1 desapalancamiento, regulación, sector financiero y economía real junio 2012 mayte ledo, bbva
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Desapalancamiento, regulación, sector financiero y economía real
Junio 2012
Mayte Ledo, BBVA
2
La economía española enfrenta un importante déficit de credibilidad, lo que es especialmente
complicado en una economía con déficit de
financiación.
La economías se ha ido ajustado y se han adoptado
medidas en el sentido adecuado, ¿cómo se ha generado este déficit de credibilidad?
3
Déficit de credibilidad a pesar de que se ha ido ajustando el exceso de inversión
Crédito empresasEn porcentaje del PIB. Base 100=dic 2007
Crédito empresas 2007En porcentaje del PIB.
Balanza por cuenta corriente(En porcentaje del PIB)
-9,0%
-10,0%-9,6%
-4,8%-4,5%
-3,7%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
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2007-
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2008-
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06
2009-
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-06
2010
-12
2011-0
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2011-12
España
UEM
España: sector construcción y actividades inmobiliarias
90%
50%
España UEM
Construcción y actividades inmobiliarias
Resto
4
Déficit de credibilidad a pesar de los avances en el sector financiero
Provisiones del sistema financiero español desde 2007En miles de millones de euros
Avances en la reducción de capacidad del sector
Se acota la magnitud del problema, en un sector muy heterogéneo
AVANCES
Acumulación de provisiones hasta la fecha de 20 puntos del PIB
Aumento de 50 m.m. euros en capital desde 2007
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230
240
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2010
2011
Oficinas Empleados
Número de empleados y oficinas del sistema bancario españolEn miles
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RDL 18/2012
RDL 2/2012
Provisionesespecíficas derestructuración
Reducciones enprovisionesgenéricas
Provisionescontra P&L
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29
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0,62,3 3,4
5,33,9
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il
BankiaReales decretos
Expertos independientes- escenario stress
Datos a diciembre 2011
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0,62,3 3,4
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BankiaReales decretos
Expertos independientes- escenario stress
Datos a diciembre 2011
3,9
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0,62,3 3,4
5,3 3,96
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BankiaReales decretos
Expertos independientes- escenario stress
Datos a diciembre 2011
3,9
29
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0,62,3 3,4
5,3 3,96
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BankiaReales decretos
Expertos independientes- escenario stress
Datos a diciembre 2011
¿Por qué se ha producido este déficit de credibilidad en el sector financiero?
Estrategia gradual impide conocer las necesidades de capital reales del sector
1 2
2009-10 SIPs
Sinergias limitadas
2009-10 FROB I
7 procesos de integraciónInyección capital: 9.7 m.m. euros
2009-10 FROB II
3 gruposInyección capital: 4,7 m.m euros
Aumento de provisiones gradual (en solo unos meses) y sin soporte financiero claroSistema financiero español : cobertura y pérdidas esperadas por carterasEn porcentaje de activos
Está aún pendiente el ejercicio de las auditoras y un nuevo ejercicio bottom-up.
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Déficit de credibilidad a pesar de tener menos deuda pública que la media europea y de las medidas fiscales
Deuda públicaEn porcentaje del PIB.
Ley de estabilidad presupuestariaFondo de pago a proveedores
Medidas de recorte de gasto, aumento ingresos públicos (más de 50 mm euros en 2012)
MEDIDAS
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3Q3
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4Q1
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6Q
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6Q
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7Q1
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8Q
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8Q
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9Q
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9Q
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2010
Q1
2010
Q3
2011
Q1
2011
Q3
Grecia
Italia
Irlanda
Portugal
UEM
España
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¿Por qué se ha producido este déficit de credibilidad en el sector público?
6,0 6,0 6,0 6,0
2,0 2,2 2,5 2,9
8,98,5
8,28,0
0
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30/12/2011 02/01/2012 27/02/2012 18/05/20120
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Fiscal target Fiscal slippage Fiscal deficit
España: desviación del déficit de 2011 respecto al objetivo. En porcentaje del PIB.
“The fiscal slippage in 2011 greatly undermined the credibility of Spain to deliver fiscal consolidation and increased the needed fiscal adjustment for 2012. The impact of the large overrun (almost 3 percent of GDP) was exacerbated by maintaining the message, until almost the end of the year, that the deficit was on track, and by the lack of timely and reliable data.”
2012 Article IV Consultation with Spain. IMF. Madrid, June 14, 2012
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¿Por qué se ha producido este déficit de credibilidad en el sector público?
La nueva Ley de Estabilidad no se explica suficientemente
Incertidumbre sobre como se conseguirá el objetivo de déficit en 2012. 5,3
6,46,0
5,45,95,7
4,0
3,3
6,3
3,0
0
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2
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7
Target EuropeanCommission
IMF OECD ConsensusForecast
0
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2012 2013
España: déficit público En porcentaje del PIBFuente BBVA GPF, IMF, EC, OECD, Consensus Forecast y Gobiierno
Dudas sobre un plan fiscal de medio plazo para cumplir objetivo de déficit de 2013.
Ajuste requerido EUR m.m. % PIB.Deficit 2011 (a) -96 -8.9Deficit 2012 (b) -57 -5.3 Ajuste neto (c=b-a) 39 3.6Deterioro ciclico (d) 21 1.9 Ajuste total requerido (c+d) 60 5.5
Medidas propuestas EUR m.m % PIBGobierno central 28 2.6Gobiernos regionales 18 1.7Gobiernos locales 4 0.4 Total medidas propuestas 50 4.7
1
2
3
España: ajuste fiscal requerido y medidas propuestas
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España: la credibilidad es clave en una economía con necesidades de financiación
España: capacidad o necesidad de financiaciónEn miles de millones de euros
Deuda del sector financiero y sector público frente al exterior
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2007 2008 2009 2010 2011 2012*
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Apelación al BCE
Ventas de activos
Variación de deuda delsector financiero frente alexterior
Variación de deuda delsector público frente alexterior
Déficit corriente
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Se refuerzan las interacciones de las economía
Menor
demanda de
crédito
Deterioro
crecimiento
potencial
Credit crunchMenor ROE bancos
Compra
s
deuda pública
Ayuda de
Estado
No margen
para política
contracíclic
aMás gasto,
menos
ingresos
Cro
wdin
g-
out
Men
os
ingre
sos
estru
ctura
les
Lo que dificulta abordar las soluciones de forma individual
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Y se complican con otros dos factores
MÁ
S
PR
OC
ICLI
CA
LID
AD
AUMENTO
COSTES
FINANCIACIÓ
N +
FRAGMENTACIÓ
N
MERCADOS
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Dudas sobre el diseño y la gestión de la crisis en Europa
Sistema financier
o
•Gestión de crisis sólo a nivel nacional
•Ausencia de lender of last resort
•Falta de supervisión europea
•Progresos muy lentos en un marco europeo de gestión de crisis
•EBA sin capacidad de supervisión directa •Buffer soberano en recapitalización
Sector público
•Marco no creíble de disciplina fiscal
•Planes de rescate individuales
•PSI griego•Insuficiente fortalecimiento del Pacto de Estabilidad
Crecimiento
•Insuficiencia de iniciativas de crecimiento
Cortafuegos
•Insuficiencia del Tratado de Lisboa
•EFSF /ESM actuales no son suficientes en una Unión Monetaria
DISEÑO GESTIÓN DE LA CRISIS
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CDS bancos europeos*
CDS soberano España
CDS bancos españoles
Las dudas sobre Europa contribuyen a fragmentar el mercado y vinculan aún más riesgo bancario y soberano
LTRO
Riesgo de los bancos españoles, del soberano español y de los bancos europeosEn puntos básicos
* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, yCASA,.En el caso español son BBVA y Santander.* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, yCASA,.En el caso español son BBVA y Santander.
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Las dudas sobre Europa potencian las acciones de rating que agravan la interacción entre riesgo soberano y
bancarioEvolución rating (S&P)
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B… S… D… C… B… S… C… U… I… H… B… R… L…
AAA
AA+AA
AA-
A+AA-
BBB+BBB
BBB-
BB+BB
BB-
B+
KoS BBVA SAN GR DB CMZ FR BNP SG CASA IT UCI ISP UK HSBC BARC RBS LLOYD
Fuente: Bloomberg
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La regulación supone un aumento sustancial de los requerimientos de capital a nivel europeo
Core capital en UEM y España* y requerimientos adicionalesEn porcentaje de APRs
* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, CASA, ISP, UCI, BBVA, Santander, HSBC, Barclays, RBS, Lloyds, UBS y CS* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, CASA, ISP, UCI, BBVA, Santander, HSBC, Barclays, RBS, Lloyds, UBS y CS
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12,0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Requerimiento mínimo de capital
UEM
España
EBA, Dic 2011
Buffer sistémico
EBA, Jul 2011
EBA anticipa unos requisitos de capital más exigentesAñade un buffer soberano, que contribuye a reforzar el vinculo soberano-bancario. Fragmenta el mercado.
Dudas sobre el nivel de requerimientos de capital europeos desde la segunda mitad de 2012.
Inadecuado marco de competencia ante la no armonización de APRs..
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En consecuencia, se acentúa la prociclicidad del sector
Evolución del ROE de los bancos europeos*
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2006 2007 2008 2009 2010 2011-60
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Promedio UEM
Maximo
Minimo
Promedio España
Regulación de capital más estricta
Deterioro expectativas de rentabilidad bancaria
Difícil conseguir capital adicional
Más desapalancamiento
* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, CASA, ISP, UCI, BBVA, Santander, HSBC, Barclays, RBS, Lloyds, UBS y CS* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, CASA, ISP, UCI, BBVA, Santander, HSBC, Barclays, RBS, Lloyds, UBS y CS
Menor actividad
¿Puede el ritmo de desapalancamiento convertirse en demasiado rápido?
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¿Cómo romper esta dinámica?Asistencia financiera: avance en detalles y definición de condicionalidad. Backstop europeo
Plan fiscal detallado a medio plazo, contundencia en la gestión de las desviaciones en las CCAA
Reducción de la incertidumbre regulatoria.
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Más Europa
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¿Cómo avanzar hacia más Europa? No son suficientes soluciones individuales
Marco de disciplina individual
Reglas fiscales
Condicionalidad a cambio de asistencia financiera
PROGRESOS IMPORTANTES
Mecanismos de burden
sharing
Transferencia de
soberanía al centro
Necesaria pero no
suficiente
Primeras señales de voluntad política para avanzar hacia más Europa: informe del Presidente del Consejo Europeo (26 Junio
2012)
Compartir riesgo bancario
Mutualización de deuda
UNION BANCARIA
UNION FISCAL
PENDIENTE
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¿Cómo avanzar hacia más Europa? Necesidad de avanzar en los detalles de la propuesta del Consejo
UNION BANCARIA
SUPERVISIÓN EUROPEA
•Definición del supervisor: BCE?•Ámbito de supervisión: ¿entidades grandes?
FONDO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS
•Definir dotación inicial
ESQUEMA DE RESOLUCIÓN
•Definir mecanismos de resolución, resolución para bancos globales no solo europeos•Definir autoridad de resolución•Definir el papel del ESM como backstop
UNION FISCAL
CORTO PLAZO
•Euroletras
•Fondo de redención
Elegir entre alternativas
MEDIO PLAZO
•Autoridad Fiscal Europea
•Tesoro europeo
•Presupuesto europeo
•Eurobonos
Definir:
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En conclusión
Las medidas deben ser contundentes y marcar
un road map detallado para España y para Europa.
La economías española necesita superar los problemas de credibilidad.
Dadas las interacciones existentes, medidas
individuales o parciales son
insuficientes, y pueden agravar las problemas de credibilidad.
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Desapalancamiento, regulación, sector financiero y economía real