han sucedido se
vuelven a presentar
De acuerdo con lo anterior, Charles Dow, conocido como el padre del análisis
técnico, se basó para crear los principios del análisis técnico:
1. Las medias lo descuentan todo
- 30 -
La suma y tendencia de las transacciones de la bolsa representan la
suma de todo el conocimiento del pasado de Wall Street, el inmediato y el
remoto, aplicado al descuento del futuro
2. El mercado tiene tres tendencias
Una tendencia al alza es de picos y valles más altos que los anteriores y
viceversa
Tendencia primaria o principal la consideraba como la cual dura de un
año a posiblemente varios años
Tendencia secundaria o intermedia representa correcciones en la
tendencia primaria y suele durar de tres semanas a tres meses
Tendencia menor suele durar menos de tres semanas
3. Las tendencias principales tienen seis fases
Fase de acumulación representa la compra informada que hacen los
inversores más astutos. Si la tendencia anterior era descendente los astutos
inversores reconocen que el mercado ha asimilado todas las llamadas “malas”
noticias
Fase de participación pública, en la que empiezan a participar la mayoría
de los que siguen tendencias, tiene lugar cuando los precios comienzan a
avanzar rápidamente y las noticias sobre el negocio mejoran
Fase de distribución comienza cuando los periódicos publican historias
progresivamente alcistas, cuando las noticias económicas son mejores que
nunca y cuando se incrementan el volumen especulativo y la participación
- 31 -
pública. Durante esta última fase, los inversores informados que empezaron a
“acumular” en las cercanías de la parte más baja del mercado bajista (cuando
nadie más quería comprar), comienzan ahora a “distribuir” antes que nadie más
empiece a vender
Fase de pánico inicia con fuertes ventas, una vez liquidadas las
posiciones institucionales. Grandes pérdidas para pequeños inversores
Fase de erosión de precios surgen malas noticias y se muestran fuertes
tendencias bajistas
4. Las medias deben confirmarse entre ellas
No puede darse ninguna señal importante de un mercado alcista o
bajista a no ser que las medias dieran la misma señal, confirmándose así una a
la otra. No creía que se debían dar simultáneamente pero sí que entre menor
sea el lapso, mayor será su confirmación
5. El volumen debe confirmar la tendencia
El volumen debería expandirse o incrementarse en la dirección de la
tendencia principal. En una tendencia al alza, el volumen debe expandirse en la
medida que los precios suben y disminuir cuando el precio está disminuyendo y
viceversa,
6. Se presume que una tendencia está en vigor hasta que da señales
definitivas de que ha retrocedido
Una tendencia tiende a continuar en movimiento hasta que una fuerza
externa le haga cambiar de dirección
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Dow siempre se basó en precios de cierre y en la presencia de líneas. Creía
que las medias debían cerrar más alto que un pico previo y más que un valle
previo para que tuviera significancia.
2.2.1 Tipos de gráficos:
Grafico de barras:
Figura 5. Grafico de barras
Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy.
Grafico de punto y figura:
- 33 -
Figura 6. Grafico punto y figura.
Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy
Grafico de velas:
Figura 7. Grafico velas.
Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy
- 34 -
2.2.2 Volumen e interés abierto:
Para poder realizar un análisis completo, es sumamente importante conocer los
conceptos de volumen e interés abierto los cual afectan de manera directa la
cotización del precio de algún activo.
El volumen es la suma total de operaciones de un activo o mercado en un
tiempo determinado. Este también se representa gráficamente en modo de
barras las cuales, si una cierra más alto que la anterior, significa un mayor
volumen transado y viceversa. Su forma de interpretarse y de cómo afecta la
cotización de un activo la representa el siguiente cuadro:
Figura 8. Volumen y precio.
Fuente: URRACA, Juan Manuel, Curso de análisis técnico
Es determinante tener en cuenta el volumen para operar dólar pues es un
indicador de la fuerza del mercado y la liquidez, esto sirve para poder
determinar en algunos casos niveles de entrada y salida, validez de las señales
de compra/venta entre otros.
El interés abierto es el número de contratos no liquidados al final de cada
sesión de transacciones, de manera que solo sirve para gráficos diarios y sus
datos por cuestiones operativas solo se conocen con un día de retraso.
Gráficamente se representa por medio de una grafico de líneas. Su manera de
interpretarse es:
- 35 -
Si INTERÉS ABIERTO es mayor que la media en tendencia alcista,
mercado con tendencia fuerte
Si INTERÉS ABIERTO es menor que la media en tendencia alcista,
supone cobertura de posiciones cortas, y la tendencia alcista finalizará al
terminarse la cobertura.
Si INTERÉS ABIERTO es mayor que la media en tendencia bajista,
mercado con tendencia débil
Si INTERÉS ABIERTO es menor que la media en tendencia bajista,
supone cobertura de posiciones largas, por lo que la tendencia bajista finalizará
al terminarse la cobertura.
La manera en la que se relacionan estas dos variables se representa por medio
del siguiente cuadro:
Figura 9. Volumen e interés abierto.
Fuente: URRACA, Juan Manuel, Curso de análisis técnico
2.2.3 Soportes y Resistencias
Estos se describen como niveles significativos de demanda u oferta en los
cuales se detiene un movimiento. En el caso del soporte, es el nivel de precios
en el cual existe una demanda que no permite disminuir aun más el precio. La
resistencia es lo mismo pero con una tendencia al alza. Para que estos tengan
- 36 -
una validez analítica, deben de haberse cumplido en el pasado escenarios
similares lo cual es bastante común en todos los casos. Cuando un nivel de
resistencia se rompe, inmediatamente se convierte en un soporte y viceversa.
A su vez una ruptura de estos niveles debe confirmarse con el volumen
transado.
Figura 10. Soporte y resistencia.
Fuente: URRACA, Juan Manuel, Curso de análisis técnico
2.2.4 Tendencias
Una tendencia se describe en un nivel general como la dirección del mercado,
Es claro que no es de manera lineal pues se compone de picos y valles, según
Murphy2: “Una tendencia ascendente se definiría como una seria de picos y
valles sucesivamente más altos”, esto mismo se adapta a una tendencia bajista
y lateral.
2 MURPHY, John J., Análisis técnico de los mercados financieros. Edición Original. Barcelona: Ediciones Gestión 2000. año 2000
- 37 -
Figura 11. Tendencias.
Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy.
Para dibujar una tendencia, hace falta que existan dos máximos o mínimos
relativos y trazar una línea entre éstas.
Una ruptura de una tendencia se produce cuando el precio penetra la línea de
tendencia y se desarrolla un movimiento contrario a esta. Los analistas utilizan
diferentes métodos para determinar esto. Uno bastante utilizado es establecer
un margen pequeño, por decir del 2%, para declarar una ruptura. El objetivo de
trazar una línea de tendencia es realizar operaciones que vayan con el
movimiento de ésta y de predecir su comportamiento a futuro para que se
puedan determinar momentos de compra o venta adecuados. Un ejemplo de
esto sería cuando se rompen las líneas de tendencia al realizar operaciones
que vayan en el sentido contrario de ésta. Al igual que en los soportes y
resistencias, cuando se produce una ruptura en sus patrones se convierte en
niveles de soporte y resistencia.
- 38 -
Las tendencias se pueden acelerar pues cada vez es más potente el
movimiento en el precio causando nuevas líneas de tendencia que confirma la
tendencia principal anterior solo que con una pendiente más significativa. Otra
función adicional de estas líneas, es que sirve para determinar canales de
movimiento pues se conforman cuando la tendencia de picos y valles es alcista
y se pueden trazar líneas de tendencias con sus máximos y mínimos relativos.
Figura 12. Canal tendencia.
Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy
Los canales de dirección al igual que las tendencias, poseen características
similares como la aceleración y niveles para determinar su ruptura.
Habiendo conocido las anteriores herramientas y principios del análisis técnico,
podemos empezar a reconocer la formación de diferentes patrones en las
gráficas. Estos patrones se llaman modelos de cambio o continuidad de
precios, en este caso definiremos los más importantes que son de gran aporte
a la investigación. Para el análisis y determinación de estos es importante tener
en cuenta los siguientes aspectos:
Para que exista un modelo de cambio debe haber una tendencia anterior
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La primera señal de un cambio en la tendencia es la ruptura de una
importante línea de tendencia
Entre más grande sea el patrón, mayor será el movimiento subsiguiente
Los patrones inferiores son largos y carecen de volatilidad a diferencia
de los patrones superiores
Los patrones inferiores poseen canales de precio más pequeños y
duran más tiempo en definir
El volumen es más importante del lago ascendente
2.2.5 Patrones
Patrones de cambio: Básicamente todos se derivan del más común e influyente
en el cambio de una movimiento:
Patrón de hombro-cabeza-hombro: Se compone de tres picos y dos valles,
dentro de los cuales el del medio es mayor que los otros dos y los valles se
encuentren en un nivel similar sobre el cual se puede trazar una línea recta que
se denomina como la base del cuello. Después de tocar el ultimo pico se
espera que disminuya el precio hasta que rompa la línea de la base del cuello,
lo cual se considera un señal de venta. Esto en caso de una tendencia a la
baja, en el caso de una al alza es totalmente lo contrario.
- 40 -
Figura 13. Hombro, cabeza, hombro.
Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy
Por medio de la comprensión de este patrón se hace fácil entender los demás y
simplemente basta con ver cómo se forman:
- 41 -
Patrones Triples (soportes o resistencias):
Figura 14. Triple techo.
Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy
Patrón doble:
Figura 15. Doble
Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy
- 42 -
Patrón en V:
Figura 16. En V.
Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy
Estos son simplemente los modelos generales de cambio de precios, más
adelante en la investigación, definiremos modelos de continuidad pertinentes
de la herramienta.
2.2.6 Pivotes
Los pivotes son puntos de referencia calculados con base en el máximo, el
mínimo y el cierre del día anterior, los cuales sirven como resistencias y
soportes. Se calculan de la siguiente manera:
Punto Pivote = (Máximo + Mínimo + Cierre) / 3
Resistencia 1 = 2 x Pivote – Mínimo
Soporte 1 = 2 x Pivote – Máximo
- 43 -
Resistencia 2 = Pivote + (Resistencia 1 – Soporte 1)
Soporte 2 = Pivote – (Resistencia 1 – Soporte 1)
Resistencia 3 = Máximo + 2 x (Pivote – Mínimo)
Soporte 3 = Mínimo - 2 x (Máximo – Pivote)
El punto pivote es el intermedio y a partir de éste, se construyen tres rangos
que serían: el normal (R1 y S1), para próximo periodo (R2 y S2), y el extremo
(R3 y S3). Estos rangos según Alfredo Carrillo de la página
analisistecnicoforex.blogspot.com se pueden interpretar de la siguiente manera:
Si el precio está en el PP, debe estar atento si irá hacia R1 o S1.
Si el precio está en R1, esperar un movimiento a R2 o de vuelta al PP.
Si el precio está en S1, esperar un movimiento a S2 o de vuelta al PP.
Si el precio está en R2, esperar un movimiento a R3 o de vuelta al R1.
Si el precio está en S2, esperar un movimiento a S3 o de vuelta al S1.
Los puntos pivotes funcionan bien cuando el mercado se mueve en
rangos.
Cuando el mercado se mueve en tendencia, el precio pasará los puntos
pivotes y seguirá su curso.
Se debe aprender a usar los puntos pivotes con otros indicadores
técnicos, para tener confirmación de lo que se supone que el mercado hará en
los niveles de soporte y resistencia. Mientras más confirmada se tenga la
operación, más posibilidades se tendrá de alcanzar el éxito.
- 44 -
2.2.7 Fibonacci
Leonardo Fibonacci fue un famoso matemático de los años 1200’s que se
destacó por sus aportes a la aritmética y por la secuencia de números que
creó. Esta secuencia se basa en lo siguiente:
1. La suma de dos números cualesquiera consecutivos es igual al número
siguiente. La secuencia comienza en 1.
2. Si se dividen los números que son consecutivos de la serie, es decir, 1/1,
1/2, 2/3, 3/5, 5/8, 8/13, etc. Se verá que el resultado obtenido tiende al número
0.618.
3. Si se dividen los números no consecutivos de la serie, es decir, ½, 1/3,
2/5, 3/8, 5/13, 8/21, etc. Se observará que el resultado obtenido tiende al
número 0.382.
4. Si se calcula ahora la razón de cualquier número de la serie al siguiente
número más bajo, es decir, 21/13, 13/8, 8/5... el resultado tiende a 1.618, que
es el inverso de 0.618.
5. Si se calcula ahora la razón de cualquier número de la serie al siguiente
número más bajo no consecutivo, es decir, 21/8, 13/5, 8/3... el resultado tiende
a 2.618, que es el inverso de 0.382.
Esta serie de números es utilizada en diferentes herramientas de análisis, para
efectos de esta investigación solo profundizaremos en los retrocesos de
Fibonacci:
Retrocesos de Fibonacci: Consisten en los niveles de soporte sobre los
cuales puede descender la cotización del precio de un activo luego de que se
- 45 -
ha confirmado el fin de una tendencia, se constituye a partir de formar una
directriz que vaya desde el inicio hasta el final de la tendencia y se trazan 3
líneas horizontales que representen el (38.2%, 50%, y 61.8%(coeficiente de los
numero de Fibonacci)) del tramo de la directriz. El análisis de esto simplemente
es el mismo que se le da al de nivel de soporte y resistencia.
Figura 17. Fibonacci retrasements.
Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Archivo:Retrocesos_de_fibonacci.jpg
2.2.8 Media Móvil
La media móvil es un indicador técnico que se basa en el promedio del precio
de un activo en un número determinado de tiempo (generalmente días), se dice
móvil porque dependiendo del número de días que se tome se actualiza, es
decir, si la media móvil se toma a 10 días se hace un promedio de los últimos
10 días, al día siguiente se hace lo mismo de forma que el bloque de días se
corre un día. Este tipo de media móvil es la aritmética o simple, a su vez
también existen otros tipos de media móvil con diferentes métodos de cálculo
como lo son: suavizadas exponencialmente, ponderada linealmente, entre
- 46 -
otros… Para el desarrollo de este proyecto se hará énfasis únicamente en la
media móvil simple.
Existen dos métodos de análisis para determinar señales de compra/venta. El
primero consiste en utilizar solo una media móvil, cuando el precio cruce por
arriba de la línea de la media móvil (es decir el precio es menor que el
promedio móvil) se genera una señal de venta, y cuando el precio sobrepasa
por debajo la línea del promedio móvil (el precio es mayor que el promedio
móvil) es una señal de compra. Es claro que un promedio de mayor tiempo es
más fiable que uno en el corto plazo porque este genera más señales en falso.
A continuación un ejemplo grafico:
Figura 18. MA.
Fuente: J.J. Murphy. Análisis técnico de los mercados financieros.
- 47 -
El otro método se basa en la utilización de más de una media móvil. Su
interpretación es muy similar porque simplemente se toma más de una media
móvil a diferentes plazos y para determinar señales de compra o venta se hace
igual que con la media simple pero entre las media móviles. Si por ejemplo la
media móvil de 20 días cruza por debajo la media móvil de 40 días, es una
señal de compra y si la cruza por arriba es una señal de venta, al igual que con
la media simple los promedio de mayor plazo son más fiables que los de corto
plazo y es por eso que es común usar 3 medias móviles, a corto, mediano y
largo plazo. En el siguiente cuadro se muestra un ejemplo de su interpretación
y utilización:
Figura 19. 2 MA.
Fuente: J.J. Murphy. Análisis técnico de los mercados financieros.
- 48 -
Existen diferentes teorías sobre los plazos a los que se deben utilizar estos
promedios móviles, al igual que con los demás indicadores nadie tiene la
verdad absoluta y termina siendo a discreción de cada cual decidir en plazos
confiar. Este indicador ha servido como base para el desarrollo de nuevos
instrumentos de análisis técnico que son fiables y utilizados comúnmente en el
mercado cambiario.
2.2.9 Bandas de Bollinger
Es una técnica desarrollada por John Bollinger y consiste en construir dos
bandas que representan la volatilidad del precio de un activo en un tiempo
determinado, esta volatilidad esta expresada en forma de dos desviaciones
típicas. Estas bandas se sitúan normalmente alrededor de una línea de media
móvil (normalmente de 20 días). Lo que se busca con estas bandas es fijar
metas de precios ya que el cálculo de las desviaciones asegura que según la
información del precio, el 95% de los datos caerán dentro de las bandas, de
manera que se pueden utilizar como metas de precios, se puede decir que si el
precio sobrepasa por debajo la media móvil se define como una meta la banda
superior, de igual manera en caso contrario. También sirven para determinar
niveles de sobre compra y sobreventa pues las bandas representarían
momentos de saturación en el mercado. A continuación un con una
representación de las bandas:
- 49 -
Figura 20. Bollinger
Fuente: J.J. Murphy. Análisis técnico de los mercados financieros.
2.2.10 Índice de fuerza relativa (RSI)
El índice de fuerza relativa nace a partir de los conceptos de osciladores y línea
de momento, para no extenderse en la explicación de estos dos se hará una
breve definición de lo que es cada uno:
Oscilador: son indicadores técnicos basados en modelos matemáticos del
precio. Se utilizan normalmente para determinar señales de sobrecompra y
sobreventa del mercado, son bastante útiles sobre todo cuando se está dando
por terminada una tendencia y en algunos casos cuando la tendencia es lateral
y algunos indicadores se vuelven poco expresivos. Se grafican normalmente en
la parte inferior de los gráficos de precios.
- 50 -
Línea de momento: Su principal objetivo es tratar de medir la velocidad de
cambio en los precios. Su fórmula es M = V – Vx, donde V es el ultimo precio y
Vx es el precio de X días para los cuales se quiere saber la velocidad de
cambio.
El RSI fue inventando por J. Welles Wilder, Jr., y fue creado dada la necesidad
de corregir algunos errores que posee la línea de momento. Su objetivo es
mostrar la velocidad de la tasa de cambio del precio mediante la comparación
de los movimientos individuales a la baja o al alza de los sucesivos precios de
cierre. Otro de sus objetivos es determinar en una escala los niveles de
sobrecompra o sobreventa. Dada su naturaleza es un oscilador y su fácil
interpretación hace que sea uno de los más utilizados. Su fórmula es:
RSI = 100 - 100/ [1 + (Media de alzas/Media de Bajas)]
Para su elaboración normalmente se toman datos de las ultimas 14 sesiones,
aunque dependiendo de tipo de operador puede reducir el número de días para
tener un indicador que sea más sensible al cambio de los precios y pueda
determinar señales de manera más rápida. Para su interpretación normalmente
se utilizan los valores de 70/80 para niveles de sobrecompra y de 30/20 para
niveles de sobreventa.
Figura 21. RSI
Fuente: http://en.wikipedia.org/wiki/File:RSIwiki.gif
- 51 -
2.2.11 MACD (convergencia y divergencia de señales móviles)
Es un indicador que al igual que los anteriores está diseñado para generar
señales de compra o venta. Consta de cuatro componentes:
1. Línea de MACD o línea del indicador: Es la diferencia entre dos
promedios móviles, uno de corto plazo y otro de mediano plazo. Un ejemplo de
esto (y el más utilizado) es de implementar la diferencia entre las media de 12 y
de 26 días. Su fórmula es: promedio móvil de CP – promedio móvil de MP.
2. Línea de señal: Es el promedio móvil de la línea de MACD, normalmente
se utiliza de los últimos 9 periodos.
3. Línea cero: Es una línea donde el valor de la diferencia de las medias
móviles es 0. Esta línea sirve como punto de referencia para establecer donde
se dan las mejores señales. Por debajo de la línea 0 son las mejores señales
de compra y por arriba de 0 son las mejores señales de venta.
4. Histograma: Mas que un componente del MACD es una ayuda grafica
pues es el histograma de la diferencia entre las medias móviles. Esto ayuda a
visualizar mejor las señales de compra o venta.
Su interpretación es la misma que se utiliza en las medias móviles.
2.2.12 Volatilidad
Se define como la desviación estándar de un activo financiero en un periodo de
tiempo determinado. Este término se utiliza de alguna manera como medida de
riesgo del activo pues dada la definición de desviación, se dice que es el monto
- 52 -
en que se desvía el precio del activo de su media en un periodo de tiempo
determinado. Este término también se relaciona con la validez que pueda tener
una tendencia pues si una tendencia tiene una volatilidad muy baja, se diría
que es una tendencia bastante clara pues su “margen de error” sería bajo. Se
calcula de la siguiente manera:
Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Desviaci%C3%B3n_est%C3%A1ndar
2.2.13 Correlación
Se define como el grado de asociación lineal entre dos variables, en otras
palabras es la susceptibilidad de cambio en una variable a los cambios de otra.
Existen 3 tipos de correlaciones:
Positiva: Cuando una variable aumenta la otra también
Negativa: Cuando una variable aumenta la otra disminuye
Cero: No existe relación alguna entre las variables
Teniendo en cuenta los conceptos anteriores se introduce el tema de
correlación lineal. Este consta de plasmar los datos a los cuales hace
referencia el estudio alrededor de una recta lineal donde el R (pendiente) se
denomina el coeficiente de correlación. Este valor oscila entre -1 y 1, donde 1
es una relación perfectamente positiva y -1 perfectamente negativa.
- 53 -
2.2.14 VAR (Value At Risk / Valor En Riesgo)
Es un método utilizado para determinar la mayor pérdida posible (por riesgo de
mercado) de un portafolio en un tiempo determinado con una probabilidad
determinada en condiciones normales de mercado. Es simplemente una
expectativa de resultados basados en métodos estadísticos. Para entender un
poco de que se trata, a continuación la fórmula para calcular el VAR de un
activo en particular:
F: Nivel de confianza
S: Monto de la inversión
: Desviación estándar del precio
T: Tiempo
Existe también el VAR de portafolio, pero su explicación es bastante extensa y
para efectos de la investigación es únicamente pertinente conoce que es el
VAR.
2.3 Gestión
Gestión es una palabra comúnmente utilizada por diferentes áreas y dado los
entornos y contextos, puede tener diferentes definiciones que pueden variar en
ciertas cosas, por ejemplo existen definiciones como: la configuración de
recursos para cumplir una finalidad, las tareas diseñadas para cumplir un
proceso o producto, otras incluyen términos como calidad, organización,
desarrollo… Lo que es claro es que tiene que ver con el manejo, adecuación, y
organización, de unos recursos obtenidos y la planeación, dirección, y
evaluación que se les da para cumplir un objetivo determinado. Para fin del
presente proyecto, entendemos la gestión como un proceso de configuración
de unos recursos (datos y herramientas de análisis) para lograr un objetivo
- 54 -
(resultado de una evaluación que emita un concepto concreto acerca del
análisis de los datos)
2.3.1 Herramientas de gestión
Para poder desarrollar una herramienta de gestión se debe hablar de la
ingeniería de requisitos para poder contextualizar y comprender los alcances y
dirección de la herramienta. Según los autores Loucopoulos, Karakostas3, se
define ingeniería de requisitos como:
“La Ingeniería de Requisitos trata con actividades en la cual intenta comprender
las necesidades exactas de los usuarios del sistema software, para traducir
tales necesidades en instrucciones precisas y no ambiguas las cuales podrían
ser posteriormente utilizadas en el desarrollo del sistema”
Esta disciplina se encarga del conjunto actividades y procesos que tienen como
fin establecer claramente los parámetros para definir los requerimientos de un
sistema. Lo anterior se puede representar mediante un gráfico que se asemeja
a un modelo de procesos de ingeniería de sistemas:
Figura 22. Proceso decisión.
3 LOUCOPOULOS, P; KARAKOSTAS, V., System Requirements
Engineering. Edición Original. McGraw-Hill. Año 1995.
- 55 -
Fuente: Definición de perfiles en herramientas de gestión de requisitos. Barbara McDonald.
Para continuar con el desarrollo del tema, se debe tener claridad acerca de la
gestión de requisitos la cual se encarga de recoger, controlar, modificar o
actualizar, los requisitos o parámetros del sistema con la finalidad de poder de
desarrollar una herramienta eficiente al tanto de la situación.
A continuación se presentara un cuadro que muestra las tareas principales de
la gestión de requisitos:
Figura 23. Proceso decisión 2.
Fuente: Definición de perfiles en herramientas de gestión de requisitos. Barbara McDonald
2.3.2 Minería de Datos:
La minería de datos es el proceso mediante el cual se sustraen datos con la
finalidad de obtener información oculta que surge a partir de una interpretación
o manejo de esos datos y que pueden ser provechosos para alguna actividad.
El autor Michael Berry lo describe como: “el proceso para identificar tendencias
o patrones desconocidos sobre datos, para poder realizar predicciones sobre
- 56 -
futuras tendencias y comportamiento de los datos”. Este procedimiento se
puede graficar de la siguiente manera:
Figura 24. Data mining
Fuente: BARRERA, RIOS, GARZON, Herramienta de gestión y administración del ciclo de vida
del estudiante de la pontificia universidad Javeriana. Javeriana. Bogotá. 2003.
El proceso de la minería de datos posee los siguientes pasos generales:
1. Selección de los datos
2. Análisis de las propiedades de los datos
3. Transformación de los datos de entrada
4. Seleccionar y aplicar la técnica de minería de datos
5. Evaluar los resultados
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Figura 25. Proceso data mining.
Fuente: BARRERA, RIOS, GARZON, Herramienta de gestión y administración del ciclo de vida
del estudiante de la pontificia universidad Javeriana. Javeriana. Bogotá. 2003.
2.3.3 Proceso de toma de decisiones:
Es el proceso mediante el cual se analizan diferentes alternativas para lograr
una solución de un problema definido. Este procedimiento sucede día a día a
todas las personas debido a las disyuntivas o alternativas que se encuentren,
sin embargo, existen diferentes contextos y escenarios producto de la toma de
una decisión como: una decisión exitosa, fracasada, indiferente, o pueden
variar el termino de sus consecuencias como largo, corto, o mediano plazo, en
fin un sin número de situaciones diferentes. El supuesto de que existan
decisiones adecuadas o erradas conlleva al estudio para establecer o tratar de
determinar un procedimiento para tomar la mejor decisión posible. Un proceso
eficiente se puede entender como formular, planear, organizar, dirigir, y
controlar. El problema de no llevar a cabo un procedimiento como el anterior
puede causar efectos como tomar decisiones bajo presión, condiciones no
propicias, o simplemente decisiones irreversibles, los anteriores escenarios
aumentan la probabilidad de tomar una decisión errada. Dado el tipo de
- 58 -
herramienta, se busca, mediante el procedimiento descrito anteriormente,
disminuir el gado de incertidumbre y tratar de predecir una tendencia. Lo
anterior va acompañado de establecer unos criterios de evaluación, las
alternativas de decisiones, y el análisis de diferentes escenarios propuestos.
2.4 Algoritmo:
Es pertinente conocer que es un algoritmo para poder llevar a cabo un proceso
de data mining. Un algoritmo se define como una herramienta para solucionar
problemas que se basa en una lista de pasos ordenados, definidos y finitos.
Lo anterior resulta ser una contribución al proceso de diseño de una
herramienta de gestión financiera ejecutada por medio de un software basado
en un algoritmo que pretenda predecir el comportamiento de ciertos activos con
el fin de determinar un nivel adecuado de compra o venta.
2.4.1. Sistemas de Trading
Para describir los sistemas de trading y sus objetivos se tomó la explicación de
un autor especializado en el tema llamado Andrés A, García, según él:
1. Un modelo de mercado basado en un conjunto de reglas discretas.
2. Un proceso automatizado de toma de decisiones que incluye al
menos los tres siguientes elementos: Reglas de posicionamiento, reglas de
cierre de posiciones y estrategias de gestión del dinero
3. Una forma alternativa de invertir que complementa la gestión de una
cartera tradicional de valores.
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4. Un instrumento de diversificación que convenientemente empleado
puede ayudar a diluir riesgos.
5. Un objeto ideal para investigar y someter a prueba nuestras estrategias
de trading.
Objetivos de operar sistemáticamente:
1. Diversificar el riesgo inherente a las carteras, sobre todo en momentos
de fuerte volatilidad y de tendencias bajistas.
2. Sistematizar la estrategia de inversión mediante el empleo de modelos
de actuación basados en reglas técnicas y en estrategias de gestión del dinero.
3. Erradicar los componentes emocionales y subjetivos de la operativa
tradicional mediante la automatización de los procesos de posicionamiento y
salida del mercado.
4. Reducir el tiempo dedicado a la operativa discrecional, dirigiendo los
esfuerzos humanos hacia cuestiones más creativas: Planificación, estrategia,
investigación, etc.
5. Aumentar la cultura inversora familiarizando a los inversores
tradicionales con el empleo eficiente de las nuevas tecnologías4.
2.4.2. Black Box
Se conocen en la ingeniería de sistemas como un elemento el cual recibe
inputs y produce outputs sin tener en cuenta o “conocer” su funcionamiento. Lo
anterior claramente se basa en un algoritmo que supone la entrada de unos
4 GARCÍA, Andrés A. Que es un sistema de trading? www.tradingsys.org. 2004
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parámetros y árboles de decisiones para las diferentes entradas que puedan
existir y con base en esto tomar decisiones o dar respuestas. En el mundo
financiero se conocen como Black Box a los sistemas de contratación o en
ingles, trading systems.
Los trading systems son un software basado en un algoritmo al cual se le
ingresaron ciertos parámetros que permiten arrojar diferentes señales. Su
creación se debe a una empresa americana llamada Prediction Company
fundada por Doyne Farmer, Norman Packard, y James McGill. Esta
organización a partir de 1992 se dedico a la creación de sistemas de predicción
de tendencias en el ámbito financiero. Sus fundadores se dedicaron al área de
la física y las diferentes ingenierías y con base en muchas de estas teorías
lograron desarrollar programas que permiten la creación de sistemas de trading
y actualmente ofrecen diferentes tipos de soluciones tecnológicas a compañías
financieras.
J.J. Murphy habla acerca de la manera de cómo deberían ser los trading
systems y expresa que lo sistemas deben ser mecánicos debido a que: “Si 10
personas siguen las mismas reglas y alcanzan los mismo resultados, se dice
que esas reglas son objetivas” de esta manera se obtienen 3 beneficios:
1. Podemos hacer pruebas de las ideas antes de ponerlas en práctica
2. Podemos ser más objetivos y menos emotivos.
3. Podemos hacer más trabajo e incrementar nuestras oportunidades
- 61 -
Estos sistemas cuentan con 3 características principales:
1. Seguimiento de la tendencia: Operan en el sentido de las tendencias a
partir de señales de compra que se van desarrollando que serian un caso dado
el precio más bajo (compra) y el precio más alto (venta)
2. Contra tendencia: Comprar en un apoyo y vender en las resistencias.
Comprar/vender cuando se rompen las líneas de tendencia. Utilizar los
osciladores como señales de compra o venta en los momentos que éste se
encuentre señal de sobrevendido o sobre comprado.
3. Reconocimiento de patrones tanto visuales como estadísticos.
De esta manera el autor diseña un plan de 5 pasos para realizar un sistema de
trading:
1. Comenzar con un concepto
2. Transformarlo en un conjunto de normas objetivas
3. Verificarlo visualmente en los gráficos
4. Comprobarlo formalmente por ordenador
5. Evaluar los resultados
Beneficios:
Elimina la incertidumbre
Elimina la necesidad de tomar decisiones constantemente
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Sus resultados se pueden respaldar con datos estadísticos
Ayuda a controlar el riesgo
Disciplina
Elimina la emotividad humana
Las pérdidas se reducen
Limitantes:
Es una medida únicamente de análisis técnico
Funciona bajo ciertos supuestos de mercado que en algunos contextos
no se dan
Disyuntiva entre riesgo y rentabilidad
2.4.3 Antecedentes de sistemas de trading
La historia de estos sistemas es relativamente corta, desconocida y llena de
incertidumbre. Con la introducción de los computadores al mundo bursátil se
abrieron muchas puertas para las nuevas herramientas e instrumentos que
ayudaran a la innovación financiera. Lo difícil es que no existen autores o
creadores como tal de la mayoría de estas ideas, en realidad son un conjunto
de pequeñas ideas o herramientas. En los 80’s en Wall-Street se puede decir
existieron sistemas de trading pero con diferentes finalidades, tales como
programas que servían realizar un conjunto de órdenes al mismo tiempo. La
mayoría de estas creaciones fueron enfocadas hacia la parte operativa con
fines a evolucionar y hacer más eficiente el mundo bursátil a través de los
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computadores. Luego se creó el portfolio insurance que fue un programa para
crear una opción put en un portafolio de acciones basándose en el modelo de
valoración de opción de Black-Scholes. Con el pasar de los años, el análisis
técnico fue tomando terreno en la toma de decisiones de los agentes del
mercado y se fue consolidando como una herramienta importante en el mundo
bursátil, esto combinado con la innovación en tecnología y los avances en la
parte operativa permitieron crear los sistemas de trading con fines
especulativos con base en análisis técnico. La razón de nacer de muchos de
estos sistemas era la cantidad de decimales que tenían algunos títulos y esto
permitía darle mayor liquidez al mercado y la única manera de manejar este
tipo de diferencias en los precios tan mínimas era a través de computadores. A
partir de estos sistemas se fueron creando más sistemas con diferentes
finalidades y con base en diferentes tipos de análisis.
En cuanto a los meritos, es realmente difícil determinar quienes fueron
influyentes acerca de los sistemas de trading pues son colaboraciones entre
matemáticos, ingenieros de sistemas, financieros, economista. De alguna
manera, me hace pensar que la reciente historia de los sistemas de trading ha
sido un tema que se ha manejado con gran discreción. He llegado a esta
conclusión luego de leer varios artículos de periódicos y blogs de reconocidos
traders y analistas bursátiles del exterior, en los cuales expresan su opinión y
hablan de los sistemas de trading como un privilegio al cual solo pocos tienen
acceso, enfatizo en los de “pocos” porque cualquiera puede hacer un sistema
de trading, pero solo pocos tienen acceso a uno que sea tan riguroso, efectivo,
rápido y acertado. Es tal su efectividad, que se ha llegado al punto que
“gigantes” financieros como el Citigroup, ha pagado $680 millones de dólares
por una empresa que tenía tan solo 3 personas de staff, pero que manejaba
casi 200 millones de acciones diarias en transacciones automatizadas por
medio de algoritmos de trading. Esta bola de nieve, de sistemas de trading ha
crecido hasta el punto que maneja un tercio de las cotizaciones en el NASDAQ
y posiblemente en el DOW JONES, sin contar con el mercado de futuros,
- 64 -
donde probablemente su participación sea mayor, pues es ahí fue donde se
iniciaron los primeros sistemas de trading con fines especulativos. También se
pronostica que para el 2011, se maneje casi el 50% de las cotizaciones. En
realidad la información acerca del tema es realmente poca, pues es sencillo
hacer un algoritmo cualquiera, pero nadie cuenta con los parámetros que se
utilizan, quiénes y cómo lo utilizan, cómo nacieron, y toda la información crucial
a la hora de hacer un algoritmo efectivo.
Antecedentes en Colombia
Si en el mundo es escaza la información acerca del tema, en Colombia es nula
pues hablar del tema resulta algo completamente nuevo para el sector
financiero, empezando por el tamaño y desarrollo del mercado de capitales en
Colombia, que es realmente pequeño e irrelevante para los mercados
internacionales. Ni siquiera se habla de los sistemas de trading más básicos
que vienen incluidos en sistemas como Bloomberg y que de pronto sean
utilizados en algunos (muy pocos) casos pero sin que tengan fines lucrativos.
Por otro lado, el análisis técnico es utilizado pero no en los niveles de
significación que tiene en otros mercados; entonces, es aun más difícil que
alguien confíe o trate de desarrollar una herramienta basada 100% en análisis
técnico.
3. Procedimiento
Para realizar el algoritmo de trading se adoptó el esquema de procedimiento
enunciado anteriormente, elaborado por J.J.Murphy5:
1. Comenzar con un concepto: desarrollar una herramienta de gestión
financiera para determinar niveles de compra o venta
5 MURPHY, John J., Análisis técnico de los mercados financieros. Edición Original. Barcelona: Ediciones Gestión 2000. año 2000.
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2. Transformarlo en un conjunto de normas objetivas: determinar los inputs
del algoritmo
3. Verificarlo visualmente en los gráficos: comprobarlo gráficamente
4. Comprobarlo formalmente por ordenador: conectarlo con un sistema de
información
5. Evaluar los resultados
3.1 Encuestas
Para poder determinar los inputs del algoritmo de trading, se decidió tomar en
cuenta la opinión de un número significativo de traders de dólar del mercado
cambiario colombiano. Esto ayuda a poder identificar cuáles son las
herramientas y parámetros del análisis técnico y fundamental que son más
utilizadas y por ende, efectivas en el USD/COP. El modelo de encuesta
realizado, está dirigido específicamente a los traders que hacen intraday
trading. Esta encuesta está diseñada de manera que sea llevada a cabo a
modo de entrevista; esto con fines de tener una intuición más personal acera
del proceso para la toma de decisiones.
Esta encuesta se realizó a 7 traders de sociedades comisionistas de bolsa, 1
trader de un banco y 1 trader de un fondo de pensiones. Se realizó de esta
forma pues se quiso tomar una muestra representativa de los inversionistas
que transaban con fines netamente especulativos, de acuerdo a esto y a que
se entiende la entrevista a un trader como los parámetros generales que
utilizan los demás traders de la misma empresa, se determinó que este número
de encuestas realizadas permitirían dar un vistazo a las herramientas utilizadas
para transar en el corto plazo.
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A continuación el modelo de encuesta realizada y sus resultados:
ENCUESTA
Nombre:
Empresa:
Cargo:
1. ¿Cuánto tiempo (promedio) mantiene una posición?
R:
2. ¿Qué ponderación tiene el análisis técnico en su toma de decisiones?
R:
3. ¿Qué herramientas de análisis técnico utiliza y bajo qué parámetros?
HERRAMIENTA PARAMETROS
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4. ¿Qué parámetros de análisis fundamental observa o son relevantes para el
comportamiento del dólar?
R:
5. ¿Qué porcentaje de sus predicciones sobre el comportamiento del dólar en el corto
plazo son acertadas?
R:
6. ¿Utiliza apalancamiento? ¿ % sobre Equity?
R:
7. ¿Que herramienta (software) utiliza para realizar el análisis técnico?
R:
8. ¿Cree Ud. en el análisis técnico sobre el dólar en intra-day? % de efectividad?
R:
9. ¿Cómo determina su take-profit? Stop-loss?
R:
10. ¿A qué plazo observa Ud. la gráfica para operar intra-day?
R:
Resultados y algunos comentarios de la encuesta:
1. Respondieron de la siguiente manera:
80% respondieron que hacían operaciones únicamente intra-day o spot
1 hora fue el promedio de duración de una posición, entre lo que
pusieron el tiempo promedio expresado en unidades. Sin embargo, cabe
resaltar que todos acordaron actuar de acuerdo a los niveles técnicos, liquidez
y condiciones del mercado.
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El 20% restante, es decir, 2 traders; uno respondió que actuaba
dependiendo de las condiciones del mercado y su liquidez, y el otro dijo que
debido al riesgo que su empresa le permitía manejar, podía mantener
posiciones más de un día inclusive hasta llegar en algunos momentos a tener
un promedio de duración de una posición de 15 días.
2. Respondieron de la siguiente manera:
65.63% fue el promedio de ponderación de análisis técnico en la toma
de decisiones
Esta pregunta estaba ligada con la pregunta numero 8, pues si los
traders operaban en intraday y actuaban racionalmente, la respuesta se
asemejaría bastante. Si la respuesta de la pregunta número 8 es mayor que la
respuesta escrita en la número 2, esto significaba que existía cierta
desconfianza o error en las predicciones del análisis técnico.
También es curioso que quienes más especulaba y corrían los mayores
riesgos tenían una ponderación de análisis técnico más alta que los demás.
3. Respondieron de la siguiente manera:
Las respuestas a esta pregunta se pueden expresar en la siguiente
tabla:
Herramienta Parámetro %
Todos utilizan media móvil 1 no sabe a qué plazo
100% 1 utiliza 7,14,21
1 utiliza 10,20,30
2 utilizan 20,40,100
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4 utilizan 20,40,200
4 utilizan velas japonesas
1 de ellos utiliza análisis
pristine 40%
3 utilizan Bollinger Niveles 30%
3 utilizan análisis de
soporte y resistencia 30%
3 utilizan Fibonacci 30%
2 utilizan RSI 75 y 75 20%
2 utilizan MACD 12 y 26, señal 9 20%
1 utiliza pivotes 10%
1 utiliza línea de tendencia 10%
1 utiliza stocastic 12, señal 9 10%
Es curioso que aunque todos utilizan la media móvil como herramienta,
únicamente 2 traders utilizan la media móvil en plazos de corto tiempo lo cual
es lógico si se mira el tipo operaciones que realizan. El único que operaba con
un horizonte de tiempo mayor a un día utilizaba parámetros de mayores plazos,
siendo así razonable de acuerdo a su horizonte de tiempo de operaciones. En
cuanto al resto, resulta complejo explicar la razón por la cual utilizan parámetro
para operar a mediano plazo cuando en realidad transar en un muy corto plazo
si se tiene en cuenta que el promedio de duración de una posición era de 1
hora.
La segunda herramienta más utilizada es el análisis de velas japonesas,
aunque son una de las más recomendadas por analistas, para efectos de esta
investigación es prácticamente nulo su aporte porque para desarrollar un
algoritmo que comprenda todo este análisis habría que llevar a cabo una
enorme cantidad de trabajo que acapararía esta investigación.
- 70 -
Aunque solamente 3 traders utilizan bandas de Bollinger para tomar sus
decisiones, la mayoría está acuerdo en utilizar esta herramienta como una
medida de volatilidad y de fijación de precios objetivo.
Similar al caso anterior el análisis de soporte y resistencias es utilizado
solo por 3 traders formalmente y como herramienta que contribuye a la toma de
decisiones, el resto de alguna forma lo utiliza pero con la diferencia que
establecen estos valores “al ojo” y los usan como referencia de mediano y largo
plazo, adicionalmente se pueden entender como “barreras psicológicas” del
mercado.
3 traders utilizan los números de Fibonacci para calcular los posibles
retrasos, infortunadamente por el grado de complejidad que pueda tener la
programación de este paso es probable que cuando se realice el algoritmo
haya que desistir de esta herramienta.
2 traders utilizan RSI, 2 MACD, y 1 stocastic, de alguna u otra forma
estos tres indicadores son sumamente parecidos entonces podríamos contarlos
casi como uno, es decir serian 5 traders los que utilizan una herramienta de
este estilo, lo cual la convertiría en la segunda herramienta más utilizada.
Solo 1 trader utiliza pivotes como herramienta, lo cual es curioso porque
según algunos teóricos ésta es una de las herramientas más utilizadas y
efectivas en cuanto al intraday trading.
Solo 1 utiliza línea de tendencia oficialmente, pero como en algunos
casos anteriores la línea de tendencia es utilizada por los traders, solo que no
la toman en cuenta como parte del análisis técnico que utilizan para tomar
decisiones.
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4. Respondieron de la siguiente manera:
Es claro que dado el contexto, la totalidad de entrevistados están de
acuerdo en cuanto a tener en cuenta los indicadores líderes de la economía,
datos económicos, y la coyuntura económica y financiera especialmente del
país y del mundo, para realizar el análisis fundamental acerca del movimiento
de la divisa.
5 traders se fijan con especialidad en las tasas de interés de Colombia y
Estados Unidos.
5 traders se fijan en la correlación que tiene la divisa con el DOW
JONES (DJIA) y el BRL, cabe resaltar que cuando se les preguntó por este
aspecto, todos hicieron énfasis en esto pues tiene una ponderación bastante
alta en la toma de decisiones dada su fidelidad.
3 dijeron fijarse en la correlación que tiene la divisa con el petróleo pues
siendo Colombia un país exportador del mismo, se reciben una cantidad
considerable de dólares por concepto de la exportación de este bien.
1 dijo calendario de impuestos (E.U y COL) pues al igual que el anterior
es un concepto que por la cantidad de dinero que mueve puede afectar el
mercado cambiario
1 dijo fijarse en la posición de caja de los bancos, lo cual es sumamente
importante pues dada la regulación existente estos tienen un límite de divisas
que pueden contener. De presentarse una situación de estas en ciertas
condiciones puede afectar notoriamente el mercado de divisas.
1 dijo fijarse en el EMBI y el VIX, estos dos indicadores de gran
importancia y prestigio en el mercado de capitales, son relevantes. El primero
- 72 -
pues se dice haber una correlación negativa entre el mercado de bonos y el
dólar en Colombia, lo cual para sintetizar el movimiento de este mercado se
puede tomar el EMBI. El segundo sirve como medida de volatilidad y de alguna
manera liquidez del los mercados financieros globales, lo cual ciertamente
golpea el mercado cambiario colombiano.
1 trader manifestó que los mercados financieros se mueven por modas,
es decir, que los instrumentos que sean relevantes para llevar a cabo un
análisis en el momento no significa que vayan a ser igual de efectivos en otro
momento.
5. Respondieron de la siguiente manera:
El promedio fue de 68.75%. Esta pregunta fue realizada para tener en
cuenta un cierto tipo de Error que pueda tener los mecanismos utilizados por
los traders. Este número nos sirve para poder corroborar en un futuro cuando
se hagan las pruebas del algoritmo que puede resultar más efectivo en el
mercado cambiario colombiano, si una combinación de análisis técnico y
fundamental o únicamente análisis técnico.
6. Respondieron de la siguiente manera:
Solo uno dijo utilizar apalancamiento de alguna forma, pero aclaró
hacerlo de manera muy ocasional y lo hacía en operaciones a plazos.
Todos utilizan posición propia de la empresa
7. Respondieron de la siguiente manera:
Todos utilizan Bloomberg como herramienta para realizar todos los
análisis y estudios pertinentes.
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Lo anterior nos indica que para que el algoritmo tenga validez, debe ser
posible ejecutarlo en Bloomberg.
8. Respondieron de la siguiente manera:
Todos respondieron que sí
Solo uno de ellos explicó el porcentaje de efectividad diciendo que
dependía de la liquidez del mercado. El promedio de las respuestas de los
demás fue 74%.
El anterior número resulta ser mayor al promedio de las respuestas
dadas en la pregunta numero 2. Esto nos indica que de alguna manera en
promedio los traders no piensan racionalmente y que esto se debe a cierta
desconfianza en el análisis técnico pues si fuera consecuentes con sus
afirmaciones, no creerían que el análisis técnico tuviera un porcentaje mayor de
efectividad al que ellos utilizan en su ponderación de toma de decisiones, esto
se puede ver respaldado en que el porcentaje de efectividad promedio fue de
68.75%, lo cual indica que si solo utilizaran análisis técnico el porcentaje de
efectividad promedio sería mayor que la combinación de técnico y fundamental,
por ende escogerían solo utilizar análisis técnico.
9. Respondieron de la siguiente manera:
Todos utilizan un VAR mensual elaborado por la empresa y ellos lo
dividen en el número de días que operan, con esto poseen una medida de
stop-loss y del riesgo que pueden correr.
6 dijeron utilizar análisis técnico para determinar estos niveles (3 dijeron
niveles técnicos, 1 dijo pivotes, y 2 dijeron soportes y resistencias)
- 74 -
1 dijo que dependía de la estrategia de inversión pues puede variar el
riesgo que pueda tomar pues la estrategia está fundamentada en las
condiciones de mercado que se puedan dar
1 dijo operaciones cruzadas, es decir que el simplemente actuaba como
intermediario entre clientes.
1 dijo utilizar una estrategia de 2:1, es decir, por cada 2 pesos de
ganancia esperada se puede dar el lujo de perder 1, por medio de ese cálculo
fijaba un precio objetivo y utilizaba esta regla.
Como comentario final de las encuestas creo necesario destacar una frase que
un trader dijo durante una entrevista:
“El fundamental le dice que hacer, el técnico donde hacerlo, y la psicología del
mercado es una variable subjetiva”
3.2 Lenguaje de programación
Para desarrollar el sistema se decidió adoptar el programa de Microsoft Excel
pues los escasos conocimientos acerca de programación hacen que esta sea
la manera más conveniente y efectiva para llevar a cabo el procedimiento. Para
hacer más sencillo el proceso a continuación se definen paso a paso los
parámetros de decisiones del sistema.
3.3 Definición de parámetros del sistema
Con base en los resultados obtenidos en las encuestas, comentarios obtenidos
de las mismas, asesoría e investigación propia se han definido los siguientes
parámetros que se cree son los más adecuados para el algoritmo. Para hacer
- 75 -
más sencilla la comprensión básica de este, en el próximo diagrama se
pretende explicar el procedimiento de toma de decisiones a grandes rasgos:
Figura 26. Principios básicos funcionamiento.
Fuente: Elaboración propia.
3.3.1 PRINCIPIOS BÁSICOS DE FUNCIONAMIENTO
El sistema opera de 8 a.m. a 12:45 p.m.: Esto se debe en primer lugar a
que resulta demasiado riesgoso para el sistema mantener posiciones abiertas
de un día para otro pues corre con el riesgo (alto) de que el mercado abra con
un gap y esto cause problemas. Por ejemplo, si el sistema deja una posición
PRINCIPIOS BASICOS
DE FUNCIONAMIENTO
ANALISIS (INPUTS)
CORRELACIONES ANALISIS TECNICO
RANGOS DE COMPORTAMIENTO
DECISION FINAL (OUTPUT)
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larga y el mercado abre con un gap a la baja, el sistema no habrá tenido tiempo
de aplicar un stop-loss adecuado y esto genere pérdidas mayores a las
esperadas, es por esto que para evitar este tipo de inconvenientes el sistema
cierra posición a las 12:45 p.m. la cual es una hora adecuada porque todavía
hay liquidez en el mercado suficiente. Segundo, por la misma razón anterior el
sistema no abre posiciones después de dicha hora pues existe tanto el riesgo
de mantener la posición hasta el otro día como el riesgo de cerrar posición
minutos antes de cerrar el mercado debido a que es factible que pueda existir
casos donde el mercado no tenga suficiente liquidez para cerrar posición en un
nivel adecuado.
El sistema no opera los días que hayan sucesos de carácter
fundamental relevantes: Estos eventos tales como movimientos en tasas de
interés y publicación de datos económicos, causan tal magnitud en el mercado
que producen una alteración brusca en la desviación del precio. Lo anterior
resulta perjudicial para el sistema pues es una situación no propicia o normal
de mercado en la cual el sistema tendría riesgo y poco margen de acción. Esta
condición no podrá manejar de manera cuantificable por lo que queda a criterio
de quien utilice el sistema, determinar cuándo utilizar el sistema.
Realizar solo una operación a la vez, utilizando la totalidad de los
fondos: Dado que el objetivo del sistema es mera especulación y el horizonte
de operación es tan corto, no resulta eficiente abrir más de una posición siendo
el objetivo tratar de maximizar la utilidad pues se está dispuesto a correr un
riesgo mayor, de lo contrario no sería lógico realizar un sistema de estos pues
existen otros mecanismos más adecuados para realizar ese tipo de trading.
Por la condiciones de mercado cambiario colombiano el sistema operara
con un grafico de velas de 30 minutos. Se llego a esta conclusión pues se cree
es el periodo suficiente para tener una imagen de lo que está sucediendo en el
mercado durante el día sin tener un número considerable de señales en falso.
- 77 -
Los datos son el cierre de cada una de las velas
Se contemplara también los datos de la última cotización realizada en el
mercado para algunos indicadores técnicos.
3.3.2 ANÁLISIS (INPUTS)
Las siguientes condiciones son las que realmente van a determinar los niveles
de compra o venta, estos se componen de 2 criterios los cuales tienen una
cierta ponderación que se calculara por medio simular un número de veces la
de maximización de la utilidad cambiando las diferentes ponderaciones. Luego
de haber desarrollado el sistema, se deberá actualizar esta simulación en
periodos de cada 10 días hábiles para así contemplar las nuevas situaciones
de mercado que puedan cambiar la composición de estas ponderaciones. Cabe
aclarar que se llego a la conclusión que el análisis de gráficos, la mayoría de
traders lo utilizan poco y cuando lo hacen no utilizan un método estandarizado,
esto acompañado de la complejidad que tiene programar este tipo de formas
hace que no se incluya estas herramientas dentro del algoritmo.
Primer Criterio
Correlaciones: Luego de haber inspeccionado los activos que pueden resultar
relevantes para la cotización del dólar en Colombia, se determinaron los
siguientes para ser objeto de cálculo de correlación con respecto al USD-COP
y formar así en conjunto un criterio de decisión:
USD-BRL: Es relevante la cotización de esta divisa pues se utiliza
internacionalmente como moneda de referencia de las monedas
suramericanas, esto a que Brasil es una potencia económica y gran socio
comercial para los países de la región por lo que cualquier eventualidad que
- 78 -
afecte el comportamiento de esta finalmente tendrá un impacto en la economía
Colombiana.
Dow Jones Industrial Average: La importancia que se le da a este índice
accionario a nivel mundial es bastante alta porque se toma como punto de
referencia del mercado financiero americano, en este orden de ideas se puede
decir que influye en el comportamiento de USD-COP en el sentido que es un
indicador de la economía de USA a muy corto plazo y esto ayuda a determinar
el valor que tiene el dólar en el mundo, entre otros tantos factos.
DXY: Es lógico el motivo por el cual este índice es pertinente para el análisis,
pues es un punto de referencia para el valor del dólar en el mundo y es
indispensable para el valor de esta moneda en el país.
EMBI: Una de las maneras de controlar la oferta monetaria en la economía es
por medio de la compra/venta de de bonos del Estado, esto resulta sumamente
influyente para el mercado cambiario pues contribuye a regular la cantidad de
dinero en la economía. Este índice muestra la diferencia en las tasas de interés
de los bonos del Estado de ambos países lo cual sirve como indicador del
comportamiento de estos y por ende, se puede ver una correlación fuerte con
el mercado cambiario. Lamentablemente solo se podrá utilizar esta herramienta
si se cuenta con el servicio por parte de JP Morgan en el sistema de
información.
Este estudio de correlaciones pretende dar una idea de la tendencia del
mercado. Cada una de las correlaciones calculadas, por medio de la ecuación
lineal que expone, determina el nivel de precio al que se debería encontrar el
precio del dólar en teoría con base al nivel de correlación que tengan los
activos. Luego de tener estos niveles de precios se comparara con relación a la
cotización actual de la moneda. Si el precio de mercado es menor que el precio
teórico se interpretara que la tendencia debe ser al alza pues el precio de
- 79 -
mercado debe llegar al precio teórico, de igual manera pasa en el caso
contrario. Para llegar a compilar todo lo anterior en un algoritmo se procederá
de la siguiente manera:
Se determina la ponderación que posee cada activo sobre la decisión,
ejemplo: USDBRL 30%, DOW 30%, DXY 25%, y EMBI 15%
Se definen los niveles de precios en los que debería estar el precio
mercado por medio de la ecuación.
Si el precio de mercado está por debajo del precio teórico, se multiplica
por 1. Si el precio de mercado está por encima del teórico se multiplica por -1.
Luego se multiplican estos valores por la ponderación respectiva y se
suman, si el resultado es positivo la tendencia es al alza, y si el resultado es
negativo la tendencia es a la baja.
Este proceso se repite con cada uno de los plazos que se calculara esta
correlación que serán: 6, 12, 60 y 100 periodos.
De esta manera, se definirá el primer criterio de análisis que será definir una
tendencia.
Segundo Criterio
Análisis Técnico: Al igual que en el anterior caso, luego de estudiar y
consultar al respecto, se determinaron 4 herramientas para conformar el
segundo criterio de evaluación. A continuación se describe cada uno de ellos:
- 80 -
1. Medias móviles simples: Se utilizaran 4 medias móviles, y se dividirán
en 2 grupos. Uno será para evaluar el desempeño en el corto plazo y lo
conforman promedios móviles de 10 y 20 periodos. El otro será para evaluar el
comportamiento a plazo mayor y contará con los promedios móviles de 100 y
200 periodos. La manera de utilizar esta herramienta será para determinar
tendencias y señales concretas de compra/venta con la técnica del cruce. Para
realizar el análisis se hará de la siguiente manera:
Se observará si las medias de corto plazo son mayores o menores que
las de largo plazo. Si lo son, entonces la tendencia es al alza y si no lo son,
entonces la tendencia es a la baja. A esto se le asignará un valor de igual
manera que en el caso de las correlaciones, se multiplica por -1 si es a la baja
y por 1 si es al alza. Este análisis tendrá una ponderación sobre total de la
decisión del criterio de la media móvil.
Luego se analiza si la media de 10 periodos es mayor o menor que la de
20 y se multiplica por -1 si es a la baja y por 1 si es al alza. Se ejecuta el mismo
procedimiento con las medias 100 y 200. Cada una tendrá una ponderación
que se multiplicara por el resultado de la anterior operación y así se tendrá otro
componente de este criterio.
Finalmente, se tendrá en cuenta los momentos en los que las medias
móviles se cruzan (todas con todas), y calculando la pendiente de las últimos 5
periodos se determinara si es una señal de compra o venta.
Pivotes: Por medio de esta herramienta, se busca tener un análisis de niveles
de soporte y resistencia que nos permita establecer señales claras de
compra/venta, se ejecutara de la siguiente forma:
Se calculan los pivotes con los datos del día anterior, para así establecer
los soportes y resistencias del día presente.
- 81 -
Al igual que en los criterios anteriores el precio se multiplicara por 1 o -1
dependiendo de la señal y luego esto se sumará para determinar si la decisión
final es comprar o vender.
Si la pendiente de las ultimas 5 operaciones es positiva y cruce algún
nivel de soporte o resistencia, sea una señal de compra. Esto se hace
restándole a la última operación la cuarta anterior, si la pendiente es positiva y
el precio de la divisa es igual al del soporte o resistencia, entonces sea señal
de compra.
Si la pendiente de las ultimas 5 operaciones es negativa y cruce algún
nivel de soporte o resistencia, sea una señal de venta. Esto se hace restándole
a la última operación la cuarta anterior, luego se multiplica los niveles de
soporte y resistencia por 0.97 y se aplica el condicional que si la pendiente es
negativa y el precio de la divisa es igual al del soporte o resistencia, entonces
sea señal de venta.
También se utilizaran los soportes y resistencias como niveles objetivo,
esto se explicara más adelante.
RSI (RELATIVE STRENGHT INDEX): Tal y como se describió anteriormente,
se utilizará para determinar niveles de sobre compra/sobreventa de la siguiente
forma:
Se aplica la formula de los últimos 14 periodos, si el índice es igual o
mayor que 75, se genera señal de venta y si el índice es igual o menor que 25
se genera señal de compra.
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Al igual que en los criterios anteriores, el valor del índice se multiplicara
por 1 o -1 dependiendo de la señal y luego esto se suma para determinar si la
decisión final es comprar o vender
Bandas de Bollinger: se utilizará esta herramienta para determinar señales de
compra/venta y más adelante para determinar precios objetivos.
Se utilizará la formula con los parámetros de una media de 10, y con 1.5
desviaciones.
Cada vez que el precio sea igual al valor de la banda de arriba de la
media, es una señal de venta.
Cada vez que el precio sea igual al valor de la banda de debajo de la
media, es una señal de compra.
Al igual que en los criterios anteriores el valor del precio se multiplicara
por 1 o -1 dependiendo de la señal y luego esto se sumara para determinar si
la decisión final es comprar o vender.
3.3.3 RANGOS DE COMPORTAMIENTO:
Esta parte del algoritmo pretende definir rangos sobre los cuales debe actuar el
sistema después haber tomado la decisión de comprar o vender. Acá se
determina los niveles para ejecutar un stop-loss y un take-profit.
VaR: se calculará de manera diaria. Este valor se multiplicara por 30% y por
70%. El stop-loss será el resultado de la operación del 30% y el take-profit
será el de 70%. Por ejemplo: si el VaR diario es de 15 pesos, el stop-loss sería
cuando el precio del dólar caiga 4.5 pesos con respecto al precio al que se
- 83 -
abrió una posición de compra y su take-proft sería cuando el precio gane 10.5
pesos.
Soportes y resistencias: Si los niveles de resistencia que surgen a partir del
cálculo de las bandas de Bollinger, son menores que los niveles que establece
el VaR entonces se tomará el precio de las bandas de Bollinger como meta
para el take-profit. El mismo criterio se utilizará para hacer el stop-loss.
3.3.4 OUTPUT
Luego de haber combinado todo este análisis por medio de la ponderación y
definición de parámetros de comportamiento, la decisión final es: una señal de
compra/venta con unos niveles de pérdida o ganancia. A continuación se
muestra el procedimiento de cómo se vería en Excel manera detallada:
La primera hoja contiene los datos de los precios cierre de cada 30
minutos de cada uno de los activos que son relevantes y en la parte de abajo el
último precio de cada uno.
- 84 -
Figura 27. Datos
Fuente: Elaboración propia.
- 85 -
La siguiente hoja contiene los procedimientos que se hace para obtener
cada uno de los criterios.
Figura 28. Procedimiento
Fuente: Elaboración propia.
- 86 -
Finalmente, la última hoja contiene los resultados del cálculo de cada
uno de los criterios y realiza su análisis. Al final muestra la decisión tomada y
los niveles:
Figura 29. Resultados.
Fuente: Elaboración propia.
- 87 -
4. Prueba del sistema
4.1 Análisis grafico
Tal y como se había expresado anteriormente, uno de los pasos para
corroborar la efectividad del sistema es realizando un análisis grafico, así que a
continuación se mostrara un análisis grafico de cómo funcionó cada uno de los
parámetros en el mes de mayo de 2009 y finalmente todo en conjunto (cabe
aclarar que para no alargar demasiado esta parte del presente documento no
se incorporo el análisis de todos los meses estudiados pues haría muy extensa
y repetitiva esta parte del documento):
Correlaciones
USDCOP y USDBRL
Figura 30. COPBRL.
Fuente: Elaboración propia.
- 88 -
En negro se representa la cotización de USDCOP y en rojo la de USDBRL, en
azul se encuentra marcada la semejanza y correlación entre las tendencias de
los activos. Se puede apreciar que existen varias similitudes y que tanto visual
como matemáticamente, existe una relación positiva entre ambos activos que
vale la pena tener en cuenta.
USDCOP y DJIA
Figura 31. COPDJIA.
En este caso en verde se muestra la cotización del DJIA, en rojo se marca la
tendencia de este y en azul la tendencia del USDCOP. Es claro como hay una
relación notablemente negativa con ciertas excepciones, esto corrobora el
motivo por el cual es uno de los indicadores mas utilizados.
- 89 -
USDCOP y DXY
Figura 32. COPDXY.
Fuente: Elaboración propia.
En naranja se muestra la cotización del DXY y al igual que en el anterior caso,
se marca en rojo la tendencia. Este es el menos claro de todos los tenidos en
cuenta pero de igual manera aun sirve para el proceso de toma de decisiones
pues hay momento donde es más que clara la relación positiva entre los
activos.
- 90 -
Técnicos
Medias móviles de corto plazo
Figura 33. COPMA.
Fuente: Elaboración propia.
Este es un indicador bastante interesante de analizar, en rojo se representa la
media de 10 periodos y en rosado la media de 20 periodos. Evidentemente, se
confirman las tendencias, marcadas en azul, cuando la media de 20 periodos
se encuentra por abajo o por encima de la de 10. También hay dos escenarios
donde se cruzan y efectivamente se confirma un cambio de tendencia. En
conclusión, las señales que generó este indicador en este periodo fueron
totalmente efectivas.
- 91 -
Pivotes
Figura 34. COPPIV.
Fuente: Elaboración propia.
Para ejemplificar el comportamiento de este indicador, se sacaron los niveles
de pivote para cada uno de los días. Las bandas azules indican el punto pivote
de cada uno de los días, las de verde los niveles de resistencia y los rojos los
de soporte. Las flechas determinan los lugares en los que se habría tomado
posición y tal como se puede apreciar, todos fueron correctos.
- 92 -
RSI (Relative Strenght Index)
Figura 35.COPRSI.
Fuente: Elaboración propia.
Se nota claramente como existe únicamente una señal clara de compra y
resulta ser efectiva como se había pensado.
- 93 -
Bandas Bollinger
Figura 36. COPBOLLINGER.
Fuente: Elaboración propia.
La línea gruesa en rojo representa la media móvil de 10 periodos y las líneas
delgadas representan cada una de las bandas, las flechas de color azul
representan los niveles de compra o venta. Se puede apreciar que algunas de
las señales son de alguna manera en falso teniendo en cuenta el horizonte de
trading, sin embargo la mayoría de las señales resultaron ser correctas.
Compilación de los indicadores.
Para esto se realizará un análisis de cada uno de los días:
05/05/09: Se podría decir que las correlaciones no envían una señal
clara de una tendencia, aunque se podría interpretar como al alza. En la quinta
- 94 -
barra se encuentran dos señales en diferentes momentos oportunos pero
debido a que la tendencia sería a la baja, se tomaría únicamente la señal de
venta la cual habría sido efectiva.
06/05/09: Según las correlaciones y las medias móviles existe una
tendencia a la baja, existe una señal de venta en el rompimiento del nivel de S1
y seria efectivo pues confirma la tendencia y el resultado habría sido favorable,
por otro lado hay una señal en falso por parte de las bandas de Bollinger pero
se haría caso omiso por la tendencia.
07/05/09: Existe una tendencia al alza de acuerdo a las correlaciones
pero no por parte de las medias, todos los indicadores muestran señales de
compra en diferentes momentos y todas se habrían cumplido de manera
efectiva.
08/05/09: Se muestra una clarísima tendencia a la baja, lo cual
acompañado por las señales de pivotes y bollinger se abrirían posiciones de
venta, y de pronto al final de la sesión se abrirían posiciones de compra por el
cruce de las medias y las señales de bollinger.
11/05/09: La tendencia es claramente al alza, se ignora la primera señal
de venta por parte de los pivotes pero se obedece a la segunda con resultados
satisfactorios.
12/05/09: Fuerte tendencia al alza, con claras señales de compra por
parte de bollinger y pivotes los cuales tendrían resultados positivos.
13/05/09: La tendencia es confusa, de ser a la baja habrían 2 señales de
venta por parte de bollinger y pivotes en diferentes momento con resultados
positivos.
- 95 -
14/05/09: Continua siendo confusa la tendencia con signos de ser
lateral, pero con una señal bastante de concreta al mismo tiempo de compra
por parte de bollinger y pivotes que de hacerse efectiva también resultaría
efectiva.
15/05/09: Al igual que los anteriores días, la tendencia confusa con
signo de ser lateral, dependiendo de lo anterior se harían efectivas dos señales
de compra con buenos resultados de pivotes y bollinger. Existen algunos
cruces en las medias móviles pero se hace caso omiso pues parece venir un
cambio de tendencia pero mientras no sea claro, se toma como una señal en
falso.
18/05/09: Se nota una pequeña tendencia a la baja, y se abren
posiciones de venta por señales generadas por bollinger y pivotes en diferentes
momentos.
19/05/09: Clara tendencia a la baja, y se abren posiciones de venta
debido a un nuevo cruce en las medias y se hace caso omiso a una señal de
compra de bollinger.
En conclusión visualmente el sistema parece detectar algunas señales en falso
y determinar niveles de compra/venta efectivamente, es por esto que se
corroborara por medio de simulaciones con datos de los últimos meses para
determinar de alguna manera su efectividad con datos pasados.
4.2 Simulaciones
Para probar el comportamiento de sistema, se hizo un backt-testing con los
datos de cada uno de los activos en un periodo de los últimos 7 meses, esto
pues es imposible obtener datos intraday mas allá de dicho tiempo. Para
realizar esta simulación se diseño una macro en Excel, que tomaba los datos
- 96 -
históricos sacados y los va reemplazando en la columna que tiene los datos
para hacer el análisis, uno por uno, simulando el comportamiento del mercado
en cada momento. Esta simulación no es precisamente acertada pues hay un
gran número de factores que hacen difícil emular el comportamiento día a día
como combinar datos de segundo a segundo con datos de 30 minutos, ajustar
las ponderaciones para maximizar la rentabilidad, entre otros. Debido a lo
anterior se puede decir que los resultados obtenidos pueden diferir de lo
realmente hubiera ocurrido, es por esto que el grado de confiabilidad de esta
simulación seria medio-bajo. A continuación la ficha técnica de la simulación:
FICHA TECNICA DE LA SIMULACION
Periodos probados 1217
Operaciones realizadas 142
Operaciones con ganancia 55
Operaciones con perdida 87
Porcentaje de efectividad 38.73%
Utilidad TOTAL
-3.76%
Utilidad operaciones con G 11.21%
Utilidad operaciones con P -14.97%
Máxima rentabilidad en una operación 0.65%
Menor rentabilidad en una operación -1.92%
*Los datos probados van desde el 11/18/08 hasta 5/19/09
- 97 -
En 4 de los 7 meses el sistema fue rentable y en 2 de los 3 meses que
obtuvieron perdida se concentro la mayor parte de esta. La desviación de los
rendimientos mensuales es de 1.5%. El promedio de los rendimientos de las
operaciones es de -0.03% con una desviación de 0.3%.
4.3 Conexión con tiempo real
Para realizar este paso es necesario correr el sistema en un computador que
posea conexión con Bloomberg, pues por medio de su función de BDP se
obtiene el último precio de cotización de los activos. Este dato se actualiza
constantemente y cada 30 minutos se copia y pegan los datos en la columna
de “datos” para realizar su respectivo análisis. El sistema tendrá la posibilidad
de tener en cuenta el precio de cotización actual para realizar mas actualizado,
esto dependerá de las expectativas que se tengan del mercado y del sistema.
5 Conclusiones
El análisis técnico tiene un gran porcentaje de efectividad en el mercado
cambiario colombiano y es rentable especular utilizando herramientas de
análisis técnico únicamente.
Hay una gran diversidad en los métodos utilizados por los inversionistas
para determinar niveles de compra/venta.
Estudiar las correlaciones para determinar tendencias en el
comportamiento de los precios resulta fundamental pues es el único
método que tienen en común todos los inversionistas y es realmente
efectivo si se sabe interpretar.
- 98 -
El sistema no genera una cantidad significativa de señales y esto
dependiendo de las necesidades de quien lo utilice puede que no sea
efectivo para operar con un horizonte de intraday.
Teniendo en cuenta las estadísticas obtenidas con la simulación, el
margen de error de esta, y el análisis grafico de las reglas del sistema,
se puede decir que el sistema tiene una gran probabilidad de ser
rentable.
- 99 -
GLOSARIO
Bloomberg: sistema de información normalmente utilizado por agentes del
sector financiero
BRL: abreviación técnica del Real Brasilero de acuerdo a la norma ISO 4217.
Dado el contexto de esta investigación se tomara BRL como la tasa de cambio
entre Real Brasilero y el Dólar Americano (USD)
Dow Jones: serie de índices accionarios creados por Charles Dow. Se
entenderá por Dow Jones o Dow, el índice de Dow Jones Industrial Average, el
cual contempla las 30 acciones industriales más importantes de Estados
Unidos
DXY: índice calculado para medir el valor del Dólar Americano (USD) con
respecto a las monedas más fuertes del mundo
EMBI: índice que mide el rendimiento de bonos del tesoro de países
emergentes con respecto al rendimiento de los bonos del tesoro americanos.
GAP: espacio determinado entre el precio de cierre del día anterior de un
activo y el precio de apertura
INTRA-DAY: termino en ingles, que hace referencia a los sucesos que puedan
llevar a cabo durante el día. Ej.: Intra-day trades, significa operaciones en el
día.
TAKE-PROFIT: término en ingles, que hace referencia a la toma de ganancia
por parte de un inversionista
STOP-LOSS: término en ingles, que hace referencia al precio limite de pérdida
por parte de un inversionista
VIX: índice que mide la volatilidad de un numero representativo de opciones del
S&P 500, utilizado por inversionistas como índice de volatilidad.
- 100 -
BIBLIOGRAFÍA
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Original. Barcelona: Ediciones Gestión 2000. año 2000.
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Original. Probus Professional Pub. Septiembre 1992.
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John Wiley & Sons. Año 1999
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PINILLA, R; VALERO, L; GUZMAN, A. Operaciones financieras en el
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Javeriana 2007.
RECIO, J; Propuesta de una sistema de análisis técnico aplicable al
mercado peso colombiano – dólar americano. Tesis carrera administración de
empresas. Pontificia Universidad Javeriana 1996.
SALDARRIAGA, E; Eficiencia de la bolsa de valores de Colombia
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McDONALD, B, Definición de perfiles en herramientas de gestión de
requisitos. Tesis. Facultad de Informática, Universidad Politécnica de Madrid
2005
- 102 -
ANEXOS
Anexo 1.
Estructura mercado de valores
Fuente:
www.mitareanet.com/colaboraciones/Bolsa%20de%20Valores%20en%20Colombia.doc
Acciones
Una acción es la representación de una participación de una persona en una
sociedad, por esa misma definición su poder decisión y responsabilidad sobre
las acciones de esa sociedad corresponde su nivel de participación. Las
acciones en la mayoría de los casos son transferibles y su precio se puede
tasar de diversas formas desde la imposición de un precio dado por el oferente
hasta la más común que es el valor mercado, el cual corresponde al valor que
le da al mercado por acción a esa sociedad y está basado en la apreciación de
los inversionistas lo cual supone es la combinación de diferentes factores como
los estados financieros, la proyección de la compañía, su política de
dividendos…
Los rendimientos sobre las acciones se pueden dividir en tres formas:
- intereses
- 103 -
- dividendos
- ganancias de capital
El interés es el pago que se pacta por el uso de capital ajeno. Los dividendos
son las utilidades que obtienen las empresas que reparte entre sus accionistas.
Estos dividendos se pueden pagar en efectivo o en acciones.
Se obtienen ganancias de capital al vender acciones a un precio superior al
que se paga en el momento de comprarlos. Es la forma más común de obtener
rendimientos en la bolsa de valores e incluye el caso de diversos instrumentos
que se venden por debajo de su valor nominal, con la consiguiente ganancia de
capital. Incluye también, por supuesto, el caso de valores cuyo precio varía en
el mercado, lo cual ocasiona diferencias entre el valor de compra y el valor de
venta, como es el caso de las acciones y otros instrumentos.
Existen diferentes tipos de acciones pero de acuerdo a la investigación que se
llevara a cabo es relevante tener en cuenta únicamente los conceptos de
acciones ordinarias y preferentes. Las acciones ordinarias según Van Horne
son: “Títulos que representan la posición de titularidad (y riesgo) final en una
corporación” y las preferentes las define como: “Tipos de acciones que promete
(por lo general) un dividendo fijo, pero a discreción del consejo de
administración. Tienen preferencia sobre las acciones ordinarias en el pago de
dividendos y reclamaciones sobre los activos”
Bonos
El bono es un instrumento de deuda a largo plazo emitido a descuento a una
tasa de interés (tasa cupón) denominada por el emisor, la cual puede estar
basada diferentes factores como el riesgo de no pago, tasa de captación
promedio del mercado, valor de los diferentes bonos en el mercado, entre otros
o simplemente a discreción el emisor. El valor nominal es el valor devuelto al
inversionista al final del periodo establecido por el contrato suscrito entre las
dos partes. En algunos casos los bonos tienen un cupón el cual hace referencia
al pago de intereses en diferentes periodos establecidos por el cupón. Para el
tipo de herramienta que se va a llevar a cabo son de interés los bonos emitidos
por el gobierno nacional que cotizan en el mercado bursátil.
- 104 -
Divisas
Para esta investigación es pertinente únicamente la cotización o valor que
posee el dólar americano frente al peso colombiano en bolsa. El objetivo de
inversión en este activo es simplemente es la ganancia a capital por medio de
la valorización o desvalorización de la moneda colombiana.
Perfil del Inversionista
Su nivel de tolerancia al riesgo, se refiere a la capacidad de observar que su
inversión disminuye de valor en mayor o menor grado en un momento
determinado, debido a las fluctuaciones del mercado. ¿Cuánto está dispuesto a
arriesgar? Se puede definir un inversionista agresivo, moderado o conservador
como:
Conservador
Busca un alto grado de estabilidad del patrimonio, dado que sólo acepta
pequeñas disminuciones eventuales en el valor de su inversión.
Moderado
Busca obtener buenos rendimientos manteniendo la estabilidad del patrimonio,
ya que acepta fluctuaciones ocasionales que podrían afectar el valor de su
inversión.
Agresivo
Busca obtener máximos rendimientos aceptando fluctuaciones frecuentes e
importantes en valor de su inversión, la cual podría en algún momento verse
afectada negativamente
- 105 -
Anexo 2.
http://sabanet.unisabana.edu.co/postgrados/finanzas_negocios/Ciclo_I/regimen/CUSE
FNIRCCE.ppt
- 106 -
TABLA DE FIGURAS
Figura 1. Evolución mercado de TES. .............................................................................. - 26 -
Figura 2. Evolución IGBC. .................................................................................................. - 26 -
Figura 3. Volumen IGBC. .................................................................................................... - 27 -
Figura 4. Participantes mercado cambiario. .................................................................... - 28 -
Figura 5. Grafico de barras ................................................................................................. - 32 -
Figura 6. Grafico punto y figura. ........................................................................................ - 33 -
Figura 7. Grafico velas. ....................................................................................................... - 33 -
Figura 8. Volumen y precio. ................................................................................................ - 34 -
Figura 9. Volumen e interés abierto. ................................................................................. - 35 -
Figura 10. Soporte y resistencia. ....................................................................................... - 36 -
Figura 11. Tendencias. ........................................................................................................ - 37 -
Figura 12. Canal tendencia. ............................................................................................... - 38 -
Figura 13. Hombro, cabeza, hombro. ............................................................................... - 40 -
Figura 14. Triple techo. ....................................................................................................... - 41 -
Figura 15. Doble ................................................................................................................... - 41 -
Figura 16. En V. .................................................................................................................... - 42 -
Figura 17. Fibonacci retrasements. ................................................................................... - 45 -
Figura 18. MA. ...................................................................................................................... - 46 -
Figura 19. 2 MA. ................................................................................................................... - 47 -
Figura 20. Bollinger .............................................................................................................. - 49 -
Figura 21. RSI ....................................................................................................................... - 50 -
Figura 22. Proceso decisión. .............................................................................................. - 54 -
Figura 23. Proceso decisión 2. ........................................................................................... - 55 -
Figura 24. Data mining ........................................................................................................ - 56 -
Figura 25. Proceso data mining. ........................................................................................ - 57 -
Figura 26. Principios básicos funcionamiento. ................................................................ - 75 -
Figura 27. Datos ................................................................................................................... - 84 -
Figura 28. Procedimiento .................................................................................................... - 85 -
Figura 29. Resultados. ........................................................................................................ - 86 -
Figura 30. COPBRL. ............................................................................................................ - 87 -
Figura 31. COPDJIA. ........................................................................................................... - 88 -
Figura 32. COPDXY. ........................................................................................................... - 89 -
Figura 33. COPMA. .............................................................................................................. - 90 -
Figura 34. COPPIV. ............................................................................................................. - 91 -
Figura 35.COPRSI. .............................................................................................................. - 92 -
Figura 36. COPBOLLINGER. ............................................................................................. - 93 -