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Transformación “silenciosa” de laTransformación silenciosa de la Banca Central
- Dos décadas de evolución -
Agosto 19, 2009
Índice
I. Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?
IV. Consideraciones Finales
V Apéndice: La crisis financiera y el FEDV. Apéndice: La crisis financiera y el FED
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Índice
I. Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?¿
IV C id i Fi lIV. Consideraciones Finales
V. Apéndice: La crisis financiera y el FED3
• Hasta antes de la manifestación de la actualI. Introducción
• Hasta antes de la manifestación de la actualcrisis financiera global, la economía mundialhabía atravesado por un ciclo de inflaciónhabía atravesado por un ciclo de inflaciónbaja y estable.
• Esas prácticamente dos décadas deestabilidad global se han asociado a un
j f i i t d l i tit imejor funcionamiento de las institucionesresponsables de combatir la inflación: losb t lbancos centrales.
• Este mejor funcionamiento se dio mediantejuna transformación de los bancos centralesy un cambio institucional fundamental.4
I. Introducción
• El cambio ha alcanzado prácticamente acada uno de los aspectos fundamentales decada uno de los aspectos fundamentales deun banco central:• Su relación con el gobierno• Su relación con el gobierno• La definición clara de su misión
La forma de diseñar e instrumentar la• La forma de diseñar e instrumentar lapolítica monetaria
• Replanteamiento de su relación con el• Replanteamiento de su relación con elsector financiero
• (cont )• … (cont.)
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I. Introducción
• Su interrelación con la sociedad que haredefinido su manera de comunicarse y deredefinido su manera de comunicarse y derendir cuentas, y
• Su gestión y gobernabilidad interna• Su gestión y gobernabilidad interna
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I. Introducción
• El detonador de esta transformación lo fuela autonomía que se le concedió al Bancode Nueva Zelanda en 1989.
• Es una transformación que, sin haber sidoEs una transformación que, sin haber sidoanunciada explícitamente, se fuedesarrollando gradualmente en lagcomunidad de la banca central.
• Fue un proceso “silencioso” hasta que• Fue un proceso silencioso hasta quepoco a poco alcanzó la proporcióngeneralizada en el mundo que se observageneralizada en el mundo que se observaen la actualidad.
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I. Introducción
• Un elemento significativo que propulsó estaactitud hacia el cambio, fue el
i i t li d d dreconocimiento generalizado de dosfactores: los elevados costos sociales que
ll l i fl ió lt l i t d lconlleva la inflación alta, y la virtud para lasdecisiones económicas que representatener un entorno de estabilidad duraderatener un entorno de estabilidad duradera.
• Consenso casi universal de que unai fl ió b j t l f jinflación bajo control que forja unaestabilidad de precios, favorece la actividadeconómicaeconómica.
• …(cont.)8
I. Introducción
• Los desarrollos en la teoría monetaria de lasúltimas décadas también han contribuido aesa toma de conciencia.
• El derrumbe del mito del trade off de laCurva de Phillips.
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I. Introducción Inflación y CrecimientoInflación y Crecimiento
10%
Muestra de varios paísesInflación y Crecimiento
10%
Muestra de varios paísesInflación y Crecimiento
L PI
B
5%L PI
B
5%
MIE
NTO
DE
0%
MIE
NTO
DE
0%
CR
ECIM
-5%
CR
ECIM
-5%
10%
-5%
10%
-5%
INFLACIÓN0% 50% 100% 150% 200% 250%
-10%
Fuente: Banco de México INFLACIÓN0% 50% 100% 150% 200% 250%
-10%
Fuente: Banco de México10
I. Introducción
I fl ió C i i tI fl ió C i i t
1979
1964
10%
12% México(1957 - 2006)
Inflación y Crecimiento
1979
1964
10%
12% México(1957 - 2006)
Inflación y Crecimiento
1997
1972
1970
1978
197319811980
1979
19741996
1975
1968
1957
1960
196319651966
19676%
8%
10% (1957 - 2006)
2000
PIB 1997
1972
1970
1978
197319811980
1979
19741996
1975
1968
1957
1960
196319651966
19676%
8%
10% (1957 - 2006)
2000
PIB
1985
1984
1987
19891991
19771971
1993 1988
19961990
1992
19941976
1958
1959
19621961
1967
1960
2%
4%
6%
1998
1999
2003
2004
2005
2006
ENTO
DEL
P
1985
1984
1987
19891991
19771971
1993 1988
19961990
1992
19941976
1958
1959
19621961
1967
1960
2%
4%
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1998
1999
2003
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ENTO
DEL
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1986
1982
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0%20012002
CR
ECIM
IE
1986
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19861983
1995-6%
-4%
19861983
1995-6%
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-8%0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160%Fuente: Banco de México INFLACIÓN
-8%0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160%Fuente: Banco de México INFLACIÓN11
Índice
I. Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?III. ¿Y el Banco de México?
IV. Consideraciones Finales
V. Apéndice: La crisis financiera y el FED12
II. Principales Aspectos de Transformación
a) La autonomía de la banca central y elacotamiento de su mandato
b) Transparencia y rendición de cuentas) p y
c) Política de comunicación
d) R í d ti d bi fl ibld) Regímenes de tipo de cambio flexible
…(cont.)
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II. Principales Aspectos de Transformación
e) Mayor eficacia de la política monetaria
f) Adopción de la gobernabilidad corporativacomo modelo de gestióng
g) Una mejor imagen pública
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a. Autonomía, funciones y objetivos
• Principal función: provisión de moneda• Objetivos: estabilidad de precios; sistemaj p
de pagos; desarrollo del sistema financiero;estabilidad financiera; otros.
• Sentido de la autonomía:• Concentrarse en el principal mandato sinConcentrarse en el principal mandato sin
interferencias;• póliza de seguro” contra políticaspóliza de seguro contra políticas
discrecionalmente expansivas que vanen detrimento del bienestar social.en detrimento del bienestar social.
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a. Autonomía, funciones y objetivos
• Amplia evidencia empírica: a mayorautonomía, mejor cumplimiento del objetivode controlar la inflación.
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b. Transparencia y Rendición de Cuentas
• La transparencia por si sola no basta. Éstadebe complementarse con reglas claras queeviten la toma de decisiones discrecionales.De lo contrario, a pesar de sertransparentes se puede caer entransparentes, se puede caer enautoritarismos y arbitrariedades. La lecciónes simple y clara: el buen administradores simple y clara: el buen administradorsigue reglas transparentes.
No Discrecional DiscrecionalTransparente 1 3
17No Transparente 2 4
c. Política de Comunicación
• Esta es una de las áreas de mayortransformación. La banca central haevolucionado de una institución cerrada que
i t t b i ti tpoco interactuaba comunicativamente conla sociedad, a una donde actúa
t t f tiextensamente en forma proactiva.
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– REDES DE INTERRELACION ENTRE EL PROCESO DEc. Política de Comunicación
REDES DE INTERRELACION ENTRE EL PROCESO DECOMUNICACIÓN Y EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICAMONETARIA
EfectividadEfectividad Diseminación delDiseminación del Construcción deConstrucción deEfectividadEfectividadde lade la
PolíticaPolíticaMonetariaMonetaria
Diseminación delDiseminación delConocimiento deConocimiento de
la Instituciónla Institución
Construcción deConstrucción de
ConsensosConsensosPúblicosPúblicos
Cumplimiento conCumplimiento conel Objetivoel Objetivo
Comprensión Amplia de laComprensión Amplia de laInstitución y sus PolíticasInstitución y sus Políticas
el Objetivoel Objetivo
Anti - InflacionarioAnti - Inflacionario
Apoyo Público a las PolíticasApoyo Público a las Políticasde la Instituciónde la Institución
Credibilidad,Credibilidad,Confianza yConfianza yReputaciónReputación
de la Instituciónde la Institución
Estabilidad de ExpectativasEstabilidad de Expectativas CrecimientoCrecimientoInstitucionalInstitucional Estabilidad de ExpectativasEstabilidad de Expectativas
Favorables para la Toma deFavorables para la Toma de
Decisiones EconómicasDecisiones Económicas
EconómicoEconómicoconcon
Baja InflaciónBaja Inflación19
d. Regímenes de tipo de cambio flexible
• Descrédito de los regímenes cambiariosgfijos o semi-fijos: Crisis de México (1994),Asia (1997), Argentina (2000).
• Ventajas de regímenes de libre flotación:Ventajas de regímenes de libre flotación:– El mercado determina el precio
No necesidad de intervenciones– No necesidad de intervencionesdiscrecionalesM fi i d l líti t i– Mayor eficacia de la política monetaria
– Reafirma la autonomía del banco central20
e. Mayor Eficacia de la Política Monetaria
• Ensayo seminal de (Friedman, 1968): lo quepuede y lo que no puede – y no debe – hacerl líti t ila política monetaria.
• El abandono del paradigma de Phillips.• Reconocimiento al papel las expectativas de
los agentes económicos. (El enfoque de lasexpectativas racionales).
• Otro argumento en contra del activismo de lapolítica monetaria: el conocido “problema dela inconsistencia dinámica” (timeinconsistency problem) Kydland y Prescott(1977).21
e. Mayor Eficacia de la Política Monetaria
• La necesidad de establecer un anclanominal.
• El objetivo de inflación como ancla:“inflación por objetivos (IO)” (inflationp j ( ) (targeting).
• Se trata de un régimen monetario que estáSe trata de un régimen monetario que estábasado en “guiar las expectativas deinflación” (managing inflation expectations)( g g p )hacia el objetivo cuantitativo de la tasainflacionaria.
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f. Adopción de la Gobernabilidad Corporativa como Modelo de Gestión
• Este enfoque ha implicado la adopción dei t t h i t d tióimportantes herramientas de gestión queantes estaban ausentes:
• La adopción formal de procesos deplaneación estratégica
• La adopción del enfoque de la“administración de riesgos”g
• La revisión del marco jurídico
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g. Una Mejor Imagen Pública
• Debido a este proceso de transformación,hoy día se tiene una percepción públicahoy día se tiene una percepción públicamucho más sólida sobre estas instituciones.E t i i t j i• Este mayor reconocimiento y mejor imagenpública no necesariamente han implicado unmejor conocimiento por parte de la sociedadmejor conocimiento por parte de la sociedadacerca de las funciones y operaciones de unbanco centralbanco central.
…(cont.)
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g. Una Mejor Imagen Pública
• Es en ello en donde radica el desafíoinmediato: lograr penetrar a mayoresestratos de la sociedad, el mensaje de loqué hacen los bancos centrales y cuál es suutilidad como una institución de interés
úpúblico.
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Índice
I. Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?
IV Consideraciones FinalesIV. Consideraciones Finales
V. Apéndice: La crisis financiera y el FED26
III. ¿Y el Banco de México?
• El Banco de México no ha quedado fuera deqeste proceso global de transformación de labanca central.
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Índice
I. Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?
IV Consideraciones FinalesIV. Consideraciones Finales
V. Apéndice: La crisis financiera y el FED28
IV. Consideraciones Finales
• Bancos centrales: hoy son instituciones másmodernas y más ágiles que en el pasado.
• Instituciones más congruentes con losInstituciones más congruentes con losprincipios democráticos. Promueven latransparencia y la comunicación así como lap yrendición de cuentas ante la sociedad. Todoséstos son rasgos necesarios para lag plegitimidad democrática.
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IV. Consideraciones Finales
• Una lección muy sólida emana de estatransformación de la banca central: sutransformación de la banca central: suobjetivo es contribuir al crecimientoeconómico y el bienestar social mediante layobservancia de su muy particular meta quees lograr una estabilidad de preciosgduradera.
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IV. Consideraciones Finales
• Los bancos centrales no pueden lograr laestabilidad por si solos. Los cambiosestructurales que requiere una economíapara ser más competitiva, productiva,abierta, ágil y flexible son un aliadoimportante.
• La contribución de este tipo de reformas esque liberan a la política monetaria de lanecesidad de propiciar tasas reales deinterés anormalmente altas para cumplir conel objetivo de estabilidad de precios.
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IV. Consideraciones Finales
• El desafío por avanzar en la transparenciaes permanente.es permanente.
• Sin embargo, se corre también un riesgo decaer en excesos que pueden resultarcaer en excesos que pueden resultarcontraproducentes.
• Un terreno novedoso es el de la educación• Un terreno novedoso es el de la educacióneconómica y financiera. (Banco de México yMIDE)MIDE)
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IV. Consideraciones Finales
• Es conveniente perseverar en el paradigmade OI. La evidencia empírica indica que unbanco central cumple de mejor manera consu mandato de estabilidad de precios si seconjugan 3 factores:
Autonomía – Tipo de Cambio Flexible - OI
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Índice
I. Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?
IV Consideraciones FinalesIV. Consideraciones Finales
V. Apéndice: La crisis financiera y el FED34
V. Apéndice: crisis financiera y el FED
• Reciente crisis financiera: Ejemplo de cómoeventos motivan transformaciones en lasacciones de la banca central.
• El FED: Tomó acciones sin precedentes.p• Salvaguardar la estabilidad financiera de un
riesgo sistémico y la función de prestamistariesgo sistémico y la función de prestamistade última instancia.
• Salvamentos: Bear Sterns Fannie MaeSalvamentos: Bear Sterns, Fannie Mae,Freddie Mac y AIG
• La quiebra de Lehman Brothers y el riesgo• La quiebra de Lehman Brothers y el riesgomoral35
V. Apéndice: crisis financiera y el FED
• Enfoque heterodoxo de intervencionesdiscrecionales a discusión.
• Expansión temporal de la misión del FED:– Rescate (bailout) de institucionesRescate (bailout) de instituciones
financieras.– Adquisición de activos financieros– Adquisición de activos financieros
problemáticos (tóxicos).(cont )…(cont.)
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V. Apéndice: crisis financiera y el FED
– Inyección de liquidez sin precedente:política de “relajamiento cuantitativo”j(quantitative easing). Balance abultado delFED, mediante grandes compras de bonosdel Tesoro.
– Intervenciones para cubrir la brechapcrediticia que dejaron los mercados decapital pertrechos.
– Operaciones de financiamiento sinprecedente, junto con el Tesoro ap jcompañías comerciales de bienes raíces,empresas automotrices y otros negocios.37
V. Apéndice: crisis financiera y el FED
• En el umbral de una importantetransformación:– Propuesta formal para que el FED se
encargue de regular el riesgo sistémico ytenga regulaciones financieras másestrictas.
• “Esto me desagrada fuertemente, nada me haenojado más que tener que intervenir,particularmente en esos casos en que lascompañías hicieron apuestas irresponsables.Pero había que evitar el colapso del sistemafinanciero entero”. Ben Bernanke (27/07/09)38